土壤污染防治法草案有望近期上報(bào)常委會(huì)6股望爆發(fā)
《土壤污染防治法(建議稿)》已初步成形，進(jìn)入征集意見階段，目前該法規(guī)正在抓緊制定中，環(huán)保部政策法規(guī)司司法處副處長(zhǎng)李靜云預(yù)計(jì)年底前將草案上報(bào)全國人大環(huán)境與資源保護(hù)委員會(huì)。
分析認(rèn)為，A股市場(chǎng)上，涉足土壤修復(fù)領(lǐng)域的上市公司有永清環(huán)保、鐵漢生態(tài)、維爾利、格林美、桑德環(huán)境、東江環(huán)保等值得積極關(guān)注。
相比于水污染和大氣污染的治理，土壤污染和修復(fù)市場(chǎng)還處在一個(gè)封凍的環(huán)境中，新環(huán)保法對(duì)于土壤污染提出了更為細(xì)化的要求，涉及重污染企業(yè)遷出后的土地修復(fù)責(zé)任問題。未來政策上的紅利進(jìn)一步釋放，土壤污染保護(hù)及土地污染修復(fù)行業(yè)有望在政策支持下迎來較好的發(fā)展空間。永清環(huán)保(300187)在2014年年底表示，土壤修復(fù)是公司未來重點(diǎn)拓展的業(yè)務(wù)板塊；鐵漢生態(tài)(300197)2014年生態(tài)修復(fù)工程收入占營(yíng)業(yè)總收入的27.8%；東江環(huán)保(002672)正進(jìn)一步加大土壤修復(fù)領(lǐng)域投資力度。
土壤修復(fù)11只概念股個(gè)股價(jià)值解析
永清環(huán)保:攜技術(shù)、區(qū)位優(yōu)勢(shì),掘金土壤修復(fù)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：王鳳華,何俊鋒日期：2014-12-15
我國土壤污染嚴(yán)重,土壤修復(fù)市場(chǎng)空間在萬億級(jí),市場(chǎng)正在啟動(dòng)過程中。多年粗放式發(fā)展使得我國土壤污染極其嚴(yán)重,土壤修復(fù)的市場(chǎng)空間在萬億級(jí),近年來土壤污染的危害逐漸顯性化,高層開始重視,治理規(guī)劃、試點(diǎn)項(xiàng)目陸續(xù)出臺(tái),土壤修復(fù)市場(chǎng)正在啟動(dòng)過程中。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)向污染宣戰(zhàn),土壤修復(fù)市場(chǎng)發(fā)展將加速。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議首提“環(huán)境承載能力幾乎達(dá)到極限”,指出要朝著“藍(lán)天凈水”的目標(biāo)不斷前進(jìn),結(jié)合其它信息,預(yù)計(jì)《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》將于近期出臺(tái),土壤修復(fù)市場(chǎng)將加速啟動(dòng)。
土壤修復(fù)行業(yè)格局未定,公司在技術(shù)研發(fā)、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、區(qū)位上具有明顯優(yōu)勢(shì),前景看好。我國土壤修復(fù)行業(yè)還處于起步階段,市場(chǎng)格局分散,小企業(yè)眾多。公司在技術(shù)研發(fā)上領(lǐng)先于同行,項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)豐富,另外公司位于重金屬污染大省湖南,區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。
首創(chuàng)土壤修復(fù)“岳塘模式”,成功解決資金來源問題。控股股東永清集團(tuán)首創(chuàng)土壤修復(fù)開發(fā)轉(zhuǎn)讓獲取增值收益的模式,打破行業(yè)發(fā)展的資金瓶頸,公司作為集團(tuán)唯一土壤修復(fù)子公司,將大概率受益。
風(fēng)險(xiǎn)分析:土壤修復(fù)市場(chǎng)發(fā)展不達(dá)預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)及投資價(jià)值:不考慮增發(fā)的情況下,我們預(yù)計(jì)公司2014~2016年EPS分別為0.31元、0.47元和1.03元,對(duì)應(yīng)市盈率為108.34、72.69和32.98,參考同業(yè)估值水平并考慮公司土壤修復(fù)業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,給予2016年40倍PE,目標(biāo)價(jià)41.2元,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
高能環(huán)境:乘政策東風(fēng),綜合環(huán)境服務(wù)漸入佳境
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：王威,肖揚(yáng),鮑雁辛日期：2015-01-23
投資建議公司在市政環(huán)境、工業(yè)環(huán)境、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域均有成熟經(jīng)驗(yàn)。近期國家力推第三方污染治理,公司以上業(yè)務(wù)均將持續(xù)從中受益。
我們認(rèn)為,公司擁有充足訂單儲(chǔ)備,結(jié)合后續(xù)訂單獲取,未來幾年的增速能夠提升到新的臺(tái)階。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.79、1.21、1.78元,給予公司2015年45倍PE水平,目標(biāo)價(jià)54.45元,首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí);國務(wù)院力推第三方污染治理,增量需求巨大。1月14日,國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)環(huán)境污染第三方治理的意見》,針對(duì)污水、生活垃圾、工業(yè)污染、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域,大力推進(jìn)污染第三方治理。其中“污染場(chǎng)地治理、區(qū)域環(huán)境整治”“工業(yè)園區(qū)等工業(yè)集聚區(qū)”均為以往政策所忽視的內(nèi)容,增量需求廣闊;技術(shù)、樣板工程均有儲(chǔ)備,可迅速占領(lǐng)市場(chǎng)。公司在污水、垃圾、工業(yè)固廢、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域均有豐富技術(shù)與樣板工程儲(chǔ)備,待相關(guān)領(lǐng)域細(xì)節(jié)政策落實(shí)到位后,可迅速占領(lǐng)市場(chǎng);訂單充足保證增長(zhǎng)基礎(chǔ),政策扶持帶來業(yè)績(jī)提速。公司在手多項(xiàng)工業(yè)園區(qū)污水、固廢BOT項(xiàng)目,總量已達(dá)20億元,為公司未來幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下基礎(chǔ)。此外,預(yù)計(jì)隨著第三方污染治理政策的落實(shí),公司在生活垃圾填埋、工業(yè)廢水與固廢、環(huán)境修復(fù)等領(lǐng)域?qū)⒉粩嗍斋@訂單。
