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牛市“家國(guó)算盤”:致富、轉(zhuǎn)型雙贏

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2015-03-20 00:31:41

在探討牛市性質(zhì)和長(zhǎng)度時(shí),我們不能忽視這樣一個(gè)問題:為什么本輪牛市得到了市場(chǎng)和管理層的雙重認(rèn)同?細(xì)細(xì)分析,其中存在一個(gè)“家國(guó)算盤”。

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A股的一輪新牛市噴薄而出,各大機(jī)構(gòu)、眾多投資者正在對(duì)牛市的成因追根究底,因?yàn)檫@關(guān)系到牛市的性質(zhì)和長(zhǎng)度;各方資金在判斷牛市性質(zhì)的同時(shí),也在制定炒股計(jì)劃。

在探討牛市性質(zhì)和長(zhǎng)度時(shí),我們不能忽視這樣一個(gè)問題:為什么本輪牛市得到了市場(chǎng)和管理層的雙重認(rèn)同?細(xì)細(xì)分析,其中存在一個(gè)“家國(guó)算盤”:經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型寄希望于新興產(chǎn)業(yè),而新興產(chǎn)業(yè)要獲得投資者青睞的前提是整個(gè)市場(chǎng)向好、具備賺錢效應(yīng)。因此,牛市,是個(gè)人致富和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙贏選擇。

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動(dòng)態(tài)觀察

地產(chǎn)跌理財(cái)傷 資金遷徙入股市

◎每經(jīng)記者 張昊

6年之后,萬(wàn)億成交額再現(xiàn),3478點(diǎn)就這樣被踩在腳下。在結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期下,A股牛市脈絡(luò)日漸清晰。與此同時(shí),利率市場(chǎng)化在本輪牛市初期兩次降息的背景下呈現(xiàn)加速推進(jìn)之勢(shì),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降讓理財(cái)資金必須選擇重新配置,房地產(chǎn)大周期向下拐點(diǎn)令大額資產(chǎn)流出成為必然。在地產(chǎn)跌、理財(cái)傷背景下,民間財(cái)富正加速向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

資金流出房地產(chǎn)

過去十年,地產(chǎn)一直是民間大額財(cái)富主要配置對(duì)象,經(jīng)濟(jì)也依靠地產(chǎn)黃金十年和基建投資實(shí)現(xiàn)騰飛。但伴隨行業(yè)供過于求、政策收緊以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,地產(chǎn)黃金十年蕩然無(wú)存。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,平安證券研報(bào)稱,1998年取消住房實(shí)物分配以來(lái),中國(guó)商品房市場(chǎng)在16年間共計(jì)完成87億平方米商品住宅銷售,人均居住面積由18平方米上升至32平方米,2010年~2014年,銷售面積平均增速由前期的23%下滑至7.8%。從總的行業(yè)需求看,2005年~2010年,年均需求約12.8億平方米,全國(guó)住宅年均銷售面積6.9億平方米,年均新開工面積8.29億平方米,均遠(yuǎn)低于需求總量。不過,在2010年后,年均銷售和新開工面積分別為10.4億平方米和14.1億平方米,超過13.1億平方米的總需求水平,行業(yè)已不再處于供不應(yīng)求階段。

平安證券認(rèn)為,從大周期看,供求關(guān)系決定地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度,貨幣政策影響的是行業(yè)短周期,當(dāng)全局性供大于求來(lái)臨時(shí),寬松的貨幣政策只會(huì)加速風(fēng)險(xiǎn)累積。

此外,從當(dāng)前購(gòu)房者比例看,“反生育高峰”的18~25歲購(gòu)房人口已占到總購(gòu)房者比例的23%,36~55歲購(gòu)房人口隨著需求逐步滿足,在市場(chǎng)上的力量已逐步萎縮。而三四線城市多年土地大幅出讓,更讓短期庫(kù)存壓力難以緩解。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,截至2014年底,我國(guó)商品房待售面積已經(jīng)達(dá)到6.2億平方米,2014年全年商品房銷售面積為12.1億平方米;截至2013年底,我國(guó)商品房待售面積4.9億平方米,2013年全年商品房銷售面積為13億平方米。分析人士認(rèn)為,通過上述數(shù)據(jù)不難看出,當(dāng)前商品房庫(kù)存壓力已遠(yuǎn)大于2014年初的水平。

從最新銷售數(shù)據(jù)看,2015年1~2月,商品房銷售面積為8764萬(wàn)平方米,同比降16.3%;銷售額5972億元,同比降15.8%;銷售均價(jià)6818元/平方米,同比升0.6%,較去年全年下降0.8%。2月百城價(jià)格指數(shù)同比、環(huán)比雙跌。“黃金十年已經(jīng)過去,從趨勢(shì)看,房地產(chǎn)行業(yè)已走入了景氣度向下的周期,在時(shí)間跨度上或?qū)㈤L(zhǎng)達(dá)10年甚至20年之久。短期一線城市房?jī)r(jià)回暖也只是階段性反彈,總體行業(yè)趨勢(shì)未來(lái)還將更冷。”一位券商行業(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,樓市趨勢(shì)性遇冷,前期投機(jī)資金必然大量撤離樓市。

華創(chuàng)證券宏觀策略部主管牛播坤認(rèn)為,中國(guó)或已迎來(lái)房地產(chǎn)新開工和銷售面積增速的拐點(diǎn),盡管這并不意味著未來(lái)新開工面積出現(xiàn)陡降,但新開工拐點(diǎn)到來(lái)意味著地產(chǎn)投資中樞的下滑、相關(guān)聯(lián)的土地財(cái)政模式逐步終結(jié),以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的巨量資金向其他資產(chǎn)的再配置。

理財(cái)產(chǎn)品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下降

那么,資產(chǎn)再配置的過程將讓資金流何處?

