兩萬億新高地 兩融現(xiàn)新風向標

昨日（6月8日），上證指數(shù)一舉突破5100點再創(chuàng)新高，不斷推高的股指背后，兩融業(yè)務的杠桿作用不容小覷。不過，隨著兩融余額攀上兩萬億高峰，逼近2.4萬億兩融天花板，兩融核心數(shù)據(jù)出現(xiàn)了什么新變化為市場所關注?！睹咳战洕侣劇酚浾咄ㄟ^近期的相關數(shù)據(jù)并結合A股指數(shù)的走勢，試圖揭開兩融投資客的面紗，為投資者全面解析其操作手法、盈利狀況以及隱含的風險。

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余額篇

兩融余額逼近天花板 哪些個股最可能被“拉黑”

◎每經記者 趙陽戈

上證指數(shù)達5000點！兩融余額達2萬億元！在一年前想都不敢想的數(shù)字，如今卻以高亢的姿態(tài)撞進投資者的視野。

自5月20日~6月5日，滬深兩市融資余額已在2萬億元上方頻繁出現(xiàn)。不過，在監(jiān)管層對融資杠桿監(jiān)管越來越嚴厲的態(tài)勢下，《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，部分兩融標的已達到融資監(jiān)控指標的上限；也有部分個股的融資客在股票上漲時，逐漸減低了融資額。

近期融資額日增123億

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，5月20日是兩融歷史中值得紀念的日子，從該日起，滬深兩市的融資余額規(guī)模步入2萬億元，而6月5日的兩融余額為2.16萬億元?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑谫Y融券市場自2010年起步從無到有，到1萬億元時，用了超過1000個交易日，而自2014年12月19日首次觸碰1萬億元之后，余額數(shù)據(jù)飛速增長，5月20日攻破2萬億元大關，正好經歷了100個交易日，差不多日增100億元的節(jié)奏，這也正是本輪行情被稱為杠桿牛市的原因。

5月20日~6月5日這13個交易日中，余額日增約123億元；而根據(jù)2014年底各券商披露的凈資本來算，2.4萬億元為目前所共識的融資余額“天花板”。

同時，《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，有些兩融標的卻提前達到融資監(jiān)控指標的上限。5月29日，上證所發(fā)布公告稱，根據(jù)5月28日各證券公司上報和信用賬戶持有數(shù)據(jù)，交易所發(fā)現(xiàn)一拖股份融資監(jiān)控指標達到20.821%。

依照《上海證券交易所融資融券業(yè)務實施細則》第六章第四十九條的相關規(guī)定，單只標的證券的融資余額達到該證券上市可流通市值的25%時，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入，并向市場公布，請投資者注意投資風險。類似的公告，在今年內也曾發(fā)生在盛和資源、亞通股份等個股身上。

實際上，接下來將達到融資監(jiān)控上限，會被“拉黑”的上市公司大有人在。從同花順iFinD數(shù)據(jù)中可以看到，截至6月5日，卓翼科技融資余額占流通市值比例高達23.3%，逼近紅線；位列第二的正是一拖股份，該股最新占比為21.2%，這至少說明在接下來的交易中，融資客的購買力將會受到影響。

另外，蒙草抗旱、鴻博股份的融資余額占流通市值比例均超過了20%，處于高位；融資余額占比15%~20%之間的，還有24只標的在列，不排除后續(xù)被交易所點名。

關注融資客撤離

有意思的是，有不少兩融標的在2萬億元上方“拖后腿”，買得少還得多。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，5月20日~6月5日期間，紫光股份的融資余額下降幅度最大，達到了37.25%。

近期，由于計劃定增225億元收購香港華三，該股“一字板”上漲勢頭正猛，但融資余額卻是下降的，從5月25日的2.23億元下降到了6月5日的1.4億元，可見，在此過程中，不斷有人進行融資償還，而無人可以在“一字板”中融資買入。

排在第二位的是奧飛動漫，其融資余額從5月20日的9.42億元下降到6月5日的5.92億元，下降幅度37.19%。不過，奧飛動漫5月15日交易后至今停牌。

除開上述兩只個股外，融資客邊買邊賣的情況還發(fā)生在上海萊士、亞廈股份、省廣股份、沱牌舍得、香雪制藥等個股的身上，對于這種融資客的行為所隱藏的風險，投資者不得不有所警惕，至少說明在接下來的交易中，融資客買入的動力在減弱。

