徐翔：私募幾大派系華山論劍 想知道有哪些私募有望挑戰(zhàn)徐翔地位？

——私募業(yè)績盤點(diǎn)——

據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至6月30日，已備案的私募證券基金的管理規(guī)模達(dá)12577.39億元，突破萬億元，而這一數(shù)字在2014年底時(shí)只有約4000億元。隨著規(guī)模的急劇擴(kuò)張，高收益陽光私募產(chǎn)品大量涌現(xiàn)，然而面對(duì)市場(chǎng)突入起來的調(diào)整，部分私募的風(fēng)控短板暴露無遺，凈值出現(xiàn)大幅回調(diào)。不過，也有一些私募產(chǎn)品在暴風(fēng)雨中安全著陸，凈值跌幅較少甚至逆勢(shì)上漲。

那么，如何在眾多的私募產(chǎn)品中尋找合適的投資標(biāo)的呢？為此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過大量調(diào)研，以私募基金經(jīng)理從業(yè)背景為分野，將私募劃分為券商派、公募派和民間派，并對(duì)其投資風(fēng)格和業(yè)績表現(xiàn)逐一展開分析，以期為投資者提供有益幫助。每經(jīng)記者楊建

券商派私募：重個(gè)股研究擅長趨勢(shì)波段操作

◎每經(jīng)記者楊建

券商派的私募基金經(jīng)理多為券商行業(yè)研究員出身，其能力更多地體現(xiàn)在個(gè)股發(fā)掘上。其中，又以君安系出身的陽光私募基金經(jīng)理最多。

某大型私募內(nèi)部人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，出身券商的私募基金經(jīng)理投資風(fēng)格差異較大，交易型選手較多，但注重實(shí)戰(zhàn)是其共同特征。另外，券商派私募往往都嗅覺敏銳，多以市場(chǎng)為導(dǎo)向，擅長趨勢(shì)波段操作，這使得其更容易應(yīng)對(duì)下跌的風(fēng)險(xiǎn)和把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

君安系人數(shù)最多

雖然券商派私募眾多，但君安系出身的明星經(jīng)理輩出，是其中名副其實(shí)的第一“豪門”。此前的君安證券十分重視個(gè)股研究，這一點(diǎn)對(duì)君安系出身的基金經(jīng)理或研究員影響頗深。而在個(gè)股的深度發(fā)掘方面，目前君安系又主要分為兩大流派，即以裘國根、康曉陽、但斌為代表的價(jià)值派和以尚雅投資石波為代表的成長派。

其中，價(jià)值派多奉行巴菲特式的價(jià)值投資，以中長期持股為主，這使得其管理的產(chǎn)品收益比較穩(wěn)健，波動(dòng)較小。比如，在此次股災(zāi)中（6月15日到7月8日），裘國根管理的重陽目標(biāo)回報(bào)1期收益達(dá)32.97%，重陽目標(biāo)尊享A期收益達(dá)31.02%，重陽對(duì)沖1號(hào)收益達(dá)30.99%。此外，其管理的華潤信托-重陽1期今年上半年收益達(dá)17.19%，華潤信托-重陽2期今年上半年收益達(dá)17.36%，回撤較小。天馬資產(chǎn)康曉陽旗下產(chǎn)品上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的有5只，除去2只海外基金，在6月公布凈值的產(chǎn)品有3只，收益在28.89%~34.15%之間。東方港灣投資但斌管理的融通資本漢景港灣1號(hào)上半年收益達(dá)45.63%，凈值逆市上漲較快。

與價(jià)值派相比，成長派多注重企業(yè)的成長性，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)研究較深，TMT、新能源、醫(yī)療保健、環(huán)保等均是其重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域，這使得其管理的產(chǎn)品爆發(fā)力較強(qiáng)。比如，石波參與管理的，今年有業(yè)績數(shù)據(jù)的35只產(chǎn)品中，華潤信托-尚雅5期上半年收益高達(dá)87.63%。此外，尚雅4期上半年收益達(dá)80.04%；尚雅1期和3期上半年收益也分別有74.18%和81.47%。

