步入羊年 A股三大懸念待解

剛剛過去的農歷馬年，A股以“七連陽”完美收官，為即將開始的羊年股市預留了豐富的想象空間。 政策暖風頻吹能否抵消基本面寒意？貨幣政策變化帶來的流動性寬松如何抵御注冊制預期下的擴容加速？價值與成長，誰會成為A股的機會所在？這或許是伴隨A股步入羊年的三大懸念。 基本面偏冷VS政策面趨熱 農歷馬年，A股呈現(xiàn)從盤整到震蕩上行，再到快速拉升的格局。尤其是在臨近年尾的一波“快?！毙星橹?，上證綜指用短短兩個月實現(xiàn)了近四成的巨大漲幅。在這一過程中，基本面和政策面始終存在著鮮明的“溫差”。 步入羊年，偏冷的基本面和趨熱的政策面或依然并存。 本月公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，1月CPI同比漲幅5年來首度跌破1％，PPI則出現(xiàn)了連續(xù)35個月負增長。同期亮相的1月份進出口總值同比下降10．8％，內外需仍顯疲弱。當月貿易順差大幅擴大近九成。 相對低迷的數(shù)據(jù)，讓各大投資機構對羊年A股基本面持較為謹慎的態(tài)度。南方基金權益投資總監(jiān)史博表示，2011年以來，制造業(yè)的回報水平低于資金成本。從目前情況來看，在基建投資難以單獨拉動總投資的背景下，宏觀經(jīng)濟有所企穩(wěn)但向上彈性不大。 相對于基本面，業(yè)界對政策面的預期顯然要樂觀得多。在他們看來，從司法到財稅，從土地流轉到混合所有制，全面深化改革的進一步推進，將釋放出更多紅利并在資本市場獲得體現(xiàn)，羊年A股震蕩中穩(wěn)步向上成為“大概率事件”。 馬年曾持續(xù)受到市場關注的“一帶一路”國家戰(zhàn)略，將在羊年進入全面鋪開階段。亞洲開發(fā)銀行副行長張文才表示，“一帶一路”將成為亞太地區(qū)乃至世界新的“增長源”。 著眼于萬億元量級存量的國企改革，也將成為羊年A股的熱點主題。知名投行瑞銀表示，國企利用資本市場實現(xiàn)整體上市，提高資產證券化率將是最值得關注的投資機會。 流動性持續(xù)寬松VS市場加速擴容 回眸馬年股市，央行意外降息成為點燃“快牛”行情的導火索。步入羊年之后，流動性變化依然會成為左右A股的重要因素。 上投摩根雙息平衡基金經(jīng)理孫芳表示，經(jīng)濟低迷為貨幣政策進一步寬松提供了空間，預期后續(xù)央行還會采用降息及降準等手段。在資金面情況相對較好的背景下，居民金融資產配置迎來“拐點”，將令股市吸引力持續(xù)增強。 史博則認為，伴隨通脹的持續(xù)回落，此前相對偏弱的貨幣政策令較高的實際利率凸顯。 史博援引數(shù)據(jù)分析說，美國居民養(yǎng)老保險在內的金融資產約占全部資產的40％，而中國居民資產中股票資產占比不足一成，未來增持空間非常廣闊?！霸诟母铩⒔迪⒌榷喾N因素推動下，市場風險偏好持續(xù)提升。而在居民財富再配置趨勢啟動的支撐下，市場將從存量博弈進入增量入市階段。”史博說。 值得注意的是，在流動性持續(xù)寬松成普遍預期的同時，股市加速擴容也成為共識。 本月，A股出現(xiàn)單日17只新股“群發(fā)”和14只新股集體登臺的盛況，IPO顯現(xiàn)提速跡象。而在可預見的未來，發(fā)行注冊制正式推行之后，新股批量上市或將成為“常態(tài)”。 與此同時，在金融創(chuàng)新不斷加速背景下，股票期權等各種新產品、新工具次第亮相，預示著A股資金面壓力將有增無減。 這也意味著，流動性持續(xù)寬松與市場加速擴容之間的博弈，也將成為羊年A股的重要特征之一。 價值角力成長 馬年臨近尾聲，A股經(jīng)歷震蕩整固之后再度上揚，市場追逐的熱點已經(jīng)由大盤藍籌股轉向中小市值股票。 這或許是一個預兆：從行業(yè)到風格的頻繁輪動，將使羊年A股投資難度不斷加大。 申萬宏源證券研究員嚴曉鷗表示，中國經(jīng)濟正處轉型升級之際，政策環(huán)境偏暖無疑。但短期來看，市場對于周期品種能否“梅開二度”仍存在防御心理。 在嚴曉鷗看來，工業(yè)4．0和互聯(lián)網(wǎng)相關產業(yè)對于中國經(jīng)濟“彎道超車”的重要性日益顯著，建議投資者關注商業(yè)模式創(chuàng)新的行業(yè)以及業(yè)績具備穩(wěn)定成長性的品種。 “A股最大的機會在互聯(lián)網(wǎng)?！遍L期看好優(yōu)質成長股的孫芳表示，一切行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的結合，一切服務的云化以及大數(shù)據(jù)的應用，都有望促成新的商業(yè)模式，從而帶來相關公司估值的提升。 不過，這并不表示價值投資已經(jīng)淡出主力的視野。孫芳等多位業(yè)界人士表示，經(jīng)過前期的調整之后，藍籌股也會在羊年顯現(xiàn)相應的投資機會。 估值數(shù)據(jù)或許可以提供一些依據(jù)。截至馬年最后一個交易日，偏重大盤股的滬市平均市盈率為16．16倍，與同期創(chuàng)業(yè)板的近80倍水平相去甚遠。 進入羊年后，A股將迎來上市公司年報的密集披露。部分業(yè)績持續(xù)增長的藍籌股將重現(xiàn)估值優(yōu)勢，一些中小市值個股則將暴露其對成長性的過度透支，從而面臨股價大幅回落的挑戰(zhàn)。 從這個角度而言，羊年A股不僅將體現(xiàn)價值和成長的角力，更成為投資者能否精準把握市場節(jié)奏和機會的嚴峻考驗。