券商“打虎”：注冊(cè)制漸近新游戲規(guī)則催生新監(jiān)管思路

每經(jīng)編輯 余強(qiáng)    

◎每經(jīng)記者 余強(qiáng)

說(shuō)到券商，無(wú)疑讓投資者又愛(ài)又恨。2014年11月，隨著券商股全線暴漲，一輪牛市就此展開(kāi)。有別于以往，此輪牛市中杠桿的作用被明顯放大。所謂成也杠桿，敗也杠桿，隨著市場(chǎng)調(diào)整，杠桿也成了加速下跌的幫手。其中，不少券商難辭其咎。近期，監(jiān)管層對(duì)目前迅速發(fā)展的券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)踩下剎車，多家券商因兩融違規(guī)被查。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，隨著救市暫告一段落，證監(jiān)反腐行動(dòng)迅速展開(kāi)，券商則是首當(dāng)其沖，券商“打虎”之行，已經(jīng)讓不少大佬落馬。

信人事地震

2015年8月，中信證券突然爆出人事地震，8月25日，據(jù)新華社消息，中信證券徐某等8人因涉嫌違法從事證券交易活動(dòng)，被公安機(jī)關(guān)帶走要求協(xié)助調(diào)查。后經(jīng)報(bào)道，被帶走的8人中，包括董事總經(jīng)理徐剛、劉威和葛小波。

9月15日晚間，據(jù)新華社報(bào)道，中信證券總經(jīng)理程博明因涉嫌內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息被公安機(jī)關(guān)依法要求接受調(diào)查。隨后，中信證券發(fā)布公告，證實(shí)了上述消息。

經(jīng)歷了震驚資本市場(chǎng)的調(diào)查風(fēng)波之后，中信證券開(kāi)始了改革。據(jù)中信證券12月23日公告稱，經(jīng)董事會(huì)決議同意公司設(shè)立監(jiān)察部，主要職責(zé)為統(tǒng)籌加強(qiáng)公司職業(yè)道德與紀(jì)律建設(shè)有關(guān)工作，重點(diǎn)對(duì)違反職業(yè)道德和公司紀(jì)律的行為進(jìn)行檢查及開(kāi)展相關(guān)調(diào)查。

此外值得注意的是，11月23日，國(guó)泰君安國(guó)際早間發(fā)布公告稱該公司董事局主席兼行政總裁閻峰自11月18日起失聯(lián)。當(dāng)日國(guó)泰君安國(guó)際大跌12%。在一個(gè)月后，即12月23日，國(guó)泰君安國(guó)際發(fā)布公告稱，董事會(huì)主席閻峰此前失聯(lián)是以個(gè)人身份配合有關(guān)部門調(diào)查，閻峰及國(guó)泰君安國(guó)際均不是調(diào)查的對(duì)象。

在券商的業(yè)務(wù)開(kāi)展方面，2015年監(jiān)管層對(duì)違規(guī)行為的查處力度也明顯加大。

11月26日，中信證券、海通證券、國(guó)信證券3家券商同時(shí)接到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》；11月29日，3家券商先后發(fā)布公告，披露因在開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)中涉嫌違反《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》第八十四條“未按照規(guī)定與客戶簽訂業(yè)務(wù)合同”的規(guī)定而受到立案調(diào)查。

11月底，監(jiān)管部門叫停券商融資類收益互換業(yè)務(wù)。民生證券分析師李少君表示，監(jiān)管層此舉依然是股災(zāi)后對(duì)證券市場(chǎng)“標(biāo)本兼治”的延續(xù)，既要防范市場(chǎng)大幅波動(dòng)（密切觀察點(diǎn)位），又要加快完善證券市場(chǎng)的基本制度（切斷監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)隱患）。對(duì)于杠桿的態(tài)度依然延續(xù)“開(kāi)正門，堵歪門”，從源頭上杜絕了新增資金瘋狂入場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

注冊(cè)制改變監(jiān)管思路

監(jiān)管層一系列的查處動(dòng)作，無(wú)疑為注冊(cè)制的到來(lái)鋪平了道路。在注冊(cè)制下，中介機(jī)構(gòu)將發(fā)揮更重要的作用，承擔(dān)更多的責(zé)任。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自11月以來(lái)，證監(jiān)會(huì)乃至國(guó)務(wù)院連續(xù)針對(duì)IPO注冊(cè)制發(fā)聲，隨著注冊(cè)制一步步臨近，市場(chǎng)游戲規(guī)則將開(kāi)始轉(zhuǎn)變，同時(shí)對(duì)于監(jiān)管層監(jiān)管思路提出了新的要求。

有分析表示，注冊(cè)制強(qiáng)調(diào)了發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。IPO審核轉(zhuǎn)向了信息披露質(zhì)量的審核，相對(duì)淡化了過(guò)去程式化的行政審批，更多強(qiáng)調(diào)信息披露將成為IPO審核的重中之重，而信息披露的充分性和真實(shí)性是注冊(cè)制下投資者判斷上市公司投資價(jià)值的唯一依據(jù)。監(jiān)管部門不對(duì)其“背書(shū)”，也不對(duì)持續(xù)盈利能力做判斷。這就意味著，投資者利益的保護(hù)從事前逐步挪到了事中事后的監(jiān)管。

此外，從長(zhǎng)期看，證監(jiān)風(fēng)暴對(duì)于規(guī)范市場(chǎng)主體行為、建設(shè)法制化資本市場(chǎng)理清道路，為A股市場(chǎng)帶來(lái)新的氣象。隨著證券監(jiān)管從事前監(jiān)管向事中、事后監(jiān)管轉(zhuǎn)變，定向增發(fā)、收購(gòu)兼并等以往牽涉內(nèi)幕信息的市場(chǎng)行為將進(jìn)行更多信息披露，減少神秘感。這也意味著，內(nèi)幕交易的溫床將大大減小。