另外，融資余額占流通市值比例出現(xiàn)下滑的情況也值得跟蹤。數(shù)據(jù)顯示，在5月20日~6月5日期間，有625只兩融標的的融資余額占流通市值比例出現(xiàn)了下降，如果除開停牌等特殊標的的話，有鵬欣資源、粵傳媒、山西焦化、奮達科技、悅達投資、江蘇吳中等，其比例下降幅度都在4.7%以上。其中，有近期因為股價大漲使得分母變大融資余額跟不上的情況，比如江蘇吳中；也有融資余額出現(xiàn)下滑與股價走勢背離的情況，比如山西焦化?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，山西焦化雖然5月20日~6月5日累計漲幅達35%，但其融資余額卻從8.58億元下滑到了7.7億元，最終使得其融資余額占流通市值比例，從15.54%下降到了10.3%，下降幅度達5.24%。

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投資者篇

融資持倉平均浮盈50% 六成兩融賬戶尚無負債

◎每經記者 王硯丹

當融資盤如堰塞湖越漲越高時，每一次A股大漲，市場就會盯著融資者口袋里的錢到底多了多少；而每一次股市暴跌，又開始猜想什么時候融資者會被強平甚至爆倉。

近期，《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，證金公司一組數(shù)據(jù)揭示出兩融交易者些許真實情況。

兩融交易的機會點

根據(jù)證金公司披露的最新數(shù)據(jù)，6月4日開展兩融業(yè)務共有92家券商、6777家營業(yè)部。融資融券個人投資者達到372.1萬名，機構投資者達到6623家；6月3日，有6763家營業(yè)部開展兩融業(yè)務，當天個人投資者為371.1萬名，機構6614家。這意味著4日有9家機構、1萬名個人投資者新加入融資融券隊伍。

同時，近期融資者的交易行為也耐人尋味。5月28日滬指重現(xiàn)了“5.30”一幕，以暴跌6.50%收盤。當天開設融資融券賬戶的個人和機構投資者總共有366.65萬名，參與交易的投資者為50.53萬名，這意味著所有融資融券投資者中，只有13.78%進行了交易，但收盤時有融資融券負債的投資者為126.99萬名，相比27日新增了1.07萬名。

此后，在5月29日~6月3日的四個交易日中。5月29日，參與融資融券交易的投資者驟然下降至37.37萬名，較28日大幅減少了13.16萬名，當天有融資融券負債的投資者從126.99萬名增加至129.95萬名，增加了2.96萬名。這說明在暴跌后，投資者觀望情緒加重，但也有部分投資者認為暴跌跌出了機會，因此愿意承擔融資負債可能帶來的風險。

6月1日、2日，參與兩融交易的投資者分別為38.94萬名和47.94萬名，出現(xiàn)了回暖跡象。這兩日滬指分別上漲了4.71%和1.69%，1日有兩融負債的投資者減少至127.63萬名，減少了2.32萬名；2日有融資融券負債的投資者則增加至130萬名。

6月3日，滬指在4900點關口震蕩，最終以微跌報收。當天參與交易的投資者數(shù)量為50.63萬名，回到了5月28日的水平，但有兩融負債的投資者再次下降至126.25萬名，減少3.75萬名。

值得一提的是，6月4日滬指又在盤中一度暴跌超過4%，雖然尾市頑強收紅，但盤中也驚起投資者一身冷汗。當天參與兩融交易的投資者共50.69萬名，與3日基本持平，但最終有兩融負債的投資者增加至134.38萬名，較3日暴增8.13萬名。134.38萬名投資者占兩融賬戶的36%，也即意味著有64%的兩融賬戶尚未參與兩融交易。

由此可見，滬指5000點關口，當大盤暴漲時，投資者往往傾向于了結負債，見好就收。而當暴跌的時候，則會更傾向于抄底。如果市場處于糾結狀態(tài)，則往往以觀望為主。

融資客人均浮盈超50%

其實，上述情況的出現(xiàn)，與兩融交易者背負過高的負債不無關系。6月4日，兩市融資融券余額為2.1774萬億元。以上面134.38萬名投資者做基數(shù)計算，人均負債為162.13萬元。

這一數(shù)據(jù)相比5月28日有小幅下降，當天的126.99萬名有融資融券負債的投資者共負債2.0776萬億元，人均負債163.60萬元。

杠桿交易可以擴大盈利，也會擴大虧損，那么本輪牛市這些融資者到底賺了多少呢？

《每日經濟新聞》記者根據(jù)同花順iFinD系統(tǒng)估算的融資余量與6月4日的市值做對比，發(fā)現(xiàn)4日當天，融資余量所對應的市值為3.4091萬億元，結合2.1774萬億元融資負債，從而估算出本輪牛市，截至4日，融資者在所融資的證券上賬面收益率約為56.56%，人均浮盈91.66萬元（不考慮擔保品情況）。如果減去年化8.35%的利率，融資者的浮盈也應該在50%上下，人均浮盈超過80萬元。

