從50萬(wàn)到17億 華圖教育上演現(xiàn)實(shí)版《中國(guó)合伙人》

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 董來(lái)孝康 發(fā)自北京    

◎每經(jīng)記者 董來(lái)孝康 發(fā)自北京

作為一名投資者，如果還沒(méi)關(guān)注新三板，那你就有點(diǎn)OUT了！

今年以來(lái)，被稱為“中國(guó)版納斯達(dá)克”的新三板正以遠(yuǎn)超創(chuàng)業(yè)板的驚人漲幅，吸引各路資金瘋狂涌入。資金瘋狂的背后，是新三板制度紅利展現(xiàn)的巨大錢景。

眼見(jiàn)新三板行情一路高歌猛進(jìn)，越來(lái)越多的企業(yè)在新三板掛牌，更多的企業(yè)醞釀進(jìn)入這一市場(chǎng)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》從今日開(kāi)始，推出“新三板公司研究”系列報(bào)道，幫助投資者挖掘未來(lái)的明星企業(yè)，講述新三板公司的成長(zhǎng)故事，提示暗藏的風(fēng)險(xiǎn)地雷。

“夢(mèng)想是什么，夢(mèng)想，就是一種讓你感到堅(jiān)持就是幸福的東西。”易定宏一直堅(jiān)持的夢(mèng)想，就是讓華圖教育上市。這一夢(mèng)想正在一步步實(shí)現(xiàn)。

2003年3月，易定宏以一名“北漂”的身份創(chuàng)立了華圖教育，新公司“蝸居”在北京通州一間100平方米的民宅，注冊(cè)資本僅為50萬(wàn)元；11年后的2014年7月，華圖教育成功登陸新三板，當(dāng)年收入為11.56億元，并占據(jù)公務(wù)員考試培訓(xùn)市場(chǎng)“半壁江山”；2015年4月，華圖教育準(zhǔn)備借殼*ST新都（000033，SZ）登陸深交所。

按照目前*ST新都股價(jià)6.37元/股計(jì)算，一旦借殼成功，華圖教育將誕生84位身家過(guò)百萬(wàn)的股東，其中31人身家超千萬(wàn)，5人過(guò)億，易定宏本人有望達(dá)到17.77億元。

那么，半路殺入公務(wù)員考試培訓(xùn)市場(chǎng)的華圖教育，靠什么成為細(xì)分行業(yè)第一？其現(xiàn)實(shí)版的中國(guó)式合伙人背后的改制之路又帶來(lái)什么啟示？

創(chuàng)新教學(xué)模式

易定宏經(jīng)常被圈里人拿來(lái)與俞敏洪“相提并論”，因?yàn)閮扇硕际墙處煶錾恚河崦艉楫?dāng)年因?yàn)樗阶酝獬鲅a(bǔ)課而被北大開(kāi)除，為了養(yǎng)家糊口無(wú)意中締造了新東方這個(gè)教育神話；易定宏則是主動(dòng)離開(kāi)廣東商學(xué)院，做起了廣州粵教文化傳播有限公司董事長(zhǎng)，后來(lái)再次離職，孤身到北京創(chuàng)立了華圖教育。

易定宏曾向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者透露，新東方一度要將華圖教育“收入麾下”，但因種種原因“無(wú)疾而終”。新東方創(chuàng)業(yè)之初，出國(guó)考試培訓(xùn)市場(chǎng)有了30多家早期進(jìn)入者，在這一點(diǎn)上，與華圖教育當(dāng)時(shí)的處境頗為相似。

俞敏洪認(rèn)為自己的制勝法寶是“讓利”。以低于市場(chǎng)一半的價(jià)格，以及免費(fèi)試聽(tīng)的營(yíng)銷手段打開(kāi)市場(chǎng)大門。易定宏卻從教學(xué)方法上獲得了突破。據(jù)了解，2012~2014年，華圖教育的營(yíng)業(yè)收入分別約為6.33億元、9.84億元和11.56億元（未經(jīng)審計(jì)）。

傳統(tǒng)的公務(wù)員考試培訓(xùn)教育模式從大班級(jí)教育逐漸向小團(tuán)隊(duì)教學(xué)轉(zhuǎn)變。但易定宏認(rèn)為，一個(gè)專家不可能有那么廣泛的知識(shí)，上述模式很難做好做精。華圖教育改革的方式是把“行政職業(yè)能力測(cè)驗(yàn)”的各部分打散，分科分類，每一部分都由不同的老師來(lái)講。

