IPO重啟難改短期震蕩沖高走勢(shì)

⊙民族證券財(cái)富中心總經(jīng)理徐一釘 2850點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)走勢(shì)之強(qiáng)超預(yù)期。特別是上周，滬指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅分別為6.13%和7.39%，兩市熱點(diǎn)也從前期題材板塊的反彈轉(zhuǎn)向低估值藍(lán)籌品種的補(bǔ)漲。至此，從2850低點(diǎn)算起，滬指累計(jì)反彈26％，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)反彈50%。上周五，證監(jiān)會(huì)宣布將在完善新股發(fā)行制度之后重啟IPO。短期來(lái)看，連續(xù)大漲累積了大量獲利盤，目前指數(shù)又進(jìn)入8月證金救市的成本區(qū)域，指數(shù)繼續(xù)沖高后震蕩或難以難免。基于歷史經(jīng)驗(yàn)推測(cè)，重啟IPO之前，A股或?qū)⒀永m(xù)振蕩沖高走勢(shì)，直到IPO平穩(wěn)發(fā)行、上市。 IPO重啟符合預(yù)期短期帶來(lái)心理沖擊 時(shí)隔4個(gè)月，證監(jiān)會(huì)上周五在新聞通氣會(huì)上宣布重啟IPO發(fā)行，在完善新股發(fā)行制度全部落實(shí)前，證監(jiān)會(huì)將先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩的28家中已經(jīng)繳款的10家公司，預(yù)計(jì)需要2周時(shí)間，剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。值得關(guān)注的是，本次IPO重啟將申購(gòu)預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款等規(guī)則，減緩了申購(gòu)凍結(jié)資金對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊，更多是對(duì)市場(chǎng)心理層面的影響。另外，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，此前A股市場(chǎng)經(jīng)歷8次IPO重啟，并沒(méi)有明顯改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。上周五新加坡富時(shí)A50股指在IPO重啟的消息出現(xiàn)后，一度跳水，但隨后便企穩(wěn)回升，也反應(yīng)了資金并沒(méi)有過(guò)度恐慌。 IPO重啟其實(shí)是在近期市場(chǎng)回暖背景下的合理選擇，市場(chǎng)具備一定預(yù)期。一方面，資本市場(chǎng)最基本的功能就是融資，A股市場(chǎng)恢復(fù)融資功能符合市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，此前IPO暫停是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)的應(yīng)急措施，近期市場(chǎng)企穩(wěn)回升，交易量迅速回升，反彈趨勢(shì)基本確立，在這種情況下恢復(fù)IPO會(huì)減緩對(duì)市場(chǎng)的沖擊和影響。監(jiān)管層此次重啟IPO，恢復(fù)A股市場(chǎng)的融資功能證明市場(chǎng)回歸常態(tài)，投資者無(wú)需過(guò)度悲觀。 美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起中歐引領(lǐng)貨幣寬松浪潮 從美國(guó)近期初次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)8個(gè)月來(lái)最大增幅，但該數(shù)據(jù)已連續(xù)第35周低于30萬(wàn)，且四周移動(dòng)均值維持在低位，顯示就業(yè)市場(chǎng)依然處于健康水平。同時(shí)，美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬(wàn)人，輕松超過(guò)預(yù)期的18.2萬(wàn)人，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)的年內(nèi)最佳表現(xiàn)；10月失業(yè)率5.0%，創(chuàng)2008年以來(lái)新低，低于9月的5.1%。從薪資變化來(lái)看，美國(guó)10月平均時(shí)薪環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，超過(guò)預(yù)期的增長(zhǎng)0.2%，同比增長(zhǎng)2.5%，超過(guò)預(yù)期的增長(zhǎng)2.3％，創(chuàng)下2009年中以來(lái)的最大同比漲幅。非農(nóng)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁進(jìn)一步推動(dòng)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期升溫，但我們也要注意到，雖然就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，疲軟的通脹能否給予聯(lián)儲(chǔ)足夠的加息信心仍有待觀察。同時(shí)，復(fù)雜的國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也為美聯(lián)儲(chǔ)加息帶來(lái)諸多阻礙因素。 歐元區(qū)方面，工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)下滑明顯，多個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)9月CPI也出現(xiàn)負(fù)值，疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迫使歐央行決定擴(kuò)大刺激計(jì)劃。歐洲央行德拉吉在發(fā)布會(huì)上暗示了進(jìn)一步降息的可能，并明確歐央行將在12月的歐央行會(huì)議上重新審視貨幣政策寬松的程度。歐洲央行的貨幣寬松態(tài)度或許是新一輪全球貨幣寬松的導(dǎo)火索，疊加中國(guó)央行也突然宣布“雙降”，進(jìn)一步加大貨幣寬松力度。日元現(xiàn)在面臨較大的升值壓力，日本央行宣布擴(kuò)大貨幣寬松的可能性很大。 “穩(wěn)增長(zhǎng)”效果逐漸顯現(xiàn)四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)概率大 商務(wù)部發(fā)布《中國(guó)對(duì)外貿(mào)易形勢(shì)報(bào)告（2015年秋季）》稱，四季度中國(guó)所面臨的外貿(mào)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，全年出口與2014年大致持平。工信部在新聞發(fā)布會(huì)上稱全年工業(yè)增加值增速仍能保持6%以上。