監(jiān)管“收傘”背后 杠桿投資另辟蹊徑

每經(jīng)編輯 周雅玨    

每經(jīng)記者 周雅玨 發(fā)自北京

在股市如火如荼進(jìn)行之中，涌入股市最佳資金通道傘形信托自然成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。然而，在監(jiān)管層的干預(yù)下之后，各家金融機(jī)構(gòu)開展的傘形信托業(yè)務(wù)已有所收斂。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者5月7日從多位券商資管部人士處獲悉，目前已經(jīng)按照監(jiān)管層要求停止開展傘形信托業(yè)務(wù)，不再新開設(shè)傘形信托賬戶，也不再新設(shè)主賬戶旗下的子單元。

不過，兵來將擋，水來土掩。傘形信托業(yè)務(wù)被叫停，取而代之的券商以及信托公司加大了“單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托模式”產(chǎn)品的發(fā)行。

單一賬戶重回視線

“監(jiān)管會只是叫停了傘形信托，其他杠桿融資的業(yè)務(wù)仍然正常開展。主要是開展單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托模式，現(xiàn)在我們一般是找單個機(jī)構(gòu)客戶配比資金，而不再募集個人客戶資金了。”一位中型券商資管部人士向記者表示。

傘形信托產(chǎn)品的交易結(jié)構(gòu)是在一個信托通道下設(shè)立很多小的交易子單元，通常一個母賬戶可以拆分為20個左右的虛擬賬戶，按照約定的分成比例，由銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品認(rèn)購信托計(jì)劃優(yōu)先級受益權(quán)，其他潛在客戶認(rèn)購劣后受益權(quán)。

而單一賬戶模式則是最簡單的交易結(jié)構(gòu)模式，傘形信托由N個單一賬戶組合升級而成的復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。單一賬戶模式只需要一個劣后投資者，銀行理財(cái)資金或其他資金作為優(yōu)先級認(rèn)購。

金融機(jī)構(gòu)近期之所以采用復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)的傘形信托，主要目的是降低募資門檻。

據(jù)記者了解，傘形信托客戶認(rèn)購劣后的資金門檻僅500萬元，而認(rèn)購單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品的資金至少需要達(dá)到5000萬以上。對于券商和信托公司而言，大大增加了募資的難度。

據(jù)上述券商資管部人士透露，此類單一賬戶的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，銀行資金對于劣后資金方的要求比較嚴(yán)格，并不是所有有資金的機(jī)構(gòu)都能滿足條件，而且杠桿比例一般在1:2或1:2.5。對于條件特別優(yōu)秀的企業(yè)，部分銀行愿意將杠桿比例放大至1:3。”

“最初為投顧提供融資服務(wù)就是單個機(jī)構(gòu)作為劣后認(rèn)購受益權(quán)，銀行理財(cái)資金認(rèn)購優(yōu)先級。發(fā)展到后期需要募集大量的資金，所以設(shè)計(jì)了傘形信托，降低募資門檻?，F(xiàn)在，監(jiān)管層叫停傘形信托后，又回到了最初的模式。”一位大型信托公司華北業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示。

A股今年一季度繼續(xù)演繹牛市行情，信托公司起到了推波助瀾的作用。信托業(yè)協(xié)會公布2015年一季度數(shù)據(jù)顯示，2250億元信托資金涌入股市，創(chuàng)新歷年新高。截止到3月31日，共有7770億元的高收益信托產(chǎn)品資金投入股市，與去年3140億元規(guī)模相比，增幅達(dá)到147.45%。

盡管信托資金入市熱情不減，不過，上述信托華北業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者表示，傘形信托逐步被叫停后，信托募集資金難度加大，單一賬戶的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品發(fā)行難度大，收益相對較小，對于信托公司從業(yè)人員開拓業(yè)務(wù)的吸引力大幅降低。信托募集資金的收益普遍在0.4%-0.5%之間，5000萬以上的單個客戶對于信托公司也是稀缺資源。

第三方私募產(chǎn)品火熱

銀行理財(cái)資金進(jìn)入股市的渠道，除了通過金融機(jī)構(gòu)發(fā)行傘形信托、單一賬戶的機(jī)構(gòu)化信托產(chǎn)品之外，如今通過第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)發(fā)行私募產(chǎn)品也越來越流行。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，去年《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法》出臺后，業(yè)內(nèi)包括諾亞財(cái)富、恒天財(cái)富在內(nèi)的多家第三方理財(cái)公司獲得私募投資基金管理人牌照。隨后自主發(fā)行多款配資的私募產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)一位知名第三方理財(cái)CEO向記者表示，“目前，我們平臺發(fā)行的產(chǎn)品針對二級市場打新的私募產(chǎn)品，總規(guī)模為6億元，劣后資金1億元向合格投資者募集，銀行理財(cái)資金以5倍杠桿參與優(yōu)先級的認(rèn)購。去年以來，A股市場逐漸明朗的投資機(jī)會，使得市場對于配資的需求猛增，三方市場發(fā)行此類產(chǎn)品越來越普遍，杠桿比例普遍在4倍左右。隨著A股牛市的確立，配資的需求仍在加大。”

據(jù)上述CEO透露，銀行理財(cái)資金的資金成本在7.2%～8%之間。