樊宇、沈忠浩：全球貨幣政策分化 中國(guó)如何保持平衡

◎樊宇、沈忠浩

全球貨幣政策趨同的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了。由于增長(zhǎng)不均衡，各主要央行作出了不同的政策回應(yīng)?！胺只背蔀楫?dāng)前全球金融格局的“關(guān)鍵詞”。

美聯(lián)儲(chǔ)在18日的貨幣政策會(huì)議后，刪除了加息前瞻指引中的“耐心”措辭，擰緊貨幣龍頭的用意顯露。與之相對(duì)應(yīng)的是，在經(jīng)濟(jì)減速與通縮陰影籠罩下，歐洲正全面啟動(dòng)大規(guī)模購(gòu)債行動(dòng)，日本則延續(xù)并強(qiáng)化了寬松政策。

這樣的分化不僅出現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部也各有不同。俄羅斯、巴西連續(xù)加息；中國(guó)和印度政策均有所放寬；智利、土耳其和匈牙利接連下調(diào)利率。

如果說去年是全球貨幣政策出現(xiàn)分水嶺的一年，今年這樣的分化趨勢(shì)無疑將更加明顯。全球資金在貨幣政策變動(dòng)及變動(dòng)預(yù)期下悄然調(diào)整，金融資產(chǎn)配置策略正發(fā)生根本性變化。

國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德近日警告說，美國(guó)將迎來自2006年以來的首次加息，即使貨幣政策正常化進(jìn)展順利，金融市場(chǎng)的波動(dòng)也可能危及穩(wěn)定，加息的溢出效應(yīng)恐將讓新興經(jīng)濟(jì)體再陷恐慌。

拉加德所指的恐慌之一便是強(qiáng)勢(shì)美元帶來的挑戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已將美元推向高位，衡量美元對(duì)6種主要貨幣的美元指數(shù)3月中旬一度突破100大關(guān)，創(chuàng)2003年以來最高。美歐貨幣政策背離進(jìn)一步加劇了非美元貨幣的貶值壓力。歐元、日元、英鎊、澳元、新興市場(chǎng)貨幣等黯然失色。擁有美元負(fù)債的國(guó)家和企業(yè)將面臨水漲船高的債務(wù)成本。

其次，隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策反轉(zhuǎn)，新興市場(chǎng)面臨的資本外流風(fēng)險(xiǎn)加大。全球新興市場(chǎng)證券基金研究公司統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年11月份，從新興經(jīng)濟(jì)體債券和股票基金市場(chǎng)撤出的資金達(dá)到131億美元。

今年以來，美元對(duì)人民幣持續(xù)走強(qiáng)，而歐元對(duì)人民幣連續(xù)走弱。應(yīng)對(duì)美國(guó)與歐洲兩大央行在量化寬松政策上的松緊反差及其帶來的匯率變動(dòng)和資本異動(dòng)，中國(guó)央行政策如何拿捏引人關(guān)注。

中國(guó)貨幣當(dāng)局正視了挑戰(zhàn)，并沒有自亂陣腳。央行行長(zhǎng)周小川在“兩會(huì)”期間表示，中國(guó)存在資本外流的現(xiàn)象，但與正常的投資貿(mào)易相比量不大；隨著經(jīng)濟(jì)開放程度越來越高，人民幣匯率波動(dòng)是正常情況，而且還是比較穩(wěn)定。他指出，貨幣政策的調(diào)整沒有超出穩(wěn)健范疇，保持中性立場(chǎng)不變。

從央行已經(jīng)使用的政策工具來看，保持穩(wěn)健總基調(diào)不變不是不作為，而是保持定力主動(dòng)作為，在把好貨幣總閥門的同時(shí)，采用定向調(diào)控思路，使用更為靈活的政策工具，支持薄弱環(huán)節(jié)發(fā)展，并把金融改革推向縱深。

在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)任務(wù)繁重，而外部環(huán)境日趨復(fù)雜的背景下，這樣立足國(guó)內(nèi)、放眼全球的臨陣不亂，符合國(guó)內(nèi)外觀察人士的普遍期待。

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋，有分析人士呼吁通過人民幣貶值來增加中國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)此有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面看人民幣并不具備大幅貶值的條件，現(xiàn)階段貨幣大幅貶值不僅難以實(shí)現(xiàn)對(duì)出口的提振，還會(huì)加重資本外流，而且有悖于“新常態(tài)”下推進(jìn)結(jié)構(gòu)改革、提質(zhì)增效的戰(zhàn)略方向。此外，穩(wěn)定的匯率有利于人民幣在全球范圍內(nèi)獲得更廣泛的認(rèn)可。

英國(guó)華威大學(xué)華威商學(xué)院金融助理教授毛磊認(rèn)為，中國(guó)對(duì)歐出口因?yàn)閰R率變動(dòng)而受沖擊的情況短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)闅W盟消費(fèi)者很難找到“中國(guó)制造”的替代品。如果歐洲央行擴(kuò)張性貨幣政策能刺激歐洲市場(chǎng)需求，中歐貿(mào)易也將隨之增長(zhǎng)。陷入全球?qū)捤韶泿鸥?jìng)賽會(huì)特別危險(xiǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展依賴于改革，要對(duì)這一進(jìn)程保持耐心。

新常態(tài)下，貨幣政策要為結(jié)構(gòu)改革爭(zhēng)取時(shí)間和空間，但貨幣政策并不是萬(wàn)靈藥。經(jīng)合組織在最新的報(bào)告中說，不能僅靠放松貨幣政策來鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭，貨幣政策必須得到結(jié)構(gòu)性改革的支持。唯有這樣，才能在危機(jī)和動(dòng)蕩中多一份淡定與從容。

（作者為新華社記者）