借助上市后的融資優(yōu)勢(shì),公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒌玫教嵘?風(fēng)險(xiǎn)因素:BOT類業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期,BT類項(xiàng)目回款進(jìn)度低于預(yù)期;
天瑞儀器:糧食行業(yè)取得突破,靜待政策出臺(tái)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司研究員：后立堯日期：2014-11-12
事件:
公司公告14年前三季度收入和凈利潤(rùn)增速分別下滑12.6%和0.6%。
評(píng)論:
公司是國內(nèi)X射線檢測(cè)儀器行業(yè)龍頭。公司是專業(yè)從事化學(xué)分析儀器及其應(yīng)用軟件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè),主要產(chǎn)品是基于XRF技術(shù)的能量色散、波長(zhǎng)色散X射線熒光光譜儀。公司在為客戶提供化學(xué)分析儀器的同時(shí),還為客戶提供應(yīng)用解決方案和相關(guān)技術(shù)服務(wù)。公司實(shí)際控制人劉召貴先生是清華大學(xué)核物理專業(yè)博士研究生畢業(yè),是國內(nèi)最早從事X射線熒光光譜儀研究的人員之一,專注于X射線熒光光譜儀的研究、生產(chǎn)、銷售達(dá)17年之久。
公司主要下游是:環(huán)保、工業(yè)、食品及藥品。公司是以技術(shù)創(chuàng)新為主導(dǎo)的一個(gè)高科技產(chǎn)業(yè)公司,戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)是要做國內(nèi)分析儀器行業(yè)領(lǐng)先者。目前公司的儀器種類主要可分為三大類:光譜類儀器、質(zhì)譜類儀器和色譜類儀器。光譜類儀器中又以X熒光類產(chǎn)品作為主導(dǎo)產(chǎn)品,它的特點(diǎn)主要是可以對(duì)樣品實(shí)現(xiàn)無損、快速、準(zhǔn)確的檢測(cè),目前主要應(yīng)用于貴金屬檢測(cè)、RoHS檢測(cè)、玩具、日用消費(fèi)品以及鋼鐵、水泥、礦產(chǎn)、鍍層、合金成分分析等諸多領(lǐng)域;色譜類儀器主要分為氣相色譜和液相色譜;質(zhì)譜類產(chǎn)品是公司的高端產(chǎn)品系列并已實(shí)現(xiàn)了商業(yè)化量產(chǎn)。
新產(chǎn)品推廣周期較長(zhǎng),傳統(tǒng)下游行業(yè)景氣尚未恢復(fù)。2014年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)收入2.09億元,同比下滑12.6%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4306萬元,同比下滑0.6%。前三季度,公司為了擴(kuò)大銷售量及應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),降低了部分成熟產(chǎn)品的銷售價(jià)格,銷售毛利率比去年同期下降3.85%。由于銷售價(jià)格變動(dòng),減少利潤(rùn)1000萬元。在公司傳統(tǒng)的三個(gè)下游:鋼鐵、水泥、礦產(chǎn)(周期性采購)領(lǐng)域,受行業(yè)不景氣的影響,導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)需求放緩所致。
另一方面,公司新研發(fā)的產(chǎn)品在進(jìn)入環(huán)境監(jiān)測(cè)與檢測(cè)和食品安全檢測(cè)領(lǐng)域的過程中,有賴于相關(guān)法規(guī)和政策的實(shí)施和完善,法規(guī)和政策制定后,在市場(chǎng)需求方面的體現(xiàn)有一個(gè)滯后的過程。一定程度上拖累了公司業(yè)績(jī)釋放。
環(huán)境監(jiān)測(cè)、食品安監(jiān)行業(yè)獲得突破。雖然傳統(tǒng)領(lǐng)域低迷,但公司在環(huán)境監(jiān)測(cè)、食品安全檢測(cè)等領(lǐng)域開始有增長(zhǎng)。根據(jù)公司中報(bào)披露:公司成立了新的應(yīng)用銷售點(diǎn)和組建專業(yè)銷售團(tuán)隊(duì),如醫(yī)藥行業(yè)、汽車行業(yè)、陶瓷和檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè),上半年醫(yī)藥銷售部已取得了一定的銷售業(yè)績(jī),其他新增行業(yè)仍屬于輔導(dǎo)培育期,公司正在大力開拓糧食系統(tǒng)業(yè)務(wù),為糧食安全的檢測(cè)提供方案。公司披露中標(biāo)浙江省糧食局鎘大米檢測(cè)項(xiàng)目,是公司在食品安全檢測(cè)領(lǐng)域邁出的關(guān)鍵一步。
另外,公司已經(jīng)開了了針對(duì)PM2.5中重金屬顆粒物監(jiān)測(cè)的儀器,公司同時(shí)在開發(fā)針對(duì)汽車、藥品行業(yè)的檢測(cè)儀器。上半年公司優(yōu)化了稀土合金材料的分析方案,拓展了重金屬檢測(cè)系列產(chǎn)品(包括便攜水質(zhì)重金屬分析儀、原子吸收光譜儀、原子熒光光譜儀以及電感耦合等離子體光譜儀)在食品安全領(lǐng)域的具體應(yīng)用方案(如疾控行業(yè)解決方案、糧食安全監(jiān)測(cè)解決方案)。推出了氣相質(zhì)譜儀產(chǎn)品研發(fā)應(yīng)于食品安全、環(huán)境保護(hù)、生物醫(yī)藥等行業(yè)的的解決方案,來部分填補(bǔ)市場(chǎng)空缺和滿足更多客戶的需求。
投資建議:
