易憲容：對(duì)發(fā)行審核應(yīng)加強(qiáng)媒體監(jiān)督等外部監(jiān)管

每經(jīng)編輯 易憲容    

11月27日，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱《意見》），進(jìn)一步強(qiáng)化自我約束，接受社會(huì)監(jiān)督。

從《意見》的目的及實(shí)質(zhì)來看，最為重要的是兩個(gè)方面，一是如何讓中國(guó)資本市場(chǎng)真正能夠擔(dān)當(dāng)起推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮的大任；二是約束IPO審核權(quán)力成了當(dāng)前A股市場(chǎng)得以發(fā)展的重要一環(huán)。

從2014年下半年開始，決策層一直在規(guī)劃如何通過資本市場(chǎng)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，希望股市向好，增加企業(yè)融資渠道，降低融資成本。針對(duì)6月中旬以后A股市場(chǎng)的震蕩，監(jiān)管部門采取了不少方式應(yīng)對(duì)。而發(fā)行制度的重大改變，則是這些政策中最重要的一方面。

A股市場(chǎng)建立與發(fā)展了20多年，對(duì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展發(fā)揮了積極作用。但股市的供求關(guān)系一直處于失衡狀態(tài)，重新啟動(dòng)IPO，并適時(shí)推進(jìn)發(fā)行制度注冊(cè)制改革，就是調(diào)整供求關(guān)系失衡的重要步驟。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而來，政府監(jiān)管部門對(duì)股市的主導(dǎo)也在所難免。在諸多監(jiān)管當(dāng)中，發(fā)行審核權(quán)力的運(yùn)行長(zhǎng)期未能得到有效約束，這種絕對(duì)權(quán)力不僅可能成為少數(shù)尋租設(shè)租的制度根源，也是股市資源配置不合理及低效率的制度根源。

《意見》重新對(duì)股票發(fā)行審核權(quán)力的運(yùn)行進(jìn)行規(guī)范，不僅對(duì)這些絕對(duì)權(quán)力進(jìn)行了全面約束，要求這些權(quán)力承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，也對(duì)股票發(fā)行過程中權(quán)力運(yùn)行的具體化、公開化、透明化等方面進(jìn)行了規(guī)范，將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生重大影響。

對(duì)股票發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行的規(guī)范與約束，包括三個(gè)方面的內(nèi)容：第一個(gè)方面就是內(nèi)部監(jiān)管與基本制度安排及約束，這就是《意見》的本義與目的。對(duì)《意見》來說，可能還缺乏嚴(yán)厲的懲罰制度。加大違規(guī)成本，把絕對(duì)權(quán)力真正放在制度的籠子里。

第二個(gè)方面就是對(duì)絕對(duì)權(quán)力的外部監(jiān)管。做好外部監(jiān)管，不僅要做到發(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行過程公開透明，讓市場(chǎng)了解每一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生了什么，這些股票發(fā)行審核是不是公平公正，有沒有違法違規(guī)操作，還要賦予新聞媒體更多的監(jiān)督權(quán)力。如果新聞媒體不能夠?qū)Πl(fā)行審核權(quán)力運(yùn)行有深度的了解，就無法達(dá)到監(jiān)督目的。沒有有效監(jiān)督，要想約束絕對(duì)權(quán)力同樣不可能。

第三個(gè)方面就是相關(guān)制度的制定是公共決策的結(jié)果，否則容易既得利益制度化，把個(gè)人或部門利益轉(zhuǎn)化公共利益。這些都是當(dāng)前股票發(fā)行制度改革的核心問題。希望這些問題都能夠在股市市場(chǎng)化過程中得到不斷完善。（作者為中國(guó)社科院金融所研究員）