熊錦秋：政府穩(wěn)定市場(chǎng)也要遵循市場(chǎng)規(guī)律

每經(jīng)編輯 熊錦秋    

◎熊錦秋

最近股市基本穩(wěn)定，不過投資者信心仍然不太穩(wěn)定。下一步，若股市有較大幅度的下跌，政府是否應(yīng)該出手、如何出手？筆者認(rèn)為，不僅投資者要敬畏市場(chǎng)，政府同樣應(yīng)該敬畏市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上才能推動(dòng)股市步入健康發(fā)展軌道。

據(jù)媒體報(bào)道，證金公司的融資余額累計(jì)超過1.3萬億元，“證金公司如果無法還款，央行會(huì)為它兜底”。假如股市一跌，證金公司就買入，盡管依托央行提供的無限流動(dòng)性支持，證金公司可以力挽狂瀾，但隨著證金公司買入額度越來越大，上市公司在外實(shí)際流通股將大大減少。證金公司相當(dāng)于做市莊家，這樣的市場(chǎng)或許沒有多少存在意義。此外，萬一證金公司發(fā)生較大虧損，央行又如何兜底，是否會(huì)有損普通老百姓的利益？

因此，證金公司投入股市理應(yīng)有所節(jié)制，而且其所買入的股票應(yīng)該具有一定投資價(jià)值，即使將來退出也容易找到買主，能夠?yàn)槠渌顿Y者所接受。

說到底，政府也要敬畏市場(chǎng)，穩(wěn)定市場(chǎng)也要遵循市場(chǎng)規(guī)律。事實(shí)上，目前滬深股市流通市值超過40萬億元，在這么龐大的市場(chǎng)面前，政府應(yīng)感覺到自己的渺小。

股市漲漲跌跌本來沒有什么可擔(dān)心的。上一輪大牛市，上證指數(shù)從最高的6100多點(diǎn)一直跌到最低的1600多點(diǎn)，幾乎只剩四分之一，投資者要么捂股不動(dòng)，要么割肉砍倉讓下跌風(fēng)險(xiǎn)逐漸分散轉(zhuǎn)移，不是照樣承受下來？

現(xiàn)在政府擔(dān)心股市大跌，主要是因?yàn)槭枪墒杏行┬虑闆r。比如融資盤比例較大、爆倉容易引發(fā)連鎖反應(yīng)，另外可能有些銀行信貸資金迂回入市，因此，政府只需控制好融資盤比例、控制銀行信貸資金變相入市。市場(chǎng)多空雙方若按照游戲規(guī)則博弈，政府大可置身事外。

政府要是想通過證金公司等方面的操作，人為推動(dòng)股市維持在一定的估值水平，沒有實(shí)際意義。

股市雖是虛擬經(jīng)濟(jì)，但其根基卻是上市公司的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。政府要維持股市穩(wěn)定無可厚非，但只有上市公司股票價(jià)格與其內(nèi)在價(jià)值基本接近，股市穩(wěn)定才有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)，短時(shí)間股票價(jià)格可能偏離內(nèi)在價(jià)值，這是股市投機(jī)性以及市場(chǎng)諸多不確定性使然，但若要讓股市長(zhǎng)期偏離其內(nèi)在價(jià)值，這是難以做到的。目前A股市場(chǎng)不少中小創(chuàng)股票的估值水平仍然達(dá)到幾十?dāng)?shù)百倍市盈率，遠(yuǎn)高于成熟市場(chǎng)甚至新興市場(chǎng)估值，要人為維持這樣的估值水平，有如搭建空中樓閣。

在目前股市基本穩(wěn)定后，如何完善股市制度建設(shè)，這才是資本市場(chǎng)管理的重中之重。

筆者認(rèn)為，首先要針對(duì)此次股市惡性泡沫滋生以及泡沫破裂機(jī)理，查找股市制度漏洞并予以完善修改。其次，對(duì)于本次穩(wěn)定市場(chǎng)的臨時(shí)性政策，筆者認(rèn)同人民日?qǐng)?bào)《正確認(rèn)識(shí)金融發(fā)展 改革與穩(wěn)定的關(guān)系》這篇文章中一個(gè)觀點(diǎn)，“對(duì)符合發(fā)展改革方向的應(yīng)急管理措施，要逐步完善，并規(guī)范化、機(jī)制化，對(duì)臨時(shí)性的應(yīng)急管理措施要擇機(jī)退出”。第三，要加強(qiáng)股市監(jiān)管，最近證監(jiān)會(huì)加大稽查執(zhí)法力度，清除股市毒瘤，這是讓投資者高興的好事。只有政府充分尊重市場(chǎng)、敬畏市場(chǎng)，讓有關(guān)主體都?xì)w位盡責(zé)，股市才能夠健康自然發(fā)展。