歐洲進(jìn)入雷曼時(shí)刻 TA將是下一個(gè)推倒多米諾的巨頭

每經(jīng)編輯 袁東    

每日經(jīng)濟(jì)新聞  袁東

導(dǎo)讀：就像最新的華爾街商戰(zhàn)影片《大空頭》一樣，在危機(jī)來(lái)臨之前，絕大多數(shù)人都不會(huì)有所察覺。

正值中國(guó)新春佳節(jié)，海外市場(chǎng)卻驚濤駭浪。猴年第一個(gè)交易日，歐洲、美國(guó)、日本市場(chǎng)全線下跌，希臘股市甚至一天最多跌去8%，讓投資者們?cè)俅沃販亓舜蝹C(jī)的氣氛。

不過這一次，風(fēng)暴眼在歐洲。德意志銀行（以下簡(jiǎn)稱德銀）最近讓人極為擔(dān)憂。剛進(jìn)入2016年，德銀就跌去近四成市值，目前德銀的股價(jià)甚至已經(jīng)低于2008年全球金融風(fēng)暴的最低點(diǎn)。在2月8日那天德銀大跌8%，2月9日盤中最大跌幅達(dá)5%，后來(lái)在考慮回購(gòu)幾十億歐元債券的消息推動(dòng)下，跌幅收窄至1%。

上一次雷曼兄弟的破產(chǎn)，讓美國(guó)次貸危機(jī)轉(zhuǎn)變成全球金融風(fēng)暴；而現(xiàn)在，歐元區(qū)最重要的商業(yè)銀行德意志銀行深陷衍生品泥潭，會(huì)否是下一次金融風(fēng)暴的導(dǎo)火索？

1、去年三季度意外巨虧60億歐元

冰凍三尺非一日之寒，早在去年德銀公布三季報(bào)后就讓市場(chǎng)嘩然一片。

在去年三季度，德銀稅后巨虧60.24億歐元，而此前三個(gè)季度德銀均是獲得盈利。在去年10月，德銀在發(fā)出三季度預(yù)虧警告的時(shí)候，就計(jì)劃削減或取消2015財(cái)年派息，引發(fā)金融市場(chǎng)高度關(guān)注。

國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所就表示，盡管不考慮商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)的損失，去年三季度德銀虧損僅為4億歐元，但市場(chǎng)對(duì)于德銀的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀依然存疑，擔(dān)憂德銀會(huì)否像雷曼一樣轟然倒下。

此外，國(guó)泰君安期貨金融衍生品研究所還認(rèn)為，2008年以來(lái)，德銀的業(yè)務(wù)重心更多偏向風(fēng)險(xiǎn)較高的金融交易領(lǐng)域，通過"低利差+高杠桿"的盈利模式保持利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升。與摩根大通、美洲銀行等銀行相比，德銀的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行水平6個(gè)百分點(diǎn)。截至2014年底，德銀的交易主要集中在場(chǎng)外市場(chǎng)，利率和外匯相關(guān)的交易占比超過90%，因此利率和外匯市場(chǎng)的大幅波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生較大影響。

值得注意的是，對(duì)比雷曼的案例，德銀的經(jīng)營(yíng)狀況雖有起伏但資產(chǎn)負(fù)債水平在下降、息稅前收入還算穩(wěn)定。德銀當(dāng)前急需解決的是高杠桿率問題，盡管杠桿率已降至25倍，但是仍明顯高于同行。2015年德銀有超過一半的衍生品交易到期，損益的集中兌付也產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流需求。

2、急需資金拋售華夏銀行進(jìn)行套現(xiàn)

正是因?yàn)榈裸y巨大的現(xiàn)金需求，或成了德銀拋售A股華夏銀行股份的誘因。

2015年12月29日，華夏銀行（600015，SH）發(fā)布了股東權(quán)益變動(dòng)提示公告稱，德銀及德銀盧森堡持有的華夏銀行17.49%股份將轉(zhuǎn)讓給中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司，套現(xiàn)金額超過200億元人民幣。

對(duì)此次交易，中銀國(guó)際認(rèn)為，此次交易不會(huì)對(duì)華夏銀行產(chǎn)生明顯的影響。但是，德銀退出早在市場(chǎng)意料之中,德銀需要支付多次大額處罰費(fèi)用,例如因操縱Libor的罰款。德銀此次出讓股權(quán)是為了增厚資本金。