熔斷機(jī)制衍生“磁吸效應(yīng)”？ 大盤“斷了”，股民恐慌“未斷”

◎每經(jīng)記者楊建 2015年6月底市場遭遇急跌，令A(yù)股引進(jìn)成熟市場的冷靜劑——熔斷機(jī)制走上日程，如今這一穩(wěn)定市場波動的新政正式啟動，不過首日即兩次觸發(fā)熔斷導(dǎo)致提前收盤，還是給投資者打了個(gè)措手不及，同時(shí)也給部分期指空頭帶來不菲的“意外之財(cái)”。 面對熔斷首日的悲壯場面，有市場分析表示，周一下午A股首次觸發(fā)-5%的熔斷，這本身在股民心中造成了恐慌氣氛，雖然有15分鐘的冷靜期，但同時(shí)也有負(fù)面作用，其中之一是“磁吸效應(yīng)”，因?yàn)橥顿Y者懼怕暫停交易導(dǎo)致的流動性缺失反而變得更加恐慌。 2015年，A股股民見證了千股跌停、千股漲停、千股停牌。新老股民本以為閱歷已十分豐富了，沒想到2016年開市第一天，資本市場迎來新年第一場大戲，A股兩次觸及熔斷機(jī)制而提前收盤。難怪有股民感慨，人家?guī)资甓家姴坏降臇|西，A股股民一年已經(jīng)就感受齊了。 對此，有市場分析人士表示，在周一A股滬深300指數(shù)下跌5%觸及熔斷之后，這本身卻在股民心中造成了恐慌氣氛，雖然給出了15分鐘的冷靜期，但在“磁吸效應(yīng)”下，恢復(fù)交易后A股以創(chuàng)世界紀(jì)錄的5分鐘內(nèi)第二次觸及熔斷，導(dǎo)致A股“提前下班”。 A股再遇千股跌停 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昨日（1月4日），滬深兩市開盤后就一直埋頭向下，午后滬深300指數(shù)跌幅繼續(xù)擴(kuò)大至5%，A股由此遭遇史上首次熔斷，股民在新年第一個(gè)交易日就迎來千股跌停。在首次熔斷暫停交易15分鐘后，兩市恢復(fù)交易，但股指繼續(xù)下滑，跌幅擴(kuò)大至7%，觸及二次熔斷，將停止交易直至收盤。 對此，有私募人士告訴記者，從國外市場熔斷經(jīng)驗(yàn)分析，都可以看到幾個(gè)共同的因素在里面，首先是市場情緒的恐慌、融資杠桿的過度放大、計(jì)算機(jī)量化自動交易的過度推廣和金融衍生品的泛濫等，這些因素在熔斷機(jī)制面前都可以得到一定時(shí)間的冷靜，使市場情緒得到一定程度的平復(fù)。 上述私募人士表示，此次A股觸發(fā)熔斷機(jī)制的主要原因可能是：首先1月份股東及高管潛在解禁規(guī)模1.1萬億左右，萬億解禁洪流沖擊A股；本次潛在解禁規(guī)模空前，而且是在國家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷等前提條件下，所以本次市場的減持預(yù)期難免會造成短期市場的劇烈波動。但從中期的趨勢來看，不會改變市場本身運(yùn)行的趨勢，更多的是在心理層面影響投資者。 其次，2015年12月官方制造業(yè)PMI為49.7，預(yù)期為49.8，前值為49.6，經(jīng)濟(jì)增速仍不容樂觀，影響市場做多情緒；此外，從管理層信息可看出，注冊制正加速推出，2016年資本市場主基調(diào)就是“市場大擴(kuò)容”，新股發(fā)行數(shù)量會大幅超預(yù)期，對市場也是偏空；還有一點(diǎn)，1月4日人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.5032，較上個(gè)發(fā)布日（12月31日）6.4936下降98個(gè)基點(diǎn)，人民幣海外匯率再次大幅貶值走低，引發(fā)資本外逃擔(dān)憂等。 北京一大型私募投資總監(jiān)表示，在滬深300指數(shù)出現(xiàn)大幅下跌的情況下，一些指數(shù)基金可能會因?yàn)槭袌鱿碌黄葤伿?，這樣也會形成市場的慣性下跌，再結(jié)合元旦節(jié)前資金面的趨緊以及大規(guī)模減持潮的到來，由此導(dǎo)致1月4日市場的大跌并引發(fā)熔斷機(jī)制的出現(xiàn)，短期內(nèi)市場的走勢不樂觀，因此不建議急于進(jìn)場抄底。 熔斷創(chuàng)“最快紀(jì)錄” 值得注意的是，在滬深300指數(shù)首次觸及熔斷機(jī)制之后，市場經(jīng)過15分鐘冷靜恢復(fù)交易，但在其后不到5分鐘的時(shí)間里再次下跌2%，直接觸及-7%的二次熔斷紅線，導(dǎo)致全天A股提前收盤。無論是出現(xiàn)瘋狂上漲還是急速下跌的跡象，“熔斷機(jī)制5%作為第一檔閾值，意思是讓市場投資者冷靜下來，為什么市場會以這樣創(chuàng)紀(jì)錄的速度再次觸及熔斷呢？ 上述北京一大型私募研究總監(jiān)告訴記者，A股市場投資者結(jié)構(gòu)是以中小投資者為主，相對成熟的機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者的非理性行為更容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，從而加劇市場波動。