絕對收益產(chǎn)品絕對賺錢？有基金經(jīng)理道出了實情

每經(jīng)記者宋雙 兩天一震蕩，三天一大跌，誰能吃得消？2016開年，基金公司也坐不住了，打算集體主推一款下跌時期“穩(wěn)賺不賠”的產(chǎn)品——絕對收益基金。 目前，市場上的絕對收益基金僅有14只，而這些絕對收益基金就真的靠譜嗎？它們真能在保本的情況下實現(xiàn)更高收益嗎？它們真值得投資者絕對信任嗎？來看記者的調(diào)查。 基金經(jīng)理眼中的絕對收益 絕對收益型產(chǎn)品既然是各大基金公司2016年主打的創(chuàng)新產(chǎn)品，那么基金經(jīng)理自然最有發(fā)言權。《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）力求為投資者科普這類產(chǎn)品，特別采訪了一位管理絕對收益基金的基金經(jīng)理（以下簡稱X總），以下是采訪實錄。 NBD：您好，X總。2016年，許多基金公司都要發(fā)售絕對收益型產(chǎn)品，作為公募里較早管理絕對收益基金的基金經(jīng)理，您怎么看這類產(chǎn)品？ X總：不出意外，絕對收益基金今年會有一個大發(fā)展。 NBD：但現(xiàn)在開空單被限制了，那怎么保障絕對收益呢？ X總：你可能是把絕對收益基金僅僅當成是對沖基金了。對沖基金只是絕對收益策略的一種，而絕對收益基金可以做賣空交易、期貨、期權、衍生品、套利、杠桿和其他非傳統(tǒng)資產(chǎn)。所以，還是有其他辦法保障收益的。 NBD：天天下跌，許多投資者都跌怕了。但現(xiàn)有的絕對收益基金，2016年以來基本都能維持正收益。您是怎么操作的呢？ X總：我現(xiàn)在就是兩部分操作，做對沖+打新股。不過我的對沖倉位較低，收益有限。目前期指折價，遠期貼水，做對沖成本高，因此主要靠打新和現(xiàn)金管理獲得收益。公募里面現(xiàn)在大家的操作都類似，期指因為眾所周知的原因，對沖倉位都不高。 NBD：看來絕對收益也不好做，那為什么今年公募都要做呢？最關鍵的是，絕對收益基金真的絕對賺錢嗎？ X總：主要是市場需求。絕對收益基金其實是一種低風險產(chǎn)品，低風險就不可能對應高收益。單從收益率來比較，我覺得它和固定收益類產(chǎn)品類似，但賺錢的方法是完全不一樣的。絕對收益基金的目標就是要賺絕對收益，這是它最獨到之處，但并不是說任何一個時間段都能保持正收益以及絕對不虧。它的特點就是低風險、低波動、低回撤。 NBD：那可以把絕對收益基金看成是除了保本基金、債券基金、貨幣基金外，又一類低風險的產(chǎn)品嗎？ X總：是的，完全可以這么理解。說到保本基金，其實它完全可以理解成絕對收益基金，尤其是募集期認購，有擔保人在還能保證不虧，這一點連絕對收益基金都不能保證，但保本基金又會付出流動性的代價。兩者都有鎖定期，所以還是看投資者如何權衡。 三大切入點看清絕對收益 了解了基金經(jīng)理眼中的絕對收益基金，《每日經(jīng)濟新聞》記者整理了絕對收益基金的三大要素，供投資者參考。 絕對收益基金絕非不虧錢 記者查詢證監(jiān)會公布的《基金募集申請核準進度公示表》發(fā)現(xiàn)，截至1月8日，在批的絕對收益基金共有37只，由于設計較為復雜，絕對收益基金是走6個月審核期的普通程序。而普通程序在批的基金一共73只，絕對收益基金占了一半。如果2016年基金公司絕對收益基金發(fā)行井噴，并打出“絕對收益”、“穩(wěn)賺不賠”的口號來忽悠跌得不知所措的投資者，那么您在購買時，勢必要多長個心眼。 絕對收益基金是一類“以追求絕對收益為投資目標，不管市場上漲還是下跌都可能給投資者帶來絕對回報”的產(chǎn)品。但值得注意的是，從投資目標看，追求絕對收益與實現(xiàn)絕對收益，存在理想與現(xiàn)實的差距。就好比我的目標是追求金城武，但與我已經(jīng)嫁給了金城武，其實是兩碼事。而“不管市場上漲還是下跌都可能給投資者帶來絕對回報”無疑最吸引人，但也只是存在這種可能性，并不一定就能做到。 不過不能否認的是，絕對收益基金是一類充滿美好愿景的產(chǎn)品。尤其在下跌時期，投資者至少確定了一定要賺錢的目標，才能有努力的方向。 對于這類基金，其實高凈值人群早已著手投資了。