房企海外融資匯率風險加劇 人民幣借款未來或將替代外幣貸款

每經編輯 白亞靜    

每經記者 白亞靜

擁有海外融資渠道，原本是各大房企融資能力的體現。

然而，今年以來人民幣匯率波動性加大，給一些擁有大量海外債務的房企帶來了匯兌損失。如果沒有為外幣進行套期保值等手段降低風險，損失還將擴大。

《每日經濟新聞》記者發(fā)現，有些房企仍不采取對沖，成本考量或是主因，另外將債務拉成長期、用人民幣債務代替海外債務等，都是降低匯兌風險的方法之一。 

3個月損失4億元 

在房企圈，海外融資一直是低廉資金的代名詞。近年，由于國內融資成本高企、信貸難度加大，國際資本市場利率又處于低位，內地房企紛紛轉向海外尋找低成本資金。

比如，2013年3月，萬科首次完成境外美元債券時，8億美元的5年期債券，年票息率僅2.625%。不僅低于同期開發(fā)貸利率，更遠低于信托、地產私募等動輒兩位數的融資成本。

不過，在最近幾個月時間里，由于人民幣貶值，使得房企的美元債融資成本不斷上升。

10月27日，招商地產公布三季報，營業(yè)收入與凈利潤降幅產生較大差異。受房地產項目結轉進度影響，招商地產第三季度營業(yè)收入同比減少23.02%。值得對比的是，凈利潤同比大幅減少83.85%。

招商地產解釋稱，除了結轉進度導致報告期毛利降低2024萬元外，凈利潤下降的主要原因是：8月份外幣匯率波動，致使外幣借款產生的匯兌損失增加。數據顯示，三季度，招商地產匯兌損失4.28億元，然而去年同期計入財務費用的匯兌損失僅5015萬元。

遭受匯兌損失的房企，并非招商地產一家。其實，從2012年開始，房地產行業(yè)已大規(guī)模向海外尋求融資，該行業(yè)的美元債券融資金額僅次于銀行業(yè)，發(fā)債企業(yè)以民營居多。

安邦咨詢指出，大部分發(fā)行美元債的內地房企并沒有為外幣進行對沖或者套期保值，也幾乎沒有利用衍生工具化解金融風險。

不過，不同類型的企業(yè)需要分別而論。長期的海外債券可減少即期匯兌損益影響，比如外幣債務占比較高的中海地產、碧桂園。一些企業(yè)此前已部分采用對沖工具，抵御風險能力較強，如萬科、金地等。目前，更多的是像時代地產、融創(chuàng)中國等，通過發(fā)行境內債調整外幣債務占比。 

海外融資成本難管控

在海外低利率時代，不是哪家房企都可以成功在海外發(fā)債的，其發(fā)債門檻遠高于境內融資，且對融資成本的管控并不容易。

以龍光地產為例，該公司2013年12月在港交所上市，6個月后發(fā)行第一筆2019年到期的3億美元優(yōu)先債券，年利率高達11.25%，甚至高于其上市前8.4%的平均財務成本。

龍光地產執(zhí)行董事兼財務總監(jiān)賴卓斌曾表示，美元債券利息相對較高是因為首次發(fā)行，海外投資者對龍光地產了解有限，為了打通海外融資渠道，只能接受這一成本。從龍光地產此后發(fā)行的海外債券來看，利率較前有所下降。

對于一線房企而言，成本管控同樣是個難題。2015年6月23日，招商地產子公司招商置地發(fā)行5年期可轉換債券2.9億美元，年利率0.5%，每半年期末支付利息。

招商地產董事會秘書劉寧稱，并沒有為該債券產品進行對沖設計，關于是否對沖，實操中不能一概而論，關鍵是要考量成本，做了對沖，成本也會相應提高。

目前，招商地產的處理方式是，“公司已結合對外幣資金的需求情況，陸續(xù)以人民幣借款置換部分外幣借款，以降低外幣匯率變動的風險”。

中投證券指出，人民幣單邊升值趨勢扭轉后，較高票息的美元債券逐步成為房企的負擔，考慮人民幣貶值影響后部分美元債券融資成本直逼信托，房企的海外融資優(yōu)勢在下降。

如果算上海外融資需要負擔的承銷等費用，以及人民幣匯率可能繼續(xù)貶值等因素，未來海外融資的成本可能進一步增加。