華爾街對(duì)沖基金再戰(zhàn)佳兆業(yè)

每經(jīng)編輯 白亞靜    

每經(jīng)記者 白亞靜

1月14日，就在佳兆業(yè)推進(jìn)債務(wù)重組之際，華爾街對(duì)沖基金Farallon Capital聯(lián)合投資管理公司BFAM Partners等債券持有人，又提出了一項(xiàng)新的債務(wù)重組計(jì)劃。

這份計(jì)劃與佳兆業(yè)12月24日公布的重組方案針?shù)h相對(duì)，在后者提出方案的基礎(chǔ)上，使票息、支付方式對(duì)債券持有人更為有利。

佳兆業(yè)海外債務(wù)重組遭遇很大阻力，主要是以Farallon為主的部分債權(quán)人不同意其提出的債務(wù)延期、利息打折、前期實(shí)物支付方案。

此前，F(xiàn)arallon拋出“向佳兆業(yè)注資1.5億美元，從而成為持有佳兆業(yè)75%股份的大股東”方案，只是第一輪還價(jià)。

當(dāng)還價(jià)被否，佳兆業(yè)又于1月10日拿出重組細(xì)節(jié)，F(xiàn)arallon等又拋出了第二份重組方案。

目前，佳兆業(yè)的境外債務(wù)重組主要包括票據(jù)、可換股債券和貸款。

此次公布的重組計(jì)劃主要涉及5筆優(yōu)先票據(jù)和今年到期的可換股債券，包括2016年到期18億元人民幣、2017年到期2.5億美元、2018年到期8億美元、2019年到期4億美元、2020年到期5億美元的票據(jù)，以及2015年到期的15億元可換股債券。原有票息率在6.875%至12.875%之間。

根據(jù)佳兆業(yè)的方案，上述債券將轉(zhuǎn)換為5個(gè)系列的高息票據(jù)以及可換股債券。首先，展期至2019年~2021年；其次，降低票息率；第三，擬將目前2.64港元/股的兌換價(jià)盡快減低至2.34港元/股（現(xiàn)有方案是2.5港元）；第四，第一年以實(shí)物支付方式償付票息，之后以現(xiàn)金+實(shí)物支付的方式償付票息。

所謂實(shí)物票據(jù)支付屬于“以債償債”。這種方式將利息計(jì)入下一輪本金，有利于資金緊張的企業(yè)暫時(shí)不必支付利息，但沒(méi)有現(xiàn)金票息并不利于債券流通。

Farallon聯(lián)合BFAM等提出的方案思路與佳兆業(yè)大致吻合，但是不認(rèn)可佳兆業(yè)的支付方式、票息、換股價(jià)格。其方案提出，第一年應(yīng)分為0.50%現(xiàn)金及9%~12%的實(shí)物支付，同時(shí)建議佳兆業(yè)注入2億美元初級(jí)資本，用以保障債權(quán)人在離岸重組中可獲取現(xiàn)金；提供較現(xiàn)有方案2.5港元更低的轉(zhuǎn)換價(jià)格。

在Farallon和BFAM的方案中，境外債權(quán)人獲得的凈現(xiàn)值達(dá)到87%，高于佳兆業(yè)提案所隱含75%的凈現(xiàn)值。另外，F(xiàn)arallon等還試圖推動(dòng)用股本注資現(xiàn)金的方式，保證現(xiàn)金支付利息，進(jìn)而保障海外債券的流動(dòng)性。這些更有利于債券人的條款，為之聚集了一批支持者。目前，有信息顯示，這部分持反對(duì)意見(jiàn)的債權(quán)人投資者”，可以采取強(qiáng)制措施。

這意味著，2月7日之后，還未簽約的海外債權(quán)人將成為佳兆業(yè)難啃的硬骨頭，重組方案能否通過(guò)將取決于接下來(lái)的博弈情況。

發(fā)稿：隋丕寧 審核：楊羚強(qiáng) 終審：蔡戰(zhàn)波