新牛市 新根基

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 趙笛    

每經(jīng)記者 趙笛

這是一個最好的時代，也是一個最壞的時代。

這是一個無股權不富，固步自封必窮的時代。

從2014年7月2000點一線起步，上證指數(shù)在一片質(zhì)疑聲中一路走高。沒有強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來支撐，沒有明確的經(jīng)濟刺激計劃來提振，沒有一針見血的股市利好政策來撬動，股指一改前兩次牛市上漲邏輯，在短短8個月時間便沖破了壓制A股長達6年多的3478點。

這是一輪全新的牛市，也具備全新的牛市根基。不同于“股改”或四萬億刺激，這輪牛市的根基更加宏大和意義深刻。從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，到“走出去”國家戰(zhàn)略；從財富配置轉(zhuǎn)移，到企業(yè)盈利“雙輪驅(qū)動”增長，再到A股的多元化和國際化，這便構(gòu)成了一輪新的牛市。

從2015年3月18日起，《每日經(jīng)濟新聞》將連續(xù)推出重磅市場策劃《新牛市·新根基》，探究本輪牛市的根源，展望這輪A股歷史上最大牛市的未來！

（一）一個全新的3478點

雄關漫道真如鐵，而今邁步從頭越。

2015年3月17日11點，上證指數(shù)6年來首次站上了3478點——刷新了2009年8月4日的那個頂點。

這是一個值得認真審視的時間點。

6年來，A股在4萬億刺激后經(jīng)歷了經(jīng)濟的大起大落，以及股市的長熊。2014年7月開始，股市以秋風卷落葉之勢橫掃一切空頭，但誰也不敢斷言，在僅僅8個月后，滬指就能以近70%的漲幅，勇敢地站上了3478點。

這是一個不同于以往的3478點。

在滬指上行途中的第一個3478點，2007年4月11日，滬指歷史上首次站上了3478點，但這個點位，只不過是大牛市中的白馬過隙，無人關注。

從998點起步，到6124點止步，3478點剛好就在這個橫跨2005年~2007年大牛市的中間位置附近。

2008年3月27日，滬指以暴跌5.42%的的形式殺穿3478點，3478點隕落又是彈指一揮間。

在滬指上行途中的第二個3478點，2009年8月4日，滬指歷史上第二次向上觸摸3478點，但這一次，相逢即是分別，就在當日，滬指高開低走，隨后，3478點成為媒體筆下的?？?，也成為此后6年多市場無法逾越、不敢想象、難以企及的高度。

3478點對于資本市場來說或許只是一個普通的點位，但卻承載著A股一個階段的標志性意義。

3478點，第一次是大牛市的中樞，第二次是大牛市的終點，那么，當市場第三次站上3478點，這又代表什么呢？

2015年3月17日，在滬指站上3478點后，市場出現(xiàn)了新高后的猶豫。13點30分后，滬指盤中大幅跳水。不過，40分鐘后，滬指又被資金拉起，幾乎收復了前期失地，在日線上收出了一個近乎光頭的陽線。

由于收盤時滬指已經(jīng)到了3502點，指數(shù)已經(jīng)將3478點甩在了身后，這一次，3478點已經(jīng)不是頂部。

相比2009年輕輕觸摸3478點，第三次的突破經(jīng)歷了不小的震蕩和長期的醞釀，這必定是一個全新的3478點，指引著A股全新的方向。

（二）一個全新的牛市

歷史總是驚人的相似，但歷史也不是簡單的復制。一萬個讀者心中有一萬個哈姆雷特，一百個牛市征途，也有一百個上漲的理由。

從2014年7月開始，一輪新的牛市起步了，隨著17日滬指突破3478點，一輪新的牛市已經(jīng)構(gòu)建起了輪廓。

這是一個全新的牛市，不同于以往。

回頭來看，2005年~2007年的牛市，是一輪股改、匯改推動的牛市。從股權分置改革開始，到國有大型企業(yè)紛紛上市，從出口拉動、房地產(chǎn)投資迅猛，到企業(yè)盈利能力的廣泛提升，那輪牛市以他的市值勁升為股市規(guī)范、國企改革、資產(chǎn)證券化貢獻了全部力量。