國信系緊隨其后

出身國信證券的私募基金經(jīng)理是僅次于君安系的券商派豪門。不過，除了陳鋒所在的展博投資等少數(shù)幾家私募規(guī)模較大外，其余規(guī)模較小。值得一提的是，陳鋒對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)控的把握比較準(zhǔn)確，其管理的基金倉位比較靈活，多選擇普遍被看好的熱點(diǎn)股票，擅長波段操作。陳鋒旗下產(chǎn)品今年上半年表現(xiàn)卓越，在有業(yè)績數(shù)據(jù)的51只產(chǎn)品中，華潤信托-展博1期收益達(dá)89.71%，展博2期收益達(dá)114.69%，展博精選B號(hào)收益達(dá)89.45%。

另一家業(yè)內(nèi)較為推崇的券商派私募是李華輪所在的朱雀投資。資料顯示，李華輪曾任西部證券總經(jīng)理助理。此外，朱雀投資多位投資經(jīng)理出身西部證券。李華輪旗下產(chǎn)品今年上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的有78只，其中華潤信托-朱雀2期收益為75.13%，華潤信托-朱雀1期收益為75.37%，朱雀3期收益為76.99%，朱雀10期收益為69.39%。盡管沒有取得過年度冠軍，但是朱雀投資旗下產(chǎn)品表現(xiàn)一直比較穩(wěn)健。

曾任職于國開證券，現(xiàn)就職于澤泉投資的辛宇則是今年的熱門奪冠人選，其管理的“中信信托-澤泉景渤財(cái)富”在股災(zāi)期間表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)，期間收益達(dá)69.72%；上半年，該產(chǎn)品收益高達(dá)253.4%。此外，辛宇管理的粵財(cái)信托-澤泉盛輝上半年收益也有137.10%，中融信托-澤泉漲停板1號(hào)上半年收益達(dá)119.14%。

新價(jià)值投資的羅偉廣也是券商派私募的代表人物，其曾是安信證券分析師。羅偉廣管理的粵財(cái)信托-新價(jià)值上半年收益達(dá)93.89%，新價(jià)值15期收益達(dá)48.41%。

（稿件中私募業(yè)績數(shù)據(jù)均來自私募排排網(wǎng)）

民間派私募：爆發(fā)力強(qiáng)風(fēng)控有待提升

◎每經(jīng)記者楊建

民間派私募在市場(chǎng)馳騁多年，不時(shí)有黑馬脫穎而出。不過，其中有一部分原因是眾多民間派中小私募機(jī)構(gòu)，其首只產(chǎn)品規(guī)模都不大。此外，一些民間派私募操盤風(fēng)格往往較為激進(jìn)，偏愛押寶式投資，業(yè)績波動(dòng)較大。

北京一位私募研發(fā)總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，偏好成長股、中小盤股，投資操作靈活，敢于重倉，幾乎是排名前列的民間派私募的共同特點(diǎn)。與此同時(shí)，由于民間派私募多數(shù)屬于大戶或者個(gè)人投資者轉(zhuǎn)型而來，其操作理念多來自自身對(duì)市場(chǎng)的總結(jié)，因此操作上存在較大差異，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績分化較大。其中，既有像澤熙投資徐翔這樣的行業(yè)翹楚，也有凈值徘徊在幾毛錢的“民間毛神”。

投資風(fēng)格多激進(jìn)

民間派私募近年來成為市場(chǎng)新寵，澤熙投資便是其中代表。昔日漲停板敢死隊(duì)“總舵主”徐翔，不僅將游資追漲停的手法運(yùn)用得爐火純青，還不斷地探索新策略，著力提升個(gè)股研究能力，同時(shí)通過舉牌參與上市公司決策，實(shí)現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)盈利；通過參與定向增發(fā)，在一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)中博取收益。

澤熙投資今年表現(xiàn)十分搶眼，在市場(chǎng)深度調(diào)整中依然守住了戰(zhàn)果。上半年，徐翔旗下有業(yè)績數(shù)據(jù)的5只產(chǎn)品中，華潤信托-澤熙1號(hào)收益達(dá)262.36%，山東信托-澤熙3期收益達(dá)226.29%，剩余的澤熙5期、澤熙4期、澤熙2期收益分別也有130.33%、124.41%、116.63%。

