央行下調(diào)分支行SLF利率 釋放利率下行信號(hào)

IPO重啟在即，央行多管齊下穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期。不僅19日早間開(kāi)展了200億7天逆回購(gòu)，令公開(kāi)市場(chǎng)1個(gè)半月來(lái)首現(xiàn)單周凈投放，同時(shí)也將在下周開(kāi)展國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，向市場(chǎng)投放500億資金。此外，19日晚間還突然宣布從20日起下調(diào)分支行常備借貸便利(下稱SLF)利率。

業(yè)內(nèi)人士稱，昨日央行多舉措維穩(wěn)流動(dòng)性的預(yù)期，有助于增加市場(chǎng)對(duì)資金面信心，降低融資成本。而在向新的貨幣政策框架的過(guò)渡中建立利率走廊機(jī)制，探索SLF利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，則有助于降低短期利率的波動(dòng)率。

本周資金投放力度加大

19日，央行開(kāi)展了200億7天逆回購(gòu)，利率繼續(xù)維穩(wěn)在2.25%。雖操作總量依舊不大，但卻打破了此前連續(xù)7期100億逆回購(gòu)的格局，同時(shí)央行和財(cái)政部也于19日下午公告，將于24日通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存向市場(chǎng)釋放500億資金，釋放出維穩(wěn)資金面的暖意。

回顧10月央行“雙降”后，公開(kāi)市場(chǎng)一直維持中性操作，即每周二、四開(kāi)展100億逆回購(gòu)，此前已連續(xù)2周在公開(kāi)市場(chǎng)維持資金均衡，即投放量與到期量持平。

而昨日公開(kāi)市場(chǎng)則打破了這一均衡局面。鑒于本周到期資金量為200億，因此，本周公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈投放100億，為1個(gè)半月來(lái)首現(xiàn)。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，央行此前保持公開(kāi)市場(chǎng)操作連續(xù)兩周資金零投放，表明短期流動(dòng)性狀況平穩(wěn)，貨幣市場(chǎng)供需均衡。目前可能會(huì)對(duì)年末資金面造成較大擾動(dòng)的因素是季節(jié)性因素、IPO重啟、SDR評(píng)估之后的匯率波動(dòng)和美聯(lián)儲(chǔ)加息。

而從近期資金面來(lái)看，雖當(dāng)下資金整體較為充裕，但面對(duì)IPO重啟，本周二和周三，質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上14天回購(gòu)利率已連續(xù)2個(gè)交易日上漲。但昨日在央行開(kāi)展200億逆回購(gòu)后，14天回購(gòu)利率則下行了8個(gè)基點(diǎn)。

分支行SLF利率下調(diào)穩(wěn)定預(yù)期

除了逆回購(gòu)增量釋放暖意，央行對(duì)于分支行SLF利率下調(diào)，更釋放出利率下行的信號(hào)，有利于維穩(wěn)市場(chǎng)預(yù)期。

昨日晚間央行宣布，從20日開(kāi)始，對(duì)符合央行對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)下調(diào)分支行SLF利率，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

對(duì)于分支行SLF利率，央行鮮有公布。今年一季度，據(jù)接近央行人士告訴記者，對(duì)符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜和7天的利率當(dāng)時(shí)分別為4.5%和5.5%。據(jù)國(guó)內(nèi)某銀行人士昨日對(duì)記者透露，此間分支行SLF利率又有所下調(diào)，昨日公布的利率下調(diào)幅度約為10個(gè)基點(diǎn)。

“此舉有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，避免資金利率大幅波動(dòng)。”招行同業(yè)金融總部高級(jí)分析師劉東亮告訴記者，此前SLF利率較高，此次調(diào)整即是隨行就市的體現(xiàn)，也有引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行的意圖。

劉東亮說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)利率觸及上限時(shí)，央行可以及時(shí)提供流動(dòng)性，平抑市場(chǎng)利率，此次特別提及針對(duì)地方法人金融機(jī)構(gòu)，對(duì)中小銀行的扶助之意明顯。

此舉不僅穩(wěn)定了IPO來(lái)臨前市場(chǎng)對(duì)資金面的預(yù)期，更重要的是，也是探索SLF利率發(fā)揮利率走廊上限作用的最新進(jìn)展。

央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿等人17日發(fā)布的工作論文中指出，當(dāng)市場(chǎng)上出現(xiàn)央行不可預(yù)期的流動(dòng)性沖擊時(shí)，利率走廊更具有“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能。我國(guó)在向新的貨幣政策框架的過(guò)渡中也應(yīng)建立利率走廊機(jī)制，以降低短期利率的波動(dòng)率，提升未來(lái)政策利率的市場(chǎng)認(rèn)可度和基準(zhǔn)性，為利率的有效傳導(dǎo)提供基礎(chǔ)。