此前，券商、私募已經(jīng)發(fā)售了不少絕對收益型產(chǎn)品，但投資門檻動輒幾十萬、上百萬，一般工薪階層無法購買。現(xiàn)在，公募基金終于也準備大規(guī)模發(fā)售這類產(chǎn)品了。 對基金經(jīng)理要求相當高 選基金就是選基金經(jīng)理，而選絕對收益基金更是如此。因為絕對收益基金策略太多，要能創(chuàng)造收益，必須要具備相當多的技能才行。 但這顯然很難。MBA智庫百科里描述到，“絕對收益基金的投資標的不僅包括股票、債券和貨幣，另外還涉獵房地產(chǎn)和對沖基金等。如果這些投資策略運用得當，市場下跌時，就可能會使絕對收益基金擁有比傳統(tǒng)的權益類或債券類基金更優(yōu)異的表現(xiàn)。當然，在市場上揚時，它們可能會落后于上述傳統(tǒng)基金的表現(xiàn)。” “實際操作中，冠名為‘絕對收益’的基金所使用的投資策略和投資標的可能大相徑庭。比如，某些絕對收益基金偏好聚焦于更廣泛的投資標的；某些則專注于單一類資產(chǎn)，如債券的賣空；某些則通過運用衍生工具來操作等?；鸾?jīng)理是否擅長這類操作，可能將直接導致不同的結(jié)果。” “從歷史收益來看，某些絕對收益基金的表現(xiàn)并不如招募說明書中所說的那么華麗，甚至與絕對收益的目標相差甚遠。某種程度上，絕對收益基金仍然與市場指數(shù)有較強的相關性。” 就目前而言，公募絕對收益基金的基金經(jīng)理們確實沒有太好的辦法，只能依靠打新和現(xiàn)金管理來維持正收益。私募和專戶的絕對收益策略運用相對更多，比如期現(xiàn)套利，國債期貨和國債之間的套利，分級基金的套利等。當產(chǎn)品越來越多之后，或許這些策略會逐漸運用到公募之中。 低風險、低回撤、低波動是主要特征 既然同屬于低風險產(chǎn)品，那么將絕對收益基金與保本基金、債券基金進行比較，絕對收益基金一定有優(yōu)勢嗎？答案是：不一定。 保本基金與絕對收益基金相比，前者是一定條件下絕對保本；后者是號稱保持正收益，但實際卻不一定。保本基金的保本條件為募集期或每個保本周期開啟時申購，周期內(nèi)是絕對保本的，因此保本基金通常有1~3年的鎖定期，期間不贖回才能保證不虧本。《每日經(jīng)濟新聞》記者曾做過測算，現(xiàn)有的保本基金無一例外，首個保本周期結(jié)束時，都順利實現(xiàn)正收益，且平均收益率高達30%左右。 將保本基金與絕對收益基金2015全年的平均收益率相比較，據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計顯示，前者為10.17%，后者為6.27%，保本基金領先。但在2016年以來的下跌行情中，截至1月20日，絕對收益基金平均收益率為-0.34%，符合了低回撤的特征；而保本基金為-1.34%，比絕對收益基金凈值回撤更大。 此外，債券基金大致分為純債基金（暫只計算長期純債品種）、一級債基和二級債基三類品種，與絕對收益基金的收益率和回撤相比，又如何呢？ 長期純債基金2015年平均收益率為8.66%，2016年以來截至1月20日，平均收益為0.14%，整體未現(xiàn)虧損。而一級債基和二級債基2015年平均收益率分別為11.18%和11.54%，2016年以來截至1月20日，平均收益率分別為-0.103%和-3.24%。由此可見，絕對收益基金收益率均不如各類債券基金，抗風險能力僅高于二級債基，不如長期純債基金和一級債基。 絕對收益基金通過一系列復雜的交易策略后，好不容易才賺到錢，但卻比不上債券基金和保本基金傳統(tǒng)手法賺錢的利潤。當然，這也和現(xiàn)階段基金經(jīng)理可以運用的工具較局限有關。但單從收益率和回撤來看，目前絕對收益基金并不比債券基金、保本基金吸引力強。 在已經(jīng)基本論證了絕對收益基金的低風險和低回報兩大特征之后，再來關注其第三大特征：低波動。絕對收益基金凈值是否真能保持低波動呢？ 以2015年之前成立的6只絕對收益基金為例，其凈值的最低點都在0.95~0.99元，回撤有限；而凈值最高點在1.06元~1.23元。因此，凈值最高點和最低點相差范圍在0.11~0.23元，基本維持了較低的波動率。因此，就低風險、低回撤、波動這三大特點來看，絕對收益基金演繹得還是相當充分的。