每經(jīng)網(wǎng) 2015-06-01 00:31:12
中國式去杠桿,特別是企業(yè)部門債務率是中國的切膚之痛。高杠桿的成因則包含股市融資功能的缺失,2009年之后應對刺激,還有城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型,高儲蓄率等。
每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京
◎每經(jīng)記者 胡健 發(fā)自北京
近日,摩根士丹利最新研究報告顯示,截至2014年,中國的負債率已經(jīng)達到224%,企業(yè)負債也達到178%。
昨日(5月31日)的新供給金融圓桌論壇上,央行金融研究所所長姚余棟告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,中國式去杠桿,特別是企業(yè)部門債務率是中國的切膚之痛。高杠桿的成因則包含股市融資功能的缺失,2009年之后應對刺激,還有城鎮(zhèn)化轉(zhuǎn)型,高儲蓄率等。
摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌說,當前階段企業(yè)直接主動去杠桿基本沒有可能,企業(yè)的利潤率一直處于下滑階段,今年前四個月利潤增長是負增長。從2012年以后實體經(jīng)濟的實際利率水平一直處于非常高的水平。
金融杠桿不能被“神化”
中國銀監(jiān)會副主席王兆星在“清華五道口全球金融論壇”上表示,金融杠桿不能被“神化”,金融“加杠桿”的興奮隨之而來的就是“去杠桿”的痛苦。
朱海斌說,如果按負債率來看的話,2007年到現(xiàn)在負債率明顯上升的幾個主要行業(yè),集中在產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)制造業(yè)、采礦、房地產(chǎn)以及批發(fā)和零售的貿(mào)易。
他指出,與高杠桿相對應的是,最近幾年投資效率出現(xiàn)明顯下滑,從這個意義上來說,高杠桿和產(chǎn)能過剩是一個問題的兩個方面,投入產(chǎn)出效率從2007年到目前降了一半多。
圍繞中國企業(yè)杠桿率并沒有權(quán)威數(shù)據(jù),但姚余棟說,企業(yè)負債率存在250魔咒。信貸對GDP的比例全球沒有超過250%的國家。“在達到250%之前都崩潰了,這里的信貸指標還沒包括債券和影子銀行,只是銀行信貸這一塊,目前中國是140%,所以還有十年左右時間。”
但目前這一問題已經(jīng)需要得到重視,有央行官員就曾告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者,不少企業(yè)反映,增加債務并非為了擴大投資,而是因為客戶的生產(chǎn)經(jīng)營也比較困難,資金鏈緊張。強勢企業(yè)憑借市場地位,拖欠上游貨款,預收下游訂貨款,盡量使用票據(jù)支付,增加了供貨企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營難度。“企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中工資、水電費和稅收都需要現(xiàn)金支付,為周轉(zhuǎn)資金,企業(yè)被動提高杠桿率。”這位人士說。
在姚余棟看來,我國企業(yè)的杠桿率持續(xù)走高,企業(yè)財務成本不斷增加,進一步弱化企業(yè)投資能力,對企業(yè)長期可持續(xù)盈利能力帶來較大負面影響。企業(yè)債務風險日漸積聚,壓低經(jīng)濟潛在增長率,危及經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。
“去杠桿”難一蹴而就
盡管企業(yè)杠桿率偏高,但去杠桿并非一蹴而就。
5月25日,國家發(fā)改委的一份通知指出,為了促進企業(yè)債券融資,進一步放寬了企業(yè)債的發(fā)行門檻。這與已經(jīng)急需考慮企業(yè)去杠桿的現(xiàn)狀似乎相悖。
摩根士丹利觀點認為,放寬企業(yè)債和“去杠桿”并不矛盾。最近三年來中國杠桿率增長過快,不是因為信用總規(guī)?;蚴荕2規(guī)模太高,而是因為名義GDP增速下降太快。中國的“去杠桿”眼光要放長遠,短期之內(nèi)不能夠走西方式“一刀切”的方法,即削減信用規(guī)模,而是要把基數(shù)做大。
如果盲目地要求我國非金融企業(yè)去杠桿,企業(yè)利潤空間將進一步壓縮,企業(yè)的流動性受到威脅,去杠桿化的進程將極為困難、緩慢甚至適得其反。前述央行官員說,不宜盲目采取去杠桿的措施,應該把著力點放在維持經(jīng)濟穩(wěn)定增長上。
姚余棟說,發(fā)展的飛機還要繼續(xù)飛,需要在給企業(yè)發(fā)展的時間和空間,企業(yè)收入利潤增加,債務負擔相對減輕,存量債務相對減少,就要給它增加股權(quán)投資,減少債務比重,改善資產(chǎn)負債表,增加資產(chǎn)項,減少負債項,從而實現(xiàn)去杠桿。
他說,銀行處理企業(yè)杠桿的傳統(tǒng)方式是提前抽貸、順周期、停止繼續(xù)借貸。“它的弊端是無法區(qū)分企業(yè)發(fā)展差異,不利于實體經(jīng)濟復蘇,根本上導致不良貸款坐實,扭曲銀行對風險價值的判斷。”
朱海斌說,如果未來幾年我們能夠通過金融改革或者通過央行貨幣政策傳導機制的調(diào)整,能把信貸的使用效率往回調(diào)的話,那我們才有可能看到信貸政策趨于正常化,另外一方面仍然對實體經(jīng)濟保持一個相對有利的支持。
如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。
未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán),嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像,違者必究。
讀者熱線:4008890008
特別提醒:如果我們使用了您的圖片,請作者與本站聯(lián)系索取稿酬。如您不希望作品出現(xiàn)在本站,可聯(lián)系我們要求撤下您的作品。
歡迎關(guān)注每日經(jīng)濟新聞APP