道達(dá)投資手記：重磅利好來(lái)了？

◎每經(jīng)記者 曾子建

上周，A股市場(chǎng)的反彈再次遇阻，滬指短暫站上3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)之后，最終還是再次跌了下來(lái)，也驗(yàn)證了張道達(dá)先生此前關(guān)于3000點(diǎn)關(guān)口不易攻克的觀點(diǎn)。

而在上周五，證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》（下稱(chēng)《辦法》）及其配套規(guī)則向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！掇k法》擬將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。這一消息被市場(chǎng)解讀為重磅利好，對(duì)此，張道達(dá)先生又如何看待？昨日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此采訪了張道達(dá)先生。

NBD：對(duì)于券商風(fēng)控新政，你怎么看，是重磅利好嗎？

道達(dá)：如果僅僅從字面上看，券商風(fēng)控新政的確是一個(gè)利好，有關(guān)杠桿率指標(biāo)的調(diào)整，意味著券商可以拿更多的錢(qián)去融資，這對(duì)于當(dāng)前3000點(diǎn)久攻不下的市場(chǎng)而言，應(yīng)該是利好。但是，這一政策是否真是重磅利好，我覺(jué)得不能簡(jiǎn)單來(lái)看，還要從管理層出臺(tái)新政的真正目的，以及新政出臺(tái)后將取得怎樣的效果來(lái)分析。

首先，管理層是在鼓勵(lì)券商“放杠桿”嗎？我看未必，證監(jiān)會(huì)在周六出面辟謠，稱(chēng)市場(chǎng)人士對(duì)券商“杠桿放松”的解讀系誤讀。對(duì)于證監(jiān)會(huì)的辟謠，我認(rèn)為完全是可以理解的。畢竟，2016年我國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)重要任務(wù)，是“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”。所以，既然管理層沒(méi)有這個(gè)想法，那你還認(rèn)為這是重磅利好嗎？

NBD：那你認(rèn)為證監(jiān)會(huì)此舉的意圖是什么？新政如果實(shí)施，最終的結(jié)果，不也是會(huì)放杠桿嗎？

道達(dá)：既然證監(jiān)會(huì)都辟謠了，稱(chēng)不是為了鼓勵(lì)券商放杠桿，那么這個(gè)時(shí)候，突然修改券商風(fēng)控辦法，其用意就很值得研究了。對(duì)于其用意，我認(rèn)為有一種猜測(cè)是比較合理的，去年的股災(zāi)救市，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)號(hào)召券商出錢(qián)給證金公司救市。而證金公司用券商出的錢(qián)買(mǎi)股票，并非算在券商的自營(yíng)盤(pán)里，會(huì)計(jì)處理上其實(shí)是記在“可出售金融資產(chǎn)”里面的。也就是說(shuō)，以后如果證金買(mǎi)的這部分股票出現(xiàn)了損失，那么相關(guān)券商可能要進(jìn)行資產(chǎn)減值損失操作。因此，一些投入較大的券商資本會(huì)遭受損失，最終可能導(dǎo)致這些券商風(fēng)控不符合此前的標(biāo)準(zhǔn)。所以，為了避免這種尷尬出現(xiàn)，現(xiàn)在先把杠桿率指標(biāo)調(diào)整了。

NBD：如果照你這觀點(diǎn)，券商風(fēng)控新政還不能理解為重磅利好了？

道達(dá)：我們還是換個(gè)角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題吧。首先，管理層對(duì)杠桿的態(tài)度，依舊是控制，而不是鼓勵(lì)。這個(gè)前提不變的情況下，如果大家對(duì)后市的預(yù)期非常好，都認(rèn)為滬指會(huì)站穩(wěn)3000點(diǎn)，繼續(xù)往上走，那么券商的“可出售金融資產(chǎn)”就不會(huì)遭受損失，也就不會(huì)面臨救市虧損導(dǎo)致券商風(fēng)控指標(biāo)不合規(guī)的尷尬，規(guī)則也就不需要改。而現(xiàn)在，馬上券商要披露一季報(bào)了，今年一季度股市總體還是跌了不少，這時(shí)候突然要出臺(tái)風(fēng)控新政，起到的作用我想也不用多說(shuō)了。當(dāng)然，分析這么多，也僅僅是我個(gè)人的一些看法，至于整個(gè)市場(chǎng)最終會(huì)如何理解，還有待市場(chǎng)來(lái)表現(xiàn)。

本欄目從1997年開(kāi)始，每天陪伴股民朋友，至今已近20載，擁有良好的口碑，聚集了大量的粉絲。2015年6月股災(zāi)前，張道達(dá)已持續(xù)一個(gè)月看空股市；2016年1月3日晚，張道達(dá)提示新年應(yīng)控制倉(cāng)位獲利了結(jié)，次日滬指暴跌近250點(diǎn)?，F(xiàn)在，只要您關(guān)注微信公眾號(hào)“每經(jīng)投資寶”，就可以提前一天收看張道達(dá)先生的最新觀點(diǎn)，每晚9點(diǎn)，不見(jiàn)不散！

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