市場(chǎng)逐步完善 新三板殼價(jià)值縮水

過(guò)去一年，無(wú)論新三板行情表現(xiàn)如何，新三板企業(yè)殼資源的交易總是熱鬧非凡，而殼價(jià)格也一度被炒高。不過(guò)近期隨著市場(chǎng)改革預(yù)期的強(qiáng)化，以及對(duì)借殼登陸新三板的監(jiān)管趨嚴(yán)，新三板的殼價(jià)值也出現(xiàn)了大幅縮水的情況。

業(yè)內(nèi)人士分析，今年新三板市場(chǎng)分層制度的落地以及配套的退市制度均有望出現(xiàn)，這在一定程度上會(huì)大大降低和消除垃圾股票“殼資源”的價(jià)值，未來(lái)新三板殼交易的市場(chǎng)可能會(huì)消失。

新三板“殼”價(jià)下調(diào)

盡管新三板市場(chǎng)掛牌門(mén)檻頗低，成本較少，但三板企業(yè)殼交易的市場(chǎng)在過(guò)去一年的發(fā)展卻令眾人感到不可思議，殼價(jià)格的爆炒也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。券商人士分析，之所以借殼火爆，一方面在于新三板審核時(shí)間較長(zhǎng)，很多企業(yè)擔(dān)心錯(cuò)過(guò)發(fā)展時(shí)間，而選擇借殼加速上市；另一方面也有一些存在財(cái)務(wù)瑕疵的企業(yè)希望通過(guò)借殼這類(lèi)方式繞開(kāi)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的掛牌審核；加上賭轉(zhuǎn)板和企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)新層的預(yù)期，市場(chǎng)借殼需求猛烈。

不過(guò)，由于近期新三板市場(chǎng)行情持續(xù)冷清，此前火爆的殼交易市場(chǎng)風(fēng)向也開(kāi)始出現(xiàn)明顯變化。新三板相關(guān)機(jī)構(gòu)人士反映，近期殼價(jià)格出現(xiàn)明顯的松動(dòng)跡象，此前殼價(jià)格翻漲了一倍左右，最高炒到3000萬(wàn)元左右，如今殼資源供給增加，殼價(jià)又回調(diào)到2000萬(wàn)元以下的價(jià)位，下跌幅度達(dá)到30%左右。新三板殼價(jià)格下調(diào)導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)有價(jià)無(wú)市的情況。

與此同時(shí)，監(jiān)管審核條件的改變，讓不少企業(yè)的借殼動(dòng)力也開(kāi)始逐步消減。據(jù)股轉(zhuǎn)公司方面透露，目前平均新三板掛牌審查時(shí)間為38個(gè)工作日，接下來(lái)股轉(zhuǎn)公司還將明確和管控各審查環(huán)節(jié)時(shí)限，提高審查效率。

分析人士認(rèn)為，除了審核效率提高之外，當(dāng)前監(jiān)管部門(mén)對(duì)借殼上市的限制要求加強(qiáng)也成為殼交易市場(chǎng)冷清的主要原因。股轉(zhuǎn)系統(tǒng)有關(guān)人士多次表示將對(duì)借殼行為加強(qiáng)審查，對(duì)于借殼公司也許審查是否具備掛牌條件。此外，借殼后需要一段時(shí)間后才能實(shí)現(xiàn)再融資，借殼上市的企業(yè)需要支付一定資金成本，成本攀升也成為企業(yè)考慮的問(wèn)題。

成本虛增現(xiàn)象有望改善

實(shí)際上，隨著新三板市場(chǎng)的制度改革加速推進(jìn)，以及分層制的落地在即，新三板殼交易的市場(chǎng)也將面臨拐點(diǎn)，不少投資人士判斷，此前火爆的殼交易可能會(huì)在新的制度環(huán)境下逐漸減少甚至消失。

國(guó)信證券相關(guān)人士分析，當(dāng)分層制度落地后，大量未進(jìn)入創(chuàng)新層、無(wú)法融資、運(yùn)營(yíng)困難的企業(yè)，都會(huì)面臨退市的問(wèn)題，屆時(shí)市場(chǎng)的殼資源供過(guò)于求，而創(chuàng)新層賣(mài)殼的可能性不大，導(dǎo)致新三板殼價(jià)值資源的大幅縮水，甚至出現(xiàn)毫無(wú)市場(chǎng)的局面。

上述機(jī)構(gòu)人士同時(shí)認(rèn)為，隨著新三板市場(chǎng)的制度環(huán)境逐步完善，分層制度的落地也會(huì)配套完善的退市安排，屆時(shí)新三板僵尸企業(yè)都會(huì)面臨摘牌退市的情況。退市制度的完善將從根本上消除市場(chǎng)借殼尋租的空間，防止市場(chǎng)出現(xiàn)“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，有助于投資者給予其合理的市場(chǎng)化定價(jià)。

股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)此前公開(kāi)表示，未來(lái)新三板市場(chǎng)將建立常態(tài)化市場(chǎng)化退市機(jī)制，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能。他透露，未來(lái)退市細(xì)則將允許企業(yè)自主申請(qǐng)終止掛牌，也將明確強(qiáng)制摘牌的標(biāo)準(zhǔn)，并探索建立異議股東股份回購(gòu)機(jī)制和相關(guān)責(zé)任主體問(wèn)責(zé)和賠償機(jī)制。