規(guī)模魔咒難破 私募百億大躍進(jìn)吞苦果

市場(chǎng)大幅調(diào)整使得一大批股票類產(chǎn)品損失慘重，許多私募產(chǎn)品被清盤，其中不乏知名私募。值得注意的是，這些知名私募大都在今年上半年管理規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，部分私募更是從十幾億元的規(guī)模躍升至超過百億元。

動(dòng)輒百億規(guī)模膨脹

談及今年的新產(chǎn)品發(fā)行，私募陳力(化名)一臉懊悔，“不應(yīng)該發(fā)那么快，要是當(dāng)初慢一點(diǎn)就好了。”陳力是華南一知名度較高的私募，2014年中旬，其管理的資產(chǎn)規(guī)模在20億元左右，“公司當(dāng)時(shí)人也不多，十個(gè)人上下，這規(guī)模養(yǎng)活大家沒問題，日子過得還算行。”陳力說。

不過，自2014年下半年，整個(gè)私募行業(yè)開始發(fā)生顯著變化，私募新產(chǎn)品發(fā)行開始加速。格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，陽(yáng)光私募行業(yè)整體規(guī)模在3000億元左右，不過僅僅過了一年，到2014年底，陽(yáng)光私募行業(yè)整體規(guī)模即超過4000億元，增幅超過25%。從數(shù)量上看，增幅更是驚人，2014年底私募基金數(shù)量達(dá)到4796只，接近2013年底數(shù)量(2472只)的2倍；新發(fā)產(chǎn)品共2479只(其中包括393只子基金)，較2013年的發(fā)行量翻了3倍。

“2013年是結(jié)構(gòu)化牛市的開端，2014年則是結(jié)構(gòu)化牛市的大收獲期，選股能力好的和選股能力差的差距非常大，業(yè)績(jī)好的在2014年發(fā)行新產(chǎn)品非常好，不少知名度高的私募發(fā)新產(chǎn)品都要提前打招呼，甚至走后門。”深圳華潤(rùn)信托一業(yè)務(wù)經(jīng)理表示。比如趙丹陽(yáng)在2014年初發(fā)行的“赤子之心”一期，募集首日7分鐘內(nèi)即售罄。

“2014年下半年出去調(diào)研，同行見面都會(huì)問有沒有發(fā)新產(chǎn)品，發(fā)了多少只，規(guī)模多大了；原來覺得挺好，但一經(jīng)過比較，就發(fā)現(xiàn)我們已經(jīng)大幅落后了。”陳力舉例說，深圳有一家私募原來整個(gè)規(guī)模也在20億元上下，但是經(jīng)過2014年下半年和2015年上半年，整個(gè)規(guī)模已經(jīng)超過100億元。

經(jīng)不住同行的比較以及同事的勸說，陳力2015年上半年也發(fā)行了數(shù)只產(chǎn)品，截至2015年6月底，陳力所管理的私募產(chǎn)品按市值計(jì)算，已接近50億元左右，增長(zhǎng)近1.5倍。不過，這一速度與整個(gè)私募行業(yè)相比，仍是“小巫見大巫”。格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，陽(yáng)光私募存量產(chǎn)品逼近9500只產(chǎn)品，比2014年底增加一倍，半年內(nèi)發(fā)行數(shù)量相當(dāng)于過去11年私募基金總數(shù)。“深圳有一家私募，在2015年上半年內(nèi)新產(chǎn)品成立的數(shù)量超過20只，據(jù)我了解，由于非常好發(fā)，不少私募的新產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量都超過10只。”上述華潤(rùn)信托人士說。

在水漲船高之下，此前罕見的百億私募更是不斷涌現(xiàn)。格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年12月，陽(yáng)光私募公開產(chǎn)品管理規(guī)模超過100億元的私募共有7家，其中成立于2004年的景林資產(chǎn)以250億元的總規(guī)模位居第一，重陽(yáng)投資以200億元位居其次，澤熙投資與樂瑞資產(chǎn)以150億元并列第三。而根據(jù)基金協(xié)會(huì)披露數(shù)據(jù)，截至2015年7月底，私募基金管理人按基金總規(guī)模劃分，管理規(guī)模在20億元以下的16225家，20億元-50億元的232家，50億元-100億元的77家，100億元以上的70家。比如王亞偉管理的千合資本，其規(guī)模由去年底的50億元迅速增長(zhǎng)到超過200億元；景林資產(chǎn)規(guī)模由去年5月的180億元增長(zhǎng)到近500億元；展博投資的規(guī)模由去年牛市初期的30多億元增長(zhǎng)到130億元；西域投資管理的資產(chǎn)規(guī)模從20億元增長(zhǎng)至約60億元。

私募大佬遭清盤

美好時(shí)光總是短暫。始于6月底的股市下挫導(dǎo)致市場(chǎng)情緒由極度瘋狂步入如今的冷淡麻木，市場(chǎng)的異常波動(dòng)也使得一大批私募產(chǎn)品被迫清盤。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至8月31日，清算的產(chǎn)品已達(dá)1437只，其中提前清算466只，占比32.43%；而去年全年清算410只產(chǎn)品，提前清算59只。

值得注意的是，清盤產(chǎn)品中以二季度成立的新產(chǎn)品數(shù)量最多，格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，1月至8月提前清算的產(chǎn)品分別為34只、27只、53只、62只、80只、43只、112只和61只。清盤產(chǎn)品中，尤其以4月、5月、6月成立的產(chǎn)品為甚。

