擴(kuò)散！教你如何避開(kāi)分級(jí)基金套利的4類(lèi)陷阱

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 費(fèi)盛海    

每經(jīng)記者 費(fèi)盛海

如果要談此輪牛市與往屆有何不同，必然少不了分級(jí)基金。B份額在牛市之中的瘋狂上漲不僅讓基金持有人賺的盆滿缽滿，更填滿了套利者的荷包。“安全”的賺錢(qián)效應(yīng)讓越來(lái)越多的新兵及“程式交易員”加入到了套利大軍之中。

上漲的過(guò)程中，分級(jí)的大漲令人瘋狂，但下跌的時(shí)候同樣令人揪心。

不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》理財(cái)部記者在經(jīng)過(guò)深入調(diào)查和采訪之后發(fā)現(xiàn)，分級(jí)基金的市場(chǎng)炒作正在悄悄出現(xiàn)著變化，而這些變化中的這些方面你不得不防！

分級(jí)基金進(jìn)化論——簡(jiǎn)單粗暴到細(xì)致控盤(pán)

今年4月，中航軍工分級(jí)（164402）在以零倉(cāng)位上市及A、B份額齊齊漲停等運(yùn)作方式，吸引大量套利資金入場(chǎng)，整體規(guī)模迅速飆升，從上市初的不足5億份，在短短一周內(nèi)暴增10逾倍，巔峰時(shí)期一度超出百億規(guī)模，一躍成為軍工類(lèi)規(guī)模最大、總規(guī)模前十的分級(jí)基金，也成為分級(jí)基金做大規(guī)模的運(yùn)作的成功典范。

值得注意，中航軍工分級(jí)除了讓管理人受益外，大部分套利者皆無(wú)功而返。據(jù)資料顯示，中航軍工分級(jí)在上市后的第三日起，即4月21日-4月23日，B份額便從最高價(jià)1.21元開(kāi)始出現(xiàn)連續(xù)跌停至0.982元，期間成交額為6.71億元，按照約數(shù)幾十億的套利資金參與計(jì)算，僅有少量交易通道較好的套利者可獲利出局，大部分套利者都只能止損出局。

與中航軍工分級(jí)簡(jiǎn)單粗暴的運(yùn)作方式不同，國(guó)壽養(yǎng)老分級(jí)（168001）的運(yùn)作手法顯得更為細(xì)致。一位親身經(jīng)歷該基金套利的業(yè)內(nèi)人士向記者表示：“國(guó)壽養(yǎng)老分級(jí)在7月輕倉(cāng)上市后，呈緩慢建倉(cāng)態(tài)勢(shì)。上市之初B份額緩速上漲，同時(shí)A份額也協(xié)調(diào)的出現(xiàn)了緩速下跌。直至7月23日，該基金倉(cāng)位達(dá)到4成左右，B份額開(kāi)始發(fā)力，至7月27日連拉3漲停使整體溢價(jià)率一度達(dá)到了18%的高位，極具吸引力。同日午后開(kāi)盤(pán)滬指大跌8%，養(yǎng)老B的漲停也被打開(kāi)，其漲幅回落至0%，但由于其有4成左右的倉(cāng)位標(biāo)的指數(shù)下跌則更有利于其整體溢價(jià)率提高，B份額的順勢(shì)下跌對(duì)其整體溢價(jià)率的影響有所減弱約為-3%左右。了解更多分級(jí)基金信息，請(qǐng)登錄微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188。

