余豐慧：美國放寬股權(quán)眾籌監(jiān)管值得借鑒

每經(jīng)編輯 余豐慧    

美國證券交易委員會（SEC）10月30日批準(zhǔn)法規(guī)，規(guī)范企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行股權(quán)眾籌的活動，使企業(yè)100萬美元以下的較小額募資更為便利，免去了初創(chuàng)公司200萬美元以下募資的高成本。

SEC批準(zhǔn)的眾籌新規(guī)有兩大亮點：一是允許企業(yè)向小投資者進(jìn)行最高100萬美元的股權(quán)眾籌。在保護(hù)小投資者和為小企業(yè)創(chuàng)造融資便利方面取得平衡。

根據(jù)SEC規(guī)定，美國企業(yè)可在12個月內(nèi)通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行不超過100萬美元的小額股權(quán)眾籌。若投資者年收入或個人資產(chǎn)凈值不超過10萬美元，則在12個月內(nèi)的最高股權(quán)眾籌投資額為2000美元；若投資者年收入和資產(chǎn)凈值至少10萬美元，則12個月內(nèi)的最高股權(quán)眾籌投資額為10萬美元。

這一規(guī)定，既防范了10萬美元以下年收入者冒過大股權(quán)投資的風(fēng)險，又大膽放開10萬美元以上投資者的投資限制，使其風(fēng)險承擔(dān)能力與其收入匹配，特別是向低收入者放開投資股權(quán)眾籌項目限制，對于籌資者和投資者都是利好。

亮點之二是初創(chuàng)公司的募股融資規(guī)模若不足200萬美元，則不必遞交正式的審計文件，避免產(chǎn)生對小公司過高的成本。

這不是降低門檻的問題，而是徹底取締所有門檻的問題。這個初創(chuàng)公司節(jié)約了時間成本，節(jié)約了費用成本，消除了與監(jiān)管部門打交道的交易成本等，提高了投資效率，這對股權(quán)眾籌企業(yè)是實實在在的利好。

這條規(guī)定被美國業(yè)界稱為真正最大的進(jìn)步：首次利用股權(quán)眾籌募資的企業(yè)將不必為了正式的審計而準(zhǔn)備自己的財務(wù)記錄。令業(yè)界意外的是，此前沒有任何這一豁免的暗示，這是很有建設(shè)性的變化。

美國SEC鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，不是輕易隨便設(shè)置注冊資本、投資者準(zhǔn)入等門檻，而是不斷放開市場，實實在在為中小企業(yè)融資提供便利，為投資者投資提供較大空間的做法是高明的。

這也許是美國成為金融業(yè)最為發(fā)達(dá)、世界金融投資集聚地的秘訣所在，即始終樹立敬畏市場、開放經(jīng)濟(jì)、給企業(yè)投資者提供市場化最為便利高效的籌資投資環(huán)境思維，來實施金融監(jiān)管。采取事中事后監(jiān)管，把風(fēng)險預(yù)防責(zé)任留給監(jiān)管部門去亡羊補(bǔ)牢，而不是“一刀切”采取事前設(shè)置一個門檻，把所有市場主體全部堵在門外，自己監(jiān)管上清閑了，把風(fēng)險責(zé)任推給了企業(yè)和投資者，最終扼殺了創(chuàng)新、封閉了市場，毀掉了生機(jī)勃勃的市場經(jīng)濟(jì)活力。

美國SEC鼓勵互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，進(jìn)一步放開股權(quán)眾籌融資企業(yè)與投資者門檻開放的做法值得借鑒。以筆者看，可將美國SEC對股權(quán)眾籌監(jiān)管的最新法規(guī)搬過來。

筆者建議，央行等十部門已經(jīng)出臺的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》需進(jìn)一步完善，可借鑒美國對互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌融資新規(guī)的思路，抱著開放心態(tài)，降低門檻或者不設(shè)門檻、鼓勵創(chuàng)新的做法。

其中，對于P2P網(wǎng)貸平臺、股權(quán)眾籌融資、非銀網(wǎng)絡(luò)第三方支付等監(jiān)管辦法，或正在起草，或起草完畢正在征求意見，或征求意見已經(jīng)完畢的都可以考慮借鑒美國SEC對待股權(quán)眾籌監(jiān)管的做法進(jìn)行重新修改。

而修改的宗旨是，鼓勵創(chuàng)新、降低門檻、方便企業(yè)和投資者，解決中小微企業(yè)融資難融資貴的思路來制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策。堅決防止保護(hù)守舊與落后、打壓創(chuàng)新和探索思維在制定互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策中作祟。

當(dāng)然，對于眾籌融資模式業(yè)界來說，要深刻理解眾籌融資的含義，做真正的眾籌融資，而不是扭曲眾籌融資的本質(zhì)含義從而釀造金融風(fēng)險，給投資者帶來損失。作為投資者一定要注意眾籌融資的風(fēng)險點，特別是股權(quán)眾籌融資權(quán)益性融資的風(fēng)險，遵循眾籌融資的“眾”字本質(zhì)，采取小額投資方式是眾籌的本意，也是防范風(fēng)險的核心。