分析人士認(rèn)為,一方面,在房地產(chǎn)遇到大周期性拐點(diǎn)的背景下,地產(chǎn)投資遇冷;另一方面,利率市場(chǎng)化加速,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下降也必將導(dǎo)致前期理財(cái)產(chǎn)品資金向其他領(lǐng)域再配置,其中一部分資金流向股市將是必然。

自2003年央行明確利率市場(chǎng)化改革以來(lái),貸款利率已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,存款利率市場(chǎng)化也在逐步推進(jìn)。2013年余額寶推出可以稱之為改革的標(biāo)志性事件,由于余額寶對(duì)活期存款的高度替代性以及較高的收益率,吸引了居民存款轉(zhuǎn)移和人氣聚集,各類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大,最后商業(yè)銀行也加入了這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。

在此期間,各類理財(cái)產(chǎn)品收益率大幅提升,甚至屬于準(zhǔn)貨幣基金的各類“寶寶”產(chǎn)品都一度出現(xiàn)超過6%的收益率。不過,2013年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)8號(hào)文,要求理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)比重不得超過35%,這意味著65%的資產(chǎn)必須配置在債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)上。

分析人士認(rèn)為,如果把理財(cái)產(chǎn)品收益率與同期限銀行存款利率接軌來(lái)作為利率市場(chǎng)化發(fā)展的標(biāo)志,以目前3%左右的一年期存款利率作為參照,再考慮1%的理財(cái)產(chǎn)品中間費(fèi)用率,理財(cái)產(chǎn)品收益率下限預(yù)計(jì)在4%左右,與目前5%左右的水平相比,還有下降空間。

另一方面,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在本輪牛市初期,伴隨著央行的降息、降準(zhǔn),利率市場(chǎng)化也在加速推進(jìn)。2014年底,央行公布了《存款保險(xiǎn)條例》(征求意見稿),這是在央行宣布非對(duì)稱降息之后不久公布的,這也能側(cè)面也看出金融改革加速。

李克強(qiáng)總理在3月15日答記者問時(shí)指出,“我們?cè)试S個(gè)案性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,按照市場(chǎng)方式進(jìn)行清算。今年我們要出臺(tái)存款保險(xiǎn)條例,而且要進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場(chǎng),降低企業(yè)資金杠桿率,可以使金融更好為企業(yè)服務(wù)。”

分析人士指出,利率市場(chǎng)化是一個(gè)系統(tǒng)工程,不僅體現(xiàn)為放寬利率水平,也體現(xiàn)在重塑新的信用環(huán)境,即打破剛性兌付,讓市場(chǎng)化利率水平所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)化手段加以吸收。另一方面,存款保險(xiǎn)制度推出,就是明確告訴存款人:存款有風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)固定收益率產(chǎn)品甚至大額銀行存款都不再100%保險(xiǎn)時(shí),一部分資金轉(zhuǎn)向股市也將是必然。

券商:股債雙牛將持續(xù)

民間財(cái)富對(duì)地產(chǎn)、以及理財(cái)產(chǎn)品資金配置正在向新的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,股市無(wú)疑是重點(diǎn)之一。

在日前展博投資董事長(zhǎng)陳鋒的演講中,有這樣一段描述,“2014年居民新增財(cái)富的40%來(lái)自于房地產(chǎn)、30%以上配置于類固定收益產(chǎn)品,只有12%來(lái)自于股票。隨著股市收益率的上升,配置提升空間廣闊。”

興業(yè)證券表示,央行要降低社會(huì)融資成本的目的還沒有達(dá)到,同時(shí)“兩會(huì)”透露出的貨幣政策寬松基調(diào)沒有變化,所以央行的寬松仍會(huì)持續(xù)。

該券商分析道:股市漲了,老百姓愿意買股票,企業(yè)能通過IPO拿到錢;債市漲了,企業(yè)債發(fā)行利率下降,這才是降低社會(huì)融資成本?,F(xiàn)在融資成本降下來(lái)了嗎?沒有,所以,股債還要繼續(xù)漲。

興業(yè)證券進(jìn)一步分析了股市要漲的理由:因?yàn)楣蓹?quán)類融資天生有更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好,能夠通過估值提升來(lái)吸引融資,所以,只有股市具備了造富效應(yīng),產(chǎn)業(yè)資本才能投到新興產(chǎn)業(yè)里去,才能看到轉(zhuǎn)型。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,海通證券也發(fā)布研報(bào)認(rèn)為,由于人口紅利結(jié)束、利率長(zhǎng)期趨降,未來(lái)金融資產(chǎn)將成為居民財(cái)富增值主力戰(zhàn)場(chǎng),對(duì)金融資產(chǎn)的需求將持續(xù)膨脹,股債雙牛有望長(zhǎng)期持續(xù)。

國(guó)金證券認(rèn)為,大到地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格,小到某個(gè)股票板塊的估值,資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲可能引發(fā)新的資金持續(xù)跟風(fēng)投入,并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期自我實(shí)現(xiàn),甚至脫離資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)。

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海外啟示

美國(guó)家庭股票配置比例高達(dá)33%

◎每經(jīng)記者 孫宇婷

分析人士認(rèn)為,與海外發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)家庭資產(chǎn)配置過多投向了儲(chǔ)蓄和房產(chǎn)市場(chǎng),投資相對(duì)非常單一。事實(shí)上,這種過度集中的資產(chǎn)配置方式危機(jī)重重:如果房?jī)r(jià)下行,儲(chǔ)蓄利率走低,反會(huì)使家庭財(cái)富面臨極大的縮水風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)調(diào)整投資結(jié)構(gòu),多元化布局分散風(fēng)險(xiǎn),是美國(guó)等成熟市場(chǎng)帶給我們的啟示。

