每日經(jīng)濟新聞 2015-12-27 23:34:37
值得一提的是，按照評估價格，華圖教育560萬股股權的評估值為4.245億元。以此推算，華圖教育全部股權估值達到了93.3億元，相對于4月份華圖教育擬借殼*ST新都（000033）時26.5億元的估值增長了2.5倍。同時，賣方達晨創(chuàng)富與達晨創(chuàng)投之間關系不淺。
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 曾劍
每經(jīng)記者 曾劍
電廣傳媒（000917，收盤價28.12元）今日發(fā)布公告稱，全資子公司達晨創(chuàng)投擬受讓達晨創(chuàng)富持有的華圖教育（830858，收盤價99.00元）560萬股（占華圖教育總股本的4.55%），交易價格為4億元。
值得一提的是，按照評估價格，華圖教育560萬股股權的評估值為4.245億元。以此推算，華圖教育全部股權估值達到了93.3億元，相對于4月份華圖教育擬借殼*ST新都（000033）時26.5億元的估值增長了2.5倍。同時，賣方達晨創(chuàng)富與達晨創(chuàng)投之間關系不淺。
華圖教育估值倍增
據(jù)電廣傳媒披露，華圖教育成立于2003年，注冊資本為1.23億元。公司是一家集面授培訓、在線教育、公共管理服務于一體的綜合性教育培訓企業(yè)。華圖教育專業(yè)從事包括公職人員、教師、事業(yè)單位人員、醫(yī)療衛(wèi)生人員在內(nèi)的各類人才的招錄培訓等項目。2014年7月24日，華圖教育在新三板掛牌，成為首家登陸國內(nèi)資本市場的教育培訓機構。
股權結構方面，自然人易定宏持有華圖教育42.92%股權，為公司第一大股東；其他創(chuàng)始人持股32.93%；員工及其他持股19.6%；達晨創(chuàng)富持股4.55%。
受達晨創(chuàng)投委托，開元資產(chǎn)評估有限公司對該交易股權進行價值評估。截至評估基準日（2015年9月30日），達晨創(chuàng)富持有的華圖教育560萬股股權的評估值為4.245億元。以此估算，華圖教育100%股權的估值應該為93.3億元。以上述評估值為依據(jù)，交易雙方確定股權交易價格為4億元。
作為一家新三板掛牌企業(yè)，近百億的的估值可謂不菲。但值得一提的是，就在今年4月，華圖教育曾宣布擬借殼*ST新都。根據(jù)*ST新都當時的重組預案，以2014年12月31日為評估基準日，華圖教育100%股權的預估值為26.5億元，評估增值666.61%。不過，二者的聯(lián)姻未能成功。6月中旬，兩家公司均披露終止了此次重組事宜。
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，當時，*ST新都曾與除易翠英、達晨創(chuàng)投外的141名華圖教育自然人股東簽署《業(yè)績補償協(xié)議》。上述自然人股東初步承諾華圖教育2015~2018年期間的利潤數(shù)分別不低于1.8億元、2.3億元、3.1億元、3.4億元。而據(jù)電廣傳媒今日公告披露，2015年1~6月，華圖教育實現(xiàn)了6.92億元營收，凈利潤達1.53億元。從這點上看，華圖教育今年的經(jīng)營情況的確十分優(yōu)秀。
達晨創(chuàng)富盈利超16倍
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，對于賣方達晨創(chuàng)富而言，其此番出售華圖教育560萬股股權無疑將獲得不菲的投資收益。
公開資料顯示，2009年12月28日，華圖教育前身華圖有限召開股東會，全體股東同意由易智利、易定宏、達晨創(chuàng)富組成新股東會。依據(jù)相關協(xié)議，達晨創(chuàng)富可以每股22.6元的價格認購華圖有限股權。上述決議于2010年3月執(zhí)行完成，達晨創(chuàng)富花費2260萬元獲得華圖有限5%的股權。2011年，華圖有限整體變更為股份有限公司，達晨創(chuàng)富持股比例保持5%不變。2011年12月，華圖教育增資擴股，達晨創(chuàng)富的持股比例被稀釋為4.55%并保持至今。
綜上分析，倘若交易完成，達晨創(chuàng)富5年前投資的2260萬元，如今將獲得超過16倍的投資收益。這堪稱是一筆完美的投資。而對于買方達晨創(chuàng)投而言，如此高溢價接盤華圖教育股權無疑需要極大的勇氣。單就名字而言，達晨創(chuàng)投與達晨創(chuàng)富之間似乎應該有一些“血緣”關系。事實上，二者之間的確關系匪淺。
根據(jù)*ST新都重組預案，達晨創(chuàng)富為有限合伙企業(yè)，深圳市達晨財智創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱達晨財智）作為執(zhí)行事務合伙人持有該公司5.4%的股權，其他有限合伙人持股94.60%。有意思的是，達晨創(chuàng)投持有達晨財智55%的股權，為該公司控股股東。記者查閱工商資料發(fā)現(xiàn)，達晨財智的董事長為自然人劉晝，達晨財智向達晨創(chuàng)富委派了此人作為代表。同時，劉晝?yōu)檫_晨創(chuàng)投董事長兼總經(jīng)理。
值得注意的是，即便二者關系不淺，但對于達晨創(chuàng)投而言，由于其僅僅是控股達晨財智，而達晨財智也僅僅持股達晨創(chuàng)富幾個百分點的股權，其顯然不是達晨創(chuàng)富超高投資收益的主要獲益者。此外，令人感到疑惑的是，電廣傳媒在公告稱，此次交易不構成關聯(lián)交易。
對此，有證券律師認為，雖然達晨財智對達晨創(chuàng)富持股比例不高，但其為該公司執(zhí)行事務合作人，可謂是實際掌舵人。而電廣傳媒全資子公司達晨創(chuàng)投又為達晨財智控股股東，從實際重于形式的角度而言，上述交易是否為關聯(lián)交易還有待商榷。
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