當然，這一數(shù)據(jù)只是估算，且包括一些開倉較早的投資者。不排除一些投資者開倉較晚且介入時機過高而被套；甚至一些融券者承受的煎熬。由此可以看出，牛市已為大部分融資者帶來了不菲的收益。

實際上，市場運行雖然總是波譎云詭,不過通過融資盤還是可以發(fā)現(xiàn)主力資金些許蹤跡。關注公眾號“添升寶”（you-daydayup），就可在每日開盤前獲悉融資盤主力資金最喜愛的個股，6月1日擒獲水晶光電、成飛集成在內的16只漲停股，昨日再度捕獲中糧地產、陜國投A兩只漲停股。

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擔保篇

擔保市值占比超30% 這些兩融個股最不敢下跌

◎每經記者 王硯丹

投資者要參與融資融券業(yè)務，首先需要提供足夠的擔保品作為抵押。不過，如果持有一只股票的所有投資者都將手中籌碼拿去抵押融資融券，那么會出現(xiàn)怎樣的情況？

近期,《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，證金公司一份數(shù)據(jù)揭示出了融資者提供擔保品情況的冰山一角。其中，擔保券部分市值近一個月時間，從4.8萬億元上升到6.53萬億元；54只個股擔保證券市值占其總市值比重超過30%，中青寶居首達58.17%。

充抵保證金證券比例上升

證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，兩市共有2733只證券被用作為融資融券擔保品。當日總市值為68.5萬億元，擔保券部分市值為6.53萬億元，也就是說，市場上約有9.54%的證券被用作融資融券抵押品?！睹咳战洕侣劇酚浾咦匪?月28日的數(shù)據(jù)看到，當天兩融有2692只證券被用作融資融券擔保品，總市值為56.16萬億元，擔保券部分市值一共4.90萬億元，這意味當時市場上約有8.7%的證券被用于融資融券的可充抵保證金證券。

對此，某券商信用交易部門人士指出，擔保品市值占比提高，與A股指數(shù)不斷突飛猛進的背景下，許多券商收緊了信用杠桿有關。方法之一就是調低可充抵保證金證券的折算率，如中信證券4月底將658只個股折算率調整為零，實際上就是限制新開倉的用戶不能以這些個股作為抵押。此后有不少券商也在跟進。這樣一來，如果融資者想繼續(xù)做多，那么往往需要提供更多抵押。

中青寶擔保證券占比最高

值得一提的是，就像投資者對不同兩融標的態(tài)度迥異一樣，每一只擔保品證券占其總市值比重也分化嚴重。《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，中青寶為擔保證券市值占總市值比重最高的股票，截至6月4日這一數(shù)據(jù)高達58.17%。具體來說，中青寶6月4日有1.51億股股票被用作融資融券擔保品，這一部分市值高達64.92億元，而同日總市值僅為111.59億元。

這意味著有接近60%的中青寶股票被投資者拿去作為可充抵保證金證券。假設券商對中青寶的可充抵保證金折算率設定為20%，那么6月4日這些擔保品總共可以折算成12.98億元保證金。如果中青寶下跌10%，保證金就會縮水1.298億元。

在融資融券業(yè)務規(guī)則中，擔保證券仍然可以在信用賬戶上賣出，而賣出后，現(xiàn)金充做保證金時，它的折算率為100%。因此一旦中青寶發(fā)生暴跌，而融資者需要維持擔保比例，理論上更容易傾向于選擇賣出證券來維持保證金比例。從這個意義上來講，中青寶成了“最不能下跌的個股”。

事實上，今年以來，中青寶漲幅已達105.90%，與此同時，由于中青寶的股票很多都被用作充抵保證金，它今年漲幅其實落后于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的151.71%。

包括中青寶在內，共有54只個股的擔保證券市值占其總市值比重超過30%。中國高科、大湖股份、雙良節(jié)能、尖峰集團、數(shù)碼視訊等5只個股這一數(shù)據(jù)均高于40%，分別達到了45.84%、43.28%、43.03%、41.32%和41.23%。創(chuàng)興資源、海虹控股、卓翼科技、方正科技等均接近40%。