公司在國內(nèi)環(huán)保、食品行業(yè)X射線檢測(cè)領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先,行業(yè)經(jīng)過3年低谷有望隨著政策明朗恢復(fù),公司目前賬面現(xiàn)金超10億元,市值僅36億元,無論從主業(yè)恢復(fù)角度還是未來市值成長(zhǎng)空間來看都具備吸引力。預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS為0.35/0.43/0.51元,對(duì)應(yīng)PE為69/56/47倍,首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.新產(chǎn)品推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
2.政府政策執(zhí)行力度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
維爾利:訂單不斷,高增長(zhǎng)可期
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券有限責(zé)任公司研究員：楊超日期：2015-01-30
公司兼?zhèn)湫袠I(yè)技術(shù)和示范項(xiàng)目,準(zhǔn)備充分,將直接受益于餐廚行業(yè)快速發(fā)展,我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.56/0.97/1.46元,對(duì)應(yīng)PE分別為51/30/20倍,公司全業(yè)務(wù)布局已經(jīng)完成,有望借助資本、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
事件:維爾利中標(biāo)成都萬興環(huán)保發(fā)電廠項(xiàng)目垃圾滲濾液處理系統(tǒng)設(shè)備采購及服務(wù)項(xiàng)目。
全年訂單望超預(yù)期:公司此次中標(biāo)的滲濾液項(xiàng)目處理規(guī)模850t/d,金額為7523萬元,直接利好今明兩年的業(yè)績(jī)。除此之外,由于政府購買力下降、反腐等原因,公司2014年前三季度訂單進(jìn)度滯后,但從去年四季度開始,公司訂單數(shù)量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)(去年10月底至現(xiàn)在已中標(biāo)4.0億元左右,公司2013年去年訂單金額6.6億元),我們認(rèn)為今年訂單總量有望超預(yù)期。
全產(chǎn)業(yè)鏈布局,有望迎來高增長(zhǎng):隨著環(huán)保法的實(shí)施,以及后續(xù)“水十條”、“大氣防治污染法”等方案的出臺(tái),環(huán)保行業(yè)將逐步向規(guī)范化、市場(chǎng)化發(fā)展,政府也將轉(zhuǎn)變?yōu)椤碍h(huán)保服務(wù)”的購買方,我們認(rèn)為第三方治理的平臺(tái)企業(yè)有望借助資本、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)脫穎而出,維爾利目前已形成餐廚、水和煙氣治理的全產(chǎn)業(yè)鏈布局,未來有望不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,保持高增長(zhǎng),且前段時(shí)間高管的增持計(jì)劃也彰顯出對(duì)于公司發(fā)展的信心。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司兼?zhèn)湫袠I(yè)技術(shù)和示范項(xiàng)目,準(zhǔn)備充分,將直接受益于餐廚行業(yè)快速發(fā)展,我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.56/0.97/1.46元,對(duì)應(yīng)PE分別為51/30/20倍,公司全業(yè)務(wù)布局已經(jīng)完成,有望借助資本、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
鐵漢生態(tài)臨時(shí)公告點(diǎn)評(píng):甕安縣項(xiàng)目中標(biāo),再擒大單
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：馬寶德日期：2015-02-06
事件:公司公告收到招標(biāo)人甕安縣住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局、招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)貴州百利工程建設(shè)咨詢有限公司及招投標(biāo)管理部門甕安縣建設(shè)工程招標(biāo)投標(biāo)領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)來的《中標(biāo)通知書》。通知書確認(rèn)本公司為“貴州省甕安縣環(huán)境工程項(xiàng)目”的中標(biāo)單位。中標(biāo)價(jià)約為人民幣23億元。
點(diǎn)評(píng):
中標(biāo)甕安縣項(xiàng)目,對(duì)公司未來三到五年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極的影響。近日公司宣布成為該項(xiàng)目第一中標(biāo)候選人,主要的工程內(nèi)容包括甕安縣南部路網(wǎng)建設(shè)項(xiàng)目、清蓮湖、濕地公園項(xiàng)目、南部沿河景觀及河道治理項(xiàng)目(紅軍橋至茅坡路河段)、南部污水處理項(xiàng)目等,項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資約23億元,建設(shè)工期為3年。對(duì)公司未來三到五年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極的影響。該項(xiàng)目各段工程為獨(dú)立的子項(xiàng)目,各子項(xiàng)目單獨(dú)簽訂投融資建設(shè)合同,獨(dú)立施工、獨(dú)立驗(yàn)收及獨(dú)立回購。近期公司頻頻收獲訂單,說明公司的訂單獲取能力較強(qiáng),在手訂單充足,從前三季度的訂單執(zhí)行情況來看,略超我們此前的預(yù)期,進(jìn)展較為順利,隨著后續(xù)訂單的順利執(zhí)行,公司的營(yíng)業(yè)收入將持續(xù)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期,對(duì)公司未來的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將產(chǎn)生積極的影響,我們需要繼續(xù)跟蹤公司的訂單落地速度。
繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。我們維持14、15、16年EPS分別為0.47元、0.68元、0.95元。以2月3日收盤價(jià)16.11元計(jì)算,對(duì)應(yīng)14、15、16年P(guān)E分別為34倍、24倍、17倍,鑒于公司強(qiáng)大的訂單獲取能力,我們看好公司未來長(zhǎng)期的發(fā)展空間,是值得跟蹤的投資標(biāo)的,繼續(xù)維持推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn),訂單落地慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
格林美:內(nèi)生業(yè)績(jī)顯著釋放,外延整合大幕開啟
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：齊丁,衡昆日期：2015-01-26
內(nèi)生業(yè)績(jī)顯著釋放,外延整合大幕開啟
電廢業(yè)績(jī)進(jìn)入收獲季,ROE進(jìn)入上行通道。公司過去跑馬圈地式多地布局,但圄于補(bǔ)貼政策遲遲難以落實(shí),回收量持續(xù)不達(dá)預(yù)期,高額折舊拖累業(yè)績(jī),ROE逐年下行。2013年以來,隨著電廢補(bǔ)貼政策正常化,重資產(chǎn)擴(kuò)張的夢(mèng)魘已經(jīng)過去,公司回收拆解量呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),從2013年的200萬臺(tái)預(yù)計(jì)將增至2015年的1000萬臺(tái);同時(shí),今年稀貴金屬線(金、銀、銅)、電池材料的產(chǎn)能釋放也將顯著增厚業(yè)績(jī),公司ROE進(jìn)入上行通道。
內(nèi)生增長(zhǎng)告一段落,外延整合大幕開啟。行業(yè)整合大潮已經(jīng)來臨,一是規(guī)模和后端深度拆解優(yōu)勢(shì)顯著的公司盈利能力更強(qiáng),前端提價(jià)收購能力高,使得同區(qū)域的劣勢(shì)企業(yè)逐漸退出,優(yōu)勢(shì)企業(yè)份額提升;二是各地拆解資質(zhì)已經(jīng)瓜分殆盡,繼續(xù)做大只能通過異地收購,補(bǔ)貼落實(shí)也使得并購標(biāo)的具備了持續(xù)盈利能力,便于證券化。格林美憑借得天獨(dú)厚的后端深度回收技術(shù)、上市公司平臺(tái)以及政策優(yōu)勢(shì),將引領(lǐng)這一潮流,強(qiáng)勢(shì)開啟外延整合大幕,這意味著公司將告別重資產(chǎn)擴(kuò)張的內(nèi)生增長(zhǎng)模式,在并購中不斷享受一二級(jí)市場(chǎng)的估值差異,EPS不斷增厚,并且持續(xù)擴(kuò)大回收規(guī)模、拓寬回收品類,規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化。
收購揚(yáng)州寧達(dá)即是該邏輯的祭旗之作,接下來會(huì)釋放巨大的協(xié)同效應(yīng)。
2015年電子廢棄物和報(bào)廢汽車拆解潛在政策頗多。第一,電廢拆解補(bǔ)貼基金擴(kuò)容在即,附加值高的手機(jī)、鋰電池有望納入;第二,報(bào)廢汽車迎來政策松綁東風(fēng),一是307號(hào)文修訂版箭在弦上,“五大總成再制造”有望解禁,行業(yè)盈利將系統(tǒng)性提升;二是淘汰黃標(biāo)車監(jiān)管和激勵(lì)力度將加大,正規(guī)企業(yè)收車量有望大增;三是“以舊換再”企業(yè)補(bǔ)貼已經(jīng)展開,消費(fèi)者購買補(bǔ)貼預(yù)計(jì)將出臺(tái)。
第三,再生行業(yè)增值稅優(yōu)惠等稅收政策趨勢(shì)明朗。
報(bào)廢汽車拆解布局前瞻扎實(shí),打開新的增長(zhǎng)空間。江西汽車基地已投產(chǎn),天津、武漢基地也將在今年陸續(xù)投產(chǎn),總處理產(chǎn)能45萬噸/年。2014年格林美與Honest、三井物產(chǎn)建立再制造合資公司,借助日本成熟的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和渠道,率先打造再制造盈利模式,將受益于汽車后市場(chǎng)行業(yè)的估值提升。
投資建議:給予“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元。預(yù)計(jì)2014-2016年凈利潤(rùn)增速60%、66%和54%,EPS分別0.25元、0.41元和0.64元。鑒于公司業(yè)績(jī)放量,且外延整合、政策利好預(yù)期強(qiáng)烈,給予2015年45x的動(dòng)態(tài)市盈率,目標(biāo)價(jià)18元,“買入-A”評(píng)級(jí)。
桑德環(huán)境:將重新審視評(píng)級(jí)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：郁威,徐穎真日期：2015-02-06
桑德環(huán)境的潛在收購對(duì)象桑德國際被質(zhì)疑
一家以做空聞名的機(jī)構(gòu)在2月4日發(fā)布了桑德國際(0967.HK)的報(bào)告,質(zhì)疑其收入真實(shí)性,并估算2013年公司實(shí)際盈利可能只有披露金額的1/3。
桑德環(huán)境收購桑德國際的交易可能中止
我們覆蓋的桑德環(huán)境(000826.SZ)曾于去年9月公告擬增發(fā)不超過35億元收購桑德國際實(shí)際控制人文一波持有的桑德國際31.19%股權(quán)、并認(rèn)購桑德國際增發(fā)的2.8億股,如果該質(zhì)疑屬實(shí)并造成桑德國際股價(jià)大幅下跌,交易可能中止。
桑德環(huán)境和桑德國際實(shí)際控制人都是文一波家族
目前文一波家族持有桑德環(huán)境45%股權(quán),持有桑德國際48%股權(quán),桑德環(huán)境的業(yè)務(wù)聚焦于環(huán)保的固廢處置領(lǐng)域,桑德國際則聚焦于水務(wù)領(lǐng)域,兩家公司收入絕大部分都來自EPC或BOT業(yè)務(wù)模式,客戶對(duì)象均是地方政府。我們擔(dān)心如果質(zhì)疑屬實(shí),桑德國際在公司管理方面的問題可能牽連到同一控制人下的其他關(guān)聯(lián)公司。
