經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的資產(chǎn)配置機(jī)遇

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 李娜 趙靜林    

◎每經(jīng)記者 李娜 趙靜林

投資是一場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和收益的較量，我們需要關(guān)注的是如何用最少的風(fēng)險(xiǎn)獲得最大的收益。經(jīng)歷過(guò)2015年A股市場(chǎng)的大起大落之后，資產(chǎn)配置的理念正為越來(lái)越多的投資者所接受。4月8日，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)諾亞財(cái)富舉辦的全資產(chǎn)配置高峰論壇在成都舉辦。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、前摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理龔方雄，重陽(yáng)投資合伙人、總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶，以及諾亞財(cái)富旗下歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO殷哲等行業(yè)名人出席，共同探討2016資產(chǎn)配置之道。

縱論中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵

目前中國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，隨著社會(huì)消費(fèi)的崛起，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也正變得比以往更具可持續(xù)性，不過(guò)正如巴菲特所言“成功不可能一帆風(fēng)順”，中國(guó)的轉(zhuǎn)型也很有可能在曲折中前進(jìn)。

談及轉(zhuǎn)型，王慶認(rèn)為，它并不是愿景，而早已在深刻地發(fā)生著，具體表現(xiàn)有“從生產(chǎn)機(jī)構(gòu)來(lái)講，服務(wù)業(yè)占比正在提高，取代制造業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉；從支出結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)占比正在提高，取代投資成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力?！痹谶@個(gè)過(guò)程中，新興產(chǎn)業(yè)，包括高科技服務(wù)業(yè)等正在迅速發(fā)展。但中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，能否成功轉(zhuǎn)型，關(guān)鍵要靠支柱產(chǎn)業(yè)，以及支柱產(chǎn)業(yè)中的支柱企業(yè)?！霸谶@個(gè)過(guò)程中一定會(huì)出現(xiàn)中國(guó)的通用電氣，中國(guó)的IBM以及中國(guó)的可口可樂(lè)。”

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄預(yù)計(jì)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)在未來(lái)至少一年、一年半這段時(shí)間，還是處在一種反復(fù)循環(huán)的過(guò)程當(dāng)中，難有大的起色，但轉(zhuǎn)型的步伐不容遲疑?！爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整需要堅(jiān)持，不堅(jiān)持的話，中國(guó)很難真正的走出現(xiàn)狀。”他指出。

從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沒(méi)有PE/VC等資本力量的驅(qū)動(dòng)就沒(méi)有硅谷，而沒(méi)有資本市場(chǎng)的繁榮，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)引擎就會(huì)缺乏動(dòng)力。中國(guó)要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向中高端轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)也是應(yīng)有之意，其中二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)牽動(dòng)了最廣大投資者的關(guān)注。王慶認(rèn)為，回顧過(guò)去的市場(chǎng)對(duì)于預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)非常重要。比如2014年下半年開(kāi)始的上漲，很重要的原因是利率下行、貨幣政策寬松、觸發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值重估。而自從去年6月以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)過(guò)三次比較大的調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放得比較充分。

“對(duì)后市的判斷也是基于兩個(gè)非常重要的因素，其一是利率是否會(huì)繼續(xù)下行，其二是匯率是否會(huì)保持穩(wěn)定。對(duì)此我們的判斷是，利率仍然有下行空間。短期內(nèi)出現(xiàn)央行降息的可能性不大，但是這個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然是存在的。利率下行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)支撐的作用很重要?！蓖鯌c談道。

其二對(duì)于匯率，他認(rèn)為，經(jīng)過(guò)前期兩次央行主動(dòng)調(diào)整之后，綜合各種政策信號(hào)，可以判斷人民幣匯率在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)是基本穩(wěn)定的，也就是說(shuō)由于潛在的匯率異動(dòng)而引起市場(chǎng)波動(dòng)的可能性比較低，這兩方面都會(huì)給未來(lái)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定給予支撐。

綜合新股發(fā)行注冊(cè)制改革的推進(jìn)可能放緩、戰(zhàn)略新興板推出的時(shí)間點(diǎn)將延后兩項(xiàng)重要政策變化，以及目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)、企業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)出復(fù)蘇的跡象，王慶表示，雖然經(jīng)濟(jì)反彈的跡象暫時(shí)還不明顯，但諸多信號(hào)的指向還是偏向樂(lè)觀的。至少在前期調(diào)整充分、風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定之后，中短期內(nèi)可以對(duì)后市的看法相對(duì)積極一些。

