森馬跨境并購(gòu) 為何市場(chǎng)現(xiàn)在不買賬

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 孫宇婷    

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

近段時(shí)間以來(lái)，傳統(tǒng)服裝企業(yè)尋求產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的故事頻繁上演。

除了森馬服飾宣布參股韓國(guó)電商ISE外，貴人鳥近期也對(duì)外宣布投資2000萬(wàn)歐元收購(gòu)西班牙足球經(jīng)濟(jì)公司“BOY”；此前，羅萊家紡與“和而泰”簽署戰(zhàn)略合作，擬共同研發(fā)生產(chǎn)智能臥室系列產(chǎn)品；搜于特以3.24億元自有資金戰(zhàn)略入股淘品牌匯美服裝，持有匯美服裝總股本的25.2%。

談及服裝業(yè)近幾年的變遷，業(yè)內(nèi)人士表示，“中國(guó)服裝企業(yè)發(fā)展第一個(gè)階段，是從上世紀(jì)90年代到2010年，這個(gè)階段服裝行業(yè)表現(xiàn)出需求推動(dòng)的背景，市場(chǎng)供不應(yīng)求，涌現(xiàn)了很多品牌；第二個(gè)階段從2010年到2014年，因行業(yè)前期比較景氣，很多企業(yè)都進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，傳統(tǒng)服裝消費(fèi)渠道也由街邊店和商場(chǎng)演變成電商平臺(tái)和購(gòu)物中心的業(yè)態(tài)，這是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的時(shí)代。小規(guī)模的、地方性的品牌將在競(jìng)爭(zhēng)中逐漸退出舞臺(tái)，服裝業(yè)進(jìn)入集中化、個(gè)性化時(shí)代。”

資本市場(chǎng)上，去年7月17日，停牌3個(gè)多月的百圓褲業(yè)復(fù)牌，宣布擬10億元全資收購(gòu)跨境電商環(huán)球易購(gòu)，拓展線上業(yè)務(wù)。復(fù)牌之后，百圓褲業(yè)股價(jià)接連瘋漲，一舉拿下7個(gè)漲停。

反觀森馬服飾，復(fù)牌至今完全無(wú)視A股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，股價(jià)未見大幅上漲。同樣是投資跨境電商，森馬服飾和百圓褲業(yè)到底有何不同？

首先來(lái)看投資背景。在全資收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)前，百圓褲業(yè)凈利潤(rùn)在2012年及2013年同比分別下滑23.78%及40%。百圓褲業(yè)當(dāng)時(shí)明確表示，收購(gòu)是為了尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)有助于其打造線上線下資源聯(lián)動(dòng)、數(shù)字營(yíng)銷與供應(yīng)鏈優(yōu)化相結(jié)合、內(nèi)銷跨境協(xié)同的服裝立體零售生態(tài)圈。

森馬在宣布此次投資前，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)則是2014年?duì)I業(yè)收入達(dá)81.47億元，同比增長(zhǎng)11.70%；凈利潤(rùn)為10.92億元，同比增長(zhǎng)21.09%。同時(shí)，公司2014財(cái)年留存現(xiàn)金達(dá)40億元左右。

再看投資金額。森馬服飾投入1.15億元參股ISE，即便算上未來(lái)用于成立合資公司投入的數(shù)億元，相比公司賬上的流動(dòng)資金，這筆投資不過是九牛一毛。而百圓褲業(yè)在收購(gòu)環(huán)球易購(gòu)100%股權(quán)前，公司正處在凈利加速下滑階段，對(duì)于當(dāng)時(shí)這筆10億元的投資，市場(chǎng)曾有不少聲音質(zhì)疑溢價(jià)偏高。

最后看投資效果。2014年10月，百圓褲業(yè)完成對(duì)環(huán)球易購(gòu)的收購(gòu)，受合并環(huán)球易購(gòu)11月~12月報(bào)表影響，營(yíng)業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)均錄得大幅提升。2014年，環(huán)球易購(gòu)整體銷售情況保持較高增速，兌現(xiàn)了收購(gòu)時(shí)所作出的業(yè)績(jī)承諾。

針對(duì)此次參股ISE，森馬則在公告中表示，與公司目前的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等相比，ISE公司及其子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利水平較小，本次對(duì)外投資對(duì)森馬本年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不產(chǎn)生重大影響。

這樣看來(lái)，森馬服飾此次收購(gòu)與百圓褲業(yè)當(dāng)時(shí)的境況并不可比。并且，不難發(fā)現(xiàn)，森馬服飾一直啟用韓流一線明星做品牌代言，如近段時(shí)間，就分別聘請(qǐng)了李敏鎬、金秀賢、李鐘碩、金宇彬做品牌代言，囊括了在中國(guó)具有超高人氣的韓流“四大男神”。公司下面還有家合資企業(yè)，專注運(yùn)營(yíng)韓國(guó)女裝。

此外，森馬當(dāng)前所處的政策環(huán)境也和以往服裝企業(yè)有所不同，2015年市場(chǎng)又有了兩個(gè)新的風(fēng)向標(biāo)——“互聯(lián)網(wǎng)+”和“跨境電商”。

對(duì)于森馬參股ISE，服裝業(yè)獨(dú)立評(píng)論人士馬崗向記者表示，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)比較流行并購(gòu)。森馬是用收購(gòu)的方式去擴(kuò)充線上銷售渠道，而啟用韓流明星則是用營(yíng)銷的差異化去挖掘同質(zhì)化產(chǎn)品的銷售潛力。

中信證券研報(bào)顯示，此次收購(gòu)是森馬借力“互聯(lián)網(wǎng)+”全面轉(zhuǎn)型的重要推進(jìn)，公司跨境電商平臺(tái)業(yè)務(wù)值得期待。公司未來(lái)將運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”思維加速推進(jìn)服飾多品牌、嬰童產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)三大板塊協(xié)同發(fā)力的經(jīng)營(yíng)格局。

東方證券認(rèn)為，森馬本次投資將推動(dòng)業(yè)務(wù)屬性從品牌商向“品牌商+跨境電商”的有效延伸，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展和估值水平也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。此次投資的最重要意義是雙方在中國(guó)境內(nèi)成立合資公司，共同拓展龐大的中國(guó)市場(chǎng)對(duì)國(guó)外品牌消費(fèi)品的需求，特別是對(duì)接中國(guó)消費(fèi)者對(duì)韓國(guó)服飾、化妝品等高性價(jià)比產(chǎn)品日益爆發(fā)式的增長(zhǎng)需求。