銀行有望獲券商牌照 混業(yè)大勢漸成

每經編輯 每經記者 萬敏    

◎每經記者 萬敏

今年3月以來，市場接連傳出交行、興業(yè)銀行收購證券公司的消息，雖然興業(yè)銀行此后澄清并無相關收購動作，但業(yè)界普遍認為，商業(yè)銀行混業(yè)經營是大勢所趨。

6月29日，在2014年度股東大會上，交行方面確認，正在研究收購券商的具體方案。此前，中金研報稱，交行和興業(yè)銀行最有可能先行進入證券業(yè)。那么，我國金融業(yè)從混業(yè)到分業(yè)，再到混業(yè)，幾經輪回到底是何原因？混業(yè)經營對銀行有何好處？又要防范哪些風險？《每日經濟新聞》記者對此進行了深入采訪。

日前，《商業(yè)銀行法修正案（草案）》獲國務院常務會議審議通過，“貸存比”監(jiān)管指標即將退出歷史舞臺。不過，之前業(yè)界持續(xù)呼吁，并期待修訂的一個重要條款，即混業(yè)經驗，仍未獲得解決。

這種期待主要來自于一個尷尬的現實：商業(yè)銀行通過海外設立子公司等方式早已在集團層面實現了混業(yè)，但由于現行《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得控股非銀金融企業(yè)，使得銀行在業(yè)務層面真正實現“混業(yè)”依然存在著法律障礙。

3月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，去年5月發(fā)布的“國九條”明確提出要實施進退有據的證券期貨業(yè)務牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司和期貨公司等交叉持牌，支持符合條件的其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業(yè)務牌照。

這一表態(tài)意味著，監(jiān)管層有意放開商業(yè)銀行持有券商牌照，加上國有控股商業(yè)銀行混合所有制改革已經啟動，商業(yè)銀行走上混業(yè)經營的道路已是大勢所趨。

分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經營并存

從混業(yè)到分業(yè)，再由分業(yè)走向混業(yè)，中國金融業(yè)的幾番輪回與當時的社會經濟、金融環(huán)境的變化密不可分。

上世紀80年代，四大國有商業(yè)銀行開辦證券、信托等業(yè)務并無障礙。90年代初期，我國證券市場剛起步，商業(yè)銀行大量信貸資金進入，導致金融秩序混亂，我國借鑒美國經驗，在1993年12月通過的《國務院關于金融體制改革的決定》中規(guī)定，“國有商業(yè)銀行不得對非金融企業(yè)投資”，國有商業(yè)銀行“在人、財、物等方面與保險業(yè)、信托業(yè)和證券業(yè)脫鉤，實行分業(yè)經營”。

2003年12月，修訂后的《商業(yè)銀行法》雖然依然強調“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業(yè)務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資”，但也寫明“國家另有規(guī)定的除外”，這在一定程度上給混業(yè)經營留有余地。

目前，我國金融行業(yè)處于分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經營并行的態(tài)勢，中信集團、光大集團、平安集團已經是幾乎擁有銀行、證券、保險、信托、基金等全牌照的金融控股集團，而招商局集團、4大資產管理公司亦擁有4塊以上的金融牌照，5大國有銀行采用海外控股或信托控股的方式控股證券公司，也在母公司集團層面實現多牌照混業(yè)。

混業(yè)有助降低融資成本

隨著中國金融市場的改革不斷向市場化方向靠攏，直接融資業(yè)務快速發(fā)展，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務的利潤空間被不斷蠶食，以往那種簡單的靠存貸款利差的模式已經不能滿足商業(yè)銀行的盈利需求，為了將資本收益盡可能的最大化，商業(yè)銀行與投行、資管、信托等金融機構之間創(chuàng)設了種類繁多的“通道”業(yè)務，達到曲線投資資本市場或實體企業(yè)的目的。“這些‘通道’業(yè)務是為了規(guī)避監(jiān)管而設立，但同時也不斷有問題暴露出來，在經濟下行周期尤其明顯，最近已經有不少銀行與信托之間互相扯皮的案例；另一方面，走一次通道，資金成本就要上升幾個點，如果能夠允許銀行進行直接投資，對銀行和企業(yè)來說都能帶來降低風險、降低融資成本的好處。”一位商業(yè)銀行人士對《每日經濟新聞》記者表示。

