再融資新政劍指長期停牌 上市公司火速響應

每經編輯 每經記者 李智    

◎每經記者 李智

昨日（10月28日），新浪財經等多家媒體報道稱，在剛剛召開的保代培訓會議上，管理層對再融資政策作出了相關調整，其中關于停牌基準日調整的內容引起了各方的廣泛關注。此外，新規(guī)還涉及投資者信息和募資規(guī)模方面的規(guī)定。一位資深投行人士對《每日經濟新聞》記者表示，從規(guī)定內容來看，管理層主要還是為了杜絕上市公司長期停牌，以及通過再融資進行利益輸送情況的發(fā)生。

昨日晚間，已有上市公司在發(fā)布公告時按照新政進行了調整——通鼎互聯對再融資用于補充流動資金的測算依據進行了補充。該公司內部人士確認，正是因為接到通知才作出了補充說明。

復牌交易后確定基準價

據報道，再融資規(guī)定的具體調整涉及三個方面，一是長期停牌（超過20個交易日）的，要求復牌后交易至少20個交易日后，再確定非公開基準日和底價。鼓勵以發(fā)行期首日為定價基準日，這類交易如審核無重大問題，直接上初審會。二是董事會階段確定投資者，投資者涉及資管計劃、理財產品等，要求穿透，人數不能超200人，不能分級。最后，要求募集資金規(guī)模最好不超過最近一期凈資產(不強制要求，但會關注)。募集資金可以補充流動性，但要測算合理性，測算過程可以用過去幾年最高的收入增長率。

在上述消息曝光后，關于上市公司長期停牌對定價方式的調整，立刻引發(fā)各方強烈關注。某大型券商投行人士就對《每日經濟新聞》記者表示，上述規(guī)定主要是不支持上市公司長期停牌。

這位人士進一步解釋稱，一般而言，目前再融資定價基準日都是董事會決議公告日，也就是說上市公司可以在認為股價比較合適的時候先停牌，然后再慢慢找資產，或者是設計定增募投項目，而不一定是確實已經有了項目才去停牌。但如果根據新的規(guī)定，要么上市公司停牌20個交易日后復牌公告預案，要么就以發(fā)行期首日作為基準日。這其實就起到了杜絕上市公司長期停牌的情況，因為如果選擇發(fā)行首日作為定價基準日，那么股價就不可控制，增大了再融資的不確定性。

而對于此次方案調整中涉及資管以及理財產品方面的內容，并不是全新的規(guī)定，所謂的“穿透”指的就是查到實際控制人，和長期停牌定價規(guī)則改變結合起來，目的還是防止利益輸送的發(fā)生。

具體來說，目前參與上市公司定增的對象中，資管和理財產品扮演著重要角色，但他們背后的資金卻比較復雜，不排除存在利益相關方。如果要求“穿透”，再與定價基準日以及對象不超過200人的新規(guī)定相結合，就可以進一步防止代持等利益輸送情況的出現。

上市公司“火速”應對

上市公司長期停牌的現象，在A股市場已經存在多年。尤其是在今年市場劇烈波動的背景下，涌現了一大批長期停牌的上市公司。為此，交易所此前曾啟動監(jiān)管程序，要求上市公司加強停復牌管理。而再融資政策調整的消息曝光后，已有具體的上市公司展開了行動。

昨日晚間，通鼎互聯發(fā)布公告稱，根據審核要求，公司對非公開發(fā)行股票部分募集資金用于補充流動資金的測算依據進行更新并補充披露。需要指出的是，此次再融資新政中的一點，正是規(guī)定“募集資金可以補流，但要測算合理性，測算過程可以用過去幾年最高的收入增長率”。

通鼎互聯在公告中指出，流動資金估算，是以估算企業(yè)的營業(yè)收入及營業(yè)成本為基礎，綜合考慮企業(yè)各項資產和負債的周轉率等因素的影響，對構成企業(yè)日常生產經營所需流動資金的主要經營性流動資產和流動負債分別進行估算，進而預測企業(yè)未來期間生產經營對流動資金的需求程度。

這一則公告披露以后，《每日經濟新聞》記者第一時間與通鼎互聯進行了交流，當記者問及發(fā)布相關公告，是否正是源于再融資政策調整時，一位公司內部人士給予了肯定答復。她進一步表示，因為公司正好處于定增報會階段，收到通知之后就立即進行了說明。