評論：人民幣“入SDR籃子”沒那么重要

2015年是國際貨幣基金組織(IMF)每五年一次的特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子評估年，因此，從去年開始人民幣是否能成為籃子貨幣就引起了極大關(guān)注，許多人把能否“入籃”的影響過度夸大，其實，如此敏感已經(jīng)陷入了誤區(qū)。

納入SDR籃子僅微小象征意義

所謂SDR，最初是為了緩解國際支付手段短缺的緊急狀況而創(chuàng)設(shè)的一種政府間支付的工具，這一技術(shù)性安排是特殊歷史環(huán)境的產(chǎn)物。

SDR與各種貨幣之間存在匯率，反映的是它們之間的相對價格，目前SDR價格由美元、歐元、英鎊、日元4種貨幣加權(quán)而成。如果將SDR比作股市指數(shù)，那么構(gòu)成籃子的貨幣則類似于成份股。人民幣納入籃子的一個直接結(jié)果，就是人民幣走勢會對SDR的走勢產(chǎn)生影響，并且權(quán)重越大影響越大。

什么樣的貨幣有資格納入SDR籃子？條件有二：一是該國在國際貿(mào)易中占有較大份額；二是其貨幣可自由兌換、自由交易，包括經(jīng)常項目下的自由兌換和資本項目下的自由兌換，這條要求是為了確保其匯率是“真實”的。由于人民幣是否為是自由貨幣各方意見并不統(tǒng)一，所以，納入SDR籃子意味著人民幣為自由貨幣得到IMF官方認可，因此具有一定的象征意義。

但除此微小的象征意義之外，是否納入SDR籃子對人民幣地位、對中國和世界經(jīng)濟并沒有影響，這是因為：

第一，SDR的計價作用意義有限。由于是一個“指數(shù)”，SDR可以平緩主要貨幣之間劇烈的波動，走勢更穩(wěn)定一些，但SDR本身并不在金融市場交易，只是在極少的情況下用于政府之間的轉(zhuǎn)移支付，其價格信號的意義非常有限。

第二，SDR在全球貨幣儲備中占比非常之小，可以忽略不計，并且還有進一步減小的趨勢。SDR基本上處于休眠狀態(tài)，盡管有種種力量試圖復(fù)活它，但由于其先天的缺陷很難成功。

第三，提高一國貨幣的儲備地位，籃子貨幣身份既不是充分條件，也不是必要條件。一國貨幣是否被別國儲備，取決于雙方經(jīng)濟貿(mào)易交往的重要性、匯率套保動機、政府間合作程度、金融市場發(fā)達程度、貨幣交易的便利程度(事實交易自由，而非任何組織認可的交易自由)等諸多復(fù)雜的因素，與是否是籃子貨幣之間沒有關(guān)系。

例如，瑞士法郎、黃金均未納入SDR，但事實上它們都是重要的官方儲備，沙特、伊朗的貨幣曾經(jīng)是籃子貨幣但人們找不到任何理由將其作為儲備貨幣。

也就是說，如果其它因素不變，各國貨幣當(dāng)局不會因人民幣“入籃”而增加其儲備，也不會因其未能“入籃”而減少其儲備。

人民幣國際化不必削足適履

在我看來，近年來人們不僅對人民幣是否被IMF接納為SDR籃子貨幣這類細節(jié)問題過度敏感，而且在人民幣國際化總體層面上也存在很深的認識誤區(qū)。

人民幣如果能成為真正的國際貨幣，有利于提升中國經(jīng)濟實力，鞏固中國的綜合國際地位，但很多人并沒有意識到，一國貨幣成為國際貨幣主要是一種結(jié)果，而非可以通過努力而達到的目標(biāo)。

縱觀歷史，只有為少數(shù)國家或經(jīng)濟體的貨幣在貿(mào)易結(jié)算、金融交易和官方儲備方面占有大部分份額，真正充當(dāng)國際貨幣角色。這些國家的共同特點是：經(jīng)濟體量大且產(chǎn)業(yè)先進、金融市場發(fā)達規(guī)范，政治軍事實力強大，擁有制度向心力和提供全球公共服務(wù)產(chǎn)品的能力與意愿。