“每一部分我們都請(qǐng)頂級(jí)專家來(lái)講，充分發(fā)揮老師的最強(qiáng)項(xiàng)，讓考生掌握一套準(zhǔn)確、快速的應(yīng)試方法。在別的培訓(xùn)學(xué)校那里一個(gè)老師講的課，華圖有七八位老師來(lái)講，各自負(fù)責(zé)自己的那部分‘模塊’，進(jìn)行有深度的培訓(xùn)。”易定宏表示。

然而，模塊教學(xué)所需要的師資隊(duì)伍規(guī)模更大、專業(yè)更高，易定宏去哪兒尋覓并留住這一大把精英人才？

用股權(quán)留住人才

佟大為在電影《中國(guó)合伙人》中有一句經(jīng)典臺(tái)詞：“不要和最好的朋友合伙開(kāi)公司”，因?yàn)樵诶婷媲埃亚橐矔?huì)變質(zhì)。

新東方于2006年上市時(shí)有11個(gè)VIE（協(xié)議控制）股東，短短幾年間已有10個(gè)離職，但新東方的成功，離不開(kāi)徐小平、王強(qiáng)等一大波海歸英才。

易定宏也有一群“篳路藍(lán)縷”的朋友，李品友、張仕友、吳正杲等熟悉各自業(yè)務(wù)的合伙人，都為華圖教育的成功貢獻(xiàn)了自己的力量。

華圖教育初創(chuàng)時(shí)期，人員流動(dòng)很大，易定宏意識(shí)到穩(wěn)定人才、激發(fā)人才的重要性，于是便實(shí)行了內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)制度。

2008年6月，易定宏將其持有的對(duì)應(yīng)出資額近94萬(wàn)元的內(nèi)部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給李品友等37名公司員工。易定宏稱，員工持有股份，這對(duì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)包括其本人都起到很大促進(jìn)作用，團(tuán)隊(duì)基本穩(wěn)定了。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次若華圖教育成功借殼“跳板”到深交所，跟著易定宏一起打江山的人，也將獲得豐厚回報(bào)。目前華圖教育高層中持股18萬(wàn)股以上的有84人，身家將達(dá)百萬(wàn)；持股170萬(wàn)股的為31人，身家過(guò)千萬(wàn)，易定宏等5人持股則在1627萬(wàn)股以上，將成為億萬(wàn)富翁。易定宏所持股份市值更是達(dá)17.77億元。

值得關(guān)注的是，*ST新都自復(fù)牌以來(lái)，股價(jià)連續(xù)一字板漲停，未來(lái)有望進(jìn)一步走高。

聚合力量創(chuàng)業(yè)

對(duì)于培訓(xùn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，學(xué)歷及素質(zhì)較高的管理人員及培訓(xùn)師隊(duì)伍是核心競(jìng)爭(zhēng)力，重要性不亞于資本。

目前，華圖教育擁有遍布全國(guó)的近200家分公司、20家全資及控股子公司，擁有培訓(xùn)師近千人。然而，培訓(xùn)行業(yè)的業(yè)內(nèi)人員流動(dòng)較為頻繁，已涉足資本市場(chǎng)的華圖教育是否也會(huì)步新東方的后塵，出現(xiàn)員工離職特別是高管離職潮呢？大部分華圖教育的持股股東禁售期僅為一年，一旦解禁之后，難保不“另起爐灶”。

以新東方為例，從原執(zhí)行總裁陳向東到高級(jí)副總裁沙云龍，再到助理副總裁鄧弘、網(wǎng)絡(luò)部運(yùn)營(yíng)總裁祖騰，多位高管的離職，引發(fā)了投資者高度關(guān)注。

對(duì)此，俞敏洪坦言，太多資格老的人聚集在一起的時(shí)候，會(huì)造成效率遞減。“他們出去，解放了自己，同時(shí)解放了新東方。”

但易定宏與俞敏洪的看法正好相反，他向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，華圖教育鼓勵(lì)員工特別是高管創(chuàng)業(yè)、投資，這也是外延并購(gòu)的一部分，如高級(jí)副總裁于洪澤創(chuàng)立的德仁商學(xué)院。該學(xué)院系華圖教育旗下品牌，主要面向企業(yè)提供系列培訓(xùn)服務(wù)。

