新股發(fā)行一月兩批 打新基金收益有望提升

由于"打新基金"體現(xiàn)出較高的收益風(fēng)險(xiǎn)比，今年以來(lái)這類基金受到投資者熱捧，規(guī)模呈現(xiàn)激增態(tài)勢(shì)。在新股發(fā)行逐步加速之際，各家基金公司積極上馬"打新基金"。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著打新參與資金的急劇增長(zhǎng)，打新基金中簽率已經(jīng)顯現(xiàn)出下滑勢(shì)頭。近期，新股發(fā)行由一月一批增加到一月兩批，將在一定程度上改善"打新基金"的資金利用率水平。不過(guò)，如果后期資金繼續(xù)涌入這類基金，提升收益率水平仍可能面臨挑戰(zhàn)。 "打新基金"迅速擴(kuò)容 今年以來(lái)，公募基金批量發(fā)行以打新為主要策略的新型混合基金，與傳統(tǒng)混合基金主投股票資產(chǎn)不同的是，這類基金契約規(guī)定股票資產(chǎn)的倉(cāng)位是0%-95％，債券資產(chǎn)的比例不低于5％。但在實(shí)際運(yùn)作時(shí)，基金經(jīng)理將資產(chǎn)主要配置在短久期的債券，并可通過(guò)質(zhì)押融資的方式放大杠桿參與新股申購(gòu)。今年以來(lái)發(fā)行的如國(guó)投瑞銀新回報(bào)、華安新動(dòng)力、華泰柏瑞新利等基金都屬于這種類型。 為了趕上新股"發(fā)行周"，這類基金通常采取速戰(zhàn)速?zèng)Q的發(fā)行策略。以4月22日起發(fā)行的華泰柏瑞新利為例，在短短三天內(nèi)就結(jié)束了募集，為的就是參與5月初的新股發(fā)行。 與此同時(shí)，隨著近期市場(chǎng)資金對(duì)打新基金的熱情越來(lái)越高，不少基金公司選擇將旗下原有基金轉(zhuǎn)型成為"打新基金"，比如在保本周期到期后的原泰信保本混合基金，近期正式轉(zhuǎn)型為泰信行業(yè)精選混合基金后就將專注打新，轉(zhuǎn)型之后規(guī)模就呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。 除了這些打新市場(chǎng)的新加入者，原有的"打新基金"規(guī)模也迅速擴(kuò)張。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，以一季末規(guī)模最大的三只打新基金為例，工銀絕對(duì)收益、鵬華品牌傳承和廣發(fā)成長(zhǎng)基金在去年底規(guī)模分別只有5.15億元、12.57億元和2.3億元，但到了一季末這三只基金規(guī)模分別飆升至113.86億元、81.44億元和78.48億元，短短一個(gè)季度規(guī)模膨脹數(shù)十倍，資金凈流入最多高達(dá)百億元。 規(guī)模激增或考驗(yàn)收益率 業(yè)內(nèi)人士表示，由于打新參與方的急劇增長(zhǎng)，低中簽率將是常態(tài)。"打新基金"出于獲得平均的中簽率考慮，只有通過(guò)增加打新次數(shù)來(lái)進(jìn)行分散化，從而一定程度上保證獲得平均中簽率，但要提高中簽率基本沒(méi)有可能。根據(jù)一家基金公司的測(cè)算，目前打新年化收益率大致可達(dá)到12%-15%；未來(lái)可能逐步回落到8%-10%，但根據(jù)全球性一般規(guī)律，長(zhǎng)期看不會(huì)太低。天治趨勢(shì)基金經(jīng)理尹維國(guó)也表示，目前打新資金規(guī)模增長(zhǎng)較多，勢(shì)必導(dǎo)致中簽率下降。但是，由于新股的供應(yīng)量逐月增加，會(huì)形成一定的平衡。 對(duì)于單只"打新基金"的最優(yōu)規(guī)模，根據(jù)泰信行業(yè)精選基金經(jīng)理董青山的測(cè)算，打新基金的最優(yōu)規(guī)模與新股的發(fā)行數(shù)量和頻率有關(guān)，以目前的新股發(fā)行情況來(lái)看，打新基金的最優(yōu)規(guī)模在30億-40億元左右，規(guī)模過(guò)大打新收益就面臨被攤薄的可能，因此泰信行業(yè)精選會(huì)采取到相當(dāng)規(guī)模就暫停大額申購(gòu)的做法，以此來(lái)確保投資者的收益不被攤薄。 事實(shí)上，出于這種考慮，一些基金公司對(duì)旗下一些產(chǎn)品采取了限購(gòu)措施，而轉(zhuǎn)而采取發(fā)行新基金的方式增加規(guī)模。比如長(zhǎng)安基金就表示，已經(jīng)暫停旗下長(zhǎng)安產(chǎn)業(yè)精選的大額申購(gòu)，計(jì)劃在5月份再發(fā)行另一只以打新為主要策略的產(chǎn)品。 此外，隨著注冊(cè)制推出的漸行漸近，基金經(jīng)理們也認(rèn)為打新策略將作出調(diào)整。尹維國(guó)認(rèn)為，現(xiàn)在是一種憑資金量和資金周轉(zhuǎn)的狀況，而注冊(cè)制推出后，價(jià)格彈性打開(kāi)后會(huì)使投資者分化，目前簡(jiǎn)單的打新策略將變成一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的打新策略，對(duì)新股的研究將不僅是簡(jiǎn)單測(cè)算發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模等，對(duì)公司基本面的考察將成為重要因素。