當前，信托、基金、保險、金融租賃的牌照已經對銀行放開，進一步放開混業(yè)經營的節(jié)點在于券商牌照、股權投資等。對于券商牌照，監(jiān)管層已表態(tài)正在研究。至于股權投資業(yè)務方面，銀行系投行已經漸成規(guī)模，也很可能是未來商業(yè)銀行混合經營進程中的業(yè)績爆發(fā)點。“商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務的目的，不僅僅是通過控股公司進入上市承銷等傳統(tǒng)投行領域，更重要的是要促進商業(yè)銀行體系內投行業(yè)務與信貸等傳統(tǒng)業(yè)務的互動發(fā)展，通過組合創(chuàng)新和交叉銷售充分發(fā)揮商業(yè)銀行的整體優(yōu)勢，為客戶提供更廣泛的綜合服務，實現客戶綜合貢獻度的最大化，在此基礎上做大做強投行業(yè)務，使其成為推動銀行收益結構調整的重要力量。”工行投資銀行部總經理劉金近期指出。

劉金認為，隨著企業(yè)和居民的金融服務需求日益多元化，銀行綜合化經營將成為趨勢，商業(yè)銀行將投入更多資源加快發(fā)展投行業(yè)務。

一位資產管理公司高層對《每日經濟新聞》記者表示，商業(yè)銀行的優(yōu)勢在于多年對公業(yè)務的積淀，與企業(yè)客戶的合作和資源挖掘已經非常成熟，這是其他金融機構難以比擬的優(yōu)勢。但銀行的投行業(yè)務仍要審慎監(jiān)管，強調風險隔離管控，這在國際上已有先例，監(jiān)管部門必然會慎重考慮。

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訪 談

專訪美聯儲前經濟學家周春生：

混業(yè)和分業(yè)經營核心在于銀行風險管理能力

◎每經記者 張威

“混業(yè)和分業(yè)的核心就是（考驗）銀行風險管理能力，混業(yè)經營對銀行的風險管控能力要求更高。”美聯儲前經濟學家、長江商學院教授周春生近日在接受《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）專訪時表示，混業(yè)經營應該是大勢所趨，目前中國金融業(yè)的分業(yè)經營很明顯，將來應該要簡化，應該有一個綜合性的金融戶頭，投資者可根據實際需求購買各種理財產品。

周春生表示，銀行混業(yè)經營最先應該拓展的是資產管理業(yè)務，而對于同樣被熱議多年的股權投資，他認為，“商業(yè)銀行不應該直接去從事股權方面的投資。”

混業(yè)經營是一個系統(tǒng)工程

NBD：除了一直被業(yè)界作為混業(yè)焦點的券商牌照，銀行混業(yè)經營還有哪些方向，股權投資是否可行？

周春生：即便在美國，商業(yè)銀行業(yè)務和投資銀行業(yè)務也是有明顯區(qū)分的。所以，我認為商業(yè)銀行不應該直接去從事股權方面的投資，銀行資產負債業(yè)務，吸收的是存款，不適宜拿儲戶的存款做高風險的股權投資。一般來講，混業(yè)經營很難朝著這個方向發(fā)展。但是，不排除銀行可以給客戶提供更加全面綜合的服務。

當然，銀行可以參股控股證券公司，或者可以設立專門的投資控股公司、股權機構，但業(yè)務本質應具有明顯區(qū)別。在銀行內部，必須建立嚴格的防火墻，比如存貸款業(yè)務和股權投資業(yè)務不能混為一談，可拿吸收的存款發(fā)放貸款，但不能拿吸收的存款做股權投資，因為風險不同。

NBD：在您看來，商業(yè)銀行混業(yè)經營最先拓展的是哪個領域？

周春生：應該是資產管理業(yè)務。實際上，銀行目前的業(yè)務已經不單單是吸收存款，也在向客戶銷售理財產品。未來理財產品會分很多類型，保本型、非保本型，銀行混業(yè)經營之后，會給客戶提供更加全方位的理財服務。例如，銀行可以參股、控股基金管理公司，為客戶提供股權基金管理服務，但銀行不能拿存款人的錢買基金，這是另外一個概念。

