IPO重啟難改短期震蕩沖高走勢

⊙民族證券財富中心總經(jīng)理徐一釘 2850點以來，A股市場走勢之強超預(yù)期。特別是上周，滬指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅分別為6.13%和7.39%，兩市熱點也從前期題材板塊的反彈轉(zhuǎn)向低估值藍籌品種的補漲。至此，從2850低點算起，滬指累計反彈26％，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計反彈50%。上周五，證監(jiān)會宣布將在完善新股發(fā)行制度之后重啟IPO。短期來看，連續(xù)大漲累積了大量獲利盤，目前指數(shù)又進入8月證金救市的成本區(qū)域，指數(shù)繼續(xù)沖高后震蕩或難以難免。基于歷史經(jīng)驗推測，重啟IPO之前，A股或?qū)⒀永m(xù)振蕩沖高走勢，直到IPO平穩(wěn)發(fā)行、上市。 IPO重啟符合預(yù)期短期帶來心理沖擊 時隔4個月，證監(jiān)會上周五在新聞通氣會上宣布重啟IPO發(fā)行，在完善新股發(fā)行制度全部落實前，證監(jiān)會將先按現(xiàn)行制度恢復(fù)前期暫緩的28家中已經(jīng)繳款的10家公司，預(yù)計需要2周時間，剩余18家公司將在年底前分批發(fā)行。值得關(guān)注的是，本次IPO重啟將申購預(yù)先繳款改為確定配售數(shù)量后再進行繳款等規(guī)則，減緩了申購凍結(jié)資金對市場資金面的沖擊，更多是對市場心理層面的影響。另外，從歷史經(jīng)驗看，此前A股市場經(jīng)歷8次IPO重啟，并沒有明顯改變市場的長期趨勢。上周五新加坡富時A50股指在IPO重啟的消息出現(xiàn)后，一度跳水，但隨后便企穩(wěn)回升，也反應(yīng)了資金并沒有過度恐慌。 IPO重啟其實是在近期市場回暖背景下的合理選擇，市場具備一定預(yù)期。一方面，資本市場最基本的功能就是融資，A股市場恢復(fù)融資功能符合市場預(yù)期。另一方面，此前IPO暫停是應(yīng)對市場流動性危機的應(yīng)急措施，近期市場企穩(wěn)回升，交易量迅速回升，反彈趨勢基本確立，在這種情況下恢復(fù)IPO會減緩對市場的沖擊和影響。監(jiān)管層此次重啟IPO，恢復(fù)A股市場的融資功能證明市場回歸常態(tài)，投資者無需過度悲觀。 美聯(lián)儲加息預(yù)期再起中歐引領(lǐng)貨幣寬松浪潮 從美國近期初次申請失業(yè)救濟人數(shù)創(chuàng)8個月來最大增幅，但該數(shù)據(jù)已連續(xù)第35周低于30萬，且四周移動均值維持在低位，顯示就業(yè)市場依然處于健康水平。同時，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬人，輕松超過預(yù)期的18.2萬人，創(chuàng)下該數(shù)據(jù)的年內(nèi)最佳表現(xiàn)；10月失業(yè)率5.0%，創(chuàng)2008年以來新低，低于9月的5.1%。從薪資變化來看，美國10月平均時薪環(huán)比增長0.4%，超過預(yù)期的增長0.2%，同比增長2.5%，超過預(yù)期的增長2.3％，創(chuàng)下2009年中以來的最大同比漲幅。非農(nóng)數(shù)據(jù)的強勁進一步推動了市場對美聯(lián)儲12月加息預(yù)期升溫，但我們也要注意到，雖然就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，疲軟的通脹能否給予聯(lián)儲足夠的加息信心仍有待觀察。同時，復(fù)雜的國際經(jīng)濟形勢也為美聯(lián)儲加息帶來諸多阻礙因素。 歐元區(qū)方面，工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)下滑明顯，多個歐元區(qū)成員國9月CPI也出現(xiàn)負值，疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)迫使歐央行決定擴大刺激計劃。歐洲央行德拉吉在發(fā)布會上暗示了進一步降息的可能，并明確歐央行將在12月的歐央行會議上重新審視貨幣政策寬松的程度。歐洲央行的貨幣寬松態(tài)度或許是新一輪全球貨幣寬松的導(dǎo)火索，疊加中國央行也突然宣布“雙降”，進一步加大貨幣寬松力度。日元現(xiàn)在面臨較大的升值壓力，日本央行宣布擴大貨幣寬松的可能性很大。 “穩(wěn)增長”效果逐漸顯現(xiàn)四季度經(jīng)濟企穩(wěn)概率大 商務(wù)部發(fā)布《中國對外貿(mào)易形勢報告（2015年秋季）》稱，四季度中國所面臨的外貿(mào)形勢依然嚴峻，全年出口與2014年大致持平。工信部在新聞發(fā)布會上稱全年工業(yè)增加值增速仍能保持6%以上。我們認為，目前外需無明顯改善跡象，全年出口很可能小幅下降；而大宗商品價格繼續(xù)弱勢，進口降幅將更大；衰退型順差依然可觀。