如果一個國家的經(jīng)濟發(fā)展模式和前景不夠理想，那么其追求貨幣國際化的努力注定是徒勞的，這方面最典型的案例就是日本。上世紀(jì)七、八十年代，由于絕對經(jīng)濟實力和相對國際地位都出現(xiàn)上升，日本產(chǎn)生了推動日元國際化的強烈意愿。盡管日本在金融市場開放、貨幣自由兌換等方面很早就達到IMF的標(biāo)準(zhǔn)，日元早在1974年就是SDR的16只籃子貨幣之一，至今仍然擁有10%左右的權(quán)重，但這一切都沒有最終推動日元成為真正的國際貨幣。從結(jié)算貨幣、交易貨幣、儲備貨幣三個層面上，今天日元離國際貨幣還十分遙遠。日元在全球外匯儲備中僅占3%左右，以日元標(biāo)價的國際債券也僅有2%~3%。從國際貨幣更基礎(chǔ)功能——計價結(jié)算看，日本本國的進出口以日元計價的都只有30%左右，其它國家之間貿(mào)易使用日元的更是忽略不計。

人民幣非國際貨幣，對中國來說最直接損失就是在貿(mào)易和投資中承擔(dān)過多的匯率風(fēng)險，所以，人民幣國際化最基礎(chǔ)、最務(wù)實的內(nèi)容，應(yīng)該是擴大人民幣在貿(mào)易結(jié)算中的使用。國際金融危機后，一些人受輿論誤導(dǎo)而曲解了國家富強的根源，一些人荒唐地認為英、美等國的富?？康氖菍ν饴訆Z，而貨幣是掠奪工具。這種曲解很容易讓人脫離實際追求本幣成為國際貨幣，以便于輕松地“從別人口袋里取錢”。這種無知而荒唐的觀念，容易產(chǎn)生陰謀論的幻覺，在具體步驟上又很容易陷入削足適履的誤區(qū)。

一些人不僅對人民幣成為全方位國際貨幣的難度缺乏相應(yīng)準(zhǔn)備，對這種地位的另一面也缺乏應(yīng)有認識。國際貨幣并非“包賺不賠”，一個國家在國際治理和經(jīng)濟調(diào)節(jié)自由度方面可因國際貨幣擁有一些特別的優(yōu)勢，但同時也意味著一定的義務(wù)，甚至?xí)纬韶摀?dān)。

未來，國內(nèi)金融市場自由化、外匯交易自由化仍然是一個大的方向，但在具體步驟和具體環(huán)節(jié)上，則沒有必要過度被一些外部變量所牽扯。“成也不見得是多大成就，不成也不見得是多大挫折”，具體到人民幣“入籃”這件事，當(dāng)以此心態(tài)視之。

應(yīng)該更關(guān)注內(nèi)部改革

決定貨幣國際化的不是外部因素，資本項目自由化也不是國際化的充分條件，世界上絕大多數(shù)國家的資本項目都是可自由兌換的，但為何它們貨幣都無緣成為國際貨幣？歷史經(jīng)驗表明，一國貨幣能否成為國際貨幣，除經(jīng)濟體量之外，根本還在于自身經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量和可持續(xù)性，在于其社會政治制度的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。也就是說，對于大國而言，其貨幣能否成為國際貨幣，內(nèi)因起決定性作用。

目前，我們內(nèi)部改革正進入關(guān)鍵時期，微觀重塑和政府與市場關(guān)系的重構(gòu)，任務(wù)都相當(dāng)艱巨，并且進展未如理想，應(yīng)該形成合力推動這些問題取得突破。市場過度關(guān)注人民幣國際化等問題，對于一些細節(jié)方面的變化患得患失，反應(yīng)過度，確實有進入誤區(qū)之嫌。