中級調(diào)整疑慮升溫 機(jī)構(gòu)預(yù)警小票“泡沫”

在4000點大關(guān)之下，逼空上漲后市場對中級調(diào)整的擔(dān)憂再次升溫。一方面資金入市的熱情不減，增量資金仍在源源不斷輸送新彈藥，另一方面大力吸金的各機(jī)構(gòu)，由于個股不斷創(chuàng)出新高，陷入了“買什么”的困境?；鸾?jīng)理們更是流露出對小票出現(xiàn)暴跌的憂慮。業(yè)內(nèi)人士指出，高估值小票面臨調(diào)整幾乎成為機(jī)構(gòu)共識，但其調(diào)整的時點仍難以預(yù)測。短期看，以小票為主的創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)震蕩調(diào)整的概率正逐步增大，投資者應(yīng)注意防控風(fēng)險。

公募私募產(chǎn)品發(fā)行火爆

“老客戶和新客戶認(rèn)購的熱情都太熱烈了，迫不得已，只能再成立一支新基金，滿足客戶的需要。”深圳一只50億元規(guī)模的私募近日興奮地對中國證券報記者表示。這也是3月以來，該私募機(jī)構(gòu)成立的第五只新產(chǎn)品，募集資金合計近8億元。

值得注意的是，今年以來，私募產(chǎn)品的發(fā)行越來越火爆。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計，今年以來共成立1048只陽光私募新產(chǎn)品，而2014全年成立了5300只產(chǎn)品，相比2013年增加近2212只。有業(yè)內(nèi)人士指出，如果剔除掉春節(jié)因素，今年以來的發(fā)行實際上比去年還要火爆。

同樣的情況亦出現(xiàn)在公募基金。據(jù)東方財富(300059,股吧)數(shù)據(jù)，截至4月7日，按照基金成立日計算，今年以來共有130只新基金正式成立，首發(fā)募資規(guī)模達(dá)到2376.49億元。去年同期僅成立37只。以單只基金規(guī)?？?，今年為18.8億元，超出去年同期近八成。

在賺錢效應(yīng)影響之下，入市資金會蜂擁而至。公募基金方面，按照銀河證券三級分類體系，在股票方向基金的幾個主要分類里，3月份，標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金上漲了14.63%，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上漲17.79%，行業(yè)股票型基金上漲18.62%，混合偏股基金和靈活配置基金分別上漲15.85%和13.75%。今年以來，一季度標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)型股票基金上漲21.66%，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金上漲32.39%，行業(yè)股票型基金上漲39.58%，混合偏股基金和靈活配置基金分別上漲28.13%和26.08%。

而私募方面，據(jù)和訊研究中心統(tǒng)計，3月份，4630只股票型私募基金中有4175只上漲，占比達(dá)90%，平均漲幅為10.24%；47只事件驅(qū)動策略產(chǎn)品中，43只上漲，占比91.5%，平均值為15.1%；364只股票多空策略私募基金中有292只產(chǎn)品上漲，占比80.2%，平均漲幅為7.12%，遜于普通股票型私募基金；274只宏觀策略產(chǎn)品中，173只上漲，占比63.1%，平均值為5.36%；239只相對價值策略產(chǎn)品中229只產(chǎn)品取得正收益，占比95.8%，平均漲幅5.4%。

基金經(jīng)理擔(dān)憂追高風(fēng)險

不過，借助急速升溫的市場大力吸金的各大機(jī)構(gòu)，仍不得不陷入“買什么”的困境。“新產(chǎn)品成立之后，也有比較難辦的事情，主要是成立新產(chǎn)品的建倉。老產(chǎn)品配置的品種，點位已經(jīng)偏高，不太適合再加倉，需要尋找新的品種。”前述私募坦言。

基金經(jīng)理層面對市場高度的憂慮有所上升。根據(jù)融資評級機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，4月中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為98.91，較上月大幅下滑13.54個百分點，這也是中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)成立以來，首次跌破臨界點。受訪的基金經(jīng)理中，僅34.78%的基金經(jīng)理對4月A股市場趨勢持樂觀態(tài)度；45.65%的基金經(jīng)理對市場趨勢持中性態(tài)度；另有19.57%的基金經(jīng)理對市場持悲觀態(tài)度。較上月相比，對市場趨勢持樂觀態(tài)度的基金經(jīng)理占比大幅減少，而持悲觀和中性態(tài)度的基金經(jīng)理占比明顯增加。反映A股信心指數(shù)另一指標(biāo)，倉位增減持投資計劃指標(biāo)為85.87，同樣較上月大幅下滑13.11個百分點。