近期“穩(wěn)增長”政策效果逐漸顯現(xiàn)，工業(yè)增加值保持6%問題不大。綜合來看，2015年有望維持6.9%左右的增速，四季度將是觀察經(jīng)濟是否企穩(wěn)的重要時間窗口。 同時，11月10日，國家統(tǒng)計局將公布10月CPI。從國家統(tǒng)計局50個城市主要農(nóng)副食品平均價格和商務(wù)部公布的每周高頻數(shù)據(jù)來看，除糧食之外，各分項價格均出現(xiàn)下跌，特別是前期漲價較多的豬肉、雞蛋和鮮菜價格由漲轉(zhuǎn)跌，降幅明顯。因此，10月CPI同比漲幅將回落至1.5%及以下是大概率事件，11月份和12月份CPI也可能繼續(xù)走低。這將為“穩(wěn)增長”政策提供更大空間，寬松的貨幣政策和積極的財政政策將持續(xù)增強。 市場風(fēng)格出現(xiàn)變化權(quán)重成長或有序輪動 本輪反彈前期，主要以創(chuàng)業(yè)板為首的中小市值股的上漲為主。此次大盤上漲則更多依靠大盤權(quán)重股的帶領(lǐng)。首先，徐翔被查事件向市場傳遞出監(jiān)管取向的變化，低估值藍籌的安全性和投資合理性將被市場重視；其次，國家高層表示，我國未來五年年均經(jīng)濟增速不應(yīng)低于6.5%，經(jīng)濟硬著陸隱患消除有利于藍籌股崛起；第三，三季報顯示國家隊證金、社保三季度大舉買入低估值藍籌股；第四，目前銀行股靜態(tài)估值所隱含的股息回報率約為4.8%，較10年國債到期收益率(3.0%)的溢價率達60%，已經(jīng)回到去年7月行情啟動前的水平。在這一背景下，“雙降”將更有利于權(quán)重藍籌估值水平的進一步回升；第五，目前人民幣國際化力度很強，這一階段可能會在加入SDR產(chǎn)生特別大的歷史節(jié)點，如果加入成功，以后需要有萬億美元放到人民幣平臺上，這將直接有利于金融藍籌板塊。 另一方面，成長股炒作邏輯或?qū)⑥D(zhuǎn)向價值。首先，創(chuàng)業(yè)板三季度總營收為3343.08億元，比上年同期的2577.18億增長了29.72%；凈利潤357.39億元，比上年同期的291.35億增長了22.67%，代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的創(chuàng)業(yè)板業(yè)績依然大大強于傳統(tǒng)行業(yè)，成長性值得期待；其次，在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)反彈50%、部分個股累積漲幅過高的背景下，偽成長、純題材炒作類個股風(fēng)險或在醞釀，未來創(chuàng)業(yè)板個股或面臨分化?？偟膩砜?，權(quán)重藍籌大漲是一個良好的信號。預(yù)計后期將是成長性預(yù)期和估值性修復(fù)有序輪動的時期，市場機會面會大大拓寬，做多熱情也有望延續(xù)。 資金博弈格局延續(xù) 不過，在近期狂熱的市場行情中，投資者還要保持一份冷靜，資金博弈仍在繼續(xù)，市場仍存一定分歧。一方面，央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，10月份，我國外匯儲備增加114億美元至3.5255萬億美元，終結(jié)此前連續(xù)5個月下降的趨勢；同時，數(shù)據(jù)顯示，截至10月30日，二級市場中有169家公司被重要股東增持25.86億股、增持資金404.23億元，10月份增持力度繼續(xù)攀升；更重要的是，“負利率”時代，當(dāng)前黃金、石油、大宗商品都在低位運行，在全球經(jīng)濟增長仍乏力背景下，這些商品重新走入高景氣時期仍較難，股票仍是資產(chǎn)配置的合理工具。 另一方面，隨著火爆行情的展開，兩融余額以每日200億元的速度遞增，目前兩融余額站穩(wěn)萬億關(guān)口，杠桿資金的風(fēng)險偏好度繼續(xù)上升。但占兩市總成交額的比例依然較小，不足1月上旬3000-3400點區(qū)域時的水平，說明當(dāng)前風(fēng)險偏好的提升相當(dāng)節(jié)制；同時，滬港通資金連續(xù)13個交易日出現(xiàn)凈流出現(xiàn)象，累計大約有140多億元，且隨著近日行情大漲，流出數(shù)額較大，揭示海外資金對本輪股市的上漲還是抱謹慎態(tài)度的，因為中國宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)尚未有效企穩(wěn)，行情越熱，逢高沽售的動作越大。 我們認為，A股急速性上漲暫告段落，震蕩向上的“慢?！备窬只蚴侵饕\行方式。超跌的修復(fù)性反彈之后，投資有望回歸本質(zhì)，即尋找市場的估值洼地和上市公司的真正成長。不妨重點從三主線挖掘投資機會：一是仍處補漲階段的價值藍籌，如非銀金融、地產(chǎn)、消費中的龍頭公司；二是布局成長性空間廣闊領(lǐng)域，如信息安全、新能源汽車、大數(shù)據(jù)、文化傳媒、醫(yī)療健康中等；三是受益于深化改革，政策強刺激的戰(zhàn)略主題，如航天軍工、中國制造2025、節(jié)能環(huán)保等。