熊錦秋：規(guī)范投資者拋售行為需明確新的交易規(guī)則

每經編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

國家副主席李源潮在1月21日的冬季達沃斯論壇期間接受采訪時表示，過度波動的市場是投機的市場，僅有少數人獲得多數利益，但多數人遭到損失。政府將加強監(jiān)管來避免過度波動；中國政府將繼續(xù)保護好多數投資者的利益。筆者認為，加強監(jiān)管是推動和維護股市健康發(fā)展的基礎，也應是當前所有工作的重中之重。

A股市場80%的投資者是散戶，這些投資者猶如缺乏自我保護能力的羊群，成為一些不法投機分子獵食掠奪的目標。投機者典型的盈利模式就是坐莊，主力低位吸足籌碼，然后上市公司釋放收購、重組、借殼等利好消息，股價暴漲，吸引散戶跟風，待主力基本出清籌碼，各種利空又不期而至，股價再次下挫，如此循環(huán)，大量散戶慘遭來回洗劫，少數投機操縱者則收獲暴利。

要保護多數投資者利益，就要從根上鏟除坐莊操縱模式。監(jiān)管執(zhí)法部門要敢于面對利益集團的阻力，強化對市場操縱案件的查處力度。另外不僅要強化對市場操縱的行政處罰、刑事處罰，更要追究其民事賠償責任。

目前市場操縱民事賠償的司法解釋還沒有出臺，這讓“保護多數投資者利益”在很多時候成為空談。為此應盡快完善出臺市場操縱民事賠償的司法解釋，操縱者隨時面臨傾家蕩產，市場操縱泛濫局面才可能好轉。

主力坐莊操縱，離不開上市公司董監(jiān)高及大股東的支持配合，他們往往是利益共同體，大股東、董監(jiān)高也會趁股價高漲時大量減持。2016年的減持新政規(guī)定大股東、董監(jiān)高在違法違規(guī)后的一段時期內不準減持，這無疑是正確之舉；而交易所對大股東通過大宗交易減持的買入方賬戶也強化了監(jiān)管措施，部分彌補了監(jiān)管漏洞。

1月18日某投資者通過大宗交易買入大股東減持的中毅達股票，1月21日9點54分至9點59分申報賣出58筆，成交68.39萬股，占同時段該股成交的21.66%，將股價由13.79元打壓至13.03元。交易所認為這種賣出行為屬于連續(xù)申報、密集申報、影響證券交易價格的異常交易行為，對其賬戶采取了盤中暫停證券賬戶交易的監(jiān)管措施。

該投資者1月18日大宗交易買入價格是12.23元，21日賣出價格遠高于買入價格，雖然連續(xù)大筆賣出，但筆者認為其未必有操控價格意圖、只是想盡快套現(xiàn)，難以認定其違反了目前的交易規(guī)則。

為此，要規(guī)范投資者接盤大宗交易后的拋售行為，需從維護市場交易秩序的角度，重新明確新的交易規(guī)則，以讓各方能嚴格遵循。

可以規(guī)定，投資者接盤大股東大宗交易的減持后，其在二級市場的拋售必須遵循維護市場穩(wěn)定的原則，需要遵守“任何交易日的拋售不得高于當日交易量的10%；且不得有連續(xù)三個以上交易日的拋售行為”等規(guī)則。

要保護多數投資者利益，還要通過監(jiān)管從根本上提升市場誠信水平。有些企業(yè)包裝上市、造假上市，上市后業(yè)績迅速變臉，這就需要建立保薦機構先行賠付制度，然后保薦機構可向發(fā)行人依法追償。

另外，有些上市公司大股東、董監(jiān)高超量減持、違規(guī)買賣股票，有的上市公司資產收購交易對手的業(yè)績承諾難以兌現(xiàn)，這些都需要強化行政處罰、加大處罰力度來予以遏制。

證券業(yè)要將行業(yè)誠信建設作為首要任務，證券業(yè)協(xié)會要對會員的誠信狀況進行評估和檢查，完善約束機制，及時將害群之馬清除出場，維護行業(yè)信譽。只有加強市場誠信建設，投資者才能對上市公司和股市賦予誠信溢價。

總之，A股市場理應打造成廣大投資者分享經濟發(fā)展成果、分享上市公司發(fā)展成果的投資場所，為此要嚴厲打擊投機者蓄意制造股價大幅波動、制造市場恐慌牟取暴利的不法行為。

（作者為資本市場專業(yè)評論人）