當(dāng)天略感雞肋的局勢(shì)本不該再參與套利，豈料養(yǎng)老A份額卻在2點(diǎn)30分后突然拉升，使得整體溢價(jià)再次有利可圖，心里盤(pán)算上其他套利資金入場(chǎng)所帶來(lái)的稀釋效應(yīng)和后期的建倉(cāng)效應(yīng)，于是最終決定參加國(guó)壽養(yǎng)老分級(jí)的套利。當(dāng)月28-29日，受標(biāo)的指數(shù)反彈和增量資金效應(yīng)，養(yǎng)老B的凈值得到了低位建倉(cāng)優(yōu)勢(shì)，兩日大漲超過(guò)8%，然而由于套利資金踩踏養(yǎng)老B仍出現(xiàn)了2個(gè)跌停，溢價(jià)率一度可能轉(zhuǎn)為折價(jià)狀態(tài)。所幸第三日并沒(méi)有出現(xiàn)跌停，整體利潤(rùn)尚還有2%。事后回想此次套利操作，雖獲利出逃，種種誘惑事后看來(lái)就像一個(gè)個(gè)陷阱，讓人有一種刀口舔血的感覺(jué)，如若當(dāng)時(shí)大勢(shì)并沒(méi)有如此強(qiáng)勢(shì)此次套利則會(huì)無(wú)功而返乃至虧損。如果套利并不能保證大概率賺錢(qián)，需要憑經(jīng)驗(yàn)和對(duì)后市的精準(zhǔn)判斷才能獲利，這已與投機(jī)無(wú)異。”（附：從目前養(yǎng)老A、B的總份額來(lái)看，已較上市初的1億份擴(kuò)大4倍，至4億份以上。）

老牌分級(jí)新玩法——建信50“玩奇襲”

上周三（8月19日），建信50分級(jí)（165312）在盤(pán)中出現(xiàn)異動(dòng)，其A、B份額開(kāi)盤(pán)后半小時(shí)便逆市放量大漲，整體溢價(jià)率一度飆升至10%的水平，后于尾盤(pán)大勢(shì)反轉(zhuǎn)后下降到了6%，但仍具有吸引力。值得注意，與以往空倉(cāng)上市的分級(jí)基金有極強(qiáng)做大規(guī)模的動(dòng)機(jī)相比，建信50分級(jí)這只老牌分級(jí)基金的奇襲卻別有一番滋味。了解更多分級(jí)基金信息，請(qǐng)登錄微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188。

與先前案例中運(yùn)作的輕倉(cāng)位的新分級(jí)基金有所不同，建信央視50B（150124）母基金跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為藍(lán)籌股占比較高的央視財(cái)經(jīng)50指數(shù)，自2013年5月上市交易以來(lái)經(jīng)歷兩輪寒暑，可以說(shuō)是老牌藍(lán)籌分級(jí)的代表之一。建信50分級(jí)雖說(shuō)資格較老在之前牛市中的表現(xiàn)也非常不錯(cuò)，但總規(guī)模卻一直不見(jiàn)起色，截止本年二季報(bào)總規(guī)模約為3.5億份，較上市之初的16億份大幅縮減，較其余在牛市中成長(zhǎng)起來(lái)的同輩分級(jí)基金已不可同日而語(yǔ)。

周三開(kāi)盤(pán)，建信50B突然一改近期的縮量常態(tài)，在1.5元-1.65元價(jià)格之間成交量大幅放大，分時(shí)圖走出了大幅波動(dòng)的心電圖形，至10點(diǎn)30時(shí)本該隨標(biāo)央視50指數(shù)下跌的B份額卻逆市封住漲停、A份額上漲2%，配合標(biāo)的指數(shù)的下跌，其整體溢價(jià)率飆升至了10%的高位，引來(lái)無(wú)數(shù)眼球。對(duì)此該業(yè)內(nèi)人士表示：“建信50這只老牌分級(jí)的異動(dòng)頗有一番滋味，周三，B份額總成交為5700萬(wàn)份，且大部分成交是在低位，漲停處的成交量約占總成交的三分之一，從短線角度來(lái)看如果行情轉(zhuǎn)好，主力即使明天在跌停處跑路也不會(huì)虧損。再者，如果當(dāng)日大盤(pán)并沒(méi)有止跌回升，大幅拉高整體溢價(jià)率也能一舉兩得，其一有機(jī)會(huì)四兩撥千斤吸引大量套利資金入場(chǎng)攤薄日后下跌負(fù)面效應(yīng)，讓基金有新的血液入場(chǎng)抄底這好比“變相補(bǔ)倉(cāng)”，其二還可以做大基金規(guī)模刺激基金的流通性。”周四，建信50B開(kāi)盤(pán)成交放大直逼跌停，溢價(jià)空間基本被抹殺，周三被引誘入場(chǎng)的套利資金盡數(shù)虧損乃至套牢。

