滬深交易所公布熔斷機(jī)制 深交所為啥獨(dú)留"最后3分鐘縫隙"？

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 宋思艱    

每經(jīng)記者 宋思艱

今日（12月4日），上證所、深交所和中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實施。各交易所均公布了《熔斷機(jī)制業(yè)務(wù)問答》，其中表示：深交所在14:57至15:00收盤集合競價期間觸發(fā)熔斷的，不實施指數(shù)熔斷。

那么，上證所對此是如何規(guī)定的？為何深交所要保證收盤集合競價的交易？

深交所：熔斷時間跨越14:57將恢復(fù)交易

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者比對《上海證券交易所交易規(guī)則》（2015年修訂）（以下簡稱《上證所規(guī)則》）和《深圳證券交易所交易規(guī)則》（2015年修訂）（以下簡稱《深交所規(guī)則》）后注意到：

《深交所規(guī)則》第四章第六節(jié)規(guī)定：滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達(dá)到或超過5%但未達(dá)到7%的，熔斷時間為15分鐘，"熔斷時間跨越14∶57的，于14∶57恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競價，但14∶45及之后觸發(fā)的，指數(shù)熔斷至15∶00，當(dāng)日不恢復(fù)交易。"

而《上證所規(guī)則》中對應(yīng)章節(jié)規(guī)定：滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲、下跌達(dá)到或超過5%的，指數(shù)熔斷15分鐘，熔斷時間屆滿后恢復(fù)交易；11:30前未完成的指數(shù)熔斷，延續(xù)至13:00后的交易時段繼續(xù)進(jìn)行，直至屆滿。14:45至15:00期間，滬深300指數(shù)較前一交易日首次上漲、下跌達(dá)到或超過5%的，指數(shù)熔斷至當(dāng)日15:00，當(dāng)日不再恢復(fù)交易。

由此可見，兩交易所規(guī)定的細(xì)微差異在于：若在14:45之前觸發(fā)熔斷（上漲、下跌達(dá)到或超過5%但未達(dá)到7%），上證所的規(guī)定是熔斷時間為15分鐘；深交所雖然同樣規(guī)定熔斷時間為15分鐘，但特別指出："熔斷時間跨越14∶57的，于14∶57恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競價"，上證所則沒有這一規(guī)定。

原因：確保收盤集合競價 加大操縱難度

為什么兩家交易所對最后3分鐘的熔斷規(guī)定會有細(xì)微的差異呢？

在《深交所規(guī)則》關(guān)于"交易時間"的規(guī)定中明確表示：14:57到15:00為收盤集合競價時間；《上證所規(guī)則》的對應(yīng)章節(jié)則沒有給出收盤集合競價時間。

換言之，滬市交易沒有收盤集合競價，上證所的規(guī)定是：滬市收盤價"為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價（含最后一筆交易）"；而深交所的規(guī)定是："證券的收盤價通過集合競價方式產(chǎn)生"，因此，《深交所規(guī)則》要求"熔斷時間跨越14∶57的，于14∶57恢復(fù)交易并進(jìn)行收盤集合競價"。

所謂收盤集合競價，是指將收市前或者收市后一段時間的全部委托報價集中在一起，根據(jù)不高于買申報價和不低于賣申報價、成交量最大等原則產(chǎn)生的一個成交價格，并將這個價格作為收盤價和這個時間段內(nèi)全部成交委托的交易價格。

那么，進(jìn)行收盤集合競價的目的何在？有分析人士認(rèn)為，其目的在于增大股價操縱的難度：如果想要拉高股價，吃進(jìn)最后3分鐘賣盤比吃進(jìn)最后1分鐘賣盤耗資更多；同樣，要想打壓股價，吃進(jìn)最后3分鐘買盤也比吃進(jìn)最后1分鐘買盤耗資更多。如此一來，就增加了股票操縱的成本和難度。