原油“引擎”熄火 大宗商品假摔還是真跌？

美元指數(shù)像是一把懸空的利劍，隨時(shí)可能刺向脆弱的國際原油市場(chǎng)。5月19日隔夜，因美元匯率大幅反彈，且全球供應(yīng)過剩困擾市場(chǎng)，大宗商品市場(chǎng)“引擎”——國際油價(jià)正面臨熄火局面，整體大宗商品市場(chǎng)也開始降溫。

從國內(nèi)商品期貨市場(chǎng)來看，昨日橡膠期貨主力合約1509跌5.48%，鎳期貨主力合約1507、PTA期貨主力合約1509跌停，甲醇、玻璃、PVC、銅、瀝青、錫、白銀等品種也錄得較大跌幅。

原油進(jìn)入“震蕩模式”

自2014年7月起，原油走出近半年的單邊下跌，跌幅超過60%，進(jìn)入2015年，原油仍延續(xù)2014年下半年的暴走模式，1月下跌5%，2月上漲10%，3月走出先跌后漲的大V型，振幅達(dá)6%，4月單邊上行漲幅達(dá)20%（2015年年初迄今，WTI走勢(shì)呈不規(guī)則W型）。

然而進(jìn)入5月后，WTI油價(jià)一直在58-62美元區(qū)間震蕩整理，近20天未有清晰走向。中國大宗商品發(fā)展研究中心（CDRC）秘書長劉心田指出，進(jìn)入5月后，原油已基本告別此前暴漲暴跌的“暴走”模式，而進(jìn)入較理性、溫和的“和諧”模式。

劉心田分析，之所以5月原油表現(xiàn)與此前明顯變化，經(jīng)過10個(gè)月的大幅震蕩，原油大幅上漲或下跌的動(dòng)能已耗盡；目前原油60美元左右的價(jià)位比較“合理”，是多空博弈的平衡值；原油與煤炭、天然氣的三國殺博弈經(jīng)過幾番“你方唱罷我登場(chǎng)”的降價(jià)，價(jià)格均處于較低水平。

對(duì)于近期油價(jià)下跌，方正中期研究員隋曉影表示，近期油價(jià)漲勢(shì)趨緩，出現(xiàn)大跌，前期油價(jià)的上漲與市場(chǎng)認(rèn)為供需面將會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)有直接關(guān)系。但目前來看，市場(chǎng)供需并沒有想象中的那么好，OPEC維持較高產(chǎn)量水平且沒有減產(chǎn)意愿，同時(shí)隨著油價(jià)的上漲，美國石油鉆井?dāng)?shù)量可能觸底并繼續(xù)加大市場(chǎng)的供給壓力，雖然月底美國將迎來夏季消費(fèi)旺季，但供應(yīng)完全可以滿足需求，整體依然是過剩局面。

多空分歧仍較大

即便如此，國際大投行與歐佩克組織對(duì)于后市原油價(jià)格仍有較大分歧。之前，歐佩克調(diào)高美國原油需求預(yù)期，而高盛卻下調(diào)國際油價(jià)預(yù)期，德意志銀行甚至預(yù)測(cè)國際油價(jià)不可能再回到80～90美元/桶。

德意志銀行商品研究全球負(fù)責(zé)人5月20日表示，在2015年剩下的時(shí)間里，布倫特原油均價(jià)料在62.50美元/桶，而美原油(WTI)均價(jià)料在57.50美元/桶。然而，該行認(rèn)為油價(jià)已經(jīng)沒有可能再回到80-90美元/桶水平。德意志銀行稱，目前油價(jià)正處在一個(gè)“良性區(qū)域”，未來1～2年美元將成為驅(qū)動(dòng)油價(jià)走勢(shì)的主要因素。該行指出，如果2015年初油價(jià)仍維持在60美元/桶水平，那么油氣將面臨新一輪的減支。而油價(jià)低于50美元/桶則將會(huì)造成“非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果”。

對(duì)此，格林大華期貨研究員原欣亮表示，高盛下調(diào)油價(jià)主要是從供應(yīng)角度出發(fā)，高盛認(rèn)為幾個(gè)重要的產(chǎn)油國供應(yīng)水平都處于高位，首先沙特出于市場(chǎng)份額爭奪的目的，產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，石油鉆探設(shè)備數(shù)量位于20年高位。俄羅斯產(chǎn)量也處在歷史最高水平。就美國的情況來看，盡管美國石油鉆井機(jī)活躍口數(shù)錄得連續(xù)第23周下降，但美原油產(chǎn)量在4月3日達(dá)到9.404MBPD的新高后，產(chǎn)量整體維持在高位略有下降。加上美國頁巖油生產(chǎn)效率大幅提升，其盈虧平衡點(diǎn)去年下降了每桶20美元至平均為每桶60美元，預(yù)計(jì)長期內(nèi)盈虧平衡點(diǎn)會(huì)降至僅50美元。原油的需求不足以消化全球主要低成本產(chǎn)油國原油產(chǎn)量的增加。

原欣亮指出，后期影響國際油價(jià)走勢(shì)主要還是美國頁巖油和沙特等國的產(chǎn)量增速與全球消費(fèi)增速的對(duì)比，同時(shí)美元走勢(shì)也對(duì)原油有重要影響，美元在上周觸及93.13低位后本周累計(jì)上漲2.2%，原油也隨之大跌。美國4月房屋開工跳升至近七年半最高，這或?qū)⒂绊懠磳⒐嫉穆?lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏向鷹派，或?qū)⒃谠托枨螵?dú)臂難支的局面上壓上新的一碼。

大宗商品市場(chǎng)“變天”

受原油市場(chǎng)影響，國內(nèi)多個(gè)商品期貨品種受連累。對(duì)此，劉心田指出，從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來看，5月大宗商品市場(chǎng)已然“變天”。導(dǎo)致變天的因素有三點(diǎn)：首先始自3月中旬的原油牛市已告一段落，3、4月大宗商品市場(chǎng)最主要的上漲引擎5月開始熄火，大宗商品市場(chǎng)缺少龍頭指引，整體開始降溫；其次自2月初大宗商品開始上漲，迄今已上漲超過3個(gè)月，商品平均上漲幅度接近5%，觸底反彈幅度過高，已滋生泡沫，有回調(diào)整理需要；最后是3、4月份傳統(tǒng)旺季已過，5月系淡季，前期行情上漲刺激的新增供應(yīng)與淡季的較弱需求形成了較尖銳矛盾，此前的供需相對(duì)平衡格局已被破壞，商品市場(chǎng)的環(huán)境變差。

業(yè)內(nèi)人士指出，大宗商品市場(chǎng)現(xiàn)在是假摔還是真跌，仍需觀察方可結(jié)論。3月中旬BPI曾出現(xiàn)過小幅回調(diào)，但半個(gè)月后（4月初）市場(chǎng)又重抬升勢(shì)，事實(shí)證明那是次“假摔”。無獨(dú)有偶，3月當(dāng)時(shí)的情況和現(xiàn)在有不少相似之處，尤其是3月下旬原油曾出現(xiàn)過回調(diào)整理。但兩相比較，目前原油已處“高位”，且3月正處旺季，故目前真跌的可能要大于假摔。

生意社預(yù)期，大宗商品自此迎來2015年下跌第二浪的可能性較大（第一浪為1月份，BPI單月暴跌4%），第二浪表現(xiàn)將有別于第一浪，鑒于5、6、7、8月均系淡季，故第二浪或連跌4月（最早7月有轉(zhuǎn)機(jī)），整體下跌幅度或在5%-10%，基本上會(huì)蠶食掉2、3、4月漲幅，并確立新的底部。