民間派私募操作手法往往比較激進(jìn)，大多通過精選個(gè)股、波段操作來獲取收益，快進(jìn)快出實(shí)現(xiàn)凈值滾動(dòng)增長。縱觀陽光私募?xì)v年排名，冠軍常被民間派包攬，比如康莊資產(chǎn)常士杉（2010年冠軍）、銀帆投資羅委（2012年冠軍）、創(chuàng)勢(shì)翔黃平（2013年冠軍）及寶銀創(chuàng)贏崔軍（2014年冠軍）。而今年的奪冠熱門澤熙投資徐翔、倚天投資葉飛也都是民間派出身。

葉飛是比較典型的草根私募，以2萬元起家，多次參加各類炒股大賽，擅長中短線操作，喜歡追逐板塊熱點(diǎn)。在此輪行情中，他重倉持有創(chuàng)業(yè)板等熱點(diǎn)概念股。上半年，葉飛管理的產(chǎn)品中，業(yè)績最好的是倚天雅莉3號(hào)，收益達(dá)351.89%，是今年奪冠的大熱門。

風(fēng)控往往力不從心

雖然面對(duì)股災(zāi)凈值回撤是常態(tài)，但作為反映基金凈值回調(diào)幅度的指標(biāo)，回撤也可在一定程度上反映私募基金的風(fēng)控水平?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在此次暴跌行情（6月15日至7月8日）中，進(jìn)攻型民間派私募基金的回撤往往較大，有的甚至被迫止損清盤。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，此次暴跌行情中，1961只股票策略對(duì)沖基金產(chǎn)品出現(xiàn)了回撤，占比高達(dá)89.87%，合計(jì)有499只產(chǎn)品跌幅超過30%，占比達(dá)22.87%。

值得注意的是，倚天投資的葉飛在此次暴跌期間雖然滿倉操作，但凈值回撤只有約20%。對(duì)此，葉飛告訴記者，此前預(yù)測(cè)過市場(chǎng)會(huì)調(diào)整到3500點(diǎn)左右，主要是通過調(diào)倉換股的方式來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，沒有減倉。公司的風(fēng)格是進(jìn)攻型，在防守上存在不足，此次面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整，沒有減倉，這是風(fēng)控的不足。

在此次暴跌中，部分私募因凈值回撤過大導(dǎo)致產(chǎn)品清盤。其中明星私募產(chǎn)品清水源26號(hào)母基金的凈值發(fā)生大幅回撤，并觸發(fā)止損線。此外,2014年的私募亞軍滾雪球投資的滾雪球3號(hào)擊穿止損線爆倉。

前文所述私募研發(fā)總監(jiān)向記者表示，對(duì)回撤的控制體現(xiàn)了私募對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的容忍度。進(jìn)取型私募為了獲取高額收益，具備相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，但這并不代表可以放縱風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)面臨凈值異常下跌時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)的監(jiān)控、基金經(jīng)理的快速?zèng)Q斷及投資方案的及時(shí)糾錯(cuò)都是必不可少的。民間派私募凈值回撤多發(fā)生于公司成立伊始或成名后規(guī)模迅速擴(kuò)張階段，對(duì)于風(fēng)控的把握顯得有些力不從心。

（稿件中私募業(yè)績數(shù)據(jù)均來自私募排排網(wǎng)）

公募派私募：講究組合投資業(yè)績較平穩(wěn)

◎每經(jīng)記者楊建

公募派私募延續(xù)了公募基金嚴(yán)謹(jǐn)系統(tǒng)的投研思路，宏觀策略研究和資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)，注重從基本面選股，講究組合投資。公募派的優(yōu)勢(shì)在于經(jīng)過系統(tǒng)的投研培訓(xùn)，派內(nèi)私募投資理念較為一致，業(yè)績也比較均勻，整體表現(xiàn)較好。在本輪股市大調(diào)整期間，公募派私募基金顯示了較好的避暴跌、搶反彈能力。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，部分公募派基金經(jīng)理在奔私之后，由于失去了公募基金強(qiáng)大的投研平臺(tái)，從而業(yè)績大不如前，雖不至于差得離譜，但也并無太多亮點(diǎn)。