估值:重新審視評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)
我們使用瑞銀VCAM工具(假設(shè)WACC為8.8%),基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到目標(biāo)價(jià)29.5元。桑德國際自2月4日起臨時(shí)停牌,目前管理層尚未就此事做出回應(yīng);桑德環(huán)境于2月4日晚發(fā)布了公告,但并未給出具有說服力的解釋。
出于謹(jǐn)慎考慮,我們將重新審視對(duì)公司的評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。
東江環(huán)保:首次收購污水處理BOT項(xiàng)目
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：徐穎真,郁威日期：2015-02-05
擬以2.12億元收購11萬噸/日的污水處理BOT項(xiàng)目公司公告擬以1.47億元的價(jià)格(并承擔(dān)償還應(yīng)付賬款0.65億)收購深圳市恒建通達(dá)投資管理有限公司100%股權(quán),恒建通達(dá)2014年凈利潤(rùn)為0.11億元,此次收購對(duì)應(yīng)PE約19倍。恒建通達(dá)擁有東莞市虎門鎮(zhèn)寧洲污水處理廠和海島污水處理廠25年的特許運(yùn)營(yíng)權(quán),其中寧州和海島項(xiàng)目目前已運(yùn)營(yíng)的日處理規(guī)模分別為10萬噸和1萬噸,公司收購價(jià)格相當(dāng)于重置投資接近1927元/噸,高于行業(yè)平均水平。
首次介入市政污水項(xiàng)目,雖然收購價(jià)格高,但后續(xù)有二期項(xiàng)目待建此公告意味著東江開始介入市政污水處理行業(yè),表明公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)拓展。
寧州項(xiàng)目總規(guī)劃日處理規(guī)模為40萬噸(一期/二期/三期分別為10/10/20萬噸),目前僅一期投產(chǎn),二期擴(kuò)建被列為政府重點(diǎn)項(xiàng)目,目前處在前期階段,尚未獲得核準(zhǔn)。我們認(rèn)為公司高價(jià)收購包含了建設(shè)二期項(xiàng)目的預(yù)期。
15-17年危廢資質(zhì)CAGR預(yù)計(jì)為23%,風(fēng)險(xiǎn)可能來自銅價(jià)下跌東江是全國最大的危廢處理公司,也是廣東省最大的環(huán)保上市公司。過去一年,公司持續(xù)收購危廢無害化項(xiàng)目,新建產(chǎn)能有望于未來三年不斷釋放,我們預(yù)計(jì)2017年公司危廢資質(zhì)量將達(dá)到151萬噸/年,對(duì)應(yīng)15-17年23%的CAGR。公司目前主要風(fēng)險(xiǎn)可能來自銅價(jià)下跌帶來的資源化業(yè)務(wù)收入降低。
估值:“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)38.5元我們基于瑞銀VCAM工具通過現(xiàn)金流貼現(xiàn),假設(shè)WACC為8.2%,得到目標(biāo)價(jià)38.5元。
先河環(huán)保三季度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):大氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品帶動(dòng)業(yè)績(jī)快增長(zhǎng),積極布局新興領(lǐng)域
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券股份有限公司研究員：丁思德日期：2014-10-29
事件:2014年1-9月,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4183-4728萬元,同比增長(zhǎng)15%-30%;基本每股收益為0.206-0.233元;新增加中標(biāo)合同額4.3億元,同比大幅增加。其中,第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2084-2629萬元,環(huán)比增長(zhǎng)15.5%-45.7%。
點(diǎn)評(píng):
1、大氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來源,未來市場(chǎng)空間巨大。
近年來受益于《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》的落實(shí)推進(jìn),公司的大氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品持續(xù)快速增長(zhǎng),2013在收入中的占比已經(jīng)提高到77.7%,是公司的主要收入來源。今年三季度公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%-30%,依然受益于大氣監(jiān)測(cè)領(lǐng)域較高的市場(chǎng)景氣度。
根據(jù)環(huán)保部確定的環(huán)境空氣質(zhì)量新標(biāo)準(zhǔn)“三步走”實(shí)施方案,自2015年起,所有地級(jí)及以上城市開展控制質(zhì)量監(jiān)測(cè)并發(fā)布監(jiān)測(cè)信息,自2016年1月1日起,在全國范圍內(nèi)用新的環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評(píng)價(jià),該市場(chǎng)容量在幾十億元。未來,大氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域會(huì)不斷增加,一些地區(qū)需要建立路邊站、超級(jí)站以及縣級(jí)地區(qū)、農(nóng)村、高檔小區(qū)也將進(jìn)行大氣監(jiān)測(cè),同時(shí)考慮到大量設(shè)備的更新?lián)Q代。未來,大氣監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求依然巨大。
2、收購并增資美國CES公司,開拓重金屬監(jiān)測(cè)業(yè)務(wù)。
由于重金屬在環(huán)境的轉(zhuǎn)化通常只涉及不同價(jià)態(tài)間的轉(zhuǎn)變,不能被微生物分解;重金屬能在生物體內(nèi)富集,通過食物鏈危害人類健康等原因,重金屬一旦進(jìn)入環(huán)境體系就成為永久性潛在污染物質(zhì)。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城市化的不斷進(jìn)行,含有重金屬的污染物通過各種途徑進(jìn)入居住環(huán)境,造成大氣、水和土壤不同程度的重金屬污染,嚴(yán)重危害人們的身體健康。