NBD：銀行混業(yè)經營面臨的法律障礙是什么？

周春生：除了《商業(yè)銀行法》，商業(yè)銀行要從事證券投資管理等方面的業(yè)務，實際上還牽扯到《證券法》等配套法規(guī)的修改，銀行混業(yè)經營是一個系統(tǒng)工程。

不同業(yè)務之間需建防火墻

NBD：我國金融機構逐漸由分業(yè)走向混業(yè)，是金融市場已經發(fā)展到這個程度必須朝著混業(yè)方向走，還是政策上有意引導？

周春生：隨著金融市場的發(fā)展，金融業(yè)務越來越多元化，那么，金融業(yè)務之間的界限也正在被逐漸模糊。實際上，不同類型機構之間的業(yè)務界限也逐漸模糊，現在談混業(yè)經營，從某種意義上來說，也是為了適合我國金融市場、金融產品越來越豐富，以及老百姓對金融服務的需求越來越高這樣一個大的形勢。同時，經過多年發(fā)展，金融監(jiān)管能力、金融機構的風險管理能力和內部控制的水平也有明顯的提高，這也是此時從分業(yè)到混業(yè)的一個重要原因。

NBD：我國金融監(jiān)管的方向如何，混業(yè)經營的意義何在？

周春生：首先，金融機構都是持牌經營，有牌照就意味著有專業(yè)的監(jiān)管機構，所以，混業(yè)經營首要理清監(jiān)管關系?；鞓I(yè)經營的金融監(jiān)管比一般的監(jiān)管要重視得多。

個人認為，為了充分發(fā)揮金融機構的綜合性優(yōu)勢，減少不必要的中間環(huán)節(jié)和交易成本，為客戶提供更好、更綜合的服務，混業(yè)經營應該是大勢所趨。目前，我國金融業(yè)的分業(yè)經營很明顯，將來應該有一個綜合性的金融戶頭，投資者可根據資金情況更為方便地購買銀行的理財產品、資本市場產品和保險類產品，這對提高金融機構的綜合性競爭優(yōu)勢，方便服務金融消費者有重要意義。

NBD：在銀行混業(yè)方面，歐美市場是怎樣的？

周春生：歐美市場從混業(yè)到分業(yè)就是為了防止風險問題，后來從分業(yè)到混業(yè)某種程度上是為了提高效率，滿足金融機構的利益訴求，混業(yè)和分業(yè)的核心就是考驗銀行風險管理能力。因為混業(yè)經營后，金融機構變得更復雜，管理的難度更大。

NBD：銀行混業(yè)經營可能出現哪些風險，應該如何預防？

周春生：中國之所以遲遲沒有大面積實施混業(yè)經營，就是為了防范風險。美國也有類似法案，相關法案在上世紀90年代被廢止，這個法案也是限制混業(yè)經營的。實際上，混業(yè)經營相應對銀行內部控制的要求就會有提高，因為開展的業(yè)務更復雜了。對銀行的資本金的要求相應也會發(fā)生變化，因為從事不同的業(yè)務對資本金的要求不同。

還有一點，銀行混業(yè)經營過程中，不同的業(yè)務如何防范利益沖突也很重要，就是我反復講的防火墻，即如何避免一種業(yè)務出現的風險向其他業(yè)務傳導。

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影 響

銀行收購券商欲望強分析師：對估值影響不大

◎每經記者 袁君

深改方案剛剛獲批落地，交行便籌謀混業(yè)經營大局。

6月29日，在2014年度股東大會上，交行方面確認正在研究收購券商的具體方案。

國開行高級經濟師吳志峰告訴《每日經濟新聞》記者，銀行收購證券公司對銀行估值不一定有太大影響。

交行正研究收購券商方案

據《證券日報》近日報道，交行已將收購華英證券的計劃上報至國務院，多家銀行也正積極研究收購券商事宜。在年底實現利率市場化后，預計交行收購計劃獲批可能性較大。

今年3月，據彭博消息稱，蘇格蘭皇家銀行擬售出其所持華英證券33.3%的股權，交行有意接盤。

對此，一位接近交行的知情人士近日向記者透露，銀行當然希望能夠擁有券商牌照，這對銀行的綜合化經營肯定有益處。“據我所知，方案很早就報上去了。但（獲批）時間現在還說不好，因為這可能還涉及監(jiān)管方面的一些調整，最快年內可能會有進展。”