對(duì)于今年私募基金清盤數(shù)量的大增，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募清盤原因多種多樣，包括基金經(jīng)理產(chǎn)品存續(xù)期滿、主動(dòng)清盤等，但也有很多是觸及清盤線被迫清盤的。如清水源投資，成立不足四年，但借助于此前的牛市，其資產(chǎn)管理規(guī)模卻急速飆升，膨脹至百億元。但從風(fēng)控效果看，今年成立的產(chǎn)品中，清水源旗下有5只產(chǎn)品提前清算，包括清水源30號(hào)基金A、清水源30號(hào)基金B(yǎng)、清水源30號(hào)基金C、清水源30號(hào)基金D以及清水源30號(hào)基金E，上述5只產(chǎn)品均為2015年5月11日成立、7月23日清盤。

一度被譽(yù)為“基金一姐”的王茹遠(yuǎn)奔私之后也未能幸免。其掌管的“大浪潮2015”系列基金中有凈值在9月初時(shí)即逼近0.72。此前王茹遠(yuǎn)表示“今年滬指超6124點(diǎn)是遲早的事情。”此外，她在多個(gè)場(chǎng)合看好朗瑪信息等創(chuàng)業(yè)板股票，6月初至9月2日停牌前，朗瑪信息跌幅已超過70%。朗瑪信息中報(bào)顯示，“鵬華資產(chǎn)-招商證券-鵬華資產(chǎn)天堂硅谷大浪潮資產(chǎn)管理計(jì)劃”，截至2季度末持有上市公司約333萬股，占總流通股本的比例是2.04%。

再如展博投資旗下有多只產(chǎn)品也在此輪股市調(diào)整中受傷。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，2015年3月-7月初期間，展博投資發(fā)行近21只新產(chǎn)品。據(jù)媒體報(bào)道，展博投資4月16日成立的“新經(jīng)濟(jì)1號(hào)”產(chǎn)品在7月上旬觸及止損線。由于未能查詢到這21只新產(chǎn)品最新凈值，根據(jù)私募排排網(wǎng)披露的2014年之前的十?dāng)?shù)只產(chǎn)品情況看，截至9月15日，平均回撤達(dá)30%以上，考慮到產(chǎn)品成立時(shí)間，這21只產(chǎn)品或已有多只凈值跌破0.7.

此外，9月初，葛衛(wèi)東旗下的混沌道然資產(chǎn)管理公司在其官網(wǎng)發(fā)布了一封《致投資者書》，就近期產(chǎn)品凈值大幅回撤向投資者致歉?；煦鐑r(jià)值一號(hào)產(chǎn)品凈值由8月14日的2.4439元驟降至8月28日的1.5295，降幅達(dá)到37%；混沌價(jià)值二號(hào)A/B基金凈值從8月14日的0.8220跌至8月28日的0.6650，跌幅接近20%。

規(guī)模是否為業(yè)績(jī)“敵人”

同樣，管理資產(chǎn)規(guī)模一度暴增1.5倍的陳力，雖然整體規(guī)模在業(yè)內(nèi)僅處于中游水平，但是仍在過去3月的股市調(diào)整中，亦難以獨(dú)善其身。

“我們的產(chǎn)品都是采取復(fù)制的方式，這種方式可以使得產(chǎn)品一致性，不會(huì)厚此薄彼，但是也會(huì)出現(xiàn)持股過于集中的問題，這在7月的大跌中吃了大虧，基本上賣不動(dòng)。”陳力表示，盡管在上半年公司招聘了一批新員工，公司員工人數(shù)也比去年增加近一倍，但是投研力量還是不足以應(yīng)對(duì)相應(yīng)的管理規(guī)模。

規(guī)模魔咒在私募業(yè)內(nèi)并不是新鮮事，比如此前的新價(jià)值，趁私募冠軍的風(fēng)頭發(fā)行了29只產(chǎn)品之后，一方面是投研能力未能跟上，另一方面市場(chǎng)風(fēng)格的急轉(zhuǎn)，導(dǎo)致當(dāng)年平均累計(jì)收益為-43.12%。再如展博投資，盡管其在今年招聘了一批新人補(bǔ)充，但是從實(shí)際情況看，顯然未能適應(yīng)其百億級(jí)別的規(guī)模。

上海一老牌私募基金經(jīng)理稱，“每個(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)格都會(huì)受限制，有的人可能做10億元的規(guī)模會(huì)做得很好，但是一旦給他做50億元，業(yè)績(jī)就會(huì)一般，而如果硬要管理100億元，可能就會(huì)很慘，畢竟一個(gè)人能選到好股的能力是有限的。”

有私募業(yè)研究人士認(rèn)為，客觀上，基金規(guī)模擴(kuò)大，其投資于單一標(biāo)的的資本總額隨之增加，使交易的難度增大：或者基金在買賣股票時(shí)要面臨更加巨大的價(jià)格波動(dòng)，影響其業(yè)績(jī)；或者基金要增加投資標(biāo)的，投資不能僅集中在最優(yōu)質(zhì)的股票上，因而攤薄了收益。

不過，如果公司團(tuán)隊(duì)力量跟得上，規(guī)模反而可以形成協(xié)同效應(yīng)。“向我們公司今年管理資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了近3倍，但是分配很均勻，一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)大概在1:1左右，另外公司雖然今年沒有招聘多少新人，但是過去兩年公司一直在培養(yǎng)新人，所以規(guī)模增加的快，并未對(duì)投研造成大的壓力。”深圳一百億級(jí)別私募說。