當(dāng)被問(wèn)及“在投資并購(gòu)策略上與新東方有何不同”時(shí)，易定宏表示，新東方是創(chuàng)始人獨(dú)立投資，華圖教育則是聚合力量一起投資，這也有利于公司高管團(tuán)隊(duì)保持基本的穩(wěn)定。

華圖教育的外延式擴(kuò)張“多元化”跡象明顯，2014年華圖教育與阿里影業(yè)一同出現(xiàn)在電影《露水紅顏》聯(lián)合出品方的名單中；但華圖教育方面表示，這只是公司在影視文化領(lǐng)域“小試牛刀”。

記者注意到，華圖教育的控股子公司有安策文化、中漫（天津）、華圖土豆、眾成教育、中財(cái)華圖；參股了希樂(lè)城和跨考教育。

易定宏給華圖教育敲定的投資策略是“聚合”，即投資教育、文化等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，但汽車、房地產(chǎn)等非相關(guān)產(chǎn)業(yè)不在考慮范圍之內(nèi)。

至于未來(lái)的業(yè)務(wù)構(gòu)成，易定宏初判是教育業(yè)務(wù)占七八成，20%~30%為文化和其他領(lǐng)域業(yè)務(wù)。但易定宏反復(fù)提醒：“數(shù)字是動(dòng)態(tài)變化的，也許今天講的明天就不算數(shù)了。”

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華圖教育借殼*ST新都 高業(yè)績(jī)承諾面臨考驗(yàn)

◎每經(jīng)記者 董來(lái)孝康 發(fā)自北京

4月10日，停牌八個(gè)月之久的*ST新都對(duì)外公布了重大資產(chǎn)重組預(yù)案。最惹人關(guān)注的是，*ST新都擬以4.09元/股的價(jià)格，向易定宏等華圖教育全部股東，定向發(fā)行6.48億股，交易標(biāo)的預(yù)估值26.5億元，并向易定宏、上海勻優(yōu)和華澤宏陽(yáng)募集配套資金不超過(guò)6億元。

這意味著，交易完成后，已登陸新三板的華圖教育將“再跳一級(jí)”，實(shí)現(xiàn)“借殼上市”的目標(biāo)。屆時(shí)，華圖教育董事長(zhǎng)、控股股東易定宏與其妻子伍景玉將合計(jì)持有交易后上市公司30.06%股權(quán)，成為實(shí)際控制人。根據(jù)公告，華圖教育股東初步承諾2015~2018年的利潤(rùn)分別不低于1.8億元、2.3億元、3.1億元及3.4億元。

但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，近年來(lái)公務(wù)員考試人數(shù)退潮，公務(wù)員考培市場(chǎng)又有新的競(jìng)爭(zhēng)者殺入，借殼后的高額業(yè)績(jī)承諾如何兌現(xiàn)，擺在了華圖教育面前。

公務(wù)員考試退潮

申銀萬(wàn)國(guó)在研報(bào)中指出，華圖教育和中公教育是公務(wù)員考培市場(chǎng)中的兩大巨頭。但在面授和網(wǎng)絡(luò)端，華圖教育市場(chǎng)占有率在70%左右，行業(yè)第一的地位穩(wěn)固。

不過(guò)，2014年11月底落幕的“國(guó)考”，近90萬(wàn)人參加考試，比前年下滑10萬(wàn)人左右，140.9萬(wàn)的報(bào)名人數(shù)更是創(chuàng)下最近五年最低。

2012年到2013年，華圖教育歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為4945萬(wàn)元和1.2億元，但2014年未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為1.11億元，一改上漲勢(shì)頭，掉頭向下。然而，根據(jù)*ST新都與141名華圖教育自然人股東簽署的《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》，華圖教育初步承諾2015~2018年的利潤(rùn)分別不低于1.8億元、2.3億元、3.1億元及3.4億元。

公務(wù)員考試大軍數(shù)量正在減少，加之培訓(xùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者愈來(lái)愈多，華圖教育能否完成高額業(yè)績(jī)承諾，具有很大的不確定性。申銀萬(wàn)國(guó)也在研報(bào)中指出，公務(wù)員考試培訓(xùn)市場(chǎng)逐漸飽和，且面臨政策風(fēng)險(xiǎn)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖聯(lián)系華圖教育，但華圖教育回復(fù)稱，內(nèi)部經(jīng)過(guò)考慮之后，認(rèn)為此時(shí)不便接受采訪，待時(shí)機(jī)合適再與媒體進(jìn)行溝通。

