經(jīng)濟(jì)L型增長(zhǎng)之下 投資者有必要降低對(duì)股市預(yù)期

滬深股市自1990年末開(kāi)始運(yùn)行以來(lái)，基本上都是在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的背景下運(yùn)行。所以，每到股市行情出現(xiàn)下跌的時(shí)候，看多的一派最常用的反擊理由就是經(jīng)濟(jì)基本面這么好，股市跌是不正常的。

這里暫且不說(shuō)上面這個(gè)是否正常的問(wèn)題，而是要談一個(gè)新的話(huà)題：當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長(zhǎng)期，對(duì)股市將會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響？此前《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)的權(quán)威人士解讀供給側(cè)改革的文章就稱(chēng)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能通過(guò)短期刺激實(shí)現(xiàn)V型反彈，可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)L型增長(zhǎng)階段。一些學(xué)者和市場(chǎng)分析也有類(lèi)似的判斷，比如中國(guó)人民大學(xué)國(guó)家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院執(zhí)行院長(zhǎng)劉元春預(yù)計(jì)，今年經(jīng)濟(jì)會(huì)持續(xù)回落，并在年末出現(xiàn)觸底趨穩(wěn)的跡象，本輪底部運(yùn)行的長(zhǎng)度將持續(xù)一年左右。國(guó)泰君安證券首席宏觀(guān)分析師任澤平認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的L型增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)會(huì)持續(xù)三到五年。

去年上半年股市大漲的時(shí)候，市場(chǎng)各方都很清楚，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況并不理想，行情主要是靠資金推動(dòng)的，但內(nèi)心還是希望實(shí)體經(jīng)濟(jì)能很快實(shí)現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)，以期實(shí)現(xiàn)從資金牛市向業(yè)績(jī)牛市的轉(zhuǎn)變。但是，到了年中大家發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行困難比預(yù)計(jì)要大，于是就退而求其次，希望經(jīng)濟(jì)能W型反彈，這樣盡管反復(fù)比較多，但終究還是能夠往上?？墒堑搅怂募径?，眼看經(jīng)濟(jì)增速很可能還會(huì)再盤(pán)整一段時(shí)間，這樣又不得已將預(yù)期改為U型。到這個(gè)時(shí)候，可以說(shuō)投資者還是在期待經(jīng)濟(jì)會(huì)回到高增長(zhǎng)軌道上。而到了今年初，權(quán)威人士表態(tài)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入L型增長(zhǎng)，這就是說(shuō)，未來(lái)會(huì)出現(xiàn)中高速增長(zhǎng)，具體而言就是在7%以下。無(wú)疑，這樣的預(yù)期，對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生很大影響。

當(dāng)然，滬深股市也不是沒(méi)有遇到過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情形，有時(shí)候增長(zhǎng)速度甚至低于5%，但持續(xù)的時(shí)間都并不太長(zhǎng)。在有關(guān)方面采取強(qiáng)力措施以后，就很快又恢復(fù)了高增長(zhǎng)。因此，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，也都早已習(xí)慣了在經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)背景下操作。但是，這一運(yùn)行了26年的背景，如今被改變了，從現(xiàn)在起，大家要適應(yīng)L型增長(zhǎng)的環(huán)境了。

那么，這種L型增長(zhǎng)對(duì)股市會(huì)有什么具體影響呢？

首先，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩以后，如果沒(méi)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大規(guī)模調(diào)整，上市公司的構(gòu)成仍然是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，那么就很難想象會(huì)出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)意義上的大牛市。換言之，股市在現(xiàn)階段不太可能走出大幅上漲行情。一直有人在懷念大牛市，讓大家都能夠比較輕松地賺錢(qián)的牛市，當(dāng)然受歡迎?？蓡?wèn)題在于，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放慢，加上股市杠桿的收縮，以往這種牛市格局已難以出現(xiàn)。所以，現(xiàn)在的投資者有必要降低對(duì)股市運(yùn)行的預(yù)期，接受在某一個(gè)階段內(nèi)行情空間有限的現(xiàn)實(shí)。

其次，經(jīng)濟(jì)L型增長(zhǎng)，是針對(duì)總量而言的，在結(jié)構(gòu)上，有些傳統(tǒng)行業(yè)可能因?yàn)槿ギa(chǎn)能等因素，增長(zhǎng)會(huì)進(jìn)一步放慢，甚至負(fù)增長(zhǎng)。而一些新興行業(yè)，則會(huì)在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)下，呈現(xiàn)加速發(fā)展的狀態(tài)。這種局面反映到股市上，就會(huì)引發(fā)結(jié)構(gòu)性行情，也就是有些行業(yè)板塊會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)，也有些會(huì)很差。如此一來(lái)，在指數(shù)波動(dòng)有限的情況下，很多個(gè)股仍然會(huì)強(qiáng)勢(shì)上漲，但也有些會(huì)越走越弱。所以，在未來(lái)的一段時(shí)間，股市不是沒(méi)有行情，而是行情走勢(shì)會(huì)比較特殊，傳統(tǒng)觀(guān)念中的藍(lán)籌股起舞，周期股王者歸來(lái)的局面，恐怕難以再現(xiàn)。而一批規(guī)模不大但成長(zhǎng)迅速，且題材獨(dú)到，富有想象力的股票，或會(huì)異軍突起。也因?yàn)檫@樣，市場(chǎng)對(duì)于股市投資價(jià)值的判斷標(biāo)準(zhǔn)，也會(huì)出現(xiàn)一定的變化。

最后，經(jīng)濟(jì)L型增長(zhǎng)，對(duì)當(dāng)前的滬深股市來(lái)說(shuō)，很可能會(huì)推動(dòng)產(chǎn)生行情運(yùn)行的區(qū)間。由于L型本身也不是橫下來(lái)后拉一條水平線(xiàn)，實(shí)際運(yùn)行中也是會(huì)有反復(fù)的，這就不排除在增速波動(dòng)時(shí)，股指也隨即出現(xiàn)震蕩。最近一段時(shí)間股市的運(yùn)行，就明顯與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些統(tǒng)計(jì)數(shù)字變化有直接關(guān)系。因此，在短期內(nèi)不能排除股市仍然有下行壓力，只是空間不大。同樣，上漲空間也是相對(duì)有限的。這種狀況，現(xiàn)在大家都已經(jīng)看到了，未來(lái)還會(huì)再持續(xù)。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)L型是個(gè)全新的課題，投資者需要花時(shí)間去細(xì)細(xì)研究，進(jìn)而逐步適應(yīng)由此形成的股市新格局，在市場(chǎng)變化中占據(jù)主動(dòng)的位置。