2011年9月30日,環(huán)保部發(fā)布《國家環(huán)境監(jiān)測(cè)十二五規(guī)劃》,對(duì)部際聯(lián)席會(huì)議的14個(gè)重點(diǎn)省份的省、市、縣級(jí)環(huán)境監(jiān)測(cè)站,配置原子吸收分光光度計(jì)、便攜式水質(zhì)重金屬監(jiān)測(cè)儀等重金屬監(jiān)測(cè)儀器設(shè)備;選擇部分重金屬污染嚴(yán)重省(區(qū)、市),根據(jù)重金屬監(jiān)測(cè)的實(shí)際需要,試點(diǎn)新建若干個(gè)以重金屬監(jiān)測(cè)為主體的水質(zhì)與空氣自動(dòng)監(jiān)測(cè)站。
2012年2月18日,環(huán)保部發(fā)布《重金屬污染綜合防治“十二五”規(guī)劃》,對(duì)重點(diǎn)區(qū)域所在的縣,配置采樣與前處理設(shè)備、重金屬專項(xiàng)實(shí)驗(yàn)室設(shè)備以及空氣、地表水環(huán)境質(zhì)量自動(dòng)監(jiān)測(cè)儀器。在重點(diǎn)區(qū)域開展重金屬污染物自動(dòng)監(jiān)控試點(diǎn),重金屬廢水排放企業(yè)要安裝相應(yīng)的重金屬污染物在線監(jiān)控裝置,重金屬廢氣排放企業(yè)優(yōu)先安裝汞、鉛、鎘塵(煙)等在線監(jiān)控系統(tǒng)。
隨著國家對(duì)重金屬監(jiān)測(cè)政策的大力推進(jìn),未來重金屬監(jiān)測(cè)市場(chǎng)空間巨大。2013年10月25日,公司使用623.3萬美元設(shè)立美國子公司Sailhero(US)Holding,Inc.,其中423.3萬美元用于收購JohnCooper博士持有的美國CES公司51%的股權(quán),200萬美元用于向CES增資,最終持有CES60.515%的股權(quán)。CES成立于2002年,主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售重金屬監(jiān)測(cè)產(chǎn)品,在全球重金屬連續(xù)在線監(jiān)測(cè)市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位,是僅有的獲得美國環(huán)保署嘉獎(jiǎng)以及儀器設(shè)備的認(rèn)證企業(yè),在國際市場(chǎng)具有90%的份額,在國內(nèi)空氣重金屬監(jiān)測(cè)市場(chǎng)占有率在50%以上。收購CES加快了國外高品質(zhì)重金屬環(huán)境監(jiān)測(cè)產(chǎn)品的國有化的歷程,鞏固了公司在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,為公司帶來了新的成長(zhǎng)空間。
3、進(jìn)軍揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)治理領(lǐng)域。
揮發(fā)性有機(jī)污染物(VOCs)是指沸點(diǎn)≤250℃、蒸汽壓≥13.3Pa、分子量在16~250amu之間的有機(jī)物,這類有機(jī)物主要以氣態(tài)形式存在。根據(jù)化學(xué)結(jié)構(gòu)的不同,VOCs可分為烷烴、烯烴、芳香烴、鹵代烴和含氧有機(jī)物五大類。VOCs的直接危害體現(xiàn)在,當(dāng)人體攝入VOC超過了一定的劑量就會(huì)引起中毒,長(zhǎng)期接觸還會(huì)致癌。VOCs的間接危害體現(xiàn)在形成PM2.5和產(chǎn)生光化學(xué)煙霧兩方面。
2012年10月29日,環(huán)保部、發(fā)改委、財(cái)政部發(fā)布《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》,到2015年,重點(diǎn)區(qū)域二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)煙粉塵排放量分別下降12%、13%、10%,揮發(fā)性有機(jī)物污染防治工作全面展開,國家首次正式提出VOCs的防治目標(biāo)。根據(jù)規(guī)劃,針對(duì)我國8類(包括二氧化硫、氮氧化物、工業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物等項(xiàng)目)重點(diǎn)項(xiàng)目,十二五期間我國大氣污染治理未來的投資需求約達(dá)3500億元。
2013年5月24日,環(huán)保部發(fā)布和實(shí)施《揮發(fā)性有機(jī)物(VOCs)污染防治技術(shù)政策》,鼓勵(lì)企業(yè)自行開展VOCs監(jiān)測(cè),并及時(shí)主動(dòng)向當(dāng)?shù)丨h(huán)保行政主管部門報(bào)送監(jiān)測(cè)結(jié)果。到2015年,基本建立起重點(diǎn)區(qū)域VOCs污染防治體系;到2020年,基本實(shí)現(xiàn)VOCs從原料到產(chǎn)品、從生產(chǎn)到消費(fèi)的全過程減排。
2013年9月10日,國務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》,推進(jìn)揮發(fā)性有機(jī)物污染治理。在石化、有機(jī)化工、表面涂裝、包裝印刷等行業(yè)實(shí)施揮發(fā)性有機(jī)物綜合整治。京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角等區(qū)域要于2015年底前基本完成燃煤電廠、燃煤鍋爐和工業(yè)窯爐的污染治理設(shè)施建設(shè)與改造,完成石化企業(yè)有機(jī)廢氣綜合治理。
隨著大氣治理政策力度的加大,十二五末和十三五期間,VOCs治理將成為繼脫硫、脫硝、除塵之后大氣污染源治理的重要工作,市場(chǎng)空間巨大。2014年3月10日,公司與李峰厚共同出資設(shè)立河北先河藍(lán)宇環(huán)境治理技術(shù)有限公司,注冊(cè)資本3000萬元,公司出資2700萬元,占出資比例的90%,主營(yíng)VOCs的治理業(yè)務(wù)。同時(shí),公司與中國人民解放軍環(huán)境科學(xué)研究中心簽署了《大氣污染治理戰(zhàn)略合作協(xié)議》,合作進(jìn)行大氣污染治理領(lǐng)域技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化開發(fā),加速相關(guān)技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化等,進(jìn)一步提高了公司科技創(chuàng)新水平。根據(jù)公司預(yù)計(jì),合資公司成立后的三年內(nèi)凈利潤(rùn)將達(dá)到500萬元、700萬元、1200萬元。