富裕程度越高配置越合理

日本央行公開數(shù)據(jù)顯示,1998年~2010年的13年間,日本家庭資產(chǎn)配置幾乎沒有明顯變化,存款類資產(chǎn)始終保持在超過一半的比例,股票配置比例在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后迅速下降。日本家庭熱衷的資產(chǎn)還包括債券(含信托受益權(quán)和抵押貸款在內(nèi))和證券投資信托,后者在日本也被稱作共同基金。這種保守的投資方式一直延續(xù)至今。

日本央行研究和統(tǒng)計(jì)部門最新發(fā)布了一份關(guān)于“日本、美國(guó)和歐元區(qū)資金流轉(zhuǎn)概述”的報(bào)告(其中日本和美國(guó)的數(shù)據(jù)摘自2014年9月底,歐元區(qū)數(shù)據(jù)摘自2014年6月底)?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,上述報(bào)告顯示,截至2014年9月30日,日本家庭資產(chǎn)總額達(dá)1654萬(wàn)億日元(約合人民幣85.36萬(wàn)億元),這其中有超過半數(shù)資金流向現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn),在總資產(chǎn)配置中占比達(dá)52.6%;保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備投資緊隨其后,在整個(gè)配置中占26.8%;股票投資占9.5%;5.2%用于投資信托;1.7%用于配置債券;其他類別資產(chǎn)約占4.2%。

上述報(bào)告還顯示,歐元區(qū)家庭資產(chǎn)配置的偏好和日本較為類似,但歐洲家庭相對(duì)更為激進(jìn)。截至2014年6月30日,歐元區(qū)家庭資產(chǎn)共計(jì)達(dá)到20.7萬(wàn)億歐元(約合人民幣138.59億元),家庭配置最高的資產(chǎn)同樣是現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄(35.2%),保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備次之(31.7%),股票投資占比17.1%,排在第三位,剩余的資產(chǎn)分別投向投資信托(7.2%)、債券(5.5%)以及其他資產(chǎn)(3.3%)。

不難看出,日本和歐元區(qū)都具有較為強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄傾向,但日本家庭的儲(chǔ)蓄傾向更穩(wěn)定,歐元區(qū)家庭養(yǎng)老觀念更強(qiáng),且風(fēng)險(xiǎn)偏好更勝一籌。

作為全球經(jīng)濟(jì)“帶頭大哥”的美國(guó),其家庭資產(chǎn)配置又是怎樣一番情形?

記者從美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)上獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1986年~2010年,美國(guó)家庭資產(chǎn)配置的貨幣類資產(chǎn)所占比重在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后明顯回升,期間股票配置則迅速下降,而美國(guó)家庭的養(yǎng)老金配置則一直保持在20%以上的權(quán)重,共同基金比重呈整體上升趨勢(shì)。

而據(jù)前述日央行發(fā)布的最新報(bào)告,截至2014年9月30日,美國(guó)家庭資產(chǎn)總額達(dá)66.8萬(wàn)億美元(約合人民幣413.86萬(wàn)億元)。記者發(fā)現(xiàn),美國(guó)家庭更熱衷于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),其對(duì)于股票的配置占比最高(33.1%),其次是保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備,占比達(dá)32.6%,現(xiàn)金和存款約占13.5%,債券占4.8%,投資信托占13%,剩余3%流向了其他類別資產(chǎn)。

從歷年資產(chǎn)配置調(diào)整看,美國(guó)家庭總體儲(chǔ)蓄傾向和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度都較低,也一直很注重養(yǎng)老金投資。值得一提的是,美國(guó)家庭資產(chǎn)配置可選擇的品種很廣,在信用產(chǎn)品方面包括了商業(yè)票據(jù)、國(guó)債、政府支持債、市政債、公司債、抵押貸款等類型。

分析人士認(rèn)為,通過對(duì)比可知,美國(guó)家庭目前資產(chǎn)配置更加分散,且國(guó)民富裕程度越高的國(guó)家,其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置也越合理。

我國(guó)家庭投資“被地產(chǎn)化”

在中國(guó)家庭資產(chǎn)配置中,現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄占據(jù)重要地位,其在整體配置中的占比遠(yuǎn)高過上述發(fā)達(dá)地區(qū),但近年呈逐年下降的趨勢(shì)。中國(guó)家庭股票配置峰值出現(xiàn)在2008年大熊市前,其后明顯縮水,自2010年起,股票配置的比例又開始逐漸放大。壽險(xiǎn)、年金與社保等資產(chǎn)的配置近年出現(xiàn)增加,但仍未取得重要地位。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的“2013年中國(guó)家庭金融調(diào)查(CHFS)年度調(diào)查結(jié)果”,平均而言,家庭總資產(chǎn)構(gòu)成中住房資產(chǎn)占比最高,達(dá)到總資產(chǎn)的61.5%,因此住房資產(chǎn)變動(dòng)是引起家庭總資產(chǎn)變動(dòng)的重要因素。

據(jù)CHFS2013年度調(diào)查結(jié)果,隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融的深入發(fā)展,金融資產(chǎn)也日益成為中國(guó)家庭資產(chǎn)中不可忽視的組成部分,占到總資產(chǎn)的9.4%。金融資產(chǎn)中,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比最高,為71.3%,風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比為28.7%。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)中,股票所占比例最高,為34.5%,其次為金融理財(cái)產(chǎn)品和基金,所占比例分別為14.9%和8.1%。