避暴跌、搶反彈能力強(qiáng)

深圳某私募基金經(jīng)理向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然股災(zāi)期間私募整體業(yè)績出現(xiàn)了較大的回撤，但公募派私募由于倉位較為靈活，對(duì)市場(chǎng)判斷較為靈敏，加上更注重風(fēng)控管理以及對(duì)沖等手段的運(yùn)用，從而大幅跑贏公募基金和大盤指數(shù)。

比如，和聚投資李澤剛，其管理的產(chǎn)品中上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的有19只，其中表現(xiàn)最好的信信托-和聚鼎寶1期，收益達(dá)126.25%。從容投資呂俊，其管理的外貿(mào)信托-從容內(nèi)需醫(yī)療，上半年收益達(dá)117.26%；從容全天候基金1期，上半年收益也有108.01%。匯利資產(chǎn)何震，其管理的中信信托-至尊26號(hào)上半年收益達(dá)70.75%。

另一老牌私募理成資產(chǎn)旗下的中信信托-理成風(fēng)景8號(hào)和興業(yè)信托-理成風(fēng)景7號(hào)在股災(zāi)期間（6月15日至7月8日）表現(xiàn)搶眼，分別獲得了26.29%和19.29%收益，公司旗下其他股票多頭策略產(chǎn)品回撤也相對(duì)不大，多在10%-30%之間。上半年，公司基金經(jīng)理程義全旗下表現(xiàn)最好的興業(yè)信托-理成轉(zhuǎn)子3號(hào)，收益達(dá)81.77%；理成轉(zhuǎn)子2號(hào)上半年收益也有57.92%。

難有超高業(yè)績表現(xiàn)

私募比起公募來說通常更靈活，更大膽，倉位變動(dòng)頻繁，有時(shí)會(huì)重倉極少數(shù)股票以達(dá)到高收益。而公募派基金經(jīng)理雖然轉(zhuǎn)投私募，但在投資策略上往往會(huì)比較求穩(wěn)，因此難有超高業(yè)績表現(xiàn)。

值得注意的是，從公募到私募，江暉率領(lǐng)的星石投資不管大盤牛熊，都成功實(shí)現(xiàn)了正收益且業(yè)績比較穩(wěn)定。在股市暴漲暴跌的情況下，江暉旗下的產(chǎn)品業(yè)績依然靚麗，在其管理的上半年有業(yè)績數(shù)據(jù)的31只產(chǎn)品中，華潤信托-星石1期收益達(dá)73.84%，星石3期收益73.05%，星石4期收益72.73%，星石5期收益72.05%。

2012年成立千合資本的王亞偉是公募派私募中最大牌的基金經(jīng)理，此前供職于華夏基金，被稱為公募基金經(jīng)理“一哥”。但是目前外界并不知其奔私后業(yè)績到底如何，因此無法評(píng)論。不過，同樣曾供職于華夏基金，現(xiàn)就職于北京鴻道投資的孫建冬，其管理的外貿(mào)信托-成長組合（鴻道）上半年收益達(dá)68.88%，山東信托-鴻道2期上半年收益達(dá)59.18%。

作為淡水泉投資的核心人物，趙軍堅(jiān)持奉行“反向投資和行業(yè)輪換策略”，往往不會(huì)用過多的倉位參與市場(chǎng)熱點(diǎn)，相反常常采取“埋伏”策略，提前布局一些價(jià)值被低估的股票。趙軍管理的平安信托-淡水泉成長一期上半年收益達(dá)30.97%，外貿(mào)信托-雙贏10期(淡水泉)上半年收益達(dá)35.33%。此外，武當(dāng)資產(chǎn)田榮華管理的華潤信托-武當(dāng)穩(wěn)健增長，上半年收益達(dá)37.69%。