4、收購科迪隆和廣西先得,迅速進(jìn)入華南市場(chǎng)。
2014年8月15日,公司發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金報(bào)告書》,公司將分別購買科迪隆和廣西先得80%的股權(quán),合計(jì)交易價(jià)格2.64億元,目前處于證監(jiān)會(huì)審核階段。
科迪隆和廣西先得是目前廣東、廣西地區(qū)最具規(guī)模的環(huán)境在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)供應(yīng)商和環(huán)境監(jiān)測(cè)設(shè)備的第三方運(yùn)營(yíng)服務(wù)商,在環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。目前廣東省內(nèi)空氣質(zhì)量信息發(fā)布平臺(tái)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位共111個(gè),90%以上是科迪隆重點(diǎn)參與;廣西省內(nèi)空氣質(zhì)量信息發(fā)布平臺(tái)監(jiān)測(cè)點(diǎn)位共22個(gè),其中有18個(gè)監(jiān)測(cè)點(diǎn)是廣西先得重點(diǎn)參與建設(shè)的。根據(jù),《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》,科迪隆和廣西先得2014-2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的不低于3400萬元、4250萬元、5256萬元。
通過此次收購,公司業(yè)務(wù)將快速擴(kuò)展至華南市場(chǎng)?？频下『蛷V西先得作為公司的控股子公司,可以借助上市公司的品牌、技術(shù)、資本優(yōu)勢(shì),在區(qū)域市場(chǎng)深耕細(xì)做,繼續(xù)做大做強(qiáng)。
5、盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)。
若不考慮此次并購,預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)增速分別為42.8%、47.4%和43.7%,EPS分別0.36、0.47和0.62元,上一交易日收盤股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為50、38和29倍。本研究報(bào)告為首次覆蓋,給予公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
6、風(fēng)險(xiǎn)提示:1)環(huán)保政策低于預(yù)期;2)應(yīng)收賬款較多產(chǎn)生壞賬風(fēng)險(xiǎn);3)行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
萬豐奧威:主要業(yè)務(wù)均有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,估值提升空間較大
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：吳文釗日期：2015-01-27
全球鋁輪轂龍頭企業(yè),新進(jìn)入的達(dá)克羅涂復(fù)領(lǐng)域也具備突出競(jìng)爭(zhēng)力。萬豐奧威是全球最大的鋁輪轂生產(chǎn)企業(yè),汽車鋁輪轂規(guī)模為國內(nèi)第二,摩托車鋁輪轂則居于全球第一,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力無需多言。公司于2013年收購了上海達(dá)克羅從而進(jìn)入涂復(fù)加工行業(yè),上海達(dá)克羅為行業(yè)龍頭企業(yè),尤其在無鉻達(dá)克羅領(lǐng)域處于國內(nèi)壟斷地位,一樣具備突出的競(jìng)爭(zhēng)力。
汽輪和摩輪業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先,依托產(chǎn)能擴(kuò)張可實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。公司目前汽輪業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力突出、下游需求旺盛,15-16年吉林工廠與重慶工廠產(chǎn)能進(jìn)一步釋放后,公司產(chǎn)能可在目前1300萬件的基礎(chǔ)上分別增加300萬件和200萬件,實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)有可靠保障。公司摩輪業(yè)務(wù)規(guī)模全球第一,產(chǎn)能共計(jì)1800萬只,公司全資子公司印度萬豐今年有望新增300萬只產(chǎn)能,依托產(chǎn)能擴(kuò)張也可實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
公司在無鉻達(dá)克羅領(lǐng)域居于壟斷地位,未來有望快速增長(zhǎng)。達(dá)克羅是一種性能優(yōu)越的耐腐涂層,其中無鉻達(dá)克羅更具環(huán)保性。預(yù)計(jì)僅在汽車行業(yè),五年內(nèi)達(dá)克羅的市場(chǎng)空間有望達(dá)近50億元。公司13年收購的上海達(dá)克羅為行業(yè)龍頭,尤其在無鉻達(dá)克羅領(lǐng)域居于國內(nèi)壟斷地位,14年公司又收購了寧波達(dá)克羅,公司在國內(nèi)無鉻達(dá)克羅行業(yè)已處于絕對(duì)壟斷地位,未來有望充分受益汽車行業(yè)環(huán)保要求提升而獲得快速擴(kuò)張。
有望注入公司的邁瑞丁為全球鎂合金行業(yè)龍頭,可充分受益汽車輕量化發(fā)展。邁瑞丁為鎂合金行業(yè)全球龍頭,可充分受益汽車行業(yè)日漸加快的輕量化發(fā)展趨勢(shì)。目前邁瑞丁已由萬豐集團(tuán)收購,未來有望注入上市公司。一旦注入不僅有望明顯增厚公司業(yè)績(jī),同時(shí)也有助于明顯提升公司估值。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議.