我們認(rèn)為，目前外需無(wú)明顯改善跡象，全年出口很可能小幅下降；而大宗商品價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)，進(jìn)口降幅將更大；衰退型順差依然可觀。近期“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策效果逐漸顯現(xiàn)，工業(yè)增加值保持6%問(wèn)題不大。綜合來(lái)看，2015年有望維持6.9%左右的增速，四季度將是觀察經(jīng)濟(jì)是否企穩(wěn)的重要時(shí)間窗口。 同時(shí)，11月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布10月CPI。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局50個(gè)城市主要農(nóng)副食品平均價(jià)格和商務(wù)部公布的每周高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，除糧食之外，各分項(xiàng)價(jià)格均出現(xiàn)下跌，特別是前期漲價(jià)較多的豬肉、雞蛋和鮮菜價(jià)格由漲轉(zhuǎn)跌，降幅明顯。因此，10月CPI同比漲幅將回落至1.5%及以下是大概率事件，11月份和12月份CPI也可能繼續(xù)走低。這將為“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策提供更大空間，寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策將持續(xù)增強(qiáng)。 市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)變化權(quán)重成長(zhǎng)或有序輪動(dòng) 本輪反彈前期，主要以創(chuàng)業(yè)板為首的中小市值股的上漲為主。此次大盤上漲則更多依靠大盤權(quán)重股的帶領(lǐng)。首先，徐翔被查事件向市場(chǎng)傳遞出監(jiān)管取向的變化，低估值藍(lán)籌的安全性和投資合理性將被市場(chǎng)重視；其次，國(guó)家高層表示，我國(guó)未來(lái)五年年均經(jīng)濟(jì)增速不應(yīng)低于6.5%，經(jīng)濟(jì)硬著陸隱患消除有利于藍(lán)籌股崛起；第三，三季報(bào)顯示國(guó)家隊(duì)證金、社保三季度大舉買入低估值藍(lán)籌股；第四，目前銀行股靜態(tài)估值所隱含的股息回報(bào)率約為4.8%，較10年國(guó)債到期收益率(3.0%)的溢價(jià)率達(dá)60%，已經(jīng)回到去年7月行情啟動(dòng)前的水平。在這一背景下，“雙降”將更有利于權(quán)重藍(lán)籌估值水平的進(jìn)一步回升；第五，目前人民幣國(guó)際化力度很強(qiáng)，這一階段可能會(huì)在加入SDR產(chǎn)生特別大的歷史節(jié)點(diǎn)，如果加入成功，以后需要有萬(wàn)億美元放到人民幣平臺(tái)上，這將直接有利于金融藍(lán)籌板塊。 另一方面，成長(zhǎng)股炒作邏輯或?qū)⑥D(zhuǎn)向價(jià)值。首先，創(chuàng)業(yè)板三季度總營(yíng)收為3343.08億元，比上年同期的2577.18億增長(zhǎng)了29.72%；凈利潤(rùn)357.39億元，比上年同期的291.35億增長(zhǎng)了22.67%，代表中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)依然大大強(qiáng)于傳統(tǒng)行業(yè)，成長(zhǎng)性值得期待；其次，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈50%、部分個(gè)股累積漲幅過(guò)高的背景下，偽成長(zhǎng)、純題材炒作類個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)或在醞釀，未來(lái)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股或面臨分化。總的來(lái)看，權(quán)重藍(lán)籌大漲是一個(gè)良好的信號(hào)。預(yù)計(jì)后期將是成長(zhǎng)性預(yù)期和估值性修復(fù)有序輪動(dòng)的時(shí)期，市場(chǎng)機(jī)會(huì)面會(huì)大大拓寬，做多熱情也有望延續(xù)。 資金博弈格局延續(xù) 不過(guò)，在近期狂熱的市場(chǎng)行情中，投資者還要保持一份冷靜，資金博弈仍在繼續(xù)，市場(chǎng)仍存一定分歧。一方面，央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加114億美元至3.5255萬(wàn)億美元，終結(jié)此前連續(xù)5個(gè)月下降的趨勢(shì)；同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，二級(jí)市場(chǎng)中有169家公司被重要股東增持25.86億股、增持資金404.23億元，10月份增持力度繼續(xù)攀升；更重要的是，“負(fù)利率”時(shí)代，當(dāng)前黃金、石油、大宗商品都在低位運(yùn)行，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍乏力背景下，這些商品重新走入高景氣時(shí)期仍較難，股票仍是資產(chǎn)配置的合理工具。 另一方面，隨著火爆行情的展開(kāi)，兩融余額以每日200億元的速度遞增，目前兩融余額站穩(wěn)萬(wàn)億關(guān)口，杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好度繼續(xù)上升。但占兩市總成交額的比例依然較小，不足1月上旬3000-3400點(diǎn)區(qū)域時(shí)的水平，說(shuō)明當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升相當(dāng)節(jié)制；同時(shí)，滬港通資金連續(xù)13個(gè)交易日出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象，累計(jì)大約有140多億元，且隨著近日行情大漲，流出數(shù)額較大，揭示海外資金對(duì)本輪股市的上漲還是抱謹(jǐn)慎態(tài)度的，因?yàn)橹袊?guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未有效企穩(wěn)，行情越熱，逢高沽售的動(dòng)作越大。 我們認(rèn)為，A股急速性上漲暫告段落，震蕩向上的“慢?！备窬只蚴侵饕\(yùn)行方式。超跌的修復(fù)性反彈之后，投資有望回歸本質(zhì)，即尋找市場(chǎng)的估值洼地和上市公司的真正成長(zhǎng)。不妨重點(diǎn)從三主線挖掘投資機(jī)會(huì)：一是仍處補(bǔ)漲階段的價(jià)值藍(lán)籌，如非銀金融、地產(chǎn)、消費(fèi)中的龍頭公司；二是布局成長(zhǎng)性空間廣闊領(lǐng)域，如信息安全、新能源汽車、大數(shù)據(jù)、文化傳媒、醫(yī)療健康中等；三是受益于深化改革，政策強(qiáng)刺激的戰(zhàn)略主題，如航天軍工、中國(guó)制造2025、節(jié)能環(huán)保等。