降息了 保險(xiǎn)公司既高興又發(fā)愁

利差益目前是國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)一個(gè)主要利潤(rùn)來(lái)源

最新一輪始自3月1日的降息，被部分機(jī)構(gòu)解讀為未完待續(xù)，而如果長(zhǎng)期低利率環(huán)境成為現(xiàn)實(shí)，保險(xiǎn)業(yè)受到的影響可能會(huì)非常具象。

一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)即，費(fèi)改新產(chǎn)品未來(lái)可能出現(xiàn)利差損風(fēng)險(xiǎn)；至少，在目前市場(chǎng)降息預(yù)期下，最低保證利率的提高將加大長(zhǎng)期的潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)。

“即使很多萬(wàn)能險(xiǎn)的實(shí)際投資收益沒(méi)達(dá)到承諾水平，保險(xiǎn)公司也會(huì)補(bǔ)齊，否則，就會(huì)影響到產(chǎn)品吸引力、客戶滿意度，甚至影響與銀行等第三方的合作。”一位業(yè)內(nèi)人士如是說(shuō)，低利率環(huán)境提供高保證收益的產(chǎn)品，將加大保險(xiǎn)公司投資端的壓力。

新發(fā)產(chǎn)品

主要配置非標(biāo)資產(chǎn)

中國(guó)人民銀行近日決定，自3月1日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。

此輪降息被部分機(jī)構(gòu)解讀為還將有后續(xù)。如東興證券研究所報(bào)告認(rèn)為，本次降息是在物價(jià)持續(xù)回落、經(jīng)濟(jì)增速放緩、企業(yè)盈利負(fù)增長(zhǎng)的情況下進(jìn)行的，另一方面，利率市場(chǎng)化進(jìn)程并未因經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速而放緩，因此，基于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其認(rèn)為，除了繼續(xù)實(shí)施SLF(常設(shè)借貸便利)等定向?qū)捤烧?，上半年仍然存在繼續(xù)降準(zhǔn)降息的空間。

而在此前，根據(jù)保監(jiān)會(huì)相關(guān)通知，以“打破2.5%的最低保證利率上限”為一大主要內(nèi)容的萬(wàn)能型人身保險(xiǎn)(簡(jiǎn)稱“萬(wàn)能險(xiǎn)”)費(fèi)率改革新政已于2月16日正式實(shí)施。此次萬(wàn)能險(xiǎn)費(fèi)改的主要內(nèi)容包括3個(gè)方面，除了放開(kāi)前端，取消萬(wàn)能險(xiǎn)不超過(guò)2.5%的最低保證利率限制外，還包括管住后端，集中強(qiáng)化準(zhǔn)備金、償付能力等監(jiān)管；以及回歸保障，將最低風(fēng)險(xiǎn)保額與保單賬戶價(jià)值的比例提高3倍。

按通知相關(guān)規(guī)定，萬(wàn)能險(xiǎn)新產(chǎn)品保證利率不高于3.5%的，應(yīng)報(bào)送保監(jiān)會(huì)備案；最低保證利率高于3.5%的，應(yīng)報(bào)送保監(jiān)會(huì)審批。

某大型壽險(xiǎn)公司一位精算師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，費(fèi)改新政放開(kāi)萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率不能超過(guò)2.5%的限制，也就意味著對(duì)客戶而言萬(wàn)能險(xiǎn)將更“便宜”，更有吸引力，利于保險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

對(duì)于費(fèi)改后的新萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品最低保證利率水平，此前本報(bào)記者采訪得到的業(yè)內(nèi)人士分析是，保險(xiǎn)公司會(huì)小幅提高最低保證利率，但超過(guò)3.5%的產(chǎn)品不會(huì)太多。目前，見(jiàn)諸報(bào)端的費(fèi)改新產(chǎn)品最低保證利率處于3%-3.5%之間，而根據(jù)媒體報(bào)道，市場(chǎng)中超過(guò)三分之一的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品最新結(jié)算利率在5%以上，最高仍達(dá)7%。