公司傳統(tǒng)輪轂業(yè)務(wù)依托產(chǎn)能擴(kuò)展可實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng);涂復(fù)加工領(lǐng)域可依托在國內(nèi)處于壟斷地位的無鉻達(dá)克羅技術(shù)獲得快速增長(zhǎng);有望注入的邁瑞丁公司則是全球鎂合金龍頭,若其注入有望對(duì)公司業(yè)績(jī)和整體估值均產(chǎn)生較大提振。總體判斷公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出,估值具備較大提升空間。我們預(yù)計(jì)公司14-15年EPS分別為1.11、1.50元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015年約22倍PE,首次覆蓋并給予其“增持”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)38-45元。
風(fēng)險(xiǎn).
汽車行業(yè)景氣度大幅下降、原材料價(jià)格大幅上漲、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、邁瑞丁未成功注入上市公司。
聚光科技:智慧環(huán)境進(jìn)行時(shí),走向大平臺(tái)的搭建
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：邵琳琳日期：2015-02-11
事件:2月9日,公司與山東省章丘市人民政府就發(fā)展“智慧環(huán)境”產(chǎn)業(yè)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,公司擬擔(dān)任章丘市“智慧環(huán)境”項(xiàng)目的總包商,負(fù)責(zé)項(xiàng)目總體的實(shí)施與運(yùn)營(yíng)。章丘市“智慧環(huán)境”相關(guān)項(xiàng)目總投資為2億元(資金來源包括地方財(cái)政專項(xiàng)配套資金、公司投資、專項(xiàng)扶持資金及低息貸款等),主要包含“智慧環(huán)境云數(shù)據(jù)中心”、“智慧環(huán)境決策與公眾服務(wù)平臺(tái)”、“智慧環(huán)境應(yīng)急指揮調(diào)度平臺(tái)”、“大氣灰霾污染監(jiān)測(cè)預(yù)警平臺(tái)”、“環(huán)境水質(zhì)監(jiān)測(cè)預(yù)警平臺(tái)”、“重點(diǎn)污染源全過程監(jiān)控平臺(tái)”、“城市水務(wù)監(jiān)測(cè)與管理平臺(tái)”、“水資源監(jiān)控管理平臺(tái)”、“城市防汛抗旱指揮平臺(tái)”、“安全生產(chǎn)綜合監(jiān)管平臺(tái)”等項(xiàng)目和相關(guān)產(chǎn)業(yè)。同時(shí),章丘市政府還將與公司共同啟動(dòng)工業(yè)廢水處理、污泥處臵、內(nèi)河流域生態(tài)修復(fù)、大氣灰霾治理等環(huán)境治理項(xiàng)目。
智慧環(huán)境進(jìn)行時(shí),走向大平臺(tái)的搭建:1)打造全國“智慧城市”建設(shè)樣板:該項(xiàng)目的實(shí)施將有助于公司“智慧環(huán)境”及“智慧城市”項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的積累,有望形成示范性項(xiàng)目,有利于未來項(xiàng)目的獲取;2)軟硬件齊頭并進(jìn):公司是環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)為數(shù)不多的具有從檢測(cè)設(shè)備到信息化軟件技術(shù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)能力的綜合解決方案提供商,有望通過此次數(shù)據(jù)平臺(tái)的搭建,實(shí)現(xiàn)軟硬件的齊頭并進(jìn);3)延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈:公司有望借助此次環(huán)境治理項(xiàng)目的合作機(jī)會(huì),憑借自身最全產(chǎn)品線的優(yōu)勢(shì),延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈,向水處理、污泥處臵、流域治理、大氣治理等環(huán)保領(lǐng)域延伸。
堅(jiān)定推薦邏輯:1)環(huán)境稅和VOCs排污收費(fèi)制度有望于今年出臺(tái),監(jiān)測(cè)行業(yè)和VOCs防治市場(chǎng)將全面開啟,公司環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)涵蓋水質(zhì)和氣體監(jiān)測(cè)儀器,研發(fā)+并購打造最全產(chǎn)品線,前瞻性布局VOCs監(jiān)測(cè)和治理,未來將顯著受益于行業(yè)發(fā)展;2)股權(quán)激勵(lì)落地,費(fèi)用控制加強(qiáng),內(nèi)生性增長(zhǎng)可期;3)戰(zhàn)略布局智慧城市:2014年收購東深電子進(jìn)軍智慧水利,智慧環(huán)境項(xiàng)目即將落地;4)延伸環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈,從環(huán)境監(jiān)測(cè)延伸至環(huán)境治理,走向大平臺(tái)的搭建;5)持續(xù)并購預(yù)期,打造環(huán)境監(jiān)測(cè)與治理行業(yè)綜合化、平臺(tái)化龍頭,內(nèi)生+外延式增長(zhǎng)可持續(xù)。
投資建議:小幅上調(diào)盈利預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.44元、0.59元和0.77元,對(duì)應(yīng)PE為45.9倍、33.7倍和26.0倍,維持“增持-A”投資評(píng)級(jí),考慮到此次項(xiàng)目的實(shí)施有望打開后續(xù)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間,并且公司未來仍有望通過不斷擴(kuò)張來加速發(fā)展,上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至26元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策出臺(tái)低于預(yù)期、項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期、應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)等.
