五糧液混改工程破土 綁上經(jīng)銷商抱團過冬

作為白酒龍頭企業(yè)的五糧液在停牌3個月后終于向投資者交出了一份“混改”圖譜。公司擬定增23億元投資信息化建設(shè)、營銷中心建設(shè)和服務型電子商務平臺建設(shè)三大項目。另外，作為國有企業(yè)，五糧液也首次祭出員工持股計劃，通過激勵機制來實現(xiàn)企業(yè)的更好發(fā)展，而引入戰(zhàn)略投資者，則是五糧液的“混改”之舉。

在業(yè)內(nèi)人士看來，五糧液此次員工持股鎖定期為三年，而員工、經(jīng)銷商與企業(yè)達成利益共同體，對企業(yè)的未來發(fā)展有利。另外，五糧液電商平臺建設(shè)終于有了實質(zhì)性進展，不管是營銷中心的搬遷還是信息化的建設(shè)，都在表明五糧液這家國有大型企業(yè)正在迎來質(zhì)的改變。

混改方案出爐

10月30日晚間，五糧液公布非公開發(fā)行股票預案，發(fā)行價格為23.34元/股，發(fā)行股票數(shù)量不超過1億股，本次發(fā)行募集資金總額不超過23.34億元，募集資金將用于信息化建設(shè)項目、營銷中心建設(shè)項目、服務型電子商務平臺項目。

本次發(fā)行對象為國泰君安員工持股1號-宜賓五糧液第1期員工持股計劃定向資產(chǎn)管理計劃、國泰君安君享五糧液1號集合資產(chǎn)管理計劃、泰康資產(chǎn)管理有限責任公司、華安基金管理有限公司、凱聯(lián)(北京)投資基金管理有限公司擬籌建和管理的私募投資基金。其中，國泰君安資管計劃以現(xiàn)金方式認購不超過2200萬股，君享五糧液1號以現(xiàn)金方式認購不超過1800萬股，泰康資管以現(xiàn)金方式認購不超過3400萬股，華安基金以現(xiàn)金方式認購不超過1500萬股，凱聯(lián)基金擬籌建和管理的私募投資基金以現(xiàn)金方式認購不超過1100萬股。

在五糧液看來，信息化與工業(yè)化深度融合，國有企業(yè)通過信息化加速轉(zhuǎn)型升級、實施“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略的大背景下，投資信息化建設(shè)項目將把五糧液的信息化水平提升到同行業(yè)領(lǐng)先的水平，實現(xiàn)五糧液內(nèi)部十大運營管理系統(tǒng)（平臺）的全面信息化大幅提升企業(yè)的管理半徑和管理效率。

值得注意的是，此次五糧液將營銷中小從宜賓遷址成都建設(shè)全國營銷中心，而這一舉措在公司看來，白酒行業(yè)未來幾年的重點將圍繞管理體制改革、營銷體制改革和多元化變革進行，營銷中心項目建設(shè)是五糧液進行管理體制改革、營銷體制改革和多元化變革的重要平臺。

另外，此次募集資金投資項目中提到五糧液服務型電子商務平臺建設(shè)，在五糧液看來，當前的酒類電商很難實現(xiàn)特定場景下收貨的及時性，這也是我國的酒類行業(yè)電商化程度不高的主要原因。而O2O將會更好地按場景消費的特征提供服務，通過充分利用線下實體店的優(yōu)勢，以及線上移動終端空間的無限性特點，實現(xiàn)線上線下融合互補，使得用戶獲得最佳體驗。因此，實施O2O的電商模式是有必要的。

對于上述募集資金投資者項目一事，五糧液董秘彭智輔接受《證券日報》記者采訪時表示，本次非公開發(fā)行股票募集資金投資項目符合國家相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策以及未來公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向，具有良好的市場發(fā)展前景和效益，有利于企業(yè)轉(zhuǎn)型。另外，通過項目建設(shè)進一步提高公司運營管理效率、服務質(zhì)量、綜合競爭力水平和加快企業(yè)國際化步伐，對公司開拓新的業(yè)務板塊、豐富公司業(yè)務結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品品種、尋求新的利潤增長點。

未來改革會更深入

白酒行業(yè)本應該是市場化程度較高的行業(yè)，但在國內(nèi)規(guī)模型酒企業(yè)依然屬于國有企業(yè)，雖然這一局面在國家倡導的國有企業(yè)混合所有制改革的背景下將有所改變，但其混改的難度依然較大。此次五糧液的混改之所以迎來市場的高度關(guān)注及掌聲，正是因為五糧液邁出的混改步伐對企業(yè)及酒行業(yè)都是具有重要意義的。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受《證券日報》記者采訪時表示，五糧液混改方案出臺，目的不在于籌集資金，而是以定增的形勢將員工、經(jīng)銷商等利益共同體作為另類的戰(zhàn)略投資者引入公司框架之內(nèi)，特別是在國企混合所有制頂層設(shè)計發(fā)布后，通過混改解決此前企業(yè)利益與員工利益、經(jīng)銷商利益不一致的矛盾，同時也將員工和經(jīng)銷商納入企業(yè)發(fā)展紅利分享機制中，雖然此次定增規(guī)模不大，但具有一定的實驗與示范效應，為今后其他類似企業(yè)設(shè)計混合方案提供了新的經(jīng)驗和模式。

同樣，在資深白酒專家鐵犁看來，五糧液此次混改的戰(zhàn)略是清晰的也是務實的，對公司的長遠發(fā)展是有利的。“白酒是快速消費品，本應該是市場化的行業(yè)，五糧液在市場化方面邁出積極的一步具有重要的意義。”

鐵犁接受《證券日報》記者采訪時表示，酒類電子商務的發(fā)展只是時間問題，未來10年中，酒類電商的份額會從目前的2%提升到15-20%，茅臺、五糧液這些領(lǐng)袖型企業(yè)而言，未來電子商務的銷售額占總銷售額會有更大的比重，價值取向是對的。

根據(jù)鐵犁的研判，明年年底，白酒產(chǎn)業(yè)調(diào)整將結(jié)束，作為領(lǐng)袖企業(yè)的五糧液會進入一個新的發(fā)展周期，而其此時在股權(quán)結(jié)構(gòu)上的變化，引入投資者，內(nèi)部員工持股，調(diào)動管理團隊的積極性，對公司未來業(yè)績改變起到重要的意義。

而縱觀國內(nèi)的白酒企業(yè)，在股權(quán)機制上做的較早的企業(yè)如今都收獲不小。比如洋河股份在10年前通過管理層持股，提高管理層的決策效率，洋河經(jīng)過10年發(fā)展，從當年的小企業(yè)如今發(fā)展成為市值942億元（10月30日）的企業(yè)。

鐵犁表示，五糧液此次高管、員工持股為公司突破釋放一個積極的信號，不過由于持股不到2%的比例，短期內(nèi)可以看作是公司戰(zhàn)略步驟下面的一個改變，但不是根本轉(zhuǎn)變，五糧液要想有更大的轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰M一步的深化改革。

對于五糧液混改一事，彭智輔則表示，此次員工及經(jīng)銷商持股是公司混改的第一步，未來公司的改革會更加深入，力度也會更大。