海通證券荀玉根：尋覓確定性投資機會 看好這四大主題

本周一股指沖高回落，部分機構(gòu)認為，未來一段時間市場仍將以震蕩為主，不過最困難的時期即將過去，而價值股股息率也已超過了固收類產(chǎn)品收益率，投資者可以適當開啟多頭思維。

最困難時期將成過去

東方證券(行情15.78-0.13%,咨詢)邵宇認為，未來一段時期市場行情以震蕩為主，但不必過于悲觀。九月份美聯(lián)儲加息與否并不會改變A股市場的邏輯，此外清理配資的實際影響也會弱于投資者的擔憂。一方面，美聯(lián)儲加息意味著今年所有針對美國政策擔憂開始消除。美國和歐洲短期均處于經(jīng)濟復蘇過程中，基本面也并未出現(xiàn)惡化，這將有助于全球金融市場的穩(wěn)定。新興市場國家也將渡過資本外逃最困難時期。新興市場國家有望再次開啟寬松政策，穩(wěn)定經(jīng)濟增長。我國央行也有可能再次降準進行對沖。如果美聯(lián)儲不加息意味著金融市場擔憂過度，全球資金的配置可能部分要轉(zhuǎn)向風險資產(chǎn)。這個時候A股的反彈力量很可能要強于回調(diào)力量?；久嫫Ｈ?、匯率貶值、流動性收緊等沖擊將大為減輕，市場料將渡過最困難時期。

另一方面，場外配資的清理并不是市場調(diào)整的關(guān)鍵。首先，此次2000億元資金并非集中清理，且這次主要是主動清理而非被動清理；其次，此前配資清理時還伴隨著券商兩融的強平，平倉規(guī)模過高，而這次兩融余額1萬億，平倉規(guī)模低；最后，前一次配資清理市場處于高估值位置，市場主動買入的力量不足，此次許多個股具有明顯配置價值。

海通證券(行情12.17+0.25%,咨詢)指出，當前市場穩(wěn)固乃至重建之路的風險在于海外金融市場波動、國內(nèi)主動刺破信用風險。一方面，8月中下旬全球股市急挫源于一批新興市場國家匯率貶值引發(fā)的金融風暴擔憂，全球風險偏好集體回落。另一方面，若未來政策取向演變?yōu)橐龑Ы?jīng)濟主動出清，出現(xiàn)部分債務(wù)違約，會破壞市場風險偏好。

戰(zhàn)略開啟多頭思維

“市場的底永遠是后驗的，我們沒法精確判斷，但可以分析市場處在哪個階段。”海通證券首席策略分析師荀玉根認為，本輪下跌，上證綜指跌幅45%，個股跌幅中位數(shù)為53%，價值股股息率已超固收類產(chǎn)品收益率，這時應(yīng)以多頭思維來審視。

荀玉根表示，一般牛市行情展開分三步：一無風險利率下降，價值投資者入場；二風險偏好上升，高凈值投資者入場；三盈利（預期）改善，中小投資者入場。當前價值股股息率超固收，目前進入第一步，中小創(chuàng)超跌規(guī)律已有所體現(xiàn)。進入第二步需要匯率穩(wěn)定、積極財政對沖通縮、改革創(chuàng)新加速。底都是后驗的，當前應(yīng)開啟多頭思維，而入場時機取決于資金性質(zhì)。建議關(guān)注積極財政的電網(wǎng)、通州，十三五規(guī)劃的制造升級、信息經(jīng)濟、現(xiàn)代服務(wù)。

此前G20財長和央行行長會議上，周小川行長表示“股市調(diào)整已大致到位”。利率下行背景下的價值股吸引力出現(xiàn)。從6月12日上證綜指5178高點下跌至今，個股跌幅中位數(shù)為53%，目前A股PE中位數(shù)為42倍，相當于2014年11月上證綜指2500點和創(chuàng)業(yè)板指1500點時的水平。

不同于上一輪3373點的階段性底部，本輪大跌后，部分優(yōu)質(zhì)公司投資價值已慢慢孕育。以2014年分紅計算，目前上汽、格力、深高速(行情6.1+0.33%,咨詢)等股息率均已超過7%，國有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司也已超過60家，高股息率個股的投資價值更逐漸凸顯。最近也的確能看到價值投資者入場的跡象，基于考核機制等，QFII和滬股通資金投資更偏價值，從8月下旬以來滬股通資金整體凈流入，四大國有行、上汽、大秦鐵路(行情9.22+0.33%,咨詢)等價值股跑贏市場，情況已經(jīng)在微妙變化。

東方證券則認為，短期來看，市場更多還是受情緒面影響，市場短期存在下調(diào)壓力。但在調(diào)整過程中，許多個股價值開始體現(xiàn)，潛在買入力量開始加強，市場逐步轉(zhuǎn)向震蕩行情。在回調(diào)中可以逐步加大配置。在政策寬松的大背景下，系統(tǒng)性風險被兜底，大股東增持有望提升市場信心?？春媒鹑凇⒔贿\、農(nóng)業(yè)、電力和軍工等板塊，主題上看好國企改革、西藏主題、迪士尼和二胎概念等。