根據(jù)好買研究測算，上周公募基金已有較大程度的降低倉位。偏股型基金倉位下降4.61%，當(dāng)前倉位79.96%。其中，股票型基金下降4.47%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降4.79%，當(dāng)前倉位分別為87.65%和69.17%。公募基金倉位有較大幅度下降，主動調(diào)倉與名義調(diào)倉的方向、幅度基本相同。目前，公募基金倉位總體處于中性偏高水平，這一因素對市場影響偏空。行業(yè)配置方面，傳媒、家電和通信三個板塊被公募積極加倉，而有色金屬、電力設(shè)備和建材板塊被公募基金逐漸減持。

創(chuàng)業(yè)板泡沫逼近臨界點

昨日滬指逼近4000點，關(guān)于中級調(diào)整的擔(dān)憂再次在市場升溫。從中國證券報記者調(diào)查的情況看，大部分基金經(jīng)理對于市場的擔(dān)心，還是基于對小票為主的中小板、創(chuàng)業(yè)板的擔(dān)憂。信達(dá)澳銀轉(zhuǎn)型擬任基金經(jīng)理、消費(fèi)優(yōu)選基金經(jīng)理尹哲表示，市場可能還會就此瘋下去，遠(yuǎn)沒有結(jié)束。滬指沖上4000點以后，藍(lán)籌可能會有一波比較大的機(jī)會，成長股的行情也會繼續(xù)維系一段時間。

景林資產(chǎn)董事總經(jīng)理田峰指出：“這一輪主要的內(nèi)升動力基于市場利率下行。去年開始推動市場攀升，未來我們認(rèn)為利率會繼續(xù)下行，對市場整體提升有幫助。趨勢還會走下去，不會馬上結(jié)束。”

小票的調(diào)整幾乎成了市場的共識，問題只是爆發(fā)的時間點。尹哲認(rèn)為：“小票到現(xiàn)在這個位置風(fēng)險不是特別大。如果沒有政策方面的窗口指導(dǎo)，小票可能還會飛一陣子。如果形容這個劇烈上漲的過程為泡沫的話，現(xiàn)在大家都處于享受泡沫的過程中。”

中歐瑞博董事長吳偉志則表示：“早進(jìn)入的人要找時間逐步收割，但是往往投資人都愿意等到?jīng)]水的時候再走。按照我們的經(jīng)驗，按照小票的流動性，沒水的時候，一定會出現(xiàn)踩踏，那時是風(fēng)險比較高的階段。但是什么時候沒水，我們確實不知道。”

如果參照納斯達(dá)克的情況，創(chuàng)業(yè)板的估值也是偏高的。鼎鈞資本高級合伙人楊煥認(rèn)為，從靜態(tài)的角度看創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了美國納斯達(dá)克市場目前的估值。納斯達(dá)克的市盈率為31倍遠(yuǎn)低于目前創(chuàng)業(yè)板的估值。雖然創(chuàng)業(yè)板估值離美國納斯達(dá)克1999年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅時的152倍市盈率還有一些距離，但從1月份開始到目前為止，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)上漲超過70%，有大量的獲利籌碼，加之4月進(jìn)入解禁高峰，階段性回落應(yīng)是大概率事件。

興業(yè)證券(601377,股吧)則認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板長期看好，但加速上漲之后的短期波動加大，投資者需提防4月中旬前后創(chuàng)業(yè)板構(gòu)筑上半年頂部的風(fēng)險，建議降低相關(guān)的融資杠桿。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板短期風(fēng)險加大，應(yīng)當(dāng)警惕出現(xiàn)三類動向，即4月16日中證500股指期貨上市可能帶來做空博弈；創(chuàng)業(yè)板的高融資杠桿問題；創(chuàng)業(yè)板的高估值高價權(quán)重股短期放量滯漲。