所以說在4日首次觸及熔斷之后，對中小投資者而言，更是產(chǎn)生了恐慌的情緒，投資者都在往外拋貨，短短5分鐘很快觸及二次熔斷再正常不過了。 此外，還有市場分析人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制的目的是防止股價(jià)劇烈波動，給投資者更多冷靜時(shí)間，但也對證券交易有負(fù)面作用，其中之一是“磁吸效應(yīng)”，而磁吸效應(yīng)主要是指當(dāng)股價(jià)接近某一交易日的漲跌幅限制價(jià)格時(shí)，漲跌幅限制會像一塊磁鐵將股價(jià)加速吸向限制價(jià)格的一種現(xiàn)象。其原因是投資者懼怕暫停交易導(dǎo)致的流動性缺失而改變交易行為，導(dǎo)致市場自我實(shí)現(xiàn)。 對于“磁吸效應(yīng)”，深圳一私募總監(jiān)也表示，實(shí)際上，熔斷機(jī)制尚未表現(xiàn)出像監(jiān)管層所期望的那樣減緩股指的波動，而是在-4.5%之后對股指會有向下的牽引作用。而一旦-5%熔斷之后，會放大市場恐慌情緒，復(fù)牌之后在5分鐘不到就瞬間跌向-7%。從昨日分時(shí)圖中的成交量來看，也證明了這一點(diǎn)：在第一次熔斷暫停交易后到第二次熔斷之間，市場成交量急速放大，顯示出恐慌性拋盤爭先恐后的非理性狀態(tài)。 熔斷機(jī)制在理論上能夠緩解和穩(wěn)定市場的過激情緒，讓市場交易恢復(fù)正常秩序，不過實(shí)際行情下，市場情緒還受其他因素及共振作用影響，周一A股兩次觸及熔斷或正是如此。對此，有私募人士表示，美國從1988年實(shí)行熔斷機(jī)制至今，只有1997年10月27日實(shí)行了一次熔斷機(jī)制，相比之下A股熔斷來臨的速度確實(shí)令人始料未及。 知識普及>>> 熔斷十大疑問解答 ◎每經(jīng)記者楊建 股市熔斷之后，如何下單、撤單等問題成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。記者根據(jù)三家交易所公布的規(guī)則，整理出10個(gè)在熔斷生效后需要注意的問題： 問題一：重復(fù)觸及熔斷點(diǎn)怎么辦？ 熔斷機(jī)制觸發(fā)后，同一幅度的熔斷只觸發(fā)1次。 問題二：熔斷與漲跌停制度有沖突嗎？ 熔斷機(jī)制觸發(fā)后，個(gè)股漲跌停板制度仍有效。 問題三：熔斷期間如何下單和撤單？ 熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續(xù)至15：00，上證所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進(jìn)入集合競價(jià)。指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。 問題四：熔斷后怎樣恢復(fù)交易？ 熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所對已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競價(jià)并撮合，隨后連續(xù)競價(jià)。中金所熔斷開始起12分鐘內(nèi)的申報(bào)進(jìn)行集合競價(jià)，第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競價(jià)。 問題五：收盤價(jià)怎么形成？ 熔斷至15：00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易），當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。 問題六：股指期貨怎么辦？ 熔斷機(jī)制實(shí)施后，股指期貨交易時(shí)間與A股同步。若非交割日，同步熔斷，結(jié)算價(jià)以扣除熔斷、集合競價(jià)指令申報(bào)和暫停交易時(shí)間后向前取滿相應(yīng)時(shí)段。但交割日，無論何種情形，13：00后，不再熔斷。熔斷實(shí)施后，期指漲跌幅由±10%調(diào)整為±7%。 問題七：轉(zhuǎn)融通證券怎么辦？ 若15：00前結(jié)束熔斷，出借、匹配、歸還等正常進(jìn)行。若熔斷持續(xù)至15：00，上證所不接受新的出借和借入申報(bào)，已接受的繼續(xù)匹配成交，應(yīng)歸還的順延至下一交易日；深交所則停止出借和借入，應(yīng)歸還的順延至下一交易日。 問題八：大宗交易怎么辦？ 若14：45前結(jié)束熔斷，大宗交易正常進(jìn)行。若熔斷持續(xù)至15：00，當(dāng)日不可進(jìn)行大宗交易。 問題九：基金申贖怎么辦？ 市場指數(shù)熔斷期間，上證所場內(nèi)股票基金的申購贖回業(yè)務(wù)同步暫停，上證基金通相關(guān)業(yè)務(wù)也同步暫停。 問題十：滬港通交易怎么辦？ 滬港通按上證所規(guī)定執(zhí)行，港股通正常。