何志成：央行高頻“抗通縮”顯示經(jīng)濟(jì)失速是當(dāng)前主要矛盾

每經(jīng)編輯 作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家    

◎何志成

春節(jié)假期剛過，央行在2月28日晚間宣布，自2015年3月1日起存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其中金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至5.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，同時(shí)將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。這是央行在今年的首度降息，也是其在三個(gè)月內(nèi)繼一次降息和一次降準(zhǔn)后的連續(xù)操作。

雖然此次降息在眾多海內(nèi)外機(jī)構(gòu)研究者的預(yù)料之中，但仍然有幾點(diǎn)超預(yù)期：一是降息的時(shí)間選擇來得比絕大多數(shù)人的預(yù)判早一點(diǎn)，說明目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的確不樂觀，一季度GDP增速有可能環(huán)比下滑，PPI有可能繼續(xù)下行，“通縮臨近”很可能演變?yōu)閷?shí)質(zhì)性通縮，貨幣政策不能再過于“穩(wěn)健”；二是時(shí)間點(diǎn)的選擇也與以往不同，28日是星期六（不是通常的星期日），很顯然，央行在有意識(shí)地強(qiáng)調(diào)“緊迫感”，顯示保增長(zhǎng)的態(tài)度堅(jiān)決；三是先降息而不降準(zhǔn)，說明央行將壓低企業(yè)融資成本看得比預(yù)防人民幣匯率貶值更重要，同時(shí)也預(yù)示著，高層在有意識(shí)地引導(dǎo)人民幣匯率下跌。

央行高頻的“抗通縮”操作還告訴我們，高層已經(jīng)結(jié)束“觀望期”，認(rèn)可了“通縮以及經(jīng)濟(jì)下行壓力過大”才是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾。

必須承認(rèn)，如何理解“新常態(tài)”一詞，過去爭(zhēng)論很多，很多人認(rèn)為：容忍低速增長(zhǎng)，就是新常態(tài)，未來很多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速即使運(yùn)行在7%以下，也是全球最快的，不足為慮；還有很多人認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在許多風(fēng)險(xiǎn)源，但主要矛盾是由舊的增長(zhǎng)模式，或曰超高速增長(zhǎng)所導(dǎo)致，因此，可以適度容忍低增長(zhǎng)，等待經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后解決這些問題。

這兩種意見都存在偏頗。我一直認(rèn)為：目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)不應(yīng)以低于7%的速度前行，低于7%仍然是危險(xiǎn)的信號(hào)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須實(shí)行強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而所謂強(qiáng)勁增長(zhǎng)，就是要克服跌破7%的壓力，2015年至少要實(shí)現(xiàn)7.3%的增長(zhǎng)率。

連續(xù)地降準(zhǔn)、降息，不僅是貨幣政策的調(diào)整，也說明，短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還離不開投資與房地產(chǎn)，更離不開進(jìn)出口。

目前看，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷的時(shí)期，適度地刺激股市、穩(wěn)住樓市是當(dāng)前全世界主要國(guó)家宏觀調(diào)控的“通常做法”，相反，如果過度打壓樓市、股市，讓虛擬金融市場(chǎng)包括半虛擬金融市場(chǎng)死水一潭，全社會(huì)財(cái)產(chǎn)性收入大幅度縮水，實(shí)體經(jīng)濟(jì)得不到消費(fèi)拉動(dòng)，可能更糟。我預(yù)計(jì)，本次降息對(duì)股市刺激作用并不會(huì)很大，未來股市運(yùn)行仍然會(huì)遵循慢牛趨勢(shì)，不會(huì)發(fā)瘋；至于樓市，當(dāng)前最大風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)指向“太低迷”，降息，包括寬松預(yù)期，應(yīng)該對(duì)穩(wěn)住樓市有積極作用，相信未來還有相關(guān)的樓市新政出臺(tái)。

降息而不降準(zhǔn)，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致人民幣匯率暴跌？我以為，央行決定先降息，就是不怕人民幣匯率下跌，而且有能力控制匯率跌幅。實(shí)際上，央行之所以選擇先降息，也是反復(fù)權(quán)衡后的決定，未來人民幣并不會(huì)出現(xiàn)大幅度貶值，而適度貶值，應(yīng)該是央行樂見的。

總之，2015年全球經(jīng)濟(jì)的主基調(diào)就是拼發(fā)展，要力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。而一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期發(fā)展思路被明確，政策就會(huì)改變，不僅是貨幣政策，還包括房地產(chǎn)政策，股市政策，產(chǎn)業(yè)政策。要千方百計(jì)地增加居民收入，靠收入增加來刺激消費(fèi)，反過來刺激生產(chǎn)，期間要適度容忍通脹抬頭，這個(gè)邏輯鏈?zhǔn)窍噍o相成，缺一不可的。

（作者為獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）