何志成：A股市場如何才能避免滑向“偽牛市”

每經(jīng)編輯 作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家    

◎何志成

清明節(jié)前最后一個(gè)交易日，A股低開高走延續(xù)升勢，滬指漲幅達(dá)到1%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則再創(chuàng)新高。

需要注意的是，本輪A股走牛是在中國經(jīng)濟(jì)增速連續(xù)放緩、下行壓力加大的背景下。那么，牛市的動力到底何在？能夠持續(xù)多長時(shí)期？如何避免再度出現(xiàn)“偽牛市”？

從監(jiān)管層的表態(tài)中可以發(fā)現(xiàn)，中國正越來越認(rèn)識到虛擬金融市場的重要性、“兩個(gè)水庫”的重要性。

如果承認(rèn)股市出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，可以通過財(cái)產(chǎn)性收入的增長來覆蓋勞動者收入增長滯后的這一缺口，同樣可以間接刺激消費(fèi)、刺激生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)水庫”的流動性和產(chǎn)出均衡。歐美國家實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)踐也已證明了這一點(diǎn)：虛擬經(jīng)濟(jì)最終可以滋補(bǔ)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

但單是這個(gè)理由并不能證明大牛市的出現(xiàn)。所謂大牛市絕不能是瘋牛，更不是一下子涌出巨大的交易量推升股指暴漲——A股市場的交易量已經(jīng)遠(yuǎn)超美國。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)巨大交易量涌出時(shí)，往往伴隨著巨額法人股套現(xiàn)或莊家的出逃，并把無數(shù)中小散戶套住。在這種情況下，偽牛市最終會變成真殺手。

偽牛市在A股不是未曾出現(xiàn)過，當(dāng)遇到這樣的情況時(shí)只會造就極少數(shù)富翁，同時(shí)將絕大多數(shù)中小散戶套牢。這也是有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將股市稱為賭場和絞肉機(jī)的原因。

事實(shí)證明，洗劫多數(shù)投資者的偽牛市是走不遠(yuǎn)的。通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長，絕大多數(shù)勞動者實(shí)現(xiàn)致富，不斷地縮小貧富差距，滿足勞動力價(jià)值保值增值的需求。這不僅是社會主義市場經(jīng)濟(jì)的目的和標(biāo)志，也是全球成熟市場機(jī)制的目的和標(biāo)志。

A股走牛，最大的背景就是深化改革。市場已經(jīng)察覺到，這一輪改革與之前的最大區(qū)別，在于它將通過推進(jìn)最后一公里的經(jīng)濟(jì)改革——所謂深化改革就是通過啃硬骨頭，包括金融領(lǐng)域和國有企業(yè)改革，尤其是人民幣國際化。

我們已經(jīng)看到，簡政放權(quán)、打破壟斷，正成為這輪改革的重要推手。這樣的改革既刺激了經(jīng)濟(jì)奮起，也會觸及A股市場。

何謂中國夢？一定是堅(jiān)持社會主義市場經(jīng)濟(jì)道路，一定是能成為通過財(cái)富效應(yīng)激發(fā)社會大眾的創(chuàng)造力之夢。A股能夠走牛，就是看到了這個(gè)前景。

但僅僅理解了這點(diǎn)還不夠，還要看到改革的艱巨。分辨股市是真牛市還是偽牛市，標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是市場能否做到相對公平，能不能讓絕大多數(shù)人在牛市過程中形成財(cái)富積累，能不能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，“兩個(gè)水庫”的流動性是不是均衡。

按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)衡量，筆者對A股市場還是謹(jǐn)慎樂觀的，所謂樂觀是指長遠(yuǎn)，相信這一輪牛市應(yīng)該不會成為賭場。但是這必須建立在能真正加強(qiáng)監(jiān)督與執(zhí)法的基礎(chǔ)上，把危害股市健康發(fā)展的害群之馬清洗出去，否則牛市的基礎(chǔ)依然不會牢固。

（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）