巴菲特的導(dǎo)師格雷厄姆曾指出，“一個(gè)投資者最大的敵人不是市場(chǎng)，而是自己”。作為投資界的資深人士，王慶也分享了他的投資心得，“對(duì)一般投資者，首先在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型尚未完成，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)較弱的大前提下要降低預(yù)期回報(bào)率。一個(gè)合理的回報(bào)率就意味著一個(gè)理性的投資心態(tài)?！辈⒁獦?shù)立實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期回報(bào)、追求長(zhǎng)期價(jià)值的理念，學(xué)會(huì)克服人性容易貪婪、恐懼的弱點(diǎn)。同時(shí)，他認(rèn)為，投資有風(fēng)險(xiǎn)，要盡可能尋求專(zhuān)業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)的幫助。

VC和PE是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力

置身于不斷變化和加速發(fā)展的世界中，對(duì)于趨勢(shì)的理解是非常重要的。歌斐資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)兼CEO殷哲對(duì)此有非常深刻的見(jiàn)解。

“中國(guó)未來(lái)面臨的趨勢(shì)，一個(gè)是老齡化，第二個(gè)是城鎮(zhèn)化，第三個(gè)是去庫(kù)存和去產(chǎn)能。中國(guó)過(guò)去是生產(chǎn)主導(dǎo)型的國(guó)家，而未來(lái)是需求定制型的社會(huì)。過(guò)去是B2C，未來(lái)是C2B，這個(gè)過(guò)程有很多產(chǎn)業(yè)和關(guān)系的重構(gòu)，一方面是產(chǎn)能的消化，其次是運(yùn)用新的技術(shù)創(chuàng)造新的需求，還有就是全球戰(zhàn)略?！彼硎?。

談到中國(guó)的VC和PE市場(chǎng)，殷哲提到，歌斐資產(chǎn)早在2008年就曾預(yù)見(jiàn)到，“VC和PE是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的動(dòng)力”。比如說(shuō)美國(guó)，除了華爾街，還有兩個(gè)重要的市場(chǎng)就是好萊塢和硅谷，尤其是硅谷，作為全球創(chuàng)新的發(fā)源地，就有相當(dāng)多的專(zhuān)業(yè)VC和PE在推動(dòng)創(chuàng)新和技術(shù)。

他指出，長(zhǎng)期來(lái)看，PE和VC的平均回報(bào)要高于傳統(tǒng)的模式，這也是風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱的情況。“管理得不好的時(shí)候，就會(huì)面臨非常大的風(fēng)險(xiǎn)，并不是每個(gè)基金表現(xiàn)都非常好的，如何精選是非常重要的課題?！?/p>

具體而言，殷哲較為看好的領(lǐng)域有互聯(lián)網(wǎng)、大健康、文化和教育。目前中國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)在發(fā)生巨大變化，90年代，居民消費(fèi)的三分之二都是基本的衣食住行，現(xiàn)在降低到三分之一，大量的居民消費(fèi)是文化，教育和醫(yī)療健康?！八詮恼麄€(gè)市場(chǎng)的資金的流向和投資個(gè)性來(lái)看，必然會(huì)流到這些領(lǐng)域上面，這是一個(gè)非常重要的市場(chǎng)趨勢(shì)?！彼J(rèn)為。

母基金優(yōu)勢(shì)：平抑市場(chǎng)波動(dòng)獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)健回報(bào)

歌斐資產(chǎn)以國(guó)內(nèi)不多見(jiàn)的母基金產(chǎn)品為經(jīng)營(yíng)特色，成立于2010年3月，資產(chǎn)管理規(guī)模從2012年的近80億元快速增長(zhǎng)到去年底的867億元（同比增長(zhǎng)74%），大部分是母基金；其中PE相關(guān)的母基金占比達(dá)43.7%，公司PE母基金產(chǎn)品同樣誕生于2010年。歌斐的母基金投資模式，主要是把不同的投資策略、風(fēng)格，通過(guò)優(yōu)秀的投資管理人組合在一起，進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。殷哲曾表示，母基金最大的優(yōu)勢(shì)是具有安全邊際，可以平抑市場(chǎng)的大幅波動(dòng)，為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的回報(bào)。

在演講中，殷哲坦言，投資要盡可能立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，短期投資雖然立竿見(jiàn)影，但如果沒(méi)有長(zhǎng)期投資的心態(tài)，追逐熱點(diǎn)的波動(dòng)性會(huì)非常大，有可能會(huì)被熱點(diǎn)拖累。如果選擇周期比較長(zhǎng)，心態(tài)比較穩(wěn)定平和，整個(gè)投資業(yè)績(jī)就不會(huì)太差。其次要堅(jiān)持基本面的投資。金融行業(yè)的核心就是深入了解本質(zhì)，比如歌斐資產(chǎn)對(duì)于每一個(gè)產(chǎn)品都需要親自去調(diào)查，團(tuán)隊(duì)相信自己的眼睛，不是道聽(tīng)途說(shuō)——誰(shuí)堅(jiān)持得越久，就能獲得更好的收益。