郭施亮：養(yǎng)老金入市獲批 預(yù)示市場(chǎng)回歸價(jià)值投資區(qū)間

最近一段時(shí)期，受到社會(huì)各界高度關(guān)注的，莫過于養(yǎng)老金入市獲批的消息，這預(yù)示著養(yǎng)老金入市的進(jìn)程又向前推進(jìn)了一大步。事實(shí)上，養(yǎng)老金入市獲批，將會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)帶來諸多積極性的影響。

首先，最為顯著的，莫過于新增流動(dòng)性的補(bǔ)充預(yù)期。

根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余30626億元，城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余3845億元，僅此兩項(xiàng)，累計(jì)結(jié)余接近3.5萬億元。按照23日國(guó)務(wù)院印發(fā)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。若以此計(jì)算，則預(yù)示著養(yǎng)老金入市的獲批，未來將會(huì)給A股市場(chǎng)帶來近萬億的新增流動(dòng)性。由此一來，在當(dāng)前相對(duì)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，如此龐大的新增流動(dòng)性，確實(shí)會(huì)給市場(chǎng)帶來極大的提振影響。

再者，養(yǎng)老金的入市獲批，也暗示了當(dāng)前的市場(chǎng)指數(shù)已經(jīng)回歸至合理的價(jià)值投資區(qū)間。

隨著最近兩個(gè)月市場(chǎng)指數(shù)的大幅下跌，目前A股市場(chǎng)的估值壓力已經(jīng)得到了大幅度減輕。截至目前，滬市平均市盈率已經(jīng)降至13倍左右的水平，而深市的平均市盈率也接近去年同期的水平。市場(chǎng)中低于10元的股票數(shù)量，也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，占據(jù)兩地市場(chǎng)股票總數(shù)量25%左右的比例。

與此同時(shí)，在市場(chǎng)估值驟減的大環(huán)境下，目前已有幾十只股票跌破凈值。一般而言，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)一定數(shù)量的破凈股票時(shí)，往往預(yù)示著市場(chǎng)下跌空間已經(jīng)不會(huì)太大，而此時(shí)的市場(chǎng)已進(jìn)入相對(duì)合理的價(jià)值投資區(qū)間。所以，養(yǎng)老金入市實(shí)則反映出股票投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)時(shí)的一種相對(duì)理性入場(chǎng)。

對(duì)于目前A股市場(chǎng)而言，缺的不是資金，而是投資信心。因此，養(yǎng)老基金作為長(zhǎng)期性的投資基金，它的入市不僅會(huì)提升投資者的信心，還能逐步改善A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升機(jī)構(gòu)投資者的整體占比，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票市場(chǎng)的整體影響力，從而讓整個(gè)市場(chǎng)投資逐步趨于理性。

不過筆者認(rèn)為，雖然目前養(yǎng)老金入市已經(jīng)得到獲批，但并不意味著養(yǎng)老金就能夠馬上入市。就中短期而言，養(yǎng)老金入市獲批會(huì)給市場(chǎng)產(chǎn)生心理上的提振影響，但要讓養(yǎng)老金的新增流動(dòng)性真正影響到股票市場(chǎng)，則恐怕需要一段日子。按照相關(guān)的操作流程，養(yǎng)老金入市也并非是一朝一夕的事情。從公布辦法到確定基金管理機(jī)構(gòu)，而后再考慮簽署委托協(xié)議等相關(guān)事宜，或許需要耗時(shí)半年乃至一年以上的時(shí)間。

與此同時(shí)，養(yǎng)老金入市真正帶來的新增流動(dòng)性，或許并沒有市場(chǎng)想象的那樣龐大。按照以往險(xiǎn)資入市的比例分析，其在權(quán)益類投資的比例基本控制在10%~15%之間。而在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，險(xiǎn)資也并未能夠充分用足相關(guān)的額度。顯然，作為更趨于穩(wěn)健投資的養(yǎng)老金而言，它初期的入市比例也未必能夠真正達(dá)到30%的投資比例。由此一來，養(yǎng)老金入市對(duì)市場(chǎng)新增流動(dòng)性的真實(shí)影響也會(huì)有所減弱。

另外需要注意的是，養(yǎng)老金入市的主要目的在于保證資金安全的情況下實(shí)現(xiàn)保值增值，而并非托市、救市。由此可見，對(duì)于養(yǎng)老金入市獲批的事件，我們還得要理性看待。

筆者認(rèn)為，養(yǎng)老金入市，不僅要選擇好入市的時(shí)間點(diǎn)，而且還得要有一個(gè)穩(wěn)定安全的市場(chǎng)環(huán)境作為強(qiáng)大的支撐。因此，接下來管理層仍需在營(yíng)造市場(chǎng)環(huán)境上下工夫，并逐步修復(fù)市場(chǎng)的投資信心，盡快恢復(fù)市場(chǎng)正常的投資與融資功能。只有這樣，才能夠?yàn)轲B(yǎng)老金的入市創(chuàng)造出良好的投資氛圍。

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