長(zhǎng)江證券分析師劉俊稱，萬(wàn)能險(xiǎn)配置青睞非標(biāo)和股權(quán)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率向下背景下，非標(biāo)空間和獲取項(xiàng)目能力決定萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模。萬(wàn)能險(xiǎn)種賬戶資產(chǎn)配置較為靈活，新發(fā)產(chǎn)品集中配置非標(biāo)和股權(quán)類資產(chǎn)，未來(lái)，股權(quán)和非標(biāo)資產(chǎn)依然為主要配置方向。

2014年人身險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)規(guī)模接近4000億元，同比增長(zhǎng)21.9%，超過(guò)同期壽險(xiǎn)增速(18.2%)，占規(guī)模保費(fèi)比約23.2%。

費(fèi)改新產(chǎn)品未來(lái)可能的

利差損風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)關(guān)注

而在看到部分險(xiǎn)企迅速推出保證利率上調(diào)的費(fèi)改新產(chǎn)品以及降息的相關(guān)消息后，上述精算師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者稱，如果以后出現(xiàn)長(zhǎng)期的低利率環(huán)境，費(fèi)改新產(chǎn)品未來(lái)可能出現(xiàn)的利差損風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該關(guān)注。

壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要為發(fā)生率風(fēng)險(xiǎn)、費(fèi)用率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)預(yù)定水平和實(shí)際水平情況，分別對(duì)應(yīng)三個(gè)影響利潤(rùn)的因素，即死差益(損)、費(fèi)差益(損)、利差益(損).

為業(yè)內(nèi)共識(shí)的是，利差益，還是國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)業(yè)一個(gè)主要的利潤(rùn)來(lái)源。

無(wú)獨(dú)有偶，上述精算師的這一擔(dān)憂也出現(xiàn)在部分分析師的研究報(bào)告中。

針對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)最低保證利率上限提升，海通證券分析師丁文韜認(rèn)為，大型保險(xiǎn)公司均表態(tài)不會(huì)首先發(fā)起惡性競(jìng)爭(zhēng)，不排除有中小公司惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能性，但影響有限。而在目前市場(chǎng)降息預(yù)期下，最低保證利率的提高將加大長(zhǎng)期的潛在利差損風(fēng)險(xiǎn)，他建議保監(jiān)會(huì)加強(qiáng)償付能力監(jiān)管和總精算師責(zé)任追究機(jī)制，預(yù)防價(jià)格戰(zhàn)。

劉俊也認(rèn)為，萬(wàn)能險(xiǎn)費(fèi)改將會(huì)提升保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新和組合能力，亦將增加部分公司風(fēng)險(xiǎn)暴露可能。其稱，不同公司萬(wàn)能險(xiǎn)占比和增速分化較大，上市險(xiǎn)企相對(duì)謹(jǐn)慎，未上市險(xiǎn)企倚重較高，費(fèi)改后可關(guān)注“分紅+萬(wàn)能”類險(xiǎn)種新變化。去年開(kāi)門(mén)紅以來(lái)，“分紅年金+萬(wàn)能賬戶”備受青睞，萬(wàn)能險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化將進(jìn)一步提升此類產(chǎn)品的吸引力。

一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)本報(bào)記者稱，低利率環(huán)境下，預(yù)計(jì)多數(shù)公司的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品即便實(shí)際投資收益沒(méi)達(dá)到承諾水平，他們也會(huì)把收益“補(bǔ)齊”，因?yàn)槭找婺芊駜冬F(xiàn)關(guān)系到產(chǎn)品吸引力、客戶滿意度，甚至決定險(xiǎn)企與銀行等機(jī)構(gòu)的合作能否繼續(xù)，因此保險(xiǎn)公司推出高保證利率萬(wàn)能險(xiǎn)后，要維持產(chǎn)品吸引力，投資端將面臨比較高的壓力。