葉檀：配資客不能好了傷疤忘了疼

每經(jīng)編輯 葉檀    

葉 檀

近日，隨著股市回暖，配資開始卷土重來?，F(xiàn)在配資炒股如果虧了錢的人，請不要哭喊找監(jiān)管部門。因為，對賭性十足卻又不愿承擔(dān)后果的人，不值得同情。

股市好轉(zhuǎn)的標(biāo)志是成交量回暖和場內(nèi)融資余額上升。截至10月15日，上證所融資余額為6008.62億元，近一個月來首次突破6000億元大關(guān)；兩市合計融資余額為9660.87億元，增加了112.29億元，實現(xiàn)六連升，突破萬億近在咫尺。同時，證券保證金結(jié)束了連續(xù)五周的凈流出。

此前清理場外違規(guī)配資，證監(jiān)會處罰了券商、基金等相關(guān)公司，目前傘形信托子賬戶清理已進入尾聲。監(jiān)管者掌控杠桿規(guī)模、實現(xiàn)賬戶與個人對應(yīng)，這兩大目標(biāo)只實現(xiàn)了一部分。

有利益就會有繞過監(jiān)管的辦法，傘形信托與單一結(jié)構(gòu)化配資受到嚴(yán)控，其他辦法應(yīng)運而生。據(jù)《廣州日報》報道，券商通道低杠桿配資迅猛發(fā)展是轉(zhuǎn)變的辦法之一。

業(yè)內(nèi)人士稱，單一結(jié)構(gòu)信托產(chǎn)品清理更多的將轉(zhuǎn)入券商PB系統(tǒng)，絕大部分證券公司都已經(jīng)開始啟動這類業(yè)務(wù)，部分銀行也已開始接受PB渠道。

這是更大的“賭注”，賭徒身家較豐厚，而資金杠桿較低，通過PB業(yè)務(wù)進行配資，自有資金基本上千萬起步，1:2的杠桿率比較常見，也有部分券商的杠桿率為1:1.5或1:2.5。配資大都采取優(yōu)先劣后資金的方式，優(yōu)先級資金來自于銀行，劣后資金大都是機構(gòu)資金或者市場募集，整體的配資成本在年化7%以上，一般資金使用時間為一年及以上。顯然，提供資金的公司希望盡可能降低風(fēng)險。為了規(guī)避政策風(fēng)險，PB配資每一筆單獨發(fā)產(chǎn)品，不涉及分倉。

還有一部分是經(jīng)歷股市暴跌但仍然存活并在灰色地帶游曳的配資公司。據(jù)《北京青年報》調(diào)查，“十一”假期之后，不少公司配資比例從1:2最高上調(diào)到1:5，咨詢的投資者明顯增加。由于信托渠道被關(guān)閉，導(dǎo)致借款成本扶搖直上，5倍杠桿月息普遍在1.8%~2%，年息在21.6%左右。

申萬宏源證券曾測算，全國民間配資公司約有1萬家，平均規(guī)模在1億~1.5億元，整個場外配資市場規(guī)模在1.7萬億~2萬億元。

搜狐媒體平臺作者“波段淘金”認(rèn)為，股市暴跌后少部分風(fēng)控嚴(yán)格的配資公司全身而退，缺乏嚴(yán)格風(fēng)控機制的小公司將倒閉一半，可能還剩下5000家配資公司。其中一半或已轉(zhuǎn)型P2P理財或股權(quán)投資，而另一半約2500家繼續(xù)配資。

從配資公司到銀行、券商形成了完整的資金收益鏈條，他們都在追尋收益，只要市場稍有好轉(zhuǎn)，對配資的需求上升，各種繞道而行的辦法會層出不窮。

記憶只有7秒的配資戶當(dāng)然知道，這些賬戶可以強平，并且是以民間借貸的方式進行。比如，甲方以個人形式提供最高500萬元的證券賬戶，借入資金的配資客乙方以自有資金100萬元存入甲方賬戶，乙方可在總資金為600萬元的賬戶內(nèi)進行交易，自負(fù)盈虧，甲方一般按月收取2%~4%的固定利息，甲方監(jiān)控乙方賬戶，并按雙方商定的平倉線進行平倉。

這種所謂的恒光配資模式，賬戶與個人還是分離的，公司可以監(jiān)視賬戶并且強平，還可更改游戲規(guī)則。如今年6月份股市暴跌時，北京配資公司最多可以提供給股民3倍的杠桿資金，月息大約1.8%。

業(yè)內(nèi)人士介紹，4月中旬以前，即在大盤不到4000點時，配資公司提供4~5倍的杠桿；4000點之后，配資公司認(rèn)為股市風(fēng)險加大，單邊上行的市場將上下震蕩，于是公司從風(fēng)險角度考慮縮小了杠桿。對于公司來說，這是必要的風(fēng)險控制手段。

人與賬戶分離會滋生稅收風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場風(fēng)險等一系列問題，在任何成熟市場都會受到嚴(yán)格管制，配資客卻甘之如飴。

到風(fēng)險爆發(fā)時，這些融資客就別找證監(jiān)會。小型配資公司只能通過接口監(jiān)管，也不可能徹底根除。貓捉老鼠的游戲沒有窮盡，還需要稅收、賬號等一系列改革配套措施。

幸運的是，配資死灰復(fù)燃剛剛開始；不幸的是，配資客恐怕還沒學(xué)會自我負(fù)責(zé)。