嘗試擴(kuò)大產(chǎn)品線

記者了解到，華圖教育正在嘗試擴(kuò)大產(chǎn)品線，目前已覆蓋國(guó)家及地方公務(wù)員、事業(yè)單位、大學(xué)生村官、選調(diào)生、教師、政法干警等多類人才招錄業(yè)務(wù)，近幾年也在加大對(duì)資格認(rèn)證類考試培訓(xùn)和咨詢業(yè)務(wù)的投入。

據(jù)華圖教育高層人士透露，2015年上半年教師和事業(yè)單位招錄培訓(xùn)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入在華圖教育總收入中的占比快速提高。同時(shí)他也表示，華圖教育主業(yè)仍是公務(wù)員考試培訓(xùn)。

申銀萬(wàn)國(guó)在研報(bào)中分析稱，教師和事業(yè)單位員工總量上均超過(guò)公務(wù)員，招聘、后續(xù)培訓(xùn)等均為剛需，考試類型與公務(wù)員考試類似，切入難度較低，新增業(yè)務(wù)將支撐公司主業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)。

無(wú)獨(dú)有偶，中公教育也在謀求多元化。成立于1999年的中公教育，在2001年殺入公務(wù)員考試培訓(xùn)市場(chǎng)，與華圖教育并稱“雙雄”。在中公教育創(chuàng)始人、CEO李永新看來(lái)，教育培訓(xùn)業(yè)已進(jìn)入一個(gè)多元化時(shí)代，擴(kuò)展是一種趨勢(shì)。“一旦將來(lái)公務(wù)員考試政策發(fā)生變化，企業(yè)會(huì)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)，所以必須對(duì)它做一些橫向拓展，把雞蛋放到不同的籃子里。”

華圖教育還投資于電影、手游、互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品、在線教育，甚至大健康等領(lǐng)域。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，除了多元化戰(zhàn)略考量，華圖教育也急于做大業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而沖刺資本市場(chǎng)。

在線教育盈利有難度

*ST新都在此次重大資產(chǎn)重組中，擬募集配套資金不超過(guò)6億元，用于華圖教育在線教育培訓(xùn)平臺(tái)建設(shè)及內(nèi)訓(xùn)體系建設(shè)。2014年底，易定宏在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)透露，華圖教育正在洽談數(shù)億元級(jí)別的在線教育項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2015年中下旬見(jiàn)分曉。

整個(gè)在線教育行業(yè)在2014年呈現(xiàn)出大熱之勢(shì)，眾多公司紛紛布局，二級(jí)市場(chǎng)也情緒高漲。以考研培訓(xùn)為主的萬(wàn)學(xué)考研，推出了基于智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)的萬(wàn)學(xué)計(jì)劃，自稱到2015年底將產(chǎn)品線擴(kuò)至20個(gè)。

艾媒咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，到2015年中國(guó)移動(dòng)教育市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)13億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為52%。資本也早已瞧見(jiàn)了在線教育的“黃金屋”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2014年在線教育領(lǐng)域的投融資總額超過(guò)了44億元。

然而，前景誘人的在線教育何時(shí)能夠盈利是擺在各家機(jī)構(gòu)面前的難題。成立于2001年的尚德從2003年起開(kāi)始向在線教育轉(zhuǎn)型，但一直到去年6月才全面轉(zhuǎn)攻線上業(yè)務(wù)。據(jù)尚德官方透露，轉(zhuǎn)型最危急時(shí)利潤(rùn)下滑了30%左右。

尚德創(chuàng)始人歐蓬在接受記者采訪時(shí)曾指出，“互聯(lián)網(wǎng)思維”成功運(yùn)作的前提是擁有海量用戶以及高用戶日活躍度，而這對(duì)在線教育行業(yè)較難成立。原因在于，整個(gè)教育市場(chǎng)固然龐大，但外語(yǔ)、職業(yè)教育等細(xì)分類項(xiàng)目各有壁壘。換言之，任何垂直細(xì)分的教育場(chǎng)景，其實(shí)都是一個(gè)相對(duì)小眾的市場(chǎng)。