融信中國赴港IPO遇冷 為后來者提供哪些前車之鑒？

每經(jīng)編輯 包雨朦    

每經(jīng)記者 包雨朦

1月12日早間，福建房企融信中國控股有限公司（以下簡稱“融信”）公布了招股結(jié)果，其在香港公開發(fā)售僅獲2.7%認(rèn)購。融信發(fā)售價(jià)已定為5.36港元/股，即為招股價(jià)范圍5.36~6.13元的下限定價(jià)，公司籌得資金凈值17.737億元，將于1月13日正式上市。

分析人士認(rèn)為，融信為今年第一只謀求港股上市的內(nèi)房股，其上市成敗與否具有標(biāo)桿意義，或?qū)χ笥?jì)劃上市的房企產(chǎn)生影響。此番在港股市場遇冷也使得融信的上市之途壓力陡增。有業(yè)界人士預(yù)計(jì)，近期公司高層或?qū)⒓泳o境外拜票，以完成認(rèn)籌任務(wù)。 

港股招股比例僅2.7%

融信招股說明書顯示，公司在香港發(fā)售股份數(shù)目為337500000股；另外國際發(fā)售股份為303750000股。

由于香港公開發(fā)售認(rèn)購不足，融信重新調(diào)整了香港發(fā)售與國際發(fā)售的比例：將總共32837500股香港發(fā)售股份重新分配至國際發(fā)售。在香港公開發(fā)售可供認(rèn)購的發(fā)售股份最終數(shù)目，已減少至912500股，相當(dāng)于根據(jù)全球發(fā)售可供認(rèn)購的發(fā)售股份總數(shù)約0.27%；而國際發(fā)售項(xiàng)下發(fā)售股份的最終數(shù)目為336587500股，相當(dāng)于全球發(fā)售項(xiàng)下發(fā)售股份總數(shù)約99.73%。

億翰智庫上市房企研究總監(jiān)張化東表示，融信在港招股情況不理想或與目前整個(gè)香港資本市場正處于調(diào)整期有關(guān)。

“現(xiàn)在恐怕不是在香港上市的最好時(shí)機(jī)。”張化東說，“接下來想要完成上市計(jì)劃，融信恐怕得去爭取更多戰(zhàn)略合作者的支持。”

“現(xiàn)在融信進(jìn)退兩難。”一位不愿具名地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士說。據(jù)他猜測，近期融信的高層或?qū)⑶巴愀郯萜?，贏得香港五大財(cái)團(tuán)的支持對于港股上市遇阻的企業(yè)來說至關(guān)重要。他透露，曾經(jīng)廣州的一些房企在香港上市之初也曾得到過李嘉誠、李兆基為代表的財(cái)團(tuán)的支持。

同時(shí)，多位券商分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，融信目前所面臨的情況想要成功上市，會(huì)有很多不確定因素，解決方式也有很多可能性，因此難以置評。 

高負(fù)債率再“添堵”

融信的招股說明書顯示，截至2015年6月底，公司未償還的銀行及其他借款共計(jì)458.35億元，未償還借款的加權(quán)平均利率在8.03%~11.16%之間。公司方面表示，信托融資的比例較高或?yàn)橥聘咂髽I(yè)融資成本的重要原因。截至2015年上半年，公司信托及其他借款金額約為160.32億元，占借款總額的87.9%。

與此同時(shí)，融信的資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)不斷擴(kuò)大態(tài)勢。截至2015年3月，融信的短期有息負(fù)債達(dá)到114.49億元，但賬面現(xiàn)金僅有16.06億元，公司的資產(chǎn)負(fù)債率94%，凈負(fù)債率更是高達(dá)1601.9%。

張化東表示，成功上市對于融信現(xiàn)階段稀釋債務(wù)、滾動(dòng)資金是至關(guān)重要的一步。

公告顯示，融信目前將于1月13日發(fā)行2016年第一期公司債，規(guī)模為13億元，利率為5.5%~7.5%。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，公司債的發(fā)行有助于在一定程度上降低融信的融資成本。

“融信的資產(chǎn)負(fù)債率意味著在接下來的項(xiàng)目銷售中必須保持高周轉(zhuǎn)，一旦回籠資金環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題就是很大的麻煩。從融信近兩年的發(fā)展來看，保持較高的銷售速度是沒有問題的。但在進(jìn)一步擴(kuò)大市場規(guī)模的預(yù)期下，光高周轉(zhuǎn)還不夠，還要繼續(xù)依靠融資補(bǔ)充。”資深地產(chǎn)專家薛建雄說。

數(shù)據(jù)顯示，2015年融信合計(jì)銷售總額達(dá)到295億元，相比去年增幅達(dá)76.8%，躋身房企銷售排行榜30強(qiáng)。據(jù)了解，融信將于今年2月將總部從福建遷至上海。加快上市步伐或許正是融信進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模占領(lǐng)市場的重要途徑。薛建雄預(yù)計(jì)，若上市成功，2016年融信在規(guī)模上還會(huì)快速增長，有望交出更好的業(yè)績。 

行業(yè)或迎來上市集中期

事實(shí)上，排隊(duì)等待上市的內(nèi)地房企并不止融信一家，同樣屬于閩系的房企正榮集團(tuán)也是其中之一。而此前江蘇房企新城控股也通過B轉(zhuǎn)A實(shí)現(xiàn)了在A股市場的上市目標(biāo)。

薛建雄表示，這幾年像融信、正榮、新城這樣的企業(yè)正處于高速擴(kuò)張的上升期，內(nèi)部的資金鏈繃緊，必須要通過進(jìn)一步融資來緩解。上市是他們獲得發(fā)展的重要手段。

“成長必須要借助于資本，企業(yè)肯定希望在快速成長的過程中完成與資本的對接。”億翰智庫董事長陳嘯天說，“這既是對風(fēng)險(xiǎn)的平衡，也是對資金杠桿的放大，還能夠形成資源嫁接的平臺，有助于進(jìn)一步的發(fā)展。”

陳嘯天表示，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入存量時(shí)代，也就是到了分“蛋糕“的時(shí)候。在此時(shí)，最好的辦好就是盡快使企業(yè)的規(guī)模、品牌、資源達(dá)到一定的程度。這樣才能確保在接下來整個(gè)行業(yè)更加激烈的競爭中風(fēng)險(xiǎn)更小，收益更穩(wěn)定。

張化東預(yù)計(jì)，未來前往資本市場尋找機(jī)會(huì)的房企會(huì)越來越多，“上市是它們變革發(fā)展的必經(jīng)之路”。

薛建雄還指出，此次融信在香港資本市場遇冷，說明內(nèi)地開發(fā)商還比較缺乏上市的國際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。這對于之后計(jì)劃上市的企業(yè)來說，融信的港股之路為他們提供了“前車之鑒”。

發(fā)稿：隋丕寧 審核：楊羚強(qiáng) 終審：蔡戰(zhàn)波