去年信貸ABS發(fā)行超4000億 不良證券化或成今年新熱點(diǎn)

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 向江林 實(shí)習(xí)生 姜詩薔    

每經(jīng)記者 向江林 實(shí)習(xí)生 姜詩薔

2015年，"信貸資產(chǎn)證券化提速"是一個(gè)被頻繁提及的詞匯，新年伊始的一份年度報(bào)告驗(yàn)證了這點(diǎn)。

1月7日，中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中債登）發(fā)布《2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》。數(shù)據(jù)顯示，2015年全年共發(fā)行了1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。包括信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡(jiǎn)稱信貸ABS）、企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃及資產(chǎn)支持票據(jù)在內(nèi)，總金額達(dá)到5930.39億元，較2014年增長(zhǎng)了79%，市場(chǎng)存量為 7178.89 億元，同比增長(zhǎng) 128%。

值得注意的是，2015年信貸ABS發(fā)行總額為4056.33 億元，與2014年2832.76億元的規(guī)模相較增幅為44%，而所占比例達(dá)到發(fā)行總量的 68%，存量為 4719.67 億元，占市場(chǎng)總量的 66%。相比之下，信貸ABS較其他兩種產(chǎn)品仍占據(jù)較大比重。另據(jù)央行發(fā)布的2015年5月13日至2016年1月4日信貸ABS審核發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，該時(shí)間段內(nèi)信貸ABS注冊(cè)發(fā)行金額達(dá)4310億元，核準(zhǔn)發(fā)金額行為2854.93億元。其中核準(zhǔn)發(fā)行規(guī)模占全年發(fā)行總額的70.38%，遠(yuǎn)超前5個(gè)月。

激勵(lì)措施助推信貸ABS

自2014年以來，我國(guó)信貸ABS發(fā)行迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)，僅2014年一年2832.76億的發(fā)行額就遠(yuǎn)超往年總和。與之相比，2015年發(fā)行規(guī)模繼續(xù)提升，同比增幅達(dá)44%。

然而，2015年上半年信貸ABS的發(fā)行卻并未達(dá)到預(yù)期。受上半年股市火爆的制約，債券市場(chǎng)需求端受冷，雖得到2015年初備案制以及4月注冊(cè)制的加持，但仍無法從根本上解決供需問題。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，2015年前5個(gè)月信貸ABS的發(fā)行規(guī)模僅占全年的30%，而自5月12日國(guó)務(wù)院宣布擴(kuò)容5000億之后的發(fā)行總額占比達(dá)70%。

自2005年我國(guó)開展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作起，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化已走過10年。期間，經(jīng)過2008年金融危機(jī)時(shí)的暫停，2011年的重啟試點(diǎn)，2013年擴(kuò)大試點(diǎn)，2014至2015年的備案制、注冊(cè)制推進(jìn)，以及去年5月12日5000億的規(guī)模擴(kuò)容，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展頗受周折。

一位大型信托公司人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾摺凡稍L時(shí)表示，信貸ABS規(guī)模之所以在2015年5月前后呈現(xiàn)劇烈對(duì)比，一方面是因?yàn)閲?guó)家激勵(lì)政策的出臺(tái)，另一方面是由于資本市場(chǎng)的變化。由于銀行本身的信貸資產(chǎn)都是比較優(yōu)良的，再加上國(guó)家政策的相繼出臺(tái)，在發(fā)行上就會(huì)造成井噴。而不僅僅是信托公司，各家金融機(jī)構(gòu)都敏銳地感覺到市場(chǎng)的這一變化，紛紛參與進(jìn)來。

上述信托公司人士稱，自2008年首個(gè)信貸ABS發(fā)行起，銀行一直是行業(yè)主力，而信托公司等金融機(jī)構(gòu)相對(duì)關(guān)注的比較少。信貸資產(chǎn)證券化從最初很小的試點(diǎn)規(guī)模發(fā)展至去年4000多億的規(guī)模確實(shí)造就了一個(gè)行業(yè)亮點(diǎn)，按照歐美的資產(chǎn)證券化路徑，不止信貸資產(chǎn)證券化，還有企業(yè)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃這些發(fā)展的大方向是毋庸置疑的。這些規(guī)模數(shù)據(jù)也證明了我國(guó)目前以銀行為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)入了加速期。

