易憲容：全球金融危機若來臨 資金會逃往哪里？

◎易憲容 這一周，各國股市暴跌，新興市場國家的貨幣大幅貶值，石油及大宗商品的價格急挫，國際市場的資金都向安全的地方轉移。 上周美國道瓊斯指數和標普500指數的跌幅都達到5.8%，創(chuàng)2011年9月以來最大跌幅。歐元區(qū)績優(yōu)股EuroSTOXX50指數急跌3.2%，較4月觸及的紀錄高位回調20%。MSCI亞太指數全周跌5%，創(chuàng)2014年2月以來的新低。香港恒生指數下跌6.6%，創(chuàng)2014年5月13日以來最低位。臺灣股市指數從4月高位以來暴跌了22%以上。 不僅全球股市暴跌，國際油價也在下挫。紐約原油期貨22日下跌到每桶39.89美元，創(chuàng)6年新低，跌穿40美元大關。油價連續(xù)下跌8個星期，錄得1986年以來最長的油價下跌浪。 隨著國際石油及大宗商品價格暴跌，新興市場國家的股債匯市場都遭到大量的拋售。22日墨西哥比索、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布、馬來西亞林吉特、智利披索，韓國元、印度盧比等兌換美元匯率統(tǒng)統(tǒng)下跌。盡管美元匯率指數同日下跌了0.89%，美元兌換歐元、瑞士法郎及日元下挫，但新興市場國家的金融風險愈演愈烈。 從上個星期央行對人民幣主動大幅貶值以來，全球市場就開始出現(xiàn)巨大震蕩。先是不少國家的貨幣競爭性貶值，隨后，中國8月財新制造業(yè)PMI指數公布初值為47.1，遠不及預期的48.2，或創(chuàng)下2009年3月來最低。各國股市由此出現(xiàn)恐慌性拋盤，投資者都在擔心中國經濟和全球經濟增長放緩。 如果真的是全球金融危機爆發(fā)，投資者會有所準備嗎？大量資金又會逃到哪里？在回答之前，得先弄清楚兩個問題。 一是目前正在全球市場發(fā)生的危機是什么性質的危機？ 盡管我們所看到也是股市匯市暴跌，但是當前的情況與1997年發(fā)生的亞洲金融危機或者2008年發(fā)生的美國金融危機有所不同。這次既沒有如雷曼倒閉、泰銖暴跌等突發(fā)性金融事件發(fā)生，也沒有出現(xiàn)金融市場的系統(tǒng)性風險。 投資咨詢研究機構Gavekal的經濟學家LouisGave21日發(fā)表的報告指出，要分清這是一場流動性危機，還是一次企業(yè)無力償債導致的銀行系統(tǒng)危機。如果是后者，這種危機一定需要漫長的時間才能得以解決；如果是前者，在經歷資金撤離的短暫痛苦，并在各國政府協(xié)力救助下，可能很快就會平息。就目前的情況來看，這場危機更多的是流動性危機，是投資者紛紛贖回基金，導致全球市場流動性短缺。 二是當出現(xiàn)危機時，第一要務是什么？ 出現(xiàn)危機后首先要做的是避險。這次投資者沒有像2008年金融危機爆發(fā)之后讓資金涌向黃金，而是流向發(fā)達國家的貨幣。因為流向并持有這些貨幣資產面臨的風險可能最小。 美元匯率近幾個月持續(xù)上升后，歐元及日元的相對價格會低一些。在這種情況下，美元匯率指數出現(xiàn)下跌，從新興市場逃出的資金就流向了歐元及日元。 前兩周歐元上升主要是由于人民幣貶值出現(xiàn)歐元兌人民幣利差交易拆倉潮。上周的情況則不是這樣。歐元利差交易貨幣的趨勢已經淡化，就相對價格而言，歐元成了避險貨幣。資金流向了歐元，歐元也升到了7個星期以來的新高。投資者如果已經觀察到這一點，就會知道該如何應對金融危機。 （作者為中國社科院金融所研究員）