與前述美國(guó)、歐元區(qū)等國(guó)家和地區(qū)相比,中國(guó)家庭富裕程度仍較低,財(cái)富程度的差異使得我國(guó)居民的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)存在較大差距,表現(xiàn)在中國(guó)家庭投資方式單一,投資儲(chǔ)蓄、地產(chǎn)傾向過高,此外,風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資比例過低,在有限的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)中,中國(guó)家庭更偏好股票這種較為熟悉的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

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漲跌指標(biāo)

巴菲特指標(biāo)教你掂量A股上行空間

◎每經(jīng)記者 孫宇婷 實(shí)習(xí)記者 黃修眉

有不少人注意到“股神”巴菲特曾數(shù)度表示,任何時(shí)候衡量股市估值水平的最佳單一指標(biāo),很可能就是股市總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率,因?yàn)榭偸兄翟鲩L(zhǎng)速度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)該基本一致。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過梳理發(fā)現(xiàn),從2000年初至今的美國(guó)股市看,大多數(shù)時(shí)候當(dāng)這一比率超過100%時(shí),總會(huì)出現(xiàn)不同程度的股市危機(jī)。通常情況下,這一指標(biāo)所處的最佳范疇是70%~80%,而記者注意到,2014年底,A股總市值占GDP比例為58.5%。

指標(biāo)過高股市易跌

事實(shí)上,巴菲特原話說(shuō)的是股市總市值和國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)的比率,但因美國(guó)GDP和GNP之間的實(shí)際差異極小,因此在測(cè)算這一指標(biāo)時(shí),GNP逐漸被GDP取代?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,這項(xiàng)指標(biāo)在1999年達(dá)到前所未有的高峰——1999年全年以及2000年中的一段時(shí)間,這一比率接近200%,這是一個(gè)強(qiáng)烈示警信號(hào),此時(shí)買股已是火中取栗。2000年,美國(guó)股市總市值/GDP總量比重高達(dá)183%,隨之而來(lái)的便是美國(guó)股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。

芝加哥宏觀投研機(jī)構(gòu)比安科研究公司創(chuàng)始人詹姆斯·比安科在2014年2月發(fā)布的一份圖表報(bào)告也印證了股市市值與GDP之間的關(guān)系。

2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅,道瓊斯指數(shù)從高點(diǎn)大幅回挫2000點(diǎn)時(shí),很多人都在討論重返股市的時(shí)機(jī)。但當(dāng)時(shí)股市總市值仍相當(dāng)于美國(guó)GDP的133%,所以巴菲特并未輕舉妄動(dòng)。美國(guó)股市隨后從2000年3月24日最高的1552.87點(diǎn),到2002年10月10日最低跌到768.63點(diǎn),32個(gè)月下跌超過50%。

而在2007年,房地產(chǎn)泡沫與信貸泡沫爆發(fā)之際,美股總市值占GDP比重為135%。這些危機(jī)都發(fā)生在股市總市值被高估的背景下。

根據(jù)巴菲特的分析,過去80年來(lái),當(dāng)美國(guó)上市公司總市值占GDP的比率在70%~80%時(shí),則買入股票長(zhǎng)期而言可能會(huì)讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的報(bào)酬。

在經(jīng)過2008年美股大跌之后,這一指標(biāo)在2009年下降到73%左右,給了巴菲特一個(gè)充分的入市理由。正如市場(chǎng)所看到的,美股至此迎來(lái)長(zhǎng)牛。

A股仍存上行空間?

那么,A股市場(chǎng)是否也遵循這一規(guī)律呢?

首先需要確定使用GNP還是GDP?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)計(jì)算得知,中國(guó)過去16年GDP與GNP差距很小,波動(dòng)在-0.78%到2.89%之間,因此基本可以用GDP代替GNP進(jìn)行估算。

2007年底,A股總市值占GDP比重達(dá)到127%,為16年來(lái)最高值,而根據(jù)這一比率最合理區(qū)間在70%~80%間最合理的理論,127%意味著股市將走入危險(xiǎn)期,后來(lái)的事實(shí)確實(shí)也印證了這一點(diǎn)。2008年滬指收于1820點(diǎn),暴跌65.39%。同年,A股總市值占GDP的比率下降到43%,已明顯低于70%~80%的合理區(qū)間;2009年,總市值占GDP比重達(dá)到71.3%,當(dāng)年上證指數(shù)反彈79.98%,重返3000點(diǎn)。

從近期數(shù)據(jù)看,截至2014年末,A股總市值達(dá)到372547億,市值占同期GDP比重達(dá)58.5%。值得注意的是,隨著新股上市節(jié)奏加快,居民資產(chǎn)配置的優(yōu)化調(diào)整,這一比率的分子增大幾率很高,截至3月13日,滬深兩市的總市值已達(dá)421081億元。今年政府工作報(bào)告將2015年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定為7%左右,相較于前幾年9%左右的增速放緩,換言之,該比率分母增幅變小。這意味著總市值占GDP比重極有可能較2014年繼續(xù)增加,但是否能達(dá)到70%~80%范圍仍是個(gè)未知數(shù)。

不過,有一條基本原則已經(jīng)成為共識(shí),即任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在給定時(shí)期內(nèi),股市總市值/GDP指標(biāo)應(yīng)當(dāng)有一個(gè)合理的上限,超過就意味著泡沫。