雖然目前信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行勢(shì)如破竹，但據(jù)中信建投研報(bào)的觀點(diǎn)，目前資產(chǎn)證券化市場(chǎng)仍有很大發(fā)展空間，尤其是不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)亟待突破。這與監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示在經(jīng)濟(jì)下行期將考慮試點(diǎn)不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的觀點(diǎn)不謀而合。

不良資產(chǎn)證券化呼聲高

就目前而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為主，然而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的情況下，商業(yè)銀行對(duì)于不良資產(chǎn)處置的需求廣泛。銀監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管指標(biāo)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年三季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額已達(dá) 11863 億元，同比增長(zhǎng) 54.7%，較上年末增加 3437 億元，不良貸款率 1.59%，較上年末上升 0.34%。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，四大資產(chǎn)管理公司（AMC）已發(fā)行9期不良信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；而商業(yè)銀行僅發(fā)行1期，即建設(shè)銀行的"建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托"，發(fā)行總規(guī)模為27.65億元。然而，通過AMC處理銀行不良貸款資產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致銀行資本回收率被壓低，再加上銀行不良貸款持續(xù)增長(zhǎng)，因此，銀行不良貸款直接證券化的呼聲強(qiáng)烈。

對(duì)于不良貸款資產(chǎn)而言，其證券化的處置方式是通過將不同類型、行業(yè)、地區(qū)的不良資產(chǎn)打包，組合形成能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，并通過合理的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和增信等措施，降低產(chǎn)品的整體風(fēng)險(xiǎn)。與單一不良資產(chǎn)處置相比，回收率和回收效果都可以提高，并且批量處理的規(guī)模效應(yīng)能夠降低處置成本。而中債登的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在 2005～2008年第一輪試點(diǎn)中，共發(fā)行4單不良貸款的證券化產(chǎn)品，目前為止已完全兌付，運(yùn)行情況良好。

然而，目前制約不良資產(chǎn)證券化發(fā)展的因素依舊存在。根據(jù)中債登證券化研究組報(bào)告中的觀點(diǎn)，目前的制約因素主要有《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》中對(duì)金融企業(yè)的不良資產(chǎn)交易范圍限制、目前市場(chǎng)上依然存在的剛性兌付壓力、市場(chǎng)數(shù)據(jù)積累不足導(dǎo)致的不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的難度、以及市場(chǎng)缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行不良資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、信用評(píng)級(jí)、承銷發(fā)行等。

中債資信金融業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理呂明遠(yuǎn)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，由于后續(xù)的現(xiàn)金流的回收會(huì)存在較大的不確定性，就銀行做不良資產(chǎn)證券化而言，其主要的挑戰(zhàn)在于估值難度大以及合意次級(jí)投資人缺乏。

呂明遠(yuǎn)進(jìn)一步解釋稱，對(duì)銀行等發(fā)起機(jī)構(gòu)而言，實(shí)現(xiàn)出表降低資本消耗是其進(jìn)行不良貸款證券化的核心訴求之一，不良證券化次級(jí)分層較厚，且層級(jí)屬于高風(fēng)險(xiǎn)高產(chǎn)品，故投資分析專業(yè)化要求就一般證券化次級(jí)更高。

面對(duì)2016年潛在的不良資產(chǎn)證券化熱點(diǎn)，呂明遠(yuǎn)表示，預(yù)計(jì)2016年監(jiān)管層會(huì)逐步推動(dòng)不良資產(chǎn)證券化的試行，具體操作可能會(huì)是首先從國(guó)有大型銀行逐步試點(diǎn)，逐步積累相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，為銀行處理不良資產(chǎn)拓寬渠道。