套利中的四大陷阱  程式交易恐成獵物

套利——分級(jí)基金的此種功能，已經(jīng)漸漸被市場(chǎng)所熟知，但是套利過(guò)程中所出現(xiàn)的種種變化，你需要引起足夠的重視，因?yàn)楹芸赡芸雌饋?lái)美好的東西，你進(jìn)去后卻可能完全變味了。

1.爆跌后的假溢價(jià)不能碰

暴跌后的整體溢價(jià)率看起來(lái)很美麗，但是由于二級(jí)市場(chǎng)氣氛減弱，投資者日漸成熟等因素影響，套利者已很難在二級(jí)市場(chǎng)找到對(duì)手盤(pán)，不僅難以獲利相比其他情形而言更會(huì)面臨如溢價(jià)率直接修復(fù)、大額贖回、標(biāo)的指數(shù)趨勢(shì)惡化及套利周期過(guò)長(zhǎng)等特有風(fēng)險(xiǎn)，值得重點(diǎn)警惕。

2.A、B齊漲有風(fēng)險(xiǎn)

分級(jí)基金的定價(jià)體系十分復(fù)雜，但一般來(lái)講A、B在均衡狀態(tài)下是呈負(fù)相關(guān)的，B份額漲停時(shí)A通常會(huì)走弱。根據(jù)上述案例來(lái)看，當(dāng)A、B份額有違常理，同時(shí)出現(xiàn)放量大漲時(shí)，套利者在后期通常也會(huì)承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。值得投資者特別警惕。業(yè)內(nèi)人士表示，通過(guò)同時(shí)拉臺(tái)A、B份額抬高溢價(jià)率的招數(shù)，很易被老手識(shí)破，之所以還有市場(chǎng)也有可能是主力為了引誘程式套利資金的試盤(pán)。

3.建倉(cāng)期分級(jí)不靠譜

目前輕倉(cāng)乃至空倉(cāng)位上市的基金非常多，基金建倉(cāng)期為3-6個(gè)月。且具體的時(shí)間還需參看基金合同或招募說(shuō)明書(shū)。對(duì)于指數(shù)型基金只要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成建倉(cāng)即可。更有甚者如一帶B（150266）主動(dòng)調(diào)倉(cāng)導(dǎo)致提前下折，面對(duì)新上市分級(jí)炒作時(shí)，千萬(wàn)記住天下沒(méi)有白吃的午餐，主力資金不會(huì)不知道基金的倉(cāng)位情況，拿出真金白銀炒作也必有其所圖，抵住誘惑勿當(dāng)墊腳石。

4.規(guī)模較小的分級(jí)警惕，逆市拉升有風(fēng)險(xiǎn)

除了需要了解基金的倉(cāng)位情況，還要了解其模情況。溢價(jià)套利時(shí)應(yīng)考慮新申購(gòu)資金對(duì)倉(cāng)位的影響（稀釋效應(yīng)）。例如基金原本是2個(gè)億規(guī)模，由于套利資金涌入，一兩天就會(huì)擴(kuò)充數(shù)倍到幾十億規(guī)模以上。即使原基金滿倉(cāng)，在新資金的稀釋下，也會(huì)變成空倉(cāng)或低倉(cāng)。而這種倉(cāng)位變化會(huì)直接影響到基金凈值在后期的增減。了解更多分級(jí)基金信息，請(qǐng)登錄微信公眾號(hào)：“火山財(cái)富”huoshan5188。

例如，當(dāng)日標(biāo)的指數(shù)大漲5%，本該上漲10%的B份額凈值，受稀釋影響僅上漲了0.5%，這說(shuō)明有10倍左右的資金涌入，在如今的震蕩市中想全數(shù)出逃難度較大。另外，如果當(dāng)日標(biāo)的指數(shù)大跌5%，本該下跌的B份額卻逆市漲停，此時(shí)的整體溢價(jià)率會(huì)比上漲時(shí)更為兇猛，新申購(gòu)資金同樣也可以攤薄原持有人的凈值下降。（深圳證券交易所網(wǎng)站查詢到新增份http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundlist1/）