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A股的一輪新牛市噴薄而出,各大機(jī)構(gòu)、眾多投資者正在對(duì)牛市的成因追根究底,因?yàn)檫@關(guān)系到牛市的性質(zhì)和長(zhǎng)度;各方資金在判斷牛市性質(zhì)的同時(shí),也在制定炒股計(jì)劃。 在探討牛市性質(zhì)和長(zhǎng)度時(shí),我們不能忽視這樣一個(gè)問題:為什么本輪牛市得到了市場(chǎng)和管理層的雙重認(rèn)同?細(xì)細(xì)分析,其中存在一個(gè)“家國(guó)算盤”:經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型寄希望于新興產(chǎn)業(yè),而新興產(chǎn)業(yè)要獲得投資者青睞的前提是整個(gè)市場(chǎng)向好、具備賺錢效應(yīng)。因此,牛市,是個(gè)人致富和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的雙贏選擇。 《《《 動(dòng)態(tài)觀察 地產(chǎn)跌理財(cái)傷資金遷徙入股市 ◎每經(jīng)記者張昊 6年之后,萬(wàn)億成交額再現(xiàn),3478點(diǎn)就這樣被踩在腳下。在結(jié)構(gòu)調(diào)整以及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的強(qiáng)烈預(yù)期下,A股牛市脈絡(luò)日漸清晰。與此同時(shí),利率市場(chǎng)化在本輪牛市初期兩次降息的背景下呈現(xiàn)加速推進(jìn)之勢(shì),無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降讓理財(cái)資金必須選擇重新配置,房地產(chǎn)大周期向下拐點(diǎn)令大額資產(chǎn)流出成為必然。在地產(chǎn)跌、理財(cái)傷背景下,民間財(cái)富正加速向股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。 資金流出房地產(chǎn) 過去十年,地產(chǎn)一直是民間大額財(cái)富主要配置對(duì)象,經(jīng)濟(jì)也依靠地產(chǎn)黃金十年和基建投資實(shí)現(xiàn)騰飛。但伴隨行業(yè)供過于求、政策收緊以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,地產(chǎn)黃金十年蕩然無(wú)存。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,平安證券研報(bào)稱,1998年取消住房實(shí)物分配以來(lái),中國(guó)商品房市場(chǎng)在16年間共計(jì)完成87億平方米商品住宅銷售,人均居住面積由18平方米上升至32平方米,2010年~2014年,銷售面積平均增速由前期的23%下滑至7.8%。從總的行業(yè)需求看,2005年~2010年,年均需求約12.8億平方米,全國(guó)住宅年均銷售面積6.9億平方米,年均新開工面積8.29億平方米,均遠(yuǎn)低于需求總量。不過,在2010年后,年均銷售和新開工面積分別為10.4億平方米和14.1億平方米,超過13.1億平方米的總需求水平,行業(yè)已不再處于供不應(yīng)求階段。 平安證券認(rèn)為,從大周期看,供求關(guān)系決定地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度,貨幣政策影響的是行業(yè)短周期,當(dāng)全局性供大于求來(lái)臨時(shí),寬松的貨幣政策只會(huì)加速風(fēng)險(xiǎn)累積。 此外,從當(dāng)前購(gòu)房者比例看,“反生育高峰”的18~25歲購(gòu)房人口已占到總購(gòu)房者比例的23%,36~55歲購(gòu)房人口隨著需求逐步滿足,在市場(chǎng)上的力量已逐步萎縮。而三四線城市多年土地大幅出讓,更讓短期庫(kù)存壓力難以緩解。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,截至2014年底,我國(guó)商品房待售面積已經(jīng)達(dá)到6.2億平方米,2014年全年商品房銷售面積為12.1億平方米;截至2013年底,我國(guó)商品房待售面積4.9億平方米,2013年全年商品房銷售面積為13億平方米。分析人士認(rèn)為,通過上述數(shù)據(jù)不難看出,當(dāng)前商品房庫(kù)存壓力已遠(yuǎn)大于2014年初的水平。 從最新銷售數(shù)據(jù)看,2015年1~2月,商品房銷售面積為8764萬(wàn)平方米,同比降16.3%;銷售額5972億元,同比降15.8%;銷售均價(jià)6818元/平方米,同比升0.6%,較去年全年下降0.8%。2月百城價(jià)格指數(shù)同比、環(huán)比雙跌。“黃金十年已經(jīng)過去,從趨勢(shì)看,房地產(chǎn)行業(yè)已走入了景氣度向下的周期,在時(shí)間跨度上或?qū)㈤L(zhǎng)達(dá)10年甚至20年之久。短期一線城市房?jī)r(jià)回暖也只是階段性反彈,總體行業(yè)趨勢(shì)未來(lái)還將更冷?!币晃蝗绦袠I(yè)分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,樓市趨勢(shì)性遇冷,前期投機(jī)資金必然大量撤離樓市。 華創(chuàng)證券宏觀策略部主管牛播坤認(rèn)為,中國(guó)或已迎來(lái)房地產(chǎn)新開工和銷售面積增速的拐點(diǎn),盡管這并不意味著未來(lái)新開工面積出現(xiàn)陡降,但新開工拐點(diǎn)到來(lái)意味著地產(chǎn)投資中樞的下滑、相關(guān)聯(lián)的土地財(cái)政模式逐步終結(jié),以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的巨量資金向其他資產(chǎn)的再配置。 理財(cái)產(chǎn)品無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下降 那么,資產(chǎn)再配置的過程將讓資金流何處? 分析人士認(rèn)為,一方面,在房地產(chǎn)遇到大周期性拐點(diǎn)的背景下,地產(chǎn)投資遇冷;另一方面,利率市場(chǎng)化加速,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下降也必將導(dǎo)致前期理財(cái)產(chǎn)品資金向其他領(lǐng)域再配置,其中一部分資金流向股市將是必然。 