2009年，經(jīng)歷了2008年大熊市的打擊，市場迎來了一輪小牛市。從技術上看，2009年的翻倍行情是對2008年暴跌的修復；從基本面來看，2009年的牛市是4萬億經(jīng)濟刺激的結(jié)果，市場在憧憬4萬億刺激能夠給企業(yè)帶來豐厚利潤的同時，一路透支著估值。

2014年7月開始，沒有強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)的支撐，沒有明確的經(jīng)濟刺激計劃和股市利好政策，新的一輪牛市卻在種種質(zhì)疑中走了出來。

在不少投資人的眼中，這顯然是一個全新的牛市，不同于以往的邏輯。在專業(yè)投資者的眼中，牛市就在當下，而且持續(xù)的時間會很長。

“這一輪牛市將是人類歷史上最大的牛市。”日前，知名私募基金經(jīng)理趙丹陽給出了這樣的論調(diào)。在趙丹陽看來，這一輪牛市的基礎來自于三個方面，一是利率下行，二是深化改革，三是資本市場開放。這其中，利率下行是引導國內(nèi)資金進入股市，深化改革提升公司治理提升業(yè)績，資本市場開放是吸引海外資金投資A股。

“這輪牛市會很長。”3月14日，展博投資董事長陳鋒同樣給出了看好后市的觀點，陳鋒表示，未來中國股市是牛市，新興產(chǎn)業(yè)是超級牛市。

（三）五大牛市新根基

本輪牛市，從悄悄中起步，在質(zhì)疑聲中突飛猛進。本輪牛市的根基到底是什么？《每日經(jīng)濟新聞》記者總結(jié)各方觀點發(fā)現(xiàn)，五大根基支撐著本輪牛市。

首先，經(jīng)濟環(huán)境的改變是新一輪牛市的經(jīng)濟根基。

不是出口拉動、不是投資刺激，也不是內(nèi)需提振，曾經(jīng)的三駕馬車越來越少有人提及，如今，人們關注的是互聯(lián)網(wǎng)、是機器人、是3D打印，是改革、是創(chuàng)新、是轉(zhuǎn)型，是第三產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟中的異軍突起，以及李克強總理也參與網(wǎng)購?？纯创硇屡d產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的一路絕塵，牛市的根基就在那里；

第二，利率下行導致的財富再配置是新一輪牛市的財富根基。

從80年代的“下海”，到90年代的國有企業(yè)改制，再到00年代的房地產(chǎn)繁榮，每隔十年，就是一輪財富重新配置的十年。如今，房地產(chǎn)的黃金十年已經(jīng)過去，洶涌的資金正在尋求新的突破口，而隨著利率市場化，理財產(chǎn)品泡沫破滅，大量的民間財富正面臨重新配置。股市，顯然就是民間財富最大的風口；

第三，中國“走出去”戰(zhàn)略是新一輪牛市的國際化根基。

隨著人民幣國際化步伐的加快，以及中國越來越多的參與到了國際市場中去（如發(fā)起設立亞洲基礎設施投資銀行），“一帶一路”概念的火爆反應的正是這一重大變革，投股市就是投國運的觀點日益深入人心；

第四，企業(yè)盈利能力的提升是新一輪牛市的估值根基。

從追求盲目GDP增長到追求企業(yè)利潤最大化，從大股東、高管的市值管理到國企改革的市值訴求，市場不斷地提供了業(yè)績內(nèi)在增長和外延并購的雙輪驅(qū)動。如果有人說當下的估值過高，企業(yè)很快就會拿出低PE的資產(chǎn)來注入，靜態(tài)估值已經(jīng)愈發(fā)失真，企業(yè)盈利能力和市值的增長構(gòu)筑了牛市的根本；

第五，A股的國際化和多元化是新一輪牛市的制度根基。

在前兩輪牛市中，A股市場還沒有創(chuàng)業(yè)板、也沒有股指期貨，更沒有融資融券。而如今，A股市場不但有了這些新市場和衍生品，更有了滬港通和股指期權。而在未來，A股繼續(xù)向更加多元化和國際化的道路前進，新三板的轉(zhuǎn)板機制、注冊制的推出、深港通的成行以及A股納入MSIC指數(shù)，這些都是制度散發(fā)的紅利，新一輪牛市的制度根基。