IPO重啟或打開新一輪上漲序幕 10大金股望爆發(fā)（附股）

香雪制藥(300147)：里程碑并購落地新的起點但絕非終點

公告收購安徽德昌、湖北天濟中藥兩家飲片企業(yè)

公司發(fā)布公告，稱就投資安徽德昌藥業(yè)飲片有限公司并取得其60%股權(quán)，以及湖北天濟中藥飲片有限公司并取得其55%股權(quán)，各自簽訂《合作框架備忘錄》。

承諾補償和激勵，壓力動力并存確保業(yè)績真成長

①公司與安徽德昌藥業(yè)簽訂業(yè)績承諾協(xié)議，德昌保證公司未來三年的業(yè)績增長率不低于15%，采取包括主營業(yè)務(wù)收入、扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三個指標(biāo)，每年考核，香雪按照業(yè)績考核分步支付。若業(yè)績超預(yù)期，公司可從超出業(yè)績承諾凈利潤部分中提取20%獎勵給公司管理團隊。②同樣對于天濟，三年業(yè)績承諾為10%-15%，指標(biāo)包括扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量兩個，每年考核，同樣按照業(yè)績考核分步支付，超額獎勵比例為30%。設(shè)定業(yè)績補償協(xié)議和超額獎勵使得壓力和動力并存，有效確保業(yè)績真成長。

為并購滬譙以來最大外延，是公司新的起點但絕非終點

香雪2013年以4.48億元收購滬譙藥業(yè)70%的股權(quán)，兩年以來中藥飲片已經(jīng)成為公司重要增長極，香雪也成為國內(nèi)第三大中藥飲片企業(yè)，在國內(nèi)中藥飲片利好現(xiàn)代化企業(yè)的背景下有望成為行業(yè)的整合者。②本次我們預(yù)計香雪以3-5億元的價格收購兩家中藥飲片企業(yè)，按照10來倍的PE計算，預(yù)計為香雪明年貢獻(xiàn)4,000多萬歸屬母公司股東凈利潤，香雪也將成為國內(nèi)第二大中藥飲片企業(yè)，更加有利行業(yè)整合。③香雪于2015年6月份完成16億左右配股的資金募集計劃，資金依然充裕，我們認(rèn)為本次外延并購將成為香雪中藥飲片新的起點，但絕非終點。

預(yù)計15-17年業(yè)績分別為0.35元/股、0.50元/股、0.64元/股

公司傳統(tǒng)藥品保持穩(wěn)健增長，飲片并購落地將成行業(yè)整合者，細(xì)胞免疫治療、小核酸等項目值得期待。我們預(yù)計公司15/16/17年EPS至0.35/0.50/0.64元(2014年EPS為0.30元)，目前股價對應(yīng)PE63/44/34倍，維持“買入”評級。(廣發(fā)證券)