自2003年央行明確利率市場(chǎng)化改革以來(lái),貸款利率已基本實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化,存款利率市場(chǎng)化也在逐步推進(jìn)。2013年余額寶推出可以稱之為改革的標(biāo)志性事件,由于余額寶對(duì)活期存款的高度替代性以及較高的收益率,吸引了居民存款轉(zhuǎn)移和人氣聚集,各類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模迅速擴(kuò)大,最后商業(yè)銀行也加入了這場(chǎng)沒有硝煙的戰(zhàn)爭(zhēng)。 在此期間,各類理財(cái)產(chǎn)品收益率大幅提升,甚至屬于準(zhǔn)貨幣基金的各類“寶寶”產(chǎn)品都一度出現(xiàn)超過6%的收益率。不過,2013年銀監(jiān)會(huì)下發(fā)8號(hào)文,要求理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)比重不得超過35%,這意味著65%的資產(chǎn)必須配置在債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)上。 分析人士認(rèn)為,如果把理財(cái)產(chǎn)品收益率與同期限銀行存款利率接軌來(lái)作為利率市場(chǎng)化發(fā)展的標(biāo)志,以目前3%左右的一年期存款利率作為參照,再考慮1%的理財(cái)產(chǎn)品中間費(fèi)用率,理財(cái)產(chǎn)品收益率下限預(yù)計(jì)在4%左右,與目前5%左右的水平相比,還有下降空間。 另一方面,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,在本輪牛市初期,伴隨著央行的降息、降準(zhǔn),利率市場(chǎng)化也在加速推進(jìn)。2014年底,央行公布了《存款保險(xiǎn)條例》(征求意見稿),這是在央行宣布非對(duì)稱降息之后不久公布的,這也能側(cè)面也看出金融改革加速。 李克強(qiáng)總理在3月15日答記者問時(shí)指出,“我們?cè)试S個(gè)案性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,按照市場(chǎng)方式進(jìn)行清算。今年我們要出臺(tái)存款保險(xiǎn)條例,而且要進(jìn)一步發(fā)展多層次資本市場(chǎng),降低企業(yè)資金杠桿率,可以使金融更好為企業(yè)服務(wù)?!? 分析人士指出,利率市場(chǎng)化是一個(gè)系統(tǒng)工程,不僅體現(xiàn)為放寬利率水平,也體現(xiàn)在重塑新的信用環(huán)境,即打破剛性兌付,讓市場(chǎng)化利率水平所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)化手段加以吸收。另一方面,存款保險(xiǎn)制度推出,就是明確告訴存款人:存款有風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)固定收益率產(chǎn)品甚至大額銀行存款都不再100%保險(xiǎn)時(shí),一部分資金轉(zhuǎn)向股市也將是必然。 券商:股債雙牛將持續(xù) 民間財(cái)富對(duì)地產(chǎn)、以及理財(cái)產(chǎn)品資金配置正在向新的領(lǐng)域轉(zhuǎn)移,股市無(wú)疑是重點(diǎn)之一。 在日前展博投資董事長(zhǎng)陳鋒的演講中,有這樣一段描述,“2014年居民新增財(cái)富的40%來(lái)自于房地產(chǎn)、30%以上配置于類固定收益產(chǎn)品,只有12%來(lái)自于股票。隨著股市收益率的上升,配置提升空間廣闊?!? 興業(yè)證券表示,央行要降低社會(huì)融資成本的目的還沒有達(dá)到,同時(shí)“兩會(huì)”透露出的貨幣政策寬松基調(diào)沒有變化,所以央行的寬松仍會(huì)持續(xù)。 該券商分析道:股市漲了,老百姓愿意買股票,企業(yè)能通過IPO拿到錢;債市漲了,企業(yè)債發(fā)行利率下降,這才是降低社會(huì)融資成本?,F(xiàn)在融資成本降下來(lái)了嗎?沒有,所以,股債還要繼續(xù)漲。 興業(yè)證券進(jìn)一步分析了股市要漲的理由:因?yàn)楣蓹?quán)類融資天生有更高的風(fēng)險(xiǎn)偏好,能夠通過估值提升來(lái)吸引融資,所以,只有股市具備了造富效應(yīng),產(chǎn)業(yè)資本才能投到新興產(chǎn)業(yè)里去,才能看到轉(zhuǎn)型。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,海通證券也發(fā)布研報(bào)認(rèn)為,由于人口紅利結(jié)束、利率長(zhǎng)期趨降,未來(lái)金融資產(chǎn)將成為居民財(cái)富增值主力戰(zhàn)場(chǎng),對(duì)金融資產(chǎn)的需求將持續(xù)膨脹,股債雙牛有望長(zhǎng)期持續(xù)。 國(guó)金證券認(rèn)為,大到地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格,小到某個(gè)股票板塊的估值,資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲可能引發(fā)新的資金持續(xù)跟風(fēng)投入,并引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格上漲預(yù)期自我實(shí)現(xiàn),甚至脫離資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值的變動(dòng)。 《《《 海外啟示 美國(guó)家庭股票配置比例高達(dá)33% ◎每經(jīng)記者孫宇婷 分析人士認(rèn)為,與海外發(fā)達(dá)國(guó)家相比,中國(guó)家庭資產(chǎn)配置過多投向了儲(chǔ)蓄和房產(chǎn)市場(chǎng),投資相對(duì)非常單一。事實(shí)上,這種過度集中的資產(chǎn)配置方式危機(jī)重重:如果房?jī)r(jià)下行,儲(chǔ)蓄利率走低,反會(huì)使家庭財(cái)富面臨極大的縮水風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)調(diào)整投資結(jié)構(gòu),多元化布局分散風(fēng)險(xiǎn),是美國(guó)等成熟市場(chǎng)帶給我們的啟示。 富裕程度越高配置越合理 日本央行公開數(shù)據(jù)顯示,1998年~2010年的13年間,日本家庭資產(chǎn)配置幾乎沒有明顯變化,存款類資產(chǎn)始終保持在超過一半的比例,股票配置比例在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后迅速下降。