而在近日舉行的2014年股東大會上，交行方面確認正在研究收購券商的具體方案。交行董事長牛錫明坦言，“我們是一直想收購一家證券公司，幾年前就有研究過，包括和上海證券也有談過。不過，目前交行直接投資一家證券公司還有政策限制，要經過最高層的審批，所以這件事情能不能做成，不由我們（確定）。”

6月16日，交行宣布其深化改革方案獲國務院批準，如果收購券商一事進展順利，交行有望在混業(yè)經營方面繼續(xù)領跑。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍3月6日表示，2014年5月發(fā)布的“國九條”明確提出要實施進退有據的證券期貨業(yè)務牌照管理制度，研究證券公司、基金管理公司和期貨公司等交叉持牌，支持符合條件的其他金融機構在風險隔離基礎上申請證券期貨業(yè)務牌照。

有專業(yè)人士表示，從監(jiān)管的可行性角度來看，“銀行控股券商”目前仍有一道門檻要跨過，即我國現行《商業(yè)銀行法》確立的商業(yè)銀行分業(yè)經營原則，以及隨之面臨的分業(yè)監(jiān)管的問題。

吳志峰則表示，事實上，《商業(yè)銀行法》是留了口子的，里面提到“但國家另有規(guī)定的除外”。因此，如果通過國務院條例來做，這個進程就會比較快，也就不需要修改《商業(yè)銀行法》。

6銀行曲線持有券商牌照

不管時間表最終如何確定，但業(yè)界普遍認為，商業(yè)銀行的混業(yè)經營已是大勢所趨。交行首席經濟學家連平告訴《每日經濟新聞》記者，雖然目前并沒有銀行收購券商的明確消息和案例，但這確實是行業(yè)的需求。

“一方面，銀行混業(yè)經營是為了順應利率市場化的發(fā)展，銀行傳統(tǒng)利差收入收窄，而在利率市場化之下，資本市場未來的發(fā)展前景較好，在此情況下，銀行有意愿更多參與資本市場的運作。”連平說。

連平表示，另一方面，銀行如能控股、參股證券公司，同時通過子公司進行市場運作，能產生較好的協(xié)同效應。

據了解，截至目前，在A股上市的16家商業(yè)銀行中，共有6家通過子公司持有券商牌照，包括中行、工行、建行等。不過，上述6家銀行均是通過境外子公司間接持有境外券商牌照，并非持有境內券商牌照。

近期，商業(yè)銀行混合所有制改革的預期曾讓交行、中行等在資本市場上連續(xù)走強，那么，銀行業(yè)混業(yè)經營大潮會否再度刮起旋風？

對此，吳志峰認為，銀行收購券商不一定對銀行的估值有很大影響。“首先，從規(guī)模體量上來講，證券公司相對銀行很小，證券公司的盈利不一定對銀行帶來多大幫助；其次，銀行作為收購方，收購的價格已經反映出市場預期，付出的成本會比較高，所以也不一定是特別利好的事情。”

的確，盡管近日股市出現急速調整，但券商的“身價”已經不低。有專業(yè)人士認為，在中國證券業(yè)協(xié)會中排名靠后的小型券商估值估計也要10億元，但小型券商一些業(yè)務牌照并不齊全，如資管業(yè)務、投行業(yè)務等，而對于牌照相對比較齊全的券商，估值可能要50億元，甚至股東方都不肯賣。

此外，對于證券公司來說，吳志峰認為，未來，有銀行背景的證券公司在資金和客戶來源等方面將具有一定優(yōu)勢，所以會對整個證券公司行業(yè)的競爭結構產生影響。