周子勛：只有實(shí)業(yè)回暖才能更好支撐股市

◎周子勛

近幾天，穩(wěn)定A股市場(chǎng)的問(wèn)題攪得政、商、金融界以及萬(wàn)千小散戶(hù)們夜不能寐。

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力之下，管理層不愿意看到股市下滑制造新的社會(huì)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，為此拿出很大的資源來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。上周末，管理層拋出史無(wú)前例的組合方案。然而，市場(chǎng)并沒(méi)有像預(yù)期那樣實(shí)現(xiàn)強(qiáng)力上漲。

股市短期內(nèi)的走勢(shì)很難給出準(zhǔn)確的判斷，但可以肯定的是，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股市的走勢(shì)將取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

現(xiàn)在的市場(chǎng)與2008年股市走熊時(shí)不一樣，當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于高速增長(zhǎng)期，而現(xiàn)在下行壓力大，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)股市下跌的承受力或許比過(guò)去弱。在這種情況下，只有實(shí)業(yè)回暖，股市才有進(jìn)一步的支撐。

客觀而言，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是好的，處于可控的區(qū)間范圍內(nèi)，但由于外部需求收縮，內(nèi)部多種矛盾聚合，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行走勢(shì)分化，下行壓力仍然較大。已經(jīng)公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍不夠活躍，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。

在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)復(fù)蘇通道前，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍有望繼續(xù)加碼。市場(chǎng)人士認(rèn)為，需要進(jìn)一步抓緊落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)的各項(xiàng)措施，穩(wěn)定投資增速，增強(qiáng)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用。同時(shí)，貨幣政策需要繼續(xù)發(fā)力為經(jīng)濟(jì)托底。

正如中國(guó)社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院最新研究成果所指出，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)去過(guò)剩產(chǎn)能、去泡沫、去杠桿仍未完成，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)相背離；股市泡沫與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展背離，傳統(tǒng)寬松政策陷入兩難困境；人民幣匯率堅(jiān)挺與短期穩(wěn)增長(zhǎng)政策相矛盾，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)下行壓力和財(cái)政收支等指標(biāo)在不同區(qū)域嚴(yán)重分化，這些矛盾需要宏觀調(diào)控更加倚重差別化和定向化的結(jié)構(gòu)性政策來(lái)解決。

種種跡象顯示，加大力度穩(wěn)增長(zhǎng)估計(jì)會(huì)成為下半年的政策主基調(diào)，簡(jiǎn)而言之就是“兩松”：一是貨幣政策總體趨松，央行近日“意外”降息、降準(zhǔn)政策的意圖，其本意就是在于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大勢(shì)；二是財(cái)政政策或更加積極，很多大型基建項(xiàng)目會(huì)成為今年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要推手。

不過(guò)，這也引出不得不加以重視的幾大問(wèn)題：

首先，雖然投資項(xiàng)目已經(jīng)大量批準(zhǔn)了，但在整體經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)活力不足的情況下，市場(chǎng)資金參與政府項(xiàng)目的積極性降低，因此如何融到資金是關(guān)系到項(xiàng)目能否落地的大問(wèn)題。

近期審計(jì)署在審計(jì)中重點(diǎn)抽查重大投資項(xiàng)目的審批和開(kāi)工情況發(fā)現(xiàn)，13個(gè)省區(qū)的部分項(xiàng)目未按計(jì)劃開(kāi)工，其中最根本的原因，還是當(dāng)前地方政府財(cái)政與債務(wù)壓力太大、行業(yè)運(yùn)行與企業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況較差等。對(duì)此，下一步還須重點(diǎn)做好扎實(shí)推動(dòng)積極財(cái)政政策加力增效、加大力度推廣運(yùn)用PPP模式、大力推進(jìn)財(cái)政資金統(tǒng)籌使用等幾項(xiàng)工作。

其次，財(cái)政壓力下要避免政府“灰色收費(fèi)”抬頭。當(dāng)前在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，地方財(cái)政收入日漸緊張。據(jù)媒體報(bào)道，湖南某鎮(zhèn)為解決財(cái)政緊張默許違章建筑的存在，前提是向鎮(zhèn)政府繳納“贊助費(fèi)”。這種做法指向了基層政府中的普遍性問(wèn)題：基層財(cái)政緊張究竟該怎么辦？但無(wú)論財(cái)政收入怎么下降，向民眾尋求“開(kāi)源”應(yīng)當(dāng)是最謹(jǐn)慎的最后一步，必須要經(jīng)過(guò)合法合規(guī)的程序。

此外，要防止銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)向更多行業(yè)蔓延。央行近日發(fā)布《2014中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》指出，受經(jīng)濟(jì)增速有所放緩、部分行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力增大，不良貸款率上升，部分行業(yè)、領(lǐng)域和地區(qū)的潛在風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

不管怎樣，在當(dāng)前中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷加力的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)問(wèn)題不大，但面臨的中長(zhǎng)期問(wèn)題依舊復(fù)雜而突出，必須尋找新的發(fā)展模式和發(fā)展動(dòng)力。長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展最需要的是市場(chǎng)化環(huán)境，而這也對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)化改革提出了更高的要求。

（作者為《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》社評(píng)理論部評(píng)論員）