日本家庭熱衷的資產(chǎn)還包括債券(含信托受益權(quán)和抵押貸款在內(nèi))和證券投資信托,后者在日本也被稱作共同基金。這種保守的投資方式一直延續(xù)至今。 日本央行研究和統(tǒng)計(jì)部門最新發(fā)布了一份關(guān)于“日本、美國(guó)和歐元區(qū)資金流轉(zhuǎn)概述”的報(bào)告(其中日本和美國(guó)的數(shù)據(jù)摘自2014年9月底,歐元區(qū)數(shù)據(jù)摘自2014年6月底)?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,上述報(bào)告顯示,截至2014年9月30日,日本家庭資產(chǎn)總額達(dá)1654萬(wàn)億日元(約合人民幣85.36萬(wàn)億元),這其中有超過半數(shù)資金流向現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄類資產(chǎn),在總資產(chǎn)配置中占比達(dá)52.6%;保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備投資緊隨其后,在整個(gè)配置中占26.8%;股票投資占9.5%;5.2%用于投資信托;1.7%用于配置債券;其他類別資產(chǎn)約占4.2%。 上述報(bào)告還顯示,歐元區(qū)家庭資產(chǎn)配置的偏好和日本較為類似,但歐洲家庭相對(duì)更為激進(jìn)。截至2014年6月30日,歐元區(qū)家庭資產(chǎn)共計(jì)達(dá)到20.7萬(wàn)億歐元(約合人民幣138.59億元),家庭配置最高的資產(chǎn)同樣是現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄(35.2%),保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備次之(31.7%),股票投資占比17.1%,排在第三位,剩余的資產(chǎn)分別投向投資信托(7.2%)、債券(5.5%)以及其他資產(chǎn)(3.3%)。 不難看出,日本和歐元區(qū)都具有較為強(qiáng)烈的儲(chǔ)蓄傾向,但日本家庭的儲(chǔ)蓄傾向更穩(wěn)定,歐元區(qū)家庭養(yǎng)老觀念更強(qiáng),且風(fēng)險(xiǎn)偏好更勝一籌。 作為全球經(jīng)濟(jì)“帶頭大哥”的美國(guó),其家庭資產(chǎn)配置又是怎樣一番情形? 記者從美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)上獲得的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,1986年~2010年,美國(guó)家庭資產(chǎn)配置的貨幣類資產(chǎn)所占比重在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后明顯回升,期間股票配置則迅速下降,而美國(guó)家庭的養(yǎng)老金配置則一直保持在20%以上的權(quán)重,共同基金比重呈整體上升趨勢(shì)。 而據(jù)前述日央行發(fā)布的最新報(bào)告,截至2014年9月30日,美國(guó)家庭資產(chǎn)總額達(dá)66.8萬(wàn)億美元(約合人民幣413.86萬(wàn)億元)。記者發(fā)現(xiàn),美國(guó)家庭更熱衷于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),其對(duì)于股票的配置占比最高(33.1%),其次是保險(xiǎn)和養(yǎng)老金儲(chǔ)備,占比達(dá)32.6%,現(xiàn)金和存款約占13.5%,債券占4.8%,投資信托占13%,剩余3%流向了其他類別資產(chǎn)。 從歷年資產(chǎn)配置調(diào)整看,美國(guó)家庭總體儲(chǔ)蓄傾向和風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度都較低,也一直很注重養(yǎng)老金投資。值得一提的是,美國(guó)家庭資產(chǎn)配置可選擇的品種很廣,在信用產(chǎn)品方面包括了商業(yè)票據(jù)、國(guó)債、政府支持債、市政債、公司債、抵押貸款等類型。 分析人士認(rèn)為,通過對(duì)比可知,美國(guó)家庭目前資產(chǎn)配置更加分散,且國(guó)民富裕程度越高的國(guó)家,其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)配置也越合理。 我國(guó)家庭投資“被地產(chǎn)化” 在中國(guó)家庭資產(chǎn)配置中,現(xiàn)金和儲(chǔ)蓄占據(jù)重要地位,其在整體配置中的占比遠(yuǎn)高過上述發(fā)達(dá)地區(qū),但近年呈逐年下降的趨勢(shì)。中國(guó)家庭股票配置峰值出現(xiàn)在2008年大熊市前,其后明顯縮水,自2010年起,股票配置的比例又開始逐漸放大。壽險(xiǎn)、年金與社保等資產(chǎn)的配置近年出現(xiàn)增加,但仍未取得重要地位。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得的“2013年中國(guó)家庭金融調(diào)查(CHFS)年度調(diào)查結(jié)果”,平均而言,家庭總資產(chǎn)構(gòu)成中住房資產(chǎn)占比最高,達(dá)到總資產(chǎn)的61.5%,因此住房資產(chǎn)變動(dòng)是引起家庭總資產(chǎn)變動(dòng)的重要因素。 據(jù)CHFS2013年度調(diào)查結(jié)果,隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)金融的深入發(fā)展,金融資產(chǎn)也日益成為中國(guó)家庭資產(chǎn)中不可忽視的組成部分,占到總資產(chǎn)的9.4%。金融資產(chǎn)中,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比最高,為71.3%,風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占比為28.7%。風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)中,股票所占比例最高,為34.5%,其次為金融理財(cái)產(chǎn)品和基金,所占比例分別為14.9%和8.1%。 