郭施亮：養(yǎng)老金入市獲批 預(yù)示市場回歸價值投資區(qū)間

最近一段時期，受到社會各界高度關(guān)注的，莫過于養(yǎng)老金入市獲批的消息，這預(yù)示著養(yǎng)老金入市的進程又向前推進了一大步。事實上，養(yǎng)老金入市獲批，將會對A股市場帶來諸多積極性的影響。

首先，最為顯著的，莫過于新增流動性的補充預(yù)期。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2014年底，企業(yè)養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)余3845億元，僅此兩項，累計結(jié)余接近3.5萬億元。按照23日國務(wù)院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。若以此計算，則預(yù)示著養(yǎng)老金入市的獲批，未來將會給A股市場帶來近萬億的新增流動性。由此一來，在當前相對疲軟的市場環(huán)境下，如此龐大的新增流動性，確實會給市場帶來極大的提振影響。

再者，養(yǎng)老金的入市獲批，也暗示了當前的市場指數(shù)已經(jīng)回歸至合理的價值投資區(qū)間。

隨著最近兩個月市場指數(shù)的大幅下跌，目前A股市場的估值壓力已經(jīng)得到了大幅度減輕。截至目前，滬市平均市盈率已經(jīng)降至13倍左右的水平，而深市的平均市盈率也接近去年同期的水平。市場中低于10元的股票數(shù)量，也出現(xiàn)了大幅增長的態(tài)勢，占據(jù)兩地市場股票總數(shù)量25%左右的比例。

與此同時，在市場估值驟減的大環(huán)境下，目前已有幾十只股票跌破凈值。一般而言，當市場出現(xiàn)一定數(shù)量的破凈股票時，往往預(yù)示著市場下跌空間已經(jīng)不會太大，而此時的市場已進入相對合理的價值投資區(qū)間。所以，養(yǎng)老金入市實則反映出股票投資價值逐漸顯現(xiàn)時的一種相對理性入場。

對于目前A股市場而言，缺的不是資金，而是投資信心。因此，養(yǎng)老基金作為長期性的投資基金，它的入市不僅會提升投資者的信心，還能逐步改善A股市場的投資者結(jié)構(gòu)，進一步提升機構(gòu)投資者的整體占比，增強機構(gòu)投資者對股票市場的整體影響力，從而讓整個市場投資逐步趨于理性。

不過筆者認為，雖然目前養(yǎng)老金入市已經(jīng)得到獲批，但并不意味著養(yǎng)老金就能夠馬上入市。就中短期而言，養(yǎng)老金入市獲批會給市場產(chǎn)生心理上的提振影響，但要讓養(yǎng)老金的新增流動性真正影響到股票市場，則恐怕需要一段日子。按照相關(guān)的操作流程，養(yǎng)老金入市也并非是一朝一夕的事情。從公布辦法到確定基金管理機構(gòu)，而后再考慮簽署委托協(xié)議等相關(guān)事宜，或許需要耗時半年乃至一年以上的時間。

與此同時，養(yǎng)老金入市真正帶來的新增流動性，或許并沒有市場想象的那樣龐大。按照以往險資入市的比例分析，其在權(quán)益類投資的比例基本控制在10%~15%之間。而在相當長的時期內(nèi)，險資也并未能夠充分用足相關(guān)的額度。顯然，作為更趨于穩(wěn)健投資的養(yǎng)老金而言，它初期的入市比例也未必能夠真正達到30%的投資比例。由此一來，養(yǎng)老金入市對市場新增流動性的真實影響也會有所減弱。

另外需要注意的是，養(yǎng)老金入市的主要目的在于保證資金安全的情況下實現(xiàn)保值增值，而并非托市、救市。由此可見，對于養(yǎng)老金入市獲批的事件，我們還得要理性看待。

筆者認為，養(yǎng)老金入市，不僅要選擇好入市的時間點，而且還得要有一個穩(wěn)定安全的市場環(huán)境作為強大的支撐。因此，接下來管理層仍需在營造市場環(huán)境上下工夫，并逐步修復(fù)市場的投資信心，盡快恢復(fù)市場正常的投資與融資功能。只有這樣，才能夠為養(yǎng)老金的入市創(chuàng)造出良好的投資氛圍。

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