葉檀：貨幣與石油無硝煙的戰(zhàn)爭正在打響

◎每經(jīng)評論員 葉檀

石油與貨幣無硝煙的戰(zhàn)爭正在打響。

原本美國試圖施壓中國讓人民幣匯率上升，這與上世紀(jì)80年代施壓日元的邏輯如出一轍，但沒料到人民幣實(shí)際匯率一漲之后中國出口下滑，再加上全球資源類產(chǎn)品大幅下挫，導(dǎo)致中國某些省份經(jīng)濟(jì)下行，所謂的人民幣匯率對美元大幅上升也就成為無本之木。

實(shí)際上，人民幣對美元匯率是膠著的——如果人民幣匯率大幅上升，相當(dāng)多的實(shí)體企業(yè)特別是外向型企業(yè)會(huì)受不了；但如果人民幣匯率嚴(yán)重下跌，又可能出現(xiàn)資本的恐慌性出逃。所以，近期人民幣對美元會(huì)出現(xiàn)漲漲跌跌、跌跌漲漲，仿佛不知道該何去何從。

這就導(dǎo)致美元指數(shù)一直處于較高的位置。盡管在本月18日當(dāng)周，美元指數(shù)出現(xiàn)罕見大跌，但次周市場又變，美元指數(shù)在聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派的吶喊聲中，周漲幅高達(dá)1.28%，為2015年8月以來的最佳表現(xiàn)。美元指數(shù)從2014年7月開始上升，從眼下似乎進(jìn)入僵持期，漲跌兩難。環(huán)顧全球，找不到一種重要貨幣可以讓美元歇歇力。

美元與歐元、日元關(guān)系基本上屬于區(qū)間震蕩。歐元對美元在2014年6月之前基本上半年左右換個(gè)位置，你漲我跌，你跌我漲。到了2014年6月之后歐元下跌了一年，在2015年3月之后一直到現(xiàn)在，在極小的區(qū)間內(nèi)來回震蕩，歐元對美元的中軸就在1：1.099左右，兩者之間有些像蹺蹺板的關(guān)系，歐元不可能成為美元的依靠。

日本央行大發(fā)貨幣，但日元沒有大幅貶值，也不可能大幅升值。從2012年9月，日元對美元漲到76.9左右，而后美元一路上升，一直到2015年6月的125左右，進(jìn)入2016年美元略有下降。目前很明確的區(qū)間是，日元再升值，也就在70多，日元再貶值，也就130左右，跟以前的300多日元比1美元不可同日而語。

換句話說，美元、歐元、日元等進(jìn)入一個(gè)板結(jié)的均衡狀態(tài)，漲不到哪里，也跌不到哪里。這使得美元指數(shù)不可能大跌，也就意味著大宗商品不可能大幅上升。期貨專家鄭學(xué)勤先生表示，正是因?yàn)槊涝笖?shù)如此堅(jiān)挺，導(dǎo)致大宗商品價(jià)格難以反彈。

以石油為例，有庫存、有產(chǎn)量、有凍產(chǎn)等一系列影響因素，總體而言，石油價(jià)格就是不漲，意味著全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)仍處于通縮狀態(tài)。

美元決定了原油與黃金價(jià)格，美元堅(jiān)挺原油跌，相關(guān)度極高。3月25日當(dāng)周，原油結(jié)束了因凍產(chǎn)而造成的上升態(tài)勢，美國WTI原油4月期貨當(dāng)周下跌4.1%，恰好與美元指數(shù)的上升相吻合。布油周跌幅為1.8%，為6周以來首次下跌。

再上一周，美國WTI原油18日收跌1.89%，而周漲幅為2.56%，布油收跌0.61%，而周漲幅為2.36%。再上溯一周情況類似，原油市場會(huì)提前反映，也會(huì)延后結(jié)束，但大體上與美元走勢逆向而行，月K線、周K線相當(dāng)吻合。

如果美元找不到墊背的角色，保持長期堅(jiān)挺，原油也將長期維持在較低的位置，那么中國的原油企業(yè)、資源性企業(yè)會(huì)不會(huì)倒了大霉？別急，我們也有自己特殊的處理方式，就是上有天花板、下有地板的定價(jià)模式。

1月13日，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善成品油價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)問題》的通知，將設(shè)定成品油價(jià)格調(diào)控下限：當(dāng)國內(nèi)成品油價(jià)格掛靠的國際市場原油價(jià)格低于每桶40美元時(shí)，國內(nèi)成品油價(jià)格不再下調(diào)。建立油價(jià)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，成品油價(jià)格未調(diào)金額全部納入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，設(shè)立專項(xiàng)賬戶存儲(chǔ)，經(jīng)國家批準(zhǔn)后使用。

不僅如此，中石化等煉油企業(yè)由于原材料成本下降而業(yè)績上升，眼看著日子越來越好，并不奇怪，最近中國的CPI也上升。鎖定了匯率區(qū)間，再鎖定能源價(jià)格，估計(jì)以后煤炭企業(yè)也可以靠與此相似的看空期權(quán)，起碼可以做到不虧本。