與前述美國(guó)、歐元區(qū)等國(guó)家和地區(qū)相比,中國(guó)家庭富裕程度仍較低,財(cái)富程度的差異使得我國(guó)居民的金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)與其他發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)存在較大差距,表現(xiàn)在中國(guó)家庭投資方式單一,投資儲(chǔ)蓄、地產(chǎn)傾向過高,此外,風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的投資比例過低,在有限的風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)中,中國(guó)家庭更偏好股票這種較為熟悉的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。 《《《 漲跌指標(biāo) 巴菲特指標(biāo)教你掂量A股上行空間 ◎每經(jīng)記者孫宇婷實(shí)習(xí)記者黃修眉 有不少人注意到“股神”巴菲特曾數(shù)度表示,任何時(shí)候衡量股市估值水平的最佳單一指標(biāo),很可能就是股市總市值與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比率,因?yàn)榭偸兄翟鲩L(zhǎng)速度與國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度應(yīng)該基本一致。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過梳理發(fā)現(xiàn),從2000年初至今的美國(guó)股市看,大多數(shù)時(shí)候當(dāng)這一比率超過100%時(shí),總會(huì)出現(xiàn)不同程度的股市危機(jī)。通常情況下,這一指標(biāo)所處的最佳范疇是70%~80%,而記者注意到,2014年底,A股總市值占GDP比例為58.5%。 指標(biāo)過高股市易跌 事實(shí)上,巴菲特原話說(shuō)的是股市總市值和國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)的比率,但因美國(guó)GDP和GNP之間的實(shí)際差異極小,因此在測(cè)算這一指標(biāo)時(shí),GNP逐漸被GDP取代?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,這項(xiàng)指標(biāo)在1999年達(dá)到前所未有的高峰——1999年全年以及2000年中的一段時(shí)間,這一比率接近200%,這是一個(gè)強(qiáng)烈示警信號(hào),此時(shí)買股已是火中取栗。2000年,美國(guó)股市總市值/GDP總量比重高達(dá)183%,隨之而來(lái)的便是美國(guó)股市互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅。 芝加哥宏觀投研機(jī)構(gòu)比安科研究公司創(chuàng)始人詹姆斯·比安科在2014年2月發(fā)布的一份圖表報(bào)告也印證了股市市值與GDP之間的關(guān)系。 2001年網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅,道瓊斯指數(shù)從高點(diǎn)大幅回挫2000點(diǎn)時(shí),很多人都在討論重返股市的時(shí)機(jī)。但當(dāng)時(shí)股市總市值仍相當(dāng)于美國(guó)GDP的133%,所以巴菲特并未輕舉妄動(dòng)。美國(guó)股市隨后從2000年3月24日最高的1552.87點(diǎn),到2002年10月10日最低跌到768.63點(diǎn),32個(gè)月下跌超過50%。 而在2007年,房地產(chǎn)泡沫與信貸泡沫爆發(fā)之際,美股總市值占GDP比重為135%。這些危機(jī)都發(fā)生在股市總市值被高估的背景下。 根據(jù)巴菲特的分析,過去80年來(lái),當(dāng)美國(guó)上市公司總市值占GDP的比率在70%~80%時(shí),則買入股票長(zhǎng)期而言可能會(huì)讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的報(bào)酬。 在經(jīng)過2008年美股大跌之后,這一指標(biāo)在2009年下降到73%左右,給了巴菲特一個(gè)充分的入市理由。正如市場(chǎng)所看到的,美股至此迎來(lái)長(zhǎng)牛。 A股仍存上行空間? 那么,A股市場(chǎng)是否也遵循這一規(guī)律呢? 首先需要確定使用GNP還是GDP?!睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者根據(jù)公開數(shù)據(jù)計(jì)算得知,中國(guó)過去16年GDP與GNP差距很小,波動(dòng)在-0.78%到2.89%之間,因此基本可以用GDP代替GNP進(jìn)行估算。 2007年底,A股總市值占GDP比重達(dá)到127%,為16年來(lái)最高值,而根據(jù)這一比率最合理區(qū)間在70%~80%間最合理的理論,127%意味著股市將走入危險(xiǎn)期,后來(lái)的事實(shí)確實(shí)也印證了這一點(diǎn)。2008年滬指收于1820點(diǎn),暴跌65.39%。同年,A股總市值占GDP的比率下降到43%,已明顯低于70%~80%的合理區(qū)間;2009年,總市值占GDP比重達(dá)到71.3%,當(dāng)年上證指數(shù)反彈79.98%,重返3000點(diǎn)。 從近期數(shù)據(jù)看,截至2014年末,A股總市值達(dá)到372547億,市值占同期GDP比重達(dá)58.5%。值得注意的是,隨著新股上市節(jié)奏加快,居民資產(chǎn)配置的優(yōu)化調(diào)整,這一比率的分子增大幾率很高,截至3月13日,滬深兩市的總市值已達(dá)421081億元。今年政府工作報(bào)告將2015年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)定為7%左右,相較于前幾年9%左右的增速放緩,換言之,該比率分母增幅變小。這意味著總市值占GDP比重極有可能較2014年繼續(xù)增加,但是否能達(dá)到70%~80%范圍仍是個(gè)未知數(shù)。 不過,有一條基本原則已經(jīng)成為共識(shí),即任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體在給定時(shí)期內(nèi),股市總市值/GDP指標(biāo)應(yīng)當(dāng)